A股上行呈现低估值补涨 苏宁易购累计上涨8％

　　专家预计二季度GDP增幅大概率转正，股市涨幅持续拉升

　　6月份多个经济数据即将公布，二季度GDP形势如何成为牵动市场神经的一大热点。

　　部分专家预计二季度GDP增幅大概率转正，国泰君安(行情601211,诊股)研究所全球首席经济学家花长春认为，5月份经济数据奠定了接下来经济逐级抬升的态势，预计二季度GDP增幅3.4%。

　　或受经济回暖拉升，上周以来牛市的声音在各大平台此起彼伏，背后是A股的集体走强。

　　国泰君安认为，本轮A股上行的特点是“低估值补涨”。

　　苏宁易购(行情002024,诊股)作为中国最大的线上线下全场景零售商，是被低估的典型，在此轮“猛牛”中受益匪浅，近日股价上涨走势明显。

　　读懂财经在深入研究苏宁易购的基本面数据之后，认为苏宁易购的实际价值被严重低估。伴随着下沉市场、小店经济的活跃，以及下半年可预期的消费市场回暖，苏宁易购股价有望持续走强。

　　01、PB不到1倍，苏宁易购市值持低望高

　　截至7月3日，苏宁易购的市值为850亿元。而截至一季度末，苏宁易购的净资产为873.18亿元。以此计算，苏宁易购当前的PB仅为0.97倍。

　　事实上，纵向来看，苏宁易购的估值已行至历史低位。横向来看，阿里当前的PB为5.13倍，京东当前的PB为6.83倍，拼多多当前的PB则高达26.36倍（需更新7月3日最新数据），与之相比，同为互联网零售巨擘的苏宁易购并未得到应有的“待遇”。

　　苏宁易购历史PB，数据来源：Wind

　　为何只有苏宁易购被低估？背后主要有两点原因。

　　其一，在市场看来，苏宁易购所处的行业走势不够“性感”。一方面，苏宁易购深耕家电、3C行业30年，估值也被迫跟家电、3C行业“荣辱与共”。另一方面，苏宁易购发迹于线下，市场对其定位还有实体零售这一层面，。

　　其二，在市场看来，苏宁易购自身不够“富有”。过去几年，为了打造全渠道全场景全品类的生态平台，苏宁易购持续进行大规模战略性投入。

　　看起来，“市场先生”似乎是合理的？但实际并不尽然，当前的苏宁易购，或许正处在“戴维斯双击”的起点上。

　　02、大快消迅速发展，线上平台逆势增长，苏宁易购远不止3C和线下

　　苏宁易购起家于家电3C不假，但早已不再“单腿走路”也是事实。

　　早在2014年，当时还叫“苏宁云商”的时期就提出互联网转型，大力发展全品类供应链。2019年，更是苏宁易购的关键一年。快消、百货业务羽翼丰满独立成子集团，先后收购了万达百货和家乐福中国，补足了自身在大快消领域的短板。

　　特别是对家乐福中国的“抄底”，堪称绝妙。苏宁易购仅用48亿就拿下了家乐福中国80%的股权。

　　起初市场对这笔交易持观望态度，可没想到，经过苏宁易购的数字化改造，仅一个季度，家乐福中国“脱胎换骨”，2019年第四季度，就首次实现7年来单季度盈利。今年一季度，经营利润继续为正且有所增长，已实现连续两个季度盈利。

　　更重要的是，家乐福中国与苏宁易购原有的零售业态优势互补，正在发挥出“乘数效应”。

　　比如家乐福与苏宁小店的“联手”。家乐福的门店分布在城市的主商圈或次商圈，苏宁小店则深入社区布局，通过双方供应链的打通，家乐福发挥中心枢纽作用，将一个个的苏宁小店由点链接成网，大幅提升了苏宁小店的运营效率。

　　一方面，借助家乐福的供应链，苏宁小店将增加3万多个商品，极大扩充SKU种类，有效提高商品满足率；另一方面，数据显示，南京、上海等试点小店，受益于家乐福供应链开放，单店日销提高30%以上，同时小店的整体毛利率实现5%-6%的提高。

　　同时，家乐福作为苏宁易购和苏宁小店的前置仓，能满足周边三公里范围内“1小时达”服务，以及同城10公里范围内的半日达服务。以此为基础，苏宁易购打造出业内履约成本最低、时效最快的到家业务模式。今年一季度，家乐福中国到家业务销售占比逐月快速提升，3月份占比近10%。

　　未来，家乐福还将与苏宁广场、苏宁易购广场进行融合，为后两者增加超市业态，满足周边顾客对快消品的需求。

　　2019年，苏宁易购还加快了开放平台商户的引进和赋能，其中非电器品类商户的占比提升至85.53%。

　　多因素共同作用下，2019年，苏宁易购日用百货类产品营收达455.71亿元，同比大幅增长115.44%，占总营收的比重达到16.93%，一跃成为仅次于通讯产品的第二大收入来源。到了今年一季度，增速进一步提升至167.99%。

　　此外，一季度，苏宁易购线上平台商品交易规模为610.4亿元（含税），同比增长12.78%，占整体销售规模比例攀升至68.84%，已是线下规模的2倍之多。截至一季度末，注册会员数达5.78亿。

　　大快消和开放平台正成为苏宁易购规模增长的新引擎，这也意味着苏宁易购独有的全场景建设虽艰难异常，却已经趟出一条可行之路。

　　广发证券(行情000776,诊股)认为，Q1苏宁以多种渠道（苏宁易购APP、拼团、社群销售等）承接用户线上消费需求，线上GMV 仍稳健增长；且家乐福进入苏宁体系后经营情况持续好转；苏宁的全渠道、全品类体系具有较强的稳定性及调整能力，长线价值不可忽视。

　　国泰君安认为，看好A股后市走势，有望突破3300、静待3500。从投资行业上，国泰君安认为券商和低估值有业绩的龙头股率先上攻，后续看好科技和消费。

　　消费环境利好，股市猛牛当道，业绩稳中有升，这样一个互联网零售巨头，不到1倍的PB，难道不香吗？