“蛇吞象”后再控股上市公司 龙蟒佰利实控人许刚的资本运作

　　2016年之前，龙蟒佰利（002601）在钛白粉行业仅排第二，或许是不甘屈居老二，龙蟒佰利于当年“蛇吞象”龙蟒钛业，自此成为行业老大。此后，在实控人许刚的资本运作下，开始了频繁的并购，然而并购并没有给上市公司的营收带来多大的贡献，反而出现净利润止步不前的情况，或许是意识到其主业的营收颓势，许刚开始“染指”上市公司【东方锆业(002167)、股吧】（002167），祭出“双主业”战略。

　　4月24日，龙蟒佰利发布定增预案，拟向董事长许刚等14名对象，发行股票募集不超过43.87亿，用于“年产20万吨氯化法钛白粉生产线建设项目”，“50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣创新工程”，并补充流动资金。

　　倘若本次非公开发行股票3.68亿股发行完成之后，许刚直接持股比例将由此前的20.5%变为25.28%，将进一步增强对上市公司的控制。

　　而龙蟒佰利之所以能成为国内钛白粉的龙头企业，离不开其实控人许刚的资本运作。在完成“蛇吞象”式的对龙蟒钛业的收购后，龙蟒佰利不断并购产业链上其他企业。此外，许刚还控股了一家上市公司东方锆业，而这也与其奉行的“双主业”战略有关。

　　“蛇吞象”拿下龙蟒钛业

　　2016年以前，龙蟒佰利还叫“佰利联”，主营钛白粉的生产和销售。

　　钛白粉被认为是全球范围内性能最好的一种白色颜料原料，广泛使用在各类涂料、纸张乃至食品工业之中，可以说有白色的地方，就有钛白粉的存在。

　　当时，佰利联在钛白粉行业排第二，排第一的是李家权控股的龙蟒钛业。不过，龙蟒钛业两次冲击IPO均以失败告终，这给了佰利联收购的机会。

　　2016年，佰利联以90亿现金，向李家权以及其控制的龙蟒集团、龙蟒投资购买龙蟒钛业100%股份。90亿的现金通过向李玲、王泽龙以及公司董监高等10名股东发行股份所募集。其中的一位认购人李玲，是李家权之女。认购完成后，李玲持有上市公司13.95%的股权。

　　完成了对龙蟒钛业的收购，佰利联改名为“龙蟒佰利”，一举成为国内最大的钛白粉制造商。钛白粉的总产能达到56万吨，约占全国总产能的16%。在国际上，龙蟒佰利位列第四大钛白粉企业，仅次于科慕、亨斯迈和科斯特。

　　龙蟒佰利的营收也从2016年的41.84亿，增长至2017年的103.53亿。同期，净利润也从4.42亿，飙升至25.02亿。不过随后的几年，龙蟒佰利的业绩并没有节节攀升，而是止步不前。

　　2018年和2019年，龙蟒佰利营收分别为105.54亿和114.2亿。同期的净利润为22.86亿和25.94亿，和2016年持平。

　　值得注意的是，去年九月，李玲在股票解除限售后，立即开始减持。根据减持公告，李玲计划清仓其所持有的全部龙蟒佰利股票，共计2.83亿股。截至4月17日，李玲共减持了8368万股，所持股份占总股本比例从13.9499%降至9.8319%。

　　不断收购加码产业链布局

　　为突破钛白粉业务止步不前的处境，龙蟒佰利开始在产业链上加强布局，先是瞄准了上游原材料。

　　2017年3月，龙蟒佰利斥资1.9亿元收购了上游钛加工企业“瑞尔鑫”。资料显示，瑞尔鑫是一家具有10多年钛矿采购、加工及贸易经验，年加工能力18万吨。2016年实现营收1.66亿元，净利2818万元。

　　2018年，龙蟒佰利使用自有资金2.4亿元，收购了攀枝花龙蟒矿产品有限公司7.2%的少数股东股权。收购完成后，公司持有矿产品公司股份比例由84%提升至91.2%。

　　除此之外，为了提升钛白粉的制造工艺，龙蟒佰利还收购了新立钛业。

　　2019年4月，龙蟒佰利竞购北京产权交易所公开挂牌转让的云南冶金新立钛业有限公司68.10%股权及52.19亿元债权。

　　新立钛业成立于1999年，是一家集采、选、冶及深加工于一体的钛产业链公司。根据公告，截至2019年2月28日，新立钛业净资产为-45亿元。公司2018年亏损3.14亿元，2019年前两个月亏损2.69亿元，公司目前处于停产状态。

