华西证券--紫光股份：新基建加码 业绩逆势大幅增长

　　【研究报告内容摘要】

　　事件概述公司公告,2020年1-6月,公司营业收入229亿至251亿之间同比增长0%~10%。,归母净利润8.46亿~9.15亿之间,同比增长0%~8%,扣非净利润预计在7.17亿~7.76亿之间,同比增长20%~30%;

　　各产品线快速恢复,单二季度收入、利润同比大幅增长,新基建带动公司新一轮景气周期:单二季度看,公司收入同比增长21.4%~42%,利润同比增长约25%~40%。

　　进入第二季度以来,在新基建等领域加码带动下,公司各产品线运营和销售快速恢复,在政务、电信、金融、交通、医疗等行业及智慧城市、云计算等方面的多个重点项目陆续交付,第二季度营业收入和净利润较上年同期均有较大幅度的增长。

　　借力运营商云化转型东风,集采持续中标份额不断提升,在手订单充裕:运营商市场公司在高端路由器和高端交换机、服务器、分布式块存储、高端硬件防火墙等集采项目中大份额中标。以中国移动为例,2018年新华三中标集采标段14个,2019年新华三中标集采标段为16个,重大标段中中标份额逐渐提升。

　　“数字大脑计划”,加强云计算关键基础设施向内生智能演进,持续深耕政务云领域,在金融、交通、媒体、电信、教育等多领域取得新突破,保持领先市场地位。

　　新华三承上启下,紫光生态闭环作用凸显,受益于紫光集团多元资源:新华三凭借紫光股份（000938）作为“云网战略”执行者的核心地位,更好把握大紫光生态包括存储芯片等在内的关键器件资源,同时利用“数字大脑”计划协助紫光云快速扩张,从而带动设备需求增长,形成紫光生态闭环。

　　投资建议:

　　投资建议:考虑到新基建及运营商网络云化加码,预计2020年-2021年22.3亿元、28.0亿元,对应现价PE分别为35/28倍,维持“增持”评级。

　　风险提示宏观经济环境变化,新建需求方面不及预期;新冠疫情恶化导致供应链风险;技术产品研发及市场竞争风险;