游资酣战保龄宝！元气森林“核心供应商”迎最火夏天 无糖生意经为何突然爆火

　　音乐圈追捧乐队的夏天，软饮界则热捧代糖久违的春天。

　　一切偶然都可成就拐点。

　　一位投资人对解密君表示，就在元气森林刚刚成立的前两年，估值才几亿元。他怎么也不敢相信，短短两三年时间，这家公司就将估值抬到了140亿元。解密君调侃其错过了一百个亿。的确，在Z世代的软饮界，网红黑马的创造是偶然也是必然，估值的翻倍就是在一轮一轮的热度中不断升温，继而引发投资机构的热捧。

　　无糖、零卡、多网红渠道推广概念加身，元气森林也成功地实现了逆袭。

　　今年热议的618天猫销量碾压可口可乐，就是元气森林“人气”的有力印证。用上半年数据说话，这家企业的销量已超8亿元，他们全年的目标是25亿元。

　　下半年超两倍的销量带来的是A股投资者的掘金，标榜为“元气森林最优供应商”的【保龄宝(002286)、股吧】（002286）一度被拉出10个涨停。

　　为什么现在爆火？

　　业内人士称，其实无糖的概念早在2000年左右就已被推出，但迟迟没有火爆起来。

　　而元气森林的出现才算真正引爆了无糖这一概念。

　　和以前通过使用如安赛蜜、阿斯巴甜等人工甜味剂，来实现无糖低卡不同，元气森林选择的是成本更高的天然甜味剂，赤藓糖醇。

　　这一产品是通过玉米淀粉原料经过酵母发酵产生，进入人体后不参与人体血糖代谢，直接从体内排出。我国相关规定要求，赤藓糖醇能量系数为0 kJ/g。此外，赤藓糖醇还有个明显的优势就是甜感与白糖最为接近。赤藓糖醇的甜感约为砂糖的70%，但价格是白糖的3到4倍。

　　当然，不细讲的话消费者肯定并不关心原料，因此，这并非“无糖”走红的核心原因。

　　业内人士称，还是因为元气森林赶上了对的时间和好的营销打法。

　　一方面，元气森林在Z时代抓住了市场变化的契机，瞄准了年轻女性群体这一精准目标；另一方面，如今讲究种草效应，元气森林充分利用多个互联网渠道，利用KOL影响力去推广，使其快速形成了广泛影响力。

　　也就是说，当快消网红品遇上了恰当的渠道，铺量也很容易跟上。目前，仅元气森林的天猫旗舰店粉丝数量都高达300多万。而且解密君注意到，不少小红书大V，都在日常分享中植入了元气森林产品。

　　真是好的生意经？

　　而作为这一网红背后最直接的原料，代糖这一赛道也备受资本市场关注。事实上，如果不是元气森林，这家龙头的生意真的不好做。

　　据保龄宝财报，2017年至2019年期间，其糖醇（主要为赤藓糖醇）的毛利为2330万元、3867万元、5159万元，毛利率为17.44%、19.66%、21.10%，可以看出，代糖的毛利率并不高。

　　不过，网红的崛起，带来的直接影响就是走量。

　　以保龄宝半年度业绩预告来看，上半年预增50%-100%，盈利3652.52万-4870.02万，这已经超过了2019年归母净利润3523.37万了。

　　也就是说，其实元气森林的走红已经反映在这家上市公司的业绩面上了，如果考虑到下半年元气森林“17亿元”目标的话，保龄宝的业绩增量也或许值得想象一下。

　　此外，根据天风证券（601162）研报测算，倘若跟上行业趋势，未来赤藓糖醇代替5%的白糖市场就能换来80万吨的国内潜在需求，对比现在2.8万吨的现状，的确空间巨大。

　　从盘面上也能看出，保龄宝仍备受资本追捧。

　　在过去的6个月，保龄宝机构上榜次数居首，其中9次上榜中，8次都是买方席位，累计净买入1.26亿元。

　　从昨天的龙虎榜来看，保龄宝热度未退，一线游资仍争相抢购。

　　其中，财信证券杭州国贸中心买入5120万元，华鑫证券湖州劳动路买入3767万元。

　　股东多空分歧

　　不过，股价越涨，分歧越大。

　　虽然代糖是一趋势，但公司第一大股东宁波趵朴富通仍不断减持。

　　保龄宝2020年8月10日晚间发布公告称，宁波趵朴富通资产管理中心（有限合伙）减持比例达总股本3.07%。按此前持股14.18%计算的话，目前持股仅剩约10%。

　　而另一大股东优创投资则持续增持。

　　从3月初举牌持股5.03%至如今持股比例达到6.36%。天眼查数据显示，优创投资做了不少类似行业投资，包括保龄宝、壹健康、绿瘦健康等，看来是有心深耕这一行业。而作为同样的私募机构，保龄宝第一大股东则并非专注于这一赛道。

　　还有一点有意思的是，多空分歧存在的确不可不忽略。

　　毕竟，虽然天风证券将其看作功能糖行业的隐形冠军，但倘若没有元气森林的突发走火，恐怕这一隐形冠军短时间也得不到挖掘。从研报显示，上一次这一冠军被券商关注还是在2017年。

　　只能感慨，风口上得来的机会，抓住就是夏天！