潍柴动力：4月来份额持续上行 此趋势仍有望延续

　　核心观点：

　　公司发布全球首款突破50%热效率商业化柴油机。公司发布公告，公司16 日发布全球首款突破50%热效率的商业化柴油机。2017 年12月，潍柴提出热效率突破50%的目标，目前在WP13H 上如期实现。

　　热效率超50%将对公司国内大排量重卡发动机市场的竞争优势形成有力支撑。过去几年，公司发动机中大排量产品占比显着提升，其中WP13 占比由15 年0.1%提升至20 年1-7 月的22.4%，在我国重卡大排量化趋势下，公司凭借大排量发动机竞争优势，市占率由15 年的22.6%提升至20 年1-7 月的28.4%。油费、过路费是重卡运营中支出最大的两项费用，以柴油6 元/L、油耗35L/100km 测算，年运营里程15-20 万公里对应高达31.5-42 万元油费。目前美国排放认证的11-15L发动机在最优工况点热效率约46-47%，未来公司50.26%热效率WP13H 量产，有利于其在大排量发动机市场继续保持领先地位。

　　公司重卡发动机市占率企稳回升。1-7 月公司28.4%的重卡发动机份额较19 年下半年的27.5%略有提升，但较19 年上半年34.0%有所下降，主要与陕汽受疫情影响严重、天然气产品份额下降、工程车占比下降（公司在部分客户中为工程车优先选择供应商）有关，而随着陕汽恢复、低贵金属含量天然气发动机上市后份额回升且工程车增速已与物流车相当，4 月来公司份额持续上行，我们估计此趋势仍有望延续。

　　投资建议：公司为重卡发动机龙头，疫情不改变公司中长期趋势，重卡中高端化有利于提升公司盈利水平，大缸径发动机等业务为公司带来新的增长点。我们预计公司20-22 年EPS 为1.29/1.44/1.61 元/股，对应当前A 股股价PE 为11.6/10.5/9.3 倍。结合可比公司估值，我们给予A 股20 年15 倍PE，合理价值为19.37 元/股；给予H 股20 年15 倍PE，合理价值为21.79 港元/股，维持A/H 股“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济及下游重卡行业景气度不及预期；海外业务风险。（广发证券）