茅台为什么越来越“上头”

　　茅台又抢到了新闻头条。

　　截至4月16日午间收盘，贵州茅台（600519）最新A股市值飙升至1.49万亿人民币，一举超过老大哥工商银行1.38万亿市值成为A股市值第一股。（工商银行总市值1.82万亿，其中流通市值是1.38万亿，而贵州茅台是全流通。）

　　纵观全球，贵州茅台市值也反超可口可乐（比其市值多近600亿元）、百事可乐（比其市值多1700多亿元），问鼎全球食品饮料行业冠军。

　　这得益于贵州茅台股价超强的抗跌能力。

　　疫情之下，工商银行年内股价大跌12.76%，可口可乐股价大跌超13%，百事公司股价年内跌0.53%，而茅台年内股价却逆市上涨0.56%，此消彼长之下，茅台通过股价实现市值反超。

　　茅台凭什么成为全球食品行业老大哥？

　　从茅台的商品属性简单分析：普通白酒在酿造过程中粮食消耗通常是1：2（一斤白酒耗粮2斤），而茅台的酿造成本是1：5。况且，茅台在制造工艺上更为复杂，需要经过八次发酵、九次蒸煮、七次取酒且一年只能酿一个批次（通常端午制曲、重阳下沙），这自然让茅台更为稀缺。

　　而且，根据茅台2014-2015年基酒产量推算，2018-2020年成品酒供应紧张。

　　从茅台的投资/收藏属性简单分析：中国酒文化不断发展过程中，追捧“陈酒”（白酒越陈越香）的趋势成功让白酒从单一消费品衍生出投资价值和收藏价值。（当然还有诸多其他原因，此处暂时不表）茅台正是通过收藏价值和投资属性才不断打破价格上限，一跃成为“液体黄金”。

　　从大多数囤茅台消费者的收益评估，跑赢通胀完全没问题，甚至秒杀当下绝大多数理财产品，是投资产品中公认的“硬通货”。

　　问题在于，茅台被当做投资品也不是一天两天了，为什么突然就逆市增长，一跃成为全球食品行业老大哥？

　　抛开以上原因，最主要原因在于：疫情之下，美国股市10天内连续4次熔断、世界其他主要股市全线溃逃之后，美联储不计上限向市场释放货币流动性，并引发全球其他央行跟进。结果，投资者信心比股市波动还大。

　　要知道，短期增长下行事小，长期方向不明事大。于是，机构资本大量回流进入A股，重仓茅台。比如，数据显示，近期北上资金已经连续9个交易日加仓贵州茅台，这是今年以来最长时间的连续净买入，其间合计净买入金额约50亿元。

　　机构重仓茅台的逻辑非常简单，虽然茅台的社会价值没有某些科技、医疗企业大，但从投资价值上讲，茅台远胜其他一切。

　　所以，天时、地利、人和共同作用下，茅台市值问鼎全球食品行业冠军也在情理之中。

　　茅台到底是不是“泡沫”？

　　茅台股价自2001年上市时31元人民币一路涨到2020年的1197元人民币，其间看空茅台的声音没断过，无非说茅台有泡沫，说茅台是炒起来的，结果空头一波接着一波爆仓。

　　为什么呢？一言以蔽之，至今为止，茅台有限的供应远远无法满足市场日益增长的需求。

　　网上公开数据显示：2012~2019年，茅台基酒产量分别为3.36万吨、3.86万吨、3.87万吨、3.22万吨、3.9万吨、4.28万吨、4.97万吨、4.99万吨，产量基本趋于稳定。而这些产量都是由5年前的基酒决定的，多一瓶都生产不出来。

　　但是，今天的消费者相比8年前的消费者，收入显着提高。此前喝不起茅台的人也要来和喝得起的人抢那点产量。

　　尤其，茅台当下不仅是“社交货币”，亦成为面子、排场的象征。在日常商务、政务活动中，一杯茅台既能迅速消除陌生感又倍儿有面子，劝对方喝下53度的白酒，既彰显了劝酒者的社会地位，也验证了对方的服从性，一举两得，都在酒里。这种酒文化让茅台稀缺性进一步加剧，甚至变得有价无市。

　　况且，茅台那点可怜的产量还不一定都在市场流通。

　　一方面，茅台在市场流通过程中，显性库存被经销商吸收，为了低买高卖流动性比较高，比如2008年，出厂价、零售价分别为438元和650元，渠道赚走48.4%；2020年53度飞天出厂价、零售价分别为969元和1499元，渠道赚54.7%，到手赚一半，经销商有足够的出货动力。

　　但另一方面，茅台的隐性库存也在日益增大。在中国官本位的文化氛围之下，除开经销商，黄牛、政府机关、企事业单位也会通过不同渠道瓜分新酒份额，这部分最后不管是送礼还是喝掉，流通性都非常低，大部分其实都被囤起来了。

　　囤茅台群体虽然不尽相同，但大家出发点基本相同：

　　一、担心通胀大环境下手里的资金越放越毛，但茅台越放越香，越香越值钱；

　　二、中国市场酒文化盛行，茅台宴请倍儿有面子、拿得出手，况且国内大量收藏者能接盘不怕这东西砸手里；

　　三、茅台投资属性加杠杆后，炒的人越来越多，毕竟茅台不像房子限购，也不受供给侧改革影响、不受环保核查限制，多好，独一份。一手茅台的价格近12万，早追平北上深豪宅均价了。

　　即便如此，市场供需失衡情况下，茅台官方最近一次提价也是在2018年1月1日，当时飞天茅台的出厂价从保持了近8年的819元/瓶提升至969元/瓶，市场指导价从当时的1299元提高到现在的1499元，但黄牛的价格普遍在2500元以上，还不能保证你买到的是真酒。

　　所以还是那句话：“茅台属于酱香型白酒，没有泡沫，有泡沫的那叫啤酒。”

　　存钱不如存茅台？

　　2018年佳士得上海秋拍中，一箱1980年53度540ml原箱飞天茅台酒（12瓶装）以人民币660000元成交，单瓶价格高达55000元/瓶，而这款酒1980年大概卖7元左右。

　　投资市场一直有一条黄金定律：买预期，卖事实。

　　股市9成以上投资人无法接受亏损，一旦亏损他们大脑就处于崩溃状态，运行只剩下情绪。庄家们靠什么赚钱？就是在反复左右、引导、玩弄你的预期赚钱，因为影响价格往往是预期而不是价值，所以买茅台就要做坚定的长期持有者。

　　贵州茅台是少有的完全凭借品牌张力做市场的产品，不仅竞争优势凸显，股价从2013年最低130元到2020年1197元，仅仅用了6年左右。与同类公司相比，茅台持续的成长性对应当前估值还具有很高的安全边际。

　　市场上甚至还有一种声音认为，“茅台一千年不会倒”：短期来看，茅台就像液体黄金：水和粮食酿造，毛利率90%以上，净利率50%以上，虽然暴利，门槛却不低，很难仿造；长期来看，茅台就像一家液体金山，只要赤水河流淌，当地糯米高粱还在生长，白酒文化没有变化，北纬27度的茅台镇就能继续睥睨众生一千年。

　　早在4年前，投资市场就有人喊“茅房时代”来了，鼓励大家要么赶紧把货币换成房，要么抓紧把货币换成茅台。

　　现在看，茅台比房价坚挺多了。黄青春 文