被遗忘的百亿梦 今世缘扩张路举步维艰

　　经历了长达3年多的减持长跑，上海铭大或将放手今世缘（603369）。根据日前今世缘的公告显示，公司二股东上海铭大所持公司股份已经低于5%。据悉，今世缘于去年制定“新五年”战略，并被业内认定冲击百亿规模。不过，今世缘证券部相关负责人对此向北京商报记者表示，从来没有所谓的“百亿目标”。短短一年时间，被淡忘的“冲击百亿”梦和二股东上海铭大的这场高达25亿元的减持长跑，与今世缘当前进退两难的发展窘境联系起来看，隐隐透露出这家区域酒企成长的烦恼。

　　二股东3年减持长跑

　　赚得盆满钵满的上海铭大历经6次减持或将“退位让贤”。根据今世缘发布的公告显示，上海铭大拟对公司进行不超过2509万股对减持，且目前已在32.10元/股-35.62元/股的价格区间进行了540.89万股的减持。若按照35.62元/股的价格计算，此次减持计划上海铭大将最多套现8.94亿元。

　　值得关注的是，目前上海铭大所持今世缘股份比例已经下降至4.999992%，不再属于持股5%以上大股东。根据相关规定，股东减持至5%以下后不再是公司的大股东，一般情况下不再需要披露减持计划公告。

　　据北京商报记者不完全统计，2016年至今，上海铭大共计分6批次对今世缘进行减持，其中，2016年-2017年两次集中减持分别套现至少2.58亿元，2018年-2019年三次减持共计套现14.17亿元。至此，这位神秘二股东以1254万元的投入，将在今世缘这个金窝窝头上赚到25.69亿元。

　　而上海铭大和今世缘的缘分开始于2010年4月。今世缘召开临时股东会议，同意包括上海铭大在内的4家资本共计以4.05亿现金对公司进行增资。在这笔增资中，有2025.9万元作为注册资本，其余计入资本公积。其中，上海铭大认购新增注册资本1254万元，占注册资本的13%，相当于今世缘5850万股股份。照此计算，上海铭大的持股成本仅为0.21元/股，实打实的白菜价。

　　伴随今世缘于2014年以“IPO重启白酒第一股”的身份登陆资本市场，7月3日上市当天报收24.38元/股。上海铭大所持今世缘股票价值超过14亿元。资本战场征程一走就是7年，若按照后复权价格计算，今世缘的股价已经从最初的24.38元/股涨至92.60元/股，涨幅279.82%。

　　一起退场的百亿梦

　　在上海铭大的加持下，今世缘的目标也一再提高。2020年，今世缘一如既往地定下小目标。根据该公司2019年年报显示，公司2020年目标是在营收和净利润两项指标上均实现10%的增长，即实现营收约53.57亿，实现净利润约16.04亿。对此，今世缘相关负责人对北京商报记者表示，今年受到新冠疫情影响，很多企业都无法预估企业效益。今世缘能够在这样的情况下制定一个具体的目标，一个是基于市场环境做判断，另一方面是对于未来发展的要求。“今世缘要有更好的未来，就必须积极参与头部竞争。”

　　但从今世缘目前的体量以及发展态势来看，还很难实现。从规模上来看，2019年今世缘的营收规模为48.7亿元，在百亿规模以下的上市酒企中体量最大。位于其后的分别是46.72亿元的口子窖（603589），二者差距毫厘之间。值得关注的是，原本同一阵营的山西汾酒（600809）、古井贡酒（000596）和顺鑫农业（000860）在2019年率先实现年度营收突破百亿。而头部竞争中，茅台集团和五粮液（000858）销售规模则在2019年双双突破千亿。

