保利发展上半年业绩增速偏低 拿地金额大增净负债率上行

　　日前，保利发展控股集团股份有限公司发布公告称，2020年上半年实现营业总收入737.06亿元，同比增长3.6%；净利润133.22亿元，同比增长2.8%；归母净利润101.24亿元，同比增长1.7%；净利率同比小幅下降0.15个百分点至18.07%。

　　财报显示，保利发展实现销售金额2245.36亿元，同比下降11.11%，回笼率达90.1%。其中一季度受疫情影响较大，公司签约金额同比下降35.24%。二季度后随着复产复工的逐步开展，公司销售状况开始恢复。

　　报告期内，公司毛利率为35.72%，同比下降4.03个百分点，公告指出，毛利率的下降主要是因为受结转规模和结转结构影响，相应转结成本增加。费用方面，2020年上半年保利发展的管理费用率和销售费用率分别为2.5%和2.56%，与去年同期基本持平。

　　据中国银河（601881）证券研究院报告显示，保利发展上半年竣工规模偏少导致结算较少，营业收入同比增加较少。同时，结算项目利润率微降以及2019年同期业绩基数高是导致公司今年中期业绩增速偏低的原因。

　　土地方面，保利发展上半年累计新增土地储备44宗，新增容积率面积984万平方米，总土储投资额820亿元，分别同比增长19.13%和53.85%。新增资源结构中，38个核心城市拓展金额占比达86%，较去年提升7个百分点，受此影响拓展平均楼面地价为8328元/平方米，价格同比增长29.14%。

　　截至2020年6月末，保利发展累计土地储备总建筑面积为6727万平方米，存续比为2.25，可供企业未来2-3年的发展。据亿翰智库研究报告显示，2017-2020年，保利发展土地储备存续比分别为4.05、3.31、2.60和2.25，呈现持续下降的趋势。尽管保利发展利用2020年上半年的窗口期大量融资，在核心一二线的拿地也比较积极，但是和其他头部企业相比，公司目前的土地储备略显单薄，企业后续再提升规模和行业排名存在一定压力。

　　上半年，保利累计发行40亿元公司债券、45亿元中期票据，以储备长期发展资金，导致公司有息负债规模和净负债率均有所增加。2020年上半年，公司有息负债规模为3021亿元，较2019年末的2700.49亿元上升11.89%。报告期末，公司资产负债率77.66%，扣除预收账款资产负债率66.05%。截至2020年6月末，公司净负债率为72.07%，较2019年末上升了15.16个百分点，主要是公司长期借款增加所致，现金短债比为1.96倍，较2019年末下降14.07个百分点。

　　此外，受销售回笼随销售规模减少以及合作项目往来款投入增加的影响，2020年上半年，保利发展经营活动产生的现金流量净额为-252.44亿元，同比下降255.56%。