油价都能跌成负值 确定性这么强的茅台 机构不得不抓住

　　4月21日，贵州茅台（600519）（600519）发布了2019年年度报告。去年公司实现归属于上市公司股东净利润412.06亿元，同比增长17.05%，拟每10股派发现金红利170.25元（含税）。受此影响，茅台(600519)股价22日盘中最高涨幅达到4.13%，盘中最高触及1249.50元／股，股价时隔近5个月再创历史新高。

　　让部分投资者疑惑不解的是，今年年初贵州茅台曾披露年报预告，与此次“落地”财报数据相差并不大，彼时公司股价连续两天大跌。相隔3个多月，市场资金的心态发生了怎样的变化？

　　茅台一季报已“稳”？

　　根据财报，2019年贵州茅台营业收入854.30亿元，较上年同期增长16.01%；归属于上市公司股东净利润412.06亿元，同比增长17.05%。公司拟每10股派发现金红利170.25元（含税），再度刷新A股纪录(每股派现)，共分配利润约213.87亿元。

　　4月22日，贵州茅台小幅高开，上涨0.5%。随后一路上扬，下午持续发力，更是触碰历史新高1249.5元，涨幅达到4.13%。尾盘股价有所回落，收涨3.71%，报1244.5元。

　　这一幕让部分投资者难以理解。毕竟1月2日早间，贵州茅台曾发布业绩预告，2019年度实现营收885亿元左右，同比增长15%左右；净利润405亿元左右，同比增长15%左右。考虑到2018、2017年茅台的净利润增速分别为30%、62%，2019年公司净利明显降速，当时市场以大跌发泄失望情绪，1月2日、1月3日分别下跌4.48%、4.55%。事实上，以昨日披露的年报来看，只能说是2019年净利润略超预期，何以股价表现天壤之别？

　　“经过一段时间的消化，大家也意识到，在2018年茅台有提价、业绩基数越来越大的情况，茅台能在2019年交出这样的答卷，实属不易。”昨日，沪上某私募人士对《金证券》记者表示，事实上2019年茅台的相关数据，也向市场传递出“一季报问题不大”的信号，“这在一季报处处雷声的当下，显得弥足珍贵。”

　　年报显示，公司去年经营活动现金净流量达到了452亿元以上的水平，远超其净利润水平。2019年底预收款余额137.40亿元，较去年三季度末大幅增加24.85亿元，较2018年末增加1.64亿元。值得一提的是，去年公司大幅减少经销商数量，同比减少640家，在如此背景下公司预收款仍然能保持高位，一方面充分体现公司定价权的强大和渠道上的强势，另一方面白酒企业可以用预收账款来调节实际收入，这也意味公司一季报“不会难看”。

　　广发证券王永锋团队指出，新冠疫情对公司影响仅停留在批价层面。川财证券亦表示，据经销商反馈，随着消费开始回暖，茅台批价已稳定至2200元以上。目前经销商已完成上半年回款，5月配额已到货，在需求逐步回升、回款顺利的情况下，预计一季度茅台能实现较好增长。

　　“就像高息债券”？

　　众所周知，茅台财报披露后大力唱多，一直是券商的“常规动作”。昨日，中金公司就将茅台目标价调升3.2%至1407元，中信证券也发布报告上调公司一年目标价至1500元，坚定推荐，维持“买入”评级，同样给出6个月1500元目标价的，还有被称“最懂茅台”的安信证券苏铖。此外，广发证券给出的目标价更是高达1506元。

　　面对茅台目前突破1200元的高价、近40倍的市盈率、持续向下的业绩增速，有市场人士仍然不免感慨，“稳得像头牛，没惊喜没热度，就像高息债券一样。”

　　《金证券》记者注意到，年报透露，贵州茅台2020年经营目标是实现营业总收入较上年度增长10%左右，即实现营收940亿元。而公司2019年的经营目标是实现营业收入较上年度增长14%左右，虽然在集团成功摘下千亿“大桃”后，茅台股份也把目光瞄准了千亿，但显而易见，公司再度下调了经营目标增速。

　　但在前述私募人士看来，正是一个“稳”字，将茅台与抱团资金紧密联系了在一起。

　　可以预见，贵州茅台将以“稳”为主调，由于公司强大的品牌力及渠道力未变，今年公司业绩确定性仍然较强。目前，茅台手上仍有有不少牌，产能可以不断增加，仍有提价的空间，加上营销红利，达到预定的销售目标并不困难。毕竟2019年作为茅台营销体系完善和理顺的开局之年，茅台加码直销自营渠道。根据年报显示，2019年，茅台在直销自营渠道实现营收72.5亿元，同比增长65.65%。

　　而对机构资金而言，几年间白马蓝筹阵营发生巨变，属于地产、金融等行业的黄金时代已经谢幕，至少市场先生是这么投票的，唯有茅台一直岿然不倒且继续牛下去，多年以来一直保持着超高的净资产收益率，“油价都能进入负值时代，对于确定性如此强的茅台，大家为什么不抓住？”有机构人士对《金证券》记者说。