中药第一股易位 片仔癀云南白药的新旧霸主之争

　　9月2日，片仔癀（600436）涨超5%，总市值超1600亿元，超越云南白药（000538）成为第一大市值中药股。目前，片仔癀系列产品是片仔癀公司的主要营收来源，该系列产品包括片仔癀、片仔癀胶囊等肝病用药，适用于热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎，痈疽疔疮等。在业内人士看来，依靠近15年来的15次调价，片仔癀的业绩稳步增长，然而在市场肝病治疗药物较多、自身研发实力不强的背景下，片仔癀能否依靠“药中茅台”的概念以及年年涨价守住第一，仍是未知。

　　市值超1600亿

　　9月2日，片仔癀涨近5%，总市值达1646亿元。云南白药微涨，总市值为1601亿元。在上周五登上中药行业市值榜首宝座，随之跌回第二位后，片仔癀今日重回中药行业市值首位。据了解，片仔癀今年以来股价持续飙升，累计涨幅达140%。

　　作为四大传统中药之一，片仔癀与云南白药、同仁堂（600085）、东阿阿胶（000423）被称为中药界的西毒、南帝、北丐和东邪。其中，片仔癀成立于1999年12月，于2003年6月在上交所挂牌上市交易。云南白药于1993年登陆深交所。同仁堂、东阿阿胶则分别于1997年、1996年在上交所、深交所挂牌上市。

　　目前，片仔癀与云南白药的市值已双双步入千亿元梯队，同仁堂和东阿阿胶的市值尚不足500亿元。对于片仔癀的高市值，香颂资本董事沈萌在接受北京商报记者采访时表示，片仔癀是极少数国家机密药方的持有者，加上医药板块在上半年疫情的推动下表现突出，片仔癀股价上涨。单纯从价值上来看，片仔癀估值过高。

　　医药行业投资人士李顼向北京商报记者表示，片仔癀拥有独家品种，一定程度造就了高估值。

　　资料显示，片仔癀是国家一级中药保护品种，处方及工艺为国家秘密。片仔癀独家生产中成药片仔癀，片仔癀系列是片仔癀公司的核心产品，包括片仔癀、片仔癀胶囊、复方片仔癀含片等。

　　针对公司高市值的原因、未来发展规划等问题，北京商报记者联系了片仔癀相关负责人，但截至发稿未收到回复。

　　你追我赶

　　与云南白药的“南帝”相对，片仔癀被称为“西毒”，两“对头”不仅在市值上你追我赶，在业务布局上也是相互较劲。

　　2005年，云南白药提出“稳中央、突两翼”的发展战略，其中“稳中央”指保持云南白药现有主产品销售的稳定增长，“突两翼”指发展以白药膏、白药牙膏等为主线的健康护理用品。在成功打造出云南白药牙膏等产品后，2008年12月，云南白药市值达184亿元，超同行业中医药上市公司东阿阿胶、同仁堂、片仔癀这几家企业市值的总和。

　　不甘落寞的片仔癀于2014年提出实施“一核两翼”的发展战略。发展路径与云南白药类似，即在夯实以片仔癀系列产品为主的医药制药业基础上，加强化妆品、日化品及保健品两翼。在日化板块，片仔癀同样推出了“片仔癀清火系列”牙膏。

　　虽然双方都在拓展医药老本行之外的业务，向日化、保健等领域延伸，但从目前来看，医药仍是上述两家公司目前主要的营收来源。2020年上半年，片仔癀的“一核”实现营收13.95亿元，同比增长17.01%，占总营收43.09%。其中以片仔癀系列产品为最核心的肝病用药实现营收13.5亿元，同比增长16.8%。片仔癀“两翼”中的化妆品、日化板块实现营收4.53亿元，同比增长49.37%，占总营收的13.98%。2020年上半年，主要业务为口腔清洁用品生产和销售的云南白药集团健康产品有限公司实现营收27.65亿元，在云南白药的总营收中占比17.85%。

　　能否守擂

　　跃升中药第一股耗费十年，片仔癀能否守住“第一”成为市场关注的焦点。近年来，片仔癀业绩稳步提升，这背后离不开15年来对核心产品的15次调价。今年1月，片仔癀旗下的“片仔癀锭剂”国内市场渠道零售价格上调至590元/粒，单粒零售价较此前上涨60元。据北京商报记者不完全统计，2005-2020年的15年间，片仔癀15次调整价格，旗下片仔癀产品价格上涨4.72倍。

　　在片仔癀的价格逐年飙升，且兼具收藏属性的背景下，片仔癀在市场上有了“药中茅台” 的称号。同时，核心产品的提价给片仔癀公司的整体营收带来最直接的帮助。财报数据显示，2014-2015年，片仔癀未对旗下产品进行提价，这两年片仔癀的药品收入增幅为-0.62%、28.34%，公司整体营收增幅为4.16%、29.7%。2016-2017年，片仔癀相继对旗下核心产品进行提价，这两年片仔癀的肝病用药收入增幅为27.16%、35.48%，公司整体营收增幅为22.45%、60.85%。

　　依靠涨价收获业绩增长，但片仔癀产品在同类市场上的竞争力并不高。资料显示，市面上治疗肝炎的药物包括西药和中成药等多种药物。2018年我国肝病用药市场规模约700亿元，但主要由化学药品主导。以片仔癀2018年肝病用药销售收入计算，片仔癀的市场占有率仅为2.56%。此外，单品独大的片仔癀在研发投入上较少，2018年，片仔癀公司整体研发投入金额为1.01亿元。其中，核心产品片仔癀、片仔癀胶囊研发投入仅3054.39万元。公司整体研发投入占总营业收入0.64%。

　　在业内人士看来，在市场肝病治疗药物较多、自身研发实力不强的背景下，片仔癀能否依靠“药中茅台”的概念以及年年涨价守住第一股的位置仍是未知。沈萌也认为，股价波动既有自身内在因素，也有市场因素，所以从长期来看震荡仍然是个股的主要走势。 北京商报记者 姚倩