长电科技：持续扩充产能 长期发展动力十足

　　事件：公司发布2020 年一季报和2019 年年报，2020 年Q1 实现营业收入57.08 亿元，同比增长26.43%；归母净利润1.34 亿元，去年同期实现归母净利润-0.47 亿元。2019 年实现营业收入235.26 亿元，同比下降1.38%；归母净利润0.89 亿元，2018 年实现归母净利润-9.39 亿元。

　　管理改革初见成效，业绩扭亏为盈：2019 年营收较2018 年基本持平，归母净利润扭亏为盈，主要系公司完成管理层换届，新任管理层不断强化管理，改善财务结构，财务费用同比下降23.07%，负债率下降1.9个百分点。同时也对亏损较多的星科金朋进行精简，将其新加坡厂调整为测试中心。2019 年星科金鹏营收约 73.75 亿元，同比减少9%，净利润约-3.75 亿元，同比减亏14.97 亿元。2020 年Q1 营收继续增长，盈利能力也不断加强，毛利率达13.10%，同比增加4.99pct。扣非净利率0.66%，同比和环比均转正。根据芯思想研究院报告，2019 年公司占据11.35%市场份额，排名全球第三。公司具备包括FC、WLP、SiP等在内的全系列封装技术，高端封装技术方面，公司已与国际先进同行并行发展，在国内处于领先水平，并实现大规模生产。作为国内封测龙头企业，随着管理效率的提升和市场的持续拓展，公司有望长期实现业绩稳步增长。

　　持续扩充产能，长期发展动力十足：2020 年1 月公司公告为达成2020年公司经营目标，2020 年固定资产投资计划安排30 亿元，其中重点客户产能扩充为14.3 亿元。3 月份公司公告又拟追加8.3 亿元用于重点客户产能扩充。固定资产投资计划的继续提升反映出需求端的强劲势头。中长期来看，受益于国产化大趋势及5G 带来手机及服务器市场的需求，公司发展有望迎来新起点。

　　投资建议：我们预计公司2020-2021 年的营业收入分别为255.4 亿元、289.19 亿元，归属上市公司股东的净利润分别为6.39 亿元、11.31 亿元，给予买入-A 评级。

　　风险提示：公司短期涉及诉讼金额达1.75 亿元、国际贸易摩擦加剧、转型不达预期、下游需求不及预期。（安信证券）