他卖女装身家30亿 今押宝电商失败IPO又落榜 账面现金不足一亿

　　6月11日，中国证监会公告了当日的上会结果，6家排队等待上市的公司当中，仅有一家“落榜”――广东若羽臣科技股份有限公司（下称“若羽臣”）。

　　若羽臣这个名字兴许陌生，但除去创始人之外，公司第二大控股股东对很多女性来说并不陌生――【朗姿股份(002612)、股吧】（002612）有限公司（下称“朗姿股份”）。“朗姿”、“莱茵”这两个高端女装品牌均是出自朗姿股份。

　　自2014年，朗姿股份掌舵人申东日开始主推“泛时尚产业互联网生态圈发展”战略，发家于服饰的朗姿股份便开始向电商、医美等领域攻城略地。

　　而若羽臣亦是申东日和朗姿股份在“泛时尚产业互联网生态圈发展”战略下的一环。

　　事实上，“泛时尚产业互联网生态圈发展”的概念之下，隐藏的是朗姿股份主业下滑的窘境。

　　萎靡的主业

　　朗姿股份在申东日的带领下，经过十几年发展，成为国内高端女装的发展样本。2011年，朗姿股份成功上市，其创始人申东日第二年以30亿元的财富登上《福布斯》中国年轻富豪榜单的14名。除了外露的财富数字外，申东日鲜有露面。

　　然而在互联网经济的冲击之下，曾经的“时尚王者开始节节败退”。数据显示，2014年朗姿股份实现净利润1.2亿元，同比下降48%；2015年实现净利润0.74亿元，同比下降38.58%。

　　业绩下滑的程度令人咂舌，也引来深交所的问询，要求朗姿股份就业绩连续两年下滑比例均超过30%的具体原因和主营业务的持续增长能力做出说明。

　　2016年，朗姿股份的业绩有所提升，当年实现净利润1.838亿元，同比提高146.92%。从金额上，2016年朗姿股份净利润超过2015年逾1亿元人民币，然而2016年朗姿股份的毛利却仅比2015年多0.31亿元，那么剩下的0.79亿元是来自哪里？

　　如下图所示，相比2015年，朗姿股份2016年的投资收益以及主营业务收入大幅提升。事实上，从2016年开始，投资收益对朗姿股份净利润的影响已举足轻重，截至2019年12月31日，朗姿股份投资收益1.60亿元系净利润的近4倍之多，投资收益对净利润的贡献不言而喻。

　　在服装业务低迷的情况下，朗姿股份的业绩一度依赖投资收益而非其主营业务。值得注意的是，其竞品歌力思（603808）的业绩却并没有呈现出与朗姿股份一样的低迷，相反，歌力思近几年的业绩却表现出稳中有升的态势。

　　若羽臣：被押注的电商

　　2014年，申东日带领下的朗姿股份开启了“泛时尚产业互联网生态圈发展”的战略转型。

　　申东日所倡导的“泛时尚”意在借助新零售业态的崛起，创新经营模式，拓展和深度打造时尚女装、医疗美容、绿色婴童等国内一流、互联协同的泛时尚产业实业集团。

　　据称，借力互联网“引流、聚流、变现、增值”，实现线上线下流量互通、多维时尚资源的共享、多地产业的联动，就是申东日所期待的泛时尚生态圈。

　　2015年5月27日，朗姿股份发布了《关于增资广州若羽臣信息科技有限公司的公告》，公告表示，朗姿股份将给若羽臣投资1.1亿元，增资完成后，公司将持有若羽臣20%的股权。

　　据若羽臣招股说明书显示，截至目前，朗姿股份是若羽臣的二股东，直接持股1500万股，持股比例16.43%。

　　公开资料显示，若羽臣主要致力于通过全方位的电子商务服务助力品牌方提升知名度并拓展中国市场。公司主要业务包括线上代运营、渠道分销以及品牌策划等。在朗姿股份2015年5月27日的这份公告中，若羽臣亦与朗姿股份约定了业绩承诺。2015年、2016年及2017年，若羽臣承诺将分别实现净利润不低于3500万元（含本数）、4550万元（含本数）及5460万元（含本数）。

　　值得注意的是，在朗姿股份的这份增资公告中，除了与若羽臣约定了业绩要求外，同时双方亦约定了中止业绩的承诺。据公告显示，如若羽臣IPO成功或在全国中小企业股份转让系统成功挂牌，则朗姿股份同意终止增资协议有关业绩承诺及估值调整的相关约定。

　　换而言之，只要若羽臣在未来可以成功IPO，即便未完成业绩承诺也无关紧要。2014年朗姿股份全年经营活动实现现金流入净额0.36亿元，叠加2015年业绩萎靡，在此背景之下，朗姿股份依旧斥资1.1亿元投资若羽臣。朗姿股份对若羽臣的期待可见一斑。

　　此外，据朗姿股份2019年财报披露，截至2019年12月31日，朗姿股份的主要参股企业中，主业从事电子商务的仅有若羽臣一家。

　　激进的扩张

　　在“泛时尚产业互联网生态圈发展”的概念之下，朗姿股份开始进行疯狂的外延式布局。

　　公告显示，2014年11月，朗姿股份出资1.2亿元人民币受让了韩国婴童成长用品领导品牌上市公司――韩国株式会社阿卡邦股份25.86%的股权，布局母婴领域。

　　2015年4月，朗姿股份出资750万美元，获得电商明星衣橱5%的股权；同月，朗姿股份再次出资11.92亿港元，获得联众国际控股有限公司28.9%的股份，布局流量端口。

　　同年12月，朗姿股份以人民币约3.3亿元的价格收购L&P Cosmetic Co., Ltd10%的股权。公告显示，L&P是韩国近几年来增长最快的知名化妆品公司之一，业务规模居韩国同行业前列，该公司主要研发、生产和销售各类护肤品。

　　仅这几项投资，朗姿股份在2015年花销近14亿元。

　　2016年6月12日，朗姿股份再次宣布出资1亿元，与晨晖资本共同设立晨晖朗姿中韩消费升级互联网基金。

　　同月14日，朗姿股份斥资3.27亿元，一口气收购了6家医美企业。其中，四川米兰柏羽医学美容医院有限公司63.49%的股权，深圳米兰柏羽医疗美容门诊部有限公司、四川晶肤医学美容医院有限公司、西安晶肤医疗美容有限公司、长沙市芙蓉区晶肤医疗美容有限公司和重庆晶肤医疗美容有限公司各70%股权。

　　2017年12月28日，朗姿股份以2.67亿元收购陕西高一生医疗美容医院有限公司100%的股权。当然，这仅仅是申东日及朗姿股份在外延并购当中的一角而已。

　　为了构成服装、婴童、化妆品、医美四大板的“泛时尚产业互联生态圈”，申东日在转型上可谓是非常舍得花钱。然而，朗姿股份的赚钱能力却远远抵不上其大手笔的“花钱”速度。

　　仅以2015年为例，朗姿股份通过正常生产经营活动所能带给企业的现金流入仅为1.51亿元，而当年朗姿股份仅通过3笔投资便“花销”了近14亿元人民币，而这并不是当年的全部。

　　与此同时，朗姿股份账面的现金也是“越来越少”，截至2019年12月31日，朗姿股份账面现金仅有0.94亿元，已不足一亿元。