　　事实上，2019年是今世缘的“新五年”，而在2019年初的发展大会上，公司方面也提到“奋斗新五年，实现翻两番”。若按照2018年的业绩为基础，今世缘需要在2023年实现150亿元的营收和46.04亿元的净利润。但据2019年年报显示，2019年今世缘实现营业收入48.7亿元，同比增长30.35%；归属于上市公司股东的净利润为14.6亿元，同比增长26.71%。这个成绩无论是百亿目标还是翻两番，都还有一定的差距。

　　同时，在上海铭大拿下今世缘13%股份的第二年，是今世缘创牌的第5年。那一年，今世缘董事长在庆祝创牌15周年活动上曾公开表示，“十二五”实现百亿目标，省内70亿，省外30亿。但这个规划似乎已经被今世缘抛诸脑后，北京商报记者就“百亿目标”的问题致电今世缘证券部相关负责人，对方表示，近期的战略没有百亿目标，2011年时间太久远了，“那时候不提百亿都不好意思说自己是排行前列的酒企。”

　　纵观今世缘的发展史可以看到，这是一件对定目标极为热衷的酒企。比如，2014年刚刚上市的今世缘在营收和净利润分别同比下降4.6%、5.24%的情况下，为2015年定下了营业收入26亿元、净利润 6.8 亿元的目标。相较于上年上涨8.33%、5.26%。但2015年公司实际实现的营业收入和净利润为24.25亿元，净利润 6.85 亿元，不及预期目标。同样的故事在2016年再次上演。直到2017年白酒行业复苏，今世缘在随后三年才“言而有信”。

　　内忧外患无力“头部竞争”

　　今世缘的“参与头部竞争”应该是理解为全国化和高端化的战略，但从其目前的发展情况来看，仍然很难参与到这场竞争中去。公开资料显示，2019年8月，今世缘推出的国缘V9售价超2000元，直接杀入茅台和五粮液盘踞的价格带。不过北京商报记者从今世缘京东自营官方旗舰店了解到，该款酒的评价数量仅为70条，相比于其他动辄上万的平价产品互动频率略显冷清。

　　对此，白酒营销专家蔡学飞对北京商报表示，中国酒类消费升级趋势下，区域酒企确实需要不断提升产品结构来解决品牌价值、获取更高产品利润的问题，但是这种战略的前提是中高端产品要解决持续性动销与扩区域销售问题。

　　蔡学飞进一步强调，目前，今世缘的国缘系列取得了一定的成绩，但是在一线名酒挤压态势下，特别是今年整体经济环境与疫情对于酒类消费的影响，给今世缘等区域酒企业带来了一定的发展压力。

　　事实上，今世缘正面临着省内市场被不断挤压但又无力走向全国化的两难境地。从渠道的布局来看，截止到一季度末今世缘在全国共有805家经销商，其中省外就有467家，占比58%。但从营收贡献来看，省内、省外一季度实现营收分别为16.63亿元、1.04亿元。也就是说，卖酒的人是派出去了，但是货却带不出去。同时，从近三年的销售区域的业绩贡献来看，今世缘在2017年-2019年的省外销售占比总营收的比例分别为5.34%、5.34%、6.35%。且省外的毛利率常年处于比省内低10-20个百分点的水平。

　　在那个已经被遗忘的百亿梦里，今世缘曾经计划实现百亿规模的同时，省内省外的销售比例达到7:3。不过，计划永远赶不上变化。况且，今世缘现在更为紧迫的问题是，“家里的地盘”也在不断被挤压。

　　目前，今世缘在江苏省内的市场份额为9%，洋河的市场占比则为36%左右。加上近年来茅台、五粮液等酒企纷纷开启了苏州远征，给江苏本地酒企造成不小的压力。其中，茅台在江苏的市场份额与今世缘已经持平。

　　蔡学飞对北京商报记者表示，今世缘身处华东核心市场，并且国缘品牌优势较为明显，今世缘是有机会成为百亿酒企的，但是面临着茅台五粮液等全国性酒企，以及洋河、古井等区域酒企的双重竞争，确实存在不小的增长压力。

　　北京商报记者 刘一博 魏茹