今世缘全国化不力背后：热衷于购买理财产品 二股东频繁套现

　　4月以来，白酒概念表现强势，众上市酒企股价接连创新高，“苏酒老二”江苏今世缘（603369）酒业股份有限公司（以下简称“今世缘”）也不例外。然而，面对着创出新高的股价，今世缘二股东却加快了减持的步伐，大举卖出股份，持股比例降至5%以下。

　　作为区域性酒企，虽然围绕着“缘文化”营销在江苏省占据一席之地，但今世缘省外扩张的步伐仍然艰难，借道山东本地酒企的计划夭折，经销售布局省外却收效不大，在白酒市场存量博弈的时代里，今世缘如何打开全国市场？

　　超九成收入来源与省内

　　江苏省素有“三沟一河”四大名酒一说，一河即洋河，三沟分别为双沟酒、汤沟酒以及高沟酒。今世缘便是脱胎于曾经的高沟酒，1996年，高沟酒厂为扭转年年亏损的困局，从原有品牌中孵化出了今世缘。

　　此后，今世缘借助“中国人的喜酒”品牌定位，迅速打进婚庆市场，在竞争激烈的白酒市场站稳脚跟，成为“苏酒老二”。

　　据川财证券研报，江苏省白酒消费市场规模约400亿元，从整体竞争格局来看，名酒占据份额高达75%；从各价格带竞争格局来看，次高端酒市场规模约80亿，次高端酒占比约20%，高于全国10%的占比。

　　随着江苏白酒市场消费升级，加上苏酒老大洋河战略重心移至省外，今世缘不断攻城拔寨，业绩呈现高增长的态势。

　　2017-2019年，今世缘的营业收入分别为29.52亿元、37.36亿元、48.7亿元，2018-2019年分别同比增长26.55%、30.35%；同期今世缘归属于上市公司股东的净利润分别为8.96亿元、11.51亿元、14.58亿元，2018-2019年分别同比增长28.45%、26.71%。

　　不过，今世缘高增长背后并非没有隐忧。据媒体报道，专家表示，江苏白酒市场已趋于饱和，洋河、川酒、徽酒等多股势力切割，竞争日趋激烈。如果不积极抓住全国化运营的红利，酒企增长空间将非常狭小。

　　因此，今世缘也在积极探索全国化道路，但收效并不理想。虽然早在2014年上市之时，今世缘就曾表示，公司将逐步扩大国缘、今世缘及高沟品牌的市场份额，推进全国化市场战略。然而，五年过去了。今世缘仍保持超九成收入来源于江苏省内。2017-2019年，今世缘省内收入占比分别为94.62%、94.63%、93.62%。

　　曾收购山东酒企未果

　　为拓展全国布局，今世缘曾两手准备。一种是直接收购省外酒企，试图扎根当地，一种是扩大全国经销商布局，构建经销网络。

　　2018年10月16日，今世缘发布公告称，公司第三届董事会第十六次会议审议通过了《关于收购山东景芝酒业部分股份的议案》，董事会同意收购山东景芝酒业股份有限公司（以下简称“景芝酒业”） 34%―49%股份。

　　公告表示，2018年10月15日，公司与景芝酒业现有大股东“安丘众人兴酒商贸合伙企业（有限合伙）”（以下简称“众人兴酒”）就收购其持有的景芝酒业股份事宜签署《战略合作协议》。

　　但时隔一年之后，该项收购计划折戟沉沙。

　　2019年12月19日，今世缘公告表示，公司以含税6.9 元/股现金收购了景芝酒业小股东持有的557.89万股景芝酒业股份（占景芝酒业总股份数的 4.92%）。

　　但由于今世缘与景芝酒业大股东就收购股份比例、收购后三年的业绩及期间双方的权利义务未能完全达成一致，加上考虑到双方内部文化融合需要时间等因素，董事会决定不再直接收购景芝酒业现有大股东所持景芝酒业股份，对于选择与现有大股东同等交易条件转让的景芝酒业小股东所持 99.53 万股股份本次亦不再实施收购。

　　收购计划最终未执行下去，今世缘选择用设立产业并购基金的方式继续推进景芝项目，并用自有资金2.45亿进行出资。

　　除2018年一起省外酒企收购没有成功外，今世缘寄希望于经销商突破省外布局。2019年，今世缘经销商总数为755个，其中省外425个，省内330个；省外新增187个，省内新增64个。

　　在此背景下，今世缘逐渐加大销售费用的投入，2017-2019年，今世缘的销售费用分别为4.28亿元、5.86亿元、8.53亿元，2018-2019年分别同比增长36.74%、45.64%。

　　在景芝酒业之后，今世缘便没有什么大动作，攒下来的钱都用在购买理财产品上。

　　2019年年报显示，今世缘货币资金充裕，账上趴着16.07亿元，交易性金融资产余额达25.91亿元，占总资产的比例为25.75%。其中，银行理财产品余额为12.15亿元，权益工具投资余额为0.36亿元，债务工具投资余额为13.4亿元。当期今世缘投资收益合计为1.73亿元。

　　凤凰网财经注意到，今世缘比较热衷于购买信托产品，年化收益率多为7%左右。

　　就在6月10日，今世缘还发公告称，为了提高资金使用效率，拟使用额度不超过最近一期经审计净资产的10%的自有资金进行现金管理，投资品种为银行、基金公司、证券公司、信托公司等金融机构发行的现金管理理财产品。

　　二股东频频减持

　　虽然今世缘近年来业绩平稳发展，并试图突破省外白酒市场格局，但今世缘第二大股东上海铭大实业（集团）有限公司（以下简称“上海铭大实业”）似乎并不看好今世缘的未来“钱景”。

　　近日，今世缘又传来二股东大比例减持公司股份的消息。5月26日，今世缘发布公告称，公司第二大股东上海铭大实业于2020年5月7日后六个月内，计划减持公司股份不超过2509万股，减持价格在32.1元/股至37.77元/股之间。截至公告披露日，上海铭大实业实际已减持1254.5万股，占今世缘总股本的1%，占本次减持计划的50%。

　　目前，上海铭大实业还持有今世缘股票约5559万股，当前持股比例约为4.43%，已降到5%之下。

　　事实上，早在2016年12月，上海铭大实业就走上了减持的道路，直到如今，已累计减持今世缘超6%的股份。

　　这位第二大股东出现于今世缘的第四次增资中，2010年5月，上海铭大实业出资1254.12万元，今世缘整体变更为股份公司后，上海铭大实业持股比例为13%，持股数量为5850万股。

　　这几年，上海铭大实业在减持今世缘股份的过程之中，减持价格在12元/股-30元/股左右，而在增资时上海铭大实业的每股成本仅为0.21元左右，如今减持今世缘可谓是赚得盆满钵满。

　　根据报道，6月9日上午，今世缘在淮安市高沟镇召开股东大会，午宴时上海铭大实业代表作自我介绍时笑称：“我就是那个最遭人恨的二股东”。