紫光股份产业价值链上移：探究新基建龙头的硬核实力

　　讯 当前，新基建正带来产业升级发展的新机遇。而【紫光股份(000938)、股吧】（000938）作为目前A股为数不多具备ICT基础设施产品和拥有全方位、数字化解决方案的稀缺核心资产，格外受到市场关注。

　　复盘其财报：自2016年起，紫光股份步入快速发展期，毛利率净利率改善明显。其中，毛利率从2015年的4.5%提升到2016的18.71%，2017年至2019年维持在20%以上。净利率则从2015年的1.5%迅速提升，2019年稳定在5.68%。

　　2019年年报披露，紫光股份实现营收540.99亿元，同比增长11.92%；实现归母净利18.43亿元，同比增长8.08%。其中，研发投入39.41亿，占营收比增加0.39个百分点至7.28%。可见，加大研发、增强创新转换能力，和产业价值链上移，是其强势发展的硬核实力。

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：紫光股份年报

　　疫情之后，今年的紫光股份二季度重回全年增长轨迹，预计上半年将取得扣非归母净利预计同比增长20%~30%的好成绩。

　　研发投入：持续加码 行业领先

　　谁掌握最核心、最尖端的技术，谁就将掌握最终话语权，从而获得更大的市场蛋糕。紫光股份业绩连年递增，阐释了颠扑不破的真理：技术积累与技术创新，是企业竞争中最大的胜负手。

　　近年来，紫光股份顺应客户的数字化转型趋势，通过旗下新华三等子公司在云计算、大数据、人工智能等技术领域的提前布局，不仅形成了丰富的产品线，并且推出了众多国内技术领先的云计算和5G融合解决方案，在市场中占据了领先地位。

　　制图：金融界上市公司研究院 数据来源：紫光股份年报

　　研发投入是最能看出一家科技型企业发展决心的指标。

　　如上图所示，2016年至2019年，紫光股份的研发投入分别为17.84亿元、30.23亿元、33.28亿元和39.41亿元，研发投入占营收比均保持7%上下。

　　研发投向则是体现行业领跑者的关键能力。作为国内IT基础设施和数字化行业龙头，紫光股份善于把握市场环境变化和技术的演进，持续加大在下一代互联网技术、SDN/NFV、云化、超融合等技术领域的高投入研发，并取得了突出的成果。

　　目前，紫光股份在北京、杭州、南京、合肥、郑州、成都、重庆等地设有研发中心，拥有多支具有丰富经验和优秀技术能力的研发团队，2019年研发人员占公司总员工数为45.64%，其中旗下新华三的研发人员占比超过50%。截至2019年末，紫光股份专利申请总量累积超过1万件，其中90%以上是发明专利。

　　图为：新华三实验室

　　研发升级能力，则是科技企业的考验瓶颈。能不能持续保持科研优势，取决于研发是否可以向产业链核心价值突围。

　　近期市场在对紫光股份的价值评估中，新华三半导体的突破是新亮点。

　　众所周知，芯片是ICT产业的重中之重。2019年4月成立的新华三半导体于近期成功研发网络处理器（NP）芯片，顺利完成生产与封装测试环节，并已成功运行自研固件和测试软件。该款核心网络处理器的商用芯片可广泛应用于路由器等网络产品领域。

　　中信证券研报观点认为，新华三NP芯片推出紧追华为，表明其自主可控能力大幅增强，并为下一阶段的交换机、5G小基站芯片自研打下坚实基础。华西证券（002926）在其研报中也对新华三半导体的突破表示了高度的肯定：新华三半导体按需融入自主创新的解决方案配套芯片，在降低自身采购成本的同时，有效满足客户在路由器芯片和系统层面的技术创新和安全保障能力。

