蒙牛与妙可蓝多3年半前已结缘 金主入场或救资金之急

　　 3月26日，蒙牛发布的2019年年报显示，全年营收即将触及800亿，归母净利润41亿元，同比增长近40%。伊利、蒙牛一直维持双雄赛跑局面，近年来伊利从规模上一直领先，蒙牛的追逐之旅也一直持续。2019年，蒙牛卖掉君乐宝等操作都备受市场瞩目。

　　2020年，蒙牛资本运作依然是行业的焦点：先是与妙可蓝多（600882）签订战略协议到增资扩股其子公司，以及现身与自己年报一前一后发布的妙可蓝多的定增预案。根据预案显示，蒙牛将以3.15亿元认购妙可蓝多2078万股。但蒙牛与妙可蓝多之间的相互吸引或许更早一些。

　　3年半前就已结缘 一个季度蒙牛豪掷7.45亿

　　2020年以来蒙牛迅速对A股“奶酪第一股”妙可蓝多展开了行动，先是出资2.87亿收购妙可蓝多5%的股份，紧接着又以4.58亿元购买了妙可蓝多子公司吉林科技42.9%股份。

　　公告显示，截至3月27日蒙牛已经完成了妙可蓝多5%的股份过户以及向子公司吉林科技完成4.58亿元转账。也就是说截止目前为止蒙牛已经为妙可蓝多真金白银的掏出了7.45亿元。蒙牛与妙可蓝多的渊源并不是从2020年开始的，而早在三年半前就开始了。

　　2016年6月7日，在妙可蓝多（尚未更名，彼时证券简称为“华联矿业”）走上资本之路的第一版定增方案中蒙牛就曾现身，蒙牛拟认用1亿元认购妙可蓝多1272.26万股，而定增的募集资金用来项目扩建以及向奶酪产业进行转型。

　　也就是说，从妙可蓝多最初涉及奶酪产业开始，蒙牛就参与其中。但在一年后的定增预案二次修订稿中，蒙牛的身影却消失不见了。定增方案几经修改却最终没能够通过证监会的审核。因此，妙可蓝多这几年向奶酪行业的各项收购和改进的业务主要通过借贷来完成。

　　定增股价翻1倍有余 至Q3有息负债近12亿

　　三年半后，蒙牛的资金开始快速的注入妙可蓝多，而如今妙可蓝多单股价格足足比之前贵了一倍有余。相较于2018年收盘价的7.67元/股，仅2019年妙可蓝多的股价上涨了90.09%。2020年至今股价再度上涨近55%，股价最高更是高达23.48元/股。也就是说，从2019年初至今的一年三个月里，妙可蓝多股价增长了近200%。总体来说，妙可蓝多的营收增长虽然并不稳定，但整体趋势还是不错。2017年营收增长91.96%，但2018年增长率跌到24.82%。虽然自2016年以来，妙可蓝多的整体营收增长率喜人，但盈利情况并不尽如人意，2018年净利润0.12亿元，2019年前三季度净利润也仅0.11亿元。

　　定增计划一直不能落地，但对奶酪产业的布局却一刻不能停息，妙可蓝多对于资金的需求必然急迫，自2016年开始妙可蓝多的有息负债便大幅增加。2016年，妙可蓝多的短期借款高达5.95亿元，至2017年短期借款数额又回落至2.19亿元，与此同时公司长期负债飙升至8.68亿元，主要流向新扩张的奶酪等子公司。

　　截至2018年末，妙可蓝多有息负债总额并没有太大变化，结构却变化较大。其中，长期借款大幅下降，这是因为原本一笔划归为长期借款的信托渠道资金即将于2019年12月到期，金额达4.49亿元。一旦到期没有后续资金补充，妙可蓝多的运营资金必然会受到较大影响，截至2019年第三季度妙可蓝多的账面货币资金也仅有5.38亿元，难以覆盖其短期借款及一年内到期的长期借款。

　　祸不单行，2019年12月20日上交所向妙可蓝多发布问询函，问询函所涉及问题依然是妙可蓝多的资金问题：公司控股股东柴琇及关联方在2019年3月至5月期间非经营性占用公司资金2.395亿元。随后妙可蓝多发布致歉函，并表示资金占用方已经向吉林科技归还了上述上市2.395亿元，并支付了资金占用费990.99万元。但致歉无用，披露定增预案的同天，妙可蓝多及相关责任人柴琇等人收到了证监局的警示函。

