外资买爆索菲亚背后：被大经销商绑架后2年暴跌 傍上一姐薇娅重新起飞

　　深交所一天三则外资买爆警告后，相信投资者看到了索菲亚的身影。

　　截至5月26日，QFII/RQFII/深股通投资者持有索菲亚（002572）的比例进一步上升至26.77%，此前一日为26.22%。而根据相关规定，所有境外投资者对单一上市公司的A股持股比例总和，不得超过该上市公司股份总数的30%。外资持股比例达26%视为警戒点，28%则暂停外资购买。

　　美的集团、华测检测可以理解，但为何家居界的索菲亚也被外资盯上了呢？

　　股价创近期高点

　　数据显示，索菲亚目前市值达到216亿元，股价23.6元/股创下2019年4月以来新高。这会是索菲亚的新一轮涨幅开始么？

　　我们不妨回顾一下索菲亚此前的一轮暴跌。

　　从索菲亚二级市场来看，此前索菲亚可是浓眉大眼的家居龙头。早在2011年，索菲亚上市后，由于行业内尚无竞争对手，其业绩同样一骑绝尘。在上市前三年，索菲亚营收、利润同比增速均在30%-40%左右，市场反响热烈，索菲亚估值也因此上了台阶。

　　从2013年-2016年，公司产能从4.3亿扩张到11.7亿，急速扩张。这个时期公司也是高速发展，增长速度一直维持在30%-40%左右，相当稳定。不过，随着2016年后欧派家居（603833）和尚品宅配（300616）的进入以及行业下行期的开始，索菲亚的挑战接踵而至。

　　竞争加速下，索菲亚营收和利润增速均出现了大幅下滑，40%的两位数增长再也未能见到。而冷静的市场自然给出了“杀估值”的逻辑。

　　按前复权价格来看，目前索菲亚只是2018年股价高点的一半左右，仍处腰斩位置。

　　“翻身仗”怎么打

　　式微的业绩背后，是索菲亚与经销商的斗争。

　　一位业内人士称，索菲亚在高速发展的过程中，头部经销商不断坐大坐强。在行业高速发展时期，由于没有对中小经销商进行扶持培养，索菲亚也逐渐陷入被大经销商“绑架”的难题之中。

　　从数据来看，索菲亚前五大经销商占比达到15%左右。

　　而另一家头部定制家具欧派，五大经销商占比却仅为6%左右。

　　如今，索菲亚正在寻找新的增长点来摆脱经销商的制约。

　　其中主要策略就是发力线上，比如其在天猫、京东等平台的开店，借助抖音、快手等短视频平台来进行引流，而且效果还不错。从2019年来看，索菲亚客户中，电商引流的客户占比从16%上升到27%。一线城市的电商客户占比高达45%。在其年报中，索菲亚也表示，其电商引流的成效在行业内名列前茅。

　　而且索菲亚也有意将O2O更多依赖于线上。从投入的经费来看，索菲亚2019年销售费用超过7.65亿元，其中，仅广告费就超过1.98亿元，宣传费6835.71万元，网站费用超过4580万元。索菲亚表示，线下门店的引流效果在逐年下降，为了适应消费者的线上消费习惯，O2O模式正在不断提高。

　　一季度业绩不济

　　但尽管如此，一个现实是，索菲亚的业绩仍然不济。

　　从数据来看，2020年一季度，公司整体营收7.6亿元，同比降低35.6%。其中，索菲亚衣柜收入增速降低32%、家具家品降低52%、司米橱柜降低50%、定制木门降低48%。

　　因此，线上变现或许应该加速推进。

　　就当前情况来看，疫情影响下，索菲亚线上渠道重要性凸显。中信证券称，目前线上已是主要引流方式，线上接单量出现了显着提升，预计全年线上引流收入占比有望达到40%，同比增加13%。

　　更重要的是，索菲亚还绑上了薇娅这个大IP，在3月18日左右，薇娅仅用了17分钟左右就为索菲亚带货超1亿，可谓硬核。

　　可以看到，也就是薇娅带货之后，索菲亚股价开启了上升通道。不过，涨幅还是没有梦洁股份（002397）这一妖股吓人。

　　不同于梦洁股份的是，之前是几连板后游资被割韭菜，这次会否高位的外资被割韭菜呢？我们将持续关注索菲亚的线上转型之旅。