　　也因此，紫光股份的核心产品技术壁垒较高，多项产品的市场份额位列全国前三。据IDC和计世资讯数据显示，2019年，紫光股份在H3C品牌交换机、路由器、WLAN市场份额分别为35.5%、27.9%、30.9%，分别位列行业第二、第二和第一；服务器市场占有率16.3%，还发布了全新一代自研八路关键业务服务器 H3C UniServer R8900 G3，实现多种关键业务场景运算需求；安全硬件市场占有率9.3%，均位居市场前三；SDN（软件）市场占有率31.9%，连续四年蝉联市场第一。

　　产业价值链上移 从国内到国际项目扎实落地

　　得益于技术优势的不断积累，紫光股份的产品获得了市场的广泛认可，持续向价值链核心上移。

　　新基建落地应用是关键。如何成为优秀赋能者？

　　紫光股份把研发转换为产品，把产品聚合为产业链整合能力，行动力爆棚：从2019年起，围绕5G和AI不断明确定位、升级战略，先后提出“数字大脑”计划、“AI in All”战略，加强云计算关键基础设施向内生智能演进，打造数字大脑核心引擎“云与智能平台”。其中，通过“数字大脑计划”在2019年帮助1806个客户部署了数字大脑解决方案，成功落地包括“智慧连云港”、“华西医院数字化转型”在内的多个重点项目。

　　应用成效是最终说明一切的关键。在天津滨海，紫光股份通过打造“1+4+N”的新型智慧城市体系，成功推进政务、经济、民生、城市4大领域智慧工程以及N个智慧应用建设。政务方面，帮助建设了743个全科的智能网格，政务服务平台的总办件量超过了36万；帮助打造了15分钟便民服务圈，接诉即办率提升200%，事件处理时长下降43%。近期，紫光旗下新华三助力中国联通在鹤壁市、黑河市、东营市等多地实现智能城域网成功上线， 标志着新华三智能城域网解决方案成功实现全线的商用落地。

　　同样，在运营商市场紫光股份大单频传。

　　旗下新华三是中国电信2019年次高端路由器集采份额第1名、核心路由器首次集采入围，近日入围2020年IT存储设备集中采购项目候选人名单；中国移动2019年网络云资源池二期分布式块存储集采份额第2名，拿下30%的份额，2019-20年高端路由器10T档集中采购第一名，拿下70%的份额，2020年PC服务器80亿集中采购项目中标18.7亿元；中国联通2019-20年数据中心交换机集采第2名，拿下约30%的份额。

　　对此，国信证券研报观点认为，随着新基建 5G 时代的到来，网络重构已经成为运营商转型的核心战略，而新华三一直积极参与运营商5G业务领域的技术创新与合作，包括全栈式电信云方案等，多项大单的中标反映了新华三的技术实力。预计未来运营商业务将占新华三整体的20%-30%。

　　携国内市场领先之势，紫光股份及旗下新华三在拓展海外市场时依靠的依然是产品技术硬实力。

　　紫光股份及旗下新华三以产品为先，针对海外客户的需求，对交换机、路由器、WLAN、安全网关等运营多年的成熟产品进行了产品特性补充和技术升级，不断提升产品适用性和海外特性，以保障其海外市场的顺利拓展。

　　同时，新华三拥有2000多位ICT专家、8000余位技术服务合作伙伴，在亚非欧9个国家建立了备件中心。配合服务合作伙伴能够为东京、新加坡、曼谷、莫斯科等20多个城市提供基于ICT设备的全生命周期的服务业务。基于海外业务的迅猛发展，2019年，紫光股份海外市场实现营收43.58亿元，同比增长31.10%。

　　对于紫光股份而言，海外版图的拓展还在进一步进行中。

　　2020年，新华三计划在土耳其、菲律宾等国家开展业务，对更多海外市场的拓展也已纳入规划中。民生证券预计，未来2-3年新华三来自海外市场的营收占比有望达到20%。

　　站在新一轮科技革命以及新基建催生的数十万亿级市场的风口，紫光股份正在以投研创新和产业链价值上移的硬核实力构建新的发展平台。