　　如今吉林科技已经收到蒙牛的增资扩股的注资，从一定程度上缓解公司体系内的资金问题。值得注意的是，无论是股东的资金占用还是向蒙牛增资扩股，这些资金往来均是通过吉林科技完成的。

　　奶酪行业尚处培育期 妙可蓝多未来砸钱要靠蒙牛

　　除了在资本市场上早就拥有合作意愿，妙可蓝多近年来也承接有蒙牛的奶酪代加工业务，其中2018年度代加工金额为424.45万元、2019年度代加工金额为1，615.52万元。也就是说，自妙可蓝多在奶酪行业快速前进，蒙牛与妙可蓝多之间的关联从各方面开始深化。

　　奶酪是国内乳制品中一个尚待大力开发的分支，虽然中国人均奶酪制品消费量远低于西方国家，甚至仅相当于日本的八分之一，但国内奶酪消费并未进入爆发期，每年市场规模增长率不足20%，尚属于培育期。

　　除此之外，奶酪市场中进口品牌认可度较高。截止2018年国内奶酪零售市场品牌中进口品牌占比超过50%，而百吉福更是一家独大，全国市场占有率超过了四分之一。如今蒙牛准备开始大力扶植妙可蓝多，不但要面对国外品牌的竞争，同样要与伊利、三元、光明等国内孤品企业竞争市场份额。2019年6月，伊利收购了新西兰第二大乳企Westland以丰富并增加自己在羊乳、奶酪方面的产品和资源。

　　对于妙可蓝多这样的新兴品牌，新浪财经曾在2019年9月《靠广告和大IP砸出爆品，妙可蓝多能否撑起60亿市值？》一文中指出，妙可蓝多一路扩张中伴随着公司销售费用大涨，想打造好一个全新的消费类品牌IP，广告等费用只会投入越来越多。

　　截止2019年Q3，妙可蓝多的销售费用就已经达到了2.02亿元与2018年全年几乎持平。原本妙可蓝多现金流相对比较吃紧，影响继续扩张的风险，如今傍上了蒙牛，短期或许不用为销售费用发愁了。蒙牛2019年全年广告及宣传费用就砸了近85亿元，占其营收比例10.8%。

　　2019年蒙牛操作猛如虎 与妙可蓝多能否实现协同

　　回顾蒙牛投资布局，多年来蒙牛在收购的路上一路狂奔：2010年收购君乐宝，2013年控股雅士利，2016年收购多美滋，2017年控股现代牧业，2018年出售中国圣牧。2020年开年，蒙牛就迅速的完成了妙可蓝多的战略合作和一系列的增资入股。

　　2019年，蒙牛连卖带买对自己的奶粉业大刀阔斧的重新布局，先是以对价40.11亿元出售了资质较好的奶粉品牌君乐宝51%的股份，获得税前收益34.29亿元，随后快速以7.11亿元收购了澳大利亚奶粉品牌贝拉米。

　　但旗下另一奶粉品牌雅士利在2019年一口气计提商誉减值22.99亿元，奶粉产品更是亏损18.76亿元。不同于君乐宝发展的蒸蒸日上，雅士利自从被蒙牛入手后业绩不断下滑。因此虽然账面上蒙牛因卖了君乐宝赚了钱，但从产品布局上来看蒙牛的奶粉业务或短期在行业竞争中掉队。

　　而此次牵手妙可蓝多，蒙牛或许急需在奶酪方面有所突破。妙可蓝多定增预案上显示，公司本次非公开发行募集资金全部用于奶酪生产加工项目的投资建设，预计全部项目投产后，公司奶酪产品产能将新增5.5万吨/年，并实现3个奶酪产品大类（包括原制奶酪、再制奶酪、奶酪休闲食品）以及多个奶酪产品小类的优化布局；本次战略合作项目及非公开发行项目完成后，上市公司将打造中国最大的奶酪生产基地之一。

　　若定增顺利完成，蒙牛将持有妙可蓝多8.81%的股份。未来蒙牛是否会更进一步增加在妙可蓝多中的持股份额还有待观察。但蒙牛面对最重要的问题是实现好妙可蓝多与自有奶酪产品及一些资源的协同，不要再出现收购雅士利式的败局。（新浪财经上市公司研究院 云谈）