　　根据资料，新立钛业具备海绵钛的生产能力，收购新立钛业将完善龙蟒佰利“钛精矿―氯化钛渣―氯化法钛白粉―海绵钛―钛合金”全产业链。在对新立钛业生产线进行修复、技改、扩建后，将快速扩大产能。

　　在将新立钛业收入囊中7个月之后，2020年1月9日，新立钛业正式复产。

　　当时，龙蟒佰利董事长许刚在接受采访时表示，随着新立钛业正式复产，其8万吨/年高钛渣生产线，10万吨/年氯化法钛白粉生产线，1万吨/年海绵钛生产线均已重新运行。而在对新立钛业原有产能实现复产后，龙蟒佰利还计划总投资100亿元，进一步实现钛产业链产能延伸。

　　“染指”上市公司“东方锆业”

　　或许是受主业营收疲软的影响，龙蟒佰利开始未雨绸缪，逐步制定了锆业为其第二大主业的发展战略。在龙蟒佰利看来，锆产业与公司钛产业在原材料、生产、技术、市场等方面有很强的协同效应。但龙蟒佰利在锆产业的经验并不深厚，但这难不倒实控人许刚，许刚擅长的就是收购。

　　2019年12月，通过公开竞购，龙蟒佰利受让了中核集团持有的东方锆业15.66%的股权，总价达8.73亿元，对应股价8.98元/股。股权过户完成后，中核集团不再持有东方锆业股份，龙蟒佰利持有东方锆业15.66%股权，成为东方锆业的第一大股东。

　　东方锆业成立于1995年11月，从事锆系列制品研发、生产。主要产品分为二氧化锆、氯氧化锆、复合氧化锆、氧化锆结构陶瓷、硅酸锆、电熔氧化锆、核级海绵锆等七大系列共八十多个品种规格，是全球锆产品品种最齐全的制造商之一。

　　事实上，东方锆业也是一家上市公司，其于2007年在深圳证券交易所上市。但是，东方锆业的业绩不太理想，起伏较大。

　　自2012年以来，东方锆业开始了一年盈利、一年亏损的节奏，且亏的比赚的多。很明显，这是东方锆业为了不被ST才这样做。

　　即便如此，许刚似乎是铁了心要得到东方锆业的控股权，继续增持东方锆业。

　　4月14日，东方锆业宣布将非公开发行股票。而龙蟒佰利计划认购不超过8500万股，为最大的认购人。

　　不过，此次的认购价为4.84元/股，较上一次动用8.98元/股的价格，几乎便宜了一半。截止2020年4月24日，东方锆业的收盘价为5.80元/股，许刚已经“被套”35%。此次参与定增，不仅能降低持仓成本，而且还能增加在东方锆业的话语权，可谓“一举两得”。

　　此次认购后，东方锆业也结束了无实控人的状况。根据公告，龙蟒佰利与东方锆业核心管理团队成员冯立明、黄超华、谭若闻签订了一致行动协议。故而，本次发行完成后，龙蟒佰利、冯立明、黄超华和谭若闻将合计持有东方锆业2.32亿股股份，占总股本的 29.55%，成为东方锆业控股股东。

　　尽管在2019年底已经从中核集团手中拿下东方锆业超过15%的股份，成为东方锆业的大股东，但对于新东家，东方锆业看起来并不是“很争气”。

　　3月24日，东方锆业发布了2019年年报，公司2019年实现营业总收入4.7亿，同比下降6.3%；归属于上市公司股东的净利润为-2.06亿元，较上年的1062.8万元大幅下降2036.31%。

　　为何许刚会看上一家亏损，看起来“前景不明”的上市公司呢，这或许与其制定的未来将锆业为其第二大主业的发展战略有关。龙蟒佰利董事长许刚在接受采访时表示：“龙蟒佰利对锆并不陌生，我们本身就有这一板块。随着公司成为东方锆业的大股东，未来在合适的时间，龙蟒佰利将会把现有的锆产能通过剥离划转的方式装入东方锆业，从而形成龙蟒佰利专注于钛产业链产品的生产经营，东方锆业专注于锆产业的格局，从而实现龙蟒佰利钛、锆协同发展的战略构想。”

　　在龙蟒佰利自身业绩止步不前的情况下，却控股了一家亏损的上市公司，许刚的“双主业”战略似乎与绝大部分资本协同背道而驰。