咖米个股解读：消费电子工业--信维通信

　　国家在2020年重点推出新基建，其中5G赫然在列，那么作为5G通信的基础制造行业首当其冲，这其中包含了工业物联网建设、车联网建设、通信设备建设等等。信维通信(行情300136,诊股)作为5G通信设备主要中间材料的供应商也受益匪浅，考虑到5G建设面向全球，在2020年进入大规模建设的第一年，未来空间巨大，吴佳栋今天就给大家聊一聊这一家上市公司

　　深圳市信维通信股份有限公司是一家、专业从事移动终端天线系统产品研发、生

　　产、销售和服务的高科技企业.公司主要产品为移动终端天线，主要应用于手机、笔记本电脑及上网本等各类便携式移动终端通信设备.除销售移动终端天线产品外，公司还为客户提供移动终端天线系统设计方案和手机整机射频无线性能测试及解决方案.公司技术水平属国内领先品。 公司是美国无线通信和互联网协会（CTIA）会员，是全球最具权威的无线通信产业和移动生态系统协会中的两家中国企业成员之一。另外，公司是全球顶尖的Center for Electromagnetic Compatibility（电磁兼容研究中心）的会员，也是全球入选该中心会员的两家中国企业之一

　　公司长期发展战略是围绕大客户及按照客户需求研发布局，通过自身研发创新和并购完善产品品类，具备为大客户提供一站式服务的能力，然后通过对大客户新产品的导入和份额的提升支撑公司的持续成长。

　　14年-18年收入从8.08亿增长至47.07亿元，复合增速55%；净利润从0.63亿元增长至9.88亿元，复合增速95%。2018年-2019年公司进入新产品的过渡阶段，公司持续布局射频前端、高端连接器等受益5G趋势的创新产品。5G时代带动消费电子射频端价值量的大幅提升，2020年之后的未来几年，公司布局的射频前端、高端连接器等放量有望带动公司新一轮腾飞。

　　定位全球领先的一站式泛射频解决方案提供商

　　12年以前公司主要以步步高(行情002251,诊股)、OPPO等国内品牌客户为主，12年收购莱尔德之后，获得进入A客户的平台。结合在H客户、S客户等全球一流品牌客户基础，利用莱尔德技术和人才围绕射频领域器件积极布局，以天线、屏蔽件、无线充电模组等产品为主形成泛射频整体方案的提供商。收购亚力盛完成射频技术与连接器结合，打造成为一个优质的平台型公司。

　　看好下半年消费电子反转，公司估值较低，存在较大预期差

　　预计20年公司业绩将呈现前低后高，从二季度开始业绩增速逐季向上。二季度A客户电脑及平板热销带动天线业绩增长，三季度随着5G天线的量价齐升，大客户新机型气量带动EMI/EMC等屏蔽件需求旺盛。

　　研发投入加大，产能布局充足：2019年公司实现营收51.34亿元（9.07%YoY），归属上市公司股东净利润10.20亿元（3.25%YoY），扣非后归属上市公司股东净利润9.26亿元（-3.42%YoY）。2019年公司整体销售毛利率和净利率分别为37.35%（+0.84pctYoY）和20.01%（-1.02pctYoY），净利率下降主要是2019年公司在5G天线系统、射频前端等领域做了大量的技术投入，包括LCP、MPI为基材的各类天线、Sub-6Ghz5GMIMO天线、功能天线模组、5G毫米波天线模组以及射频前端器件等，研发费用率上升2.45个百分点，公司年报业绩符合预期。费用端：2019年公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为1.26%（0.29pctYoY）、2.30%（0.82pctYoY）、4.01%（0.99pctYoY）和8.37%（2.45pctYoY），费用端整体比较平稳。产品布局上：5G天线、LCP射频器件等产品已经为客户提供解决方案并实现批量出货；无线充电业务实现全球前三大手机客户的产品覆盖；高性能精密BTB连接器业务已批量出货，实现了中国供应商对国内、外主流品牌终端厂商的突破。在产能扩充方面：公司在江苏、常州及越南等地完成重要生产基地的建设，部分产能正在陆续释放，为公司未来业务发展提供充足的产能保障。

　　手机天线技术更迭，无线充电进入红利期：由于射频天线产品的制定化性，优质和较大规模的客户群体直接关系公司的盈利能力、市场竞争力及未来发展空间。目前，信维客户囊括了全球TOP5的移动终端厂商，目前4G手机LDS工艺的天线数量在4-10根（含WiFi和蓝牙等），sub6GHZ下5G手机天线数量在10-20根，同时天线设计难度上升，公司将受益于天线的升级换代。另外，在LCP天线上，公司从上游材料端到产品积极布局及配合客户测试，预期2020年能够批量出货。无线充电方面，除了苹果和三星手机外，国内华为等旗舰机型逐步配置无线充电功能。据统计，2019年无线充电接收端（包含手机和可穿戴设备）市场规模达到26.91亿美元，未来三年无线充电接收端市场规模复合增长率达到30%以上。公司作为国内能够提供解决方案到磁性材料及线圈的龙头企业，在主要品牌中均占据一定份额，未来将充分受益于无线充电在消费性电子中的应用。

　　布局5G产业，积极卡位射频前端：滤波器方面，从2G到5G的应用意味着频段的增加，单个终端的滤波器需求也将从几个增加到上百个，滤波器这个细分行业将从中受益。公司投资入股中电科技德清华莹，进一步完善了在滤波器等射频前端业务的布局，公司与德清华莹在SAW滤波器上积极扩充产能对未来业绩增长带来积极影响。同时，55所除滤波器外，在5G通信高频器件、GaN6寸线、SiC电力电子以及射频MEMS器件领域均有较强的技术积淀。我们认为公司与55所的合作有利于双方优势互补，在更多射频器件领域实现国产化，有望受益5G产业爆发。

　　投资策略：公司作为全球射频天线的领先企业，技术实力雄厚，客户优势明显，入股德清华莹及与55所战略合作有利于双方优势互补。考虑到新冠疫情全球蔓延超过市场预期，手机出货受到疫情影响，我们下调公司盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利为13.37/18.75/25.42亿元（20/21年原值为14.48/19.15亿元），对应PE为27/19/14倍。考虑公司在SAW滤波器领域实现国产突破，同时，作为国内无线充电领导企业，也将受益于国内无线充电在消费电子领域渗透率的提升。维持公司“推荐”评级。

　　本文只做公司介绍，不做交易参考，据此入市风险自负。