东北证券--国元证券：自营贡献利润 投资+投行模式成效显着

　　【研究报告内容摘要】

　　事件:公司发布 2019年年报,公司 2019年实现营业收入 31.99亿元,同比增长 26.04%;归属于母公司股东净利润 9.14亿元,同比增长36.40%;基本每股收益 0.27元。公司归母净资产 248.35亿元,同比增长 0.8%。

　　投资要点:

　　公司业绩增长整体符合预期, 各项长 业务稳健增长, 取得较好经营成果 。

　　公司配股融资不超过 55亿获证监会批准,资本实力有望进一步提升。

　　证券市场行情回暖,自营业务大幅提升。2019年公司自营业务净收入6.32亿元,较上年同期增长 749.63%,成为利润贡献大户。

　　投行业务抓住市场机遇,业绩增长明显。投行业务净收入 4.00亿元,同比增长 36.87%。“投行+投资”核心竞争力逐步体现,公司保荐的【交建股份(603815)、股吧】（603815）成功上市。

　　经纪业务立足“双基”, 市场 份额保持稳定。 。2019年公司经纪业务净收入 9.69亿元,同比增长 16.57%。

　　信用业务成本大幅提升,净收益缩减, 仍是重要 的 利润 贡献 部门 。公司信用业务净收入 7.96亿元,同比下降 16.79%,源于业务成本增长368.79%。

　　资管新规大背景下,公司资管规模收缩,业务逐步向主动管理转型。

　　公司坚持创新理念,科技创新成果显着。公司积极探索科技赋能,推动“国元点金”APP 升级,并推动业务创新,致力打造全能业务链。

　　受疫情和市场波动影响,2020。 年一季度业绩下滑。公司一季度实现营业收入 9.10亿元,净利润 2.83亿元,同比分别下降 7.59%和 32.93%。

　　投资建议:资本市场改革开放趋势向好,行业释放政策红利,国元证券（000728）自营表现出色,“投行+投资”竞争力显现。我们预计 2020―2022年公司归母净利润分别为 11.16、13.18、15.37亿元,每股收益分别为0.33、0.39、0.46元。首次给予“增持”投资评级。

　　: 风险提示:新冠疫情影响实体经济超预期;业务开展不及预期。