好想你将百草味卖于百事 卖掉利润引擎前途几何

　　2月23日消息，今天，休闲食品市场敲定了一起新的并购。百事公司刚刚宣布，与好想你（002582）健康食品股份有限公司（以下简称“好想你”）达成最终协议，将以7.05亿美元收购好想你旗下的杭州郝姆斯食品有限公司（以下简称“百草味”），后者是国内线上休闲零食龙头企业之一。

　　2016年，好想你斥资9.6亿元收购了创立于2003年的百草味，该并购曾被称为“国内零食电商并购第一案”；如今，4年后，好想你以接近50亿人民币将百草味卖给百事，交易完成后转手赚近40亿。

　　好想你曾被市场称为“A股红枣第一股”，然而，近年来，其红枣主营业务疲软不振，营收逐年下滑，多年亏损。于此同时，好想你的业绩极度依赖百草味，后者对整个公司的营收占比逐年上升，目前已超过营收的半壁江山。财报显示，2018年，百草味营收占整个上市公司的比例高达78.8%！

　　卖掉利润引擎，好想你的目的是什么？根据专家的观点，好想你出售百草味是为了回收资金以投资与主业相近的新资产，毕竟，红枣产业不足以支撑这家上市公司。当然，也可能是为卖壳。有位专家直言：“百草味（营收占比）接近80%，没了百草味，说白了，不就是一个空壳公司吗？”

　　回溯不少业绩对赌的收购，过了对赌期后，出现标的企业业绩下滑的案例。香颂资本执行董事沈萌猜测：“对于好想你来说，过了业绩承诺年，为了防止对百草味后续业绩约束不足而产生下滑，卖掉是正常的选择。”

　　好想你卖掉利润引擎，百事接手

　　对于好想你此举，按照香颂资本执行董事沈萌的观点，好想你的红枣与百草味的零食业务之间在定位和经营文化上应该都具有很大的差异，加上百事的出价具有一定吸引力。所以，好想你此举可以回收资金，再去投资与主业和上市公司理念更贴近的项目。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬也表示，没有了百草味，好想你缺乏一定的核心竞争力和利润增长的引擎。不过，不排除好想你未来将并购其他的一些资产，或者说把上市公司的壳留给别人。

　　好想你在公告中披露，其出售百草味的目的是聚焦主业。这也是近年来好想你一直对外透露的目标。好想你董事长石聚彬也在给媒体的新闻稿中表示：“未来，好想你将聚焦红枣主业，拓展地方特色农产品……”

　　“公司近年以来积极拓展新品类、新渠道，目前已取得了一定成果，未来发展方向明确。通过本次交易上市公司将获得丰厚的财务回报以及支持未来发展的充裕资金，获得的现金对价可用于支持主业发展，有利于改善主业的持续经营能力，改善财务情况，强化股东回报。”公告指出，交易完成后，上市公司将聚焦原有的红枣相关业务，充分发挥红枣行业龙头优势，品牌定位为高端红枣好想你”。

　　好想你希望提振主业，专家不乐观

　　卖掉利润支柱，提振红枣主业，好想你的未来有戏吗？

　　某位不愿具名的业内专家表态称：“聚焦红枣主业，说句不好听的，就是掩耳盗铃。”

　　沈萌对此也有些不以为然：“红枣产业无法支撑好想你上市公司，还需要新的资产。要是能行，业绩也不会这么差了。”

　　朱丹蓬也回复新浪财经称：“红枣这个品类本身就不具备可持续发展的核心竞争力。门店的产品太单一也不行。无论是从好想你的品牌形象、名字来看，方方面面都已经是日落西山，未来卖壳（可能）比较多一点。”

　　2月15日，好想你发布了《2019年度业绩快报》，2019年全年好想你营收59.6亿元，对比去年同期增长20.44%，归母净利润1.93亿元，同比增长48.66%。

　　然而，好想你的公告披露称，本次交易完成后，上市公司营业收入将大幅下降，2019年上市公司营业收入相较于交易前减少了49.06亿元，降幅竟高达82.31%。

　　另外，公司称，归属于母公司所有者的净利润受本次交易产生的投资收益的影响，有较大幅度的提升，较交易前增长1355.40%；在剔除投资收益对净利润影响的情况下，由于上市公司获得了充裕现金，可用于偿还借款及投资，在相对保守的测算假设下（投资回报按目前上市公司3个月内理财产品回报率（3.86%）测算），上市公司2019年度净利润为1.41亿元，相较本次重组前下滑26.68%，本次交易后扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润较本次交易前下滑43.77%。

　　饮料板块增长乏力，百事另寻赛道

　　对于并购的另一方百事而言，吸引它的是百草味的消费群、渠道和市场规模等。

　　对此，朱丹蓬表示：“百事的业务主要分为食品和饮料两大板块。在饮料增长乏力的同时，百事将食品板块作为未来一个重要抓手和落脚点。百事近50亿元收购百草味，是看中百草味在休闲零食的优势，也看中了中国人口红利的优势。我整体还是比较看好的。”

　　“百草味丰富的产品品类、轻资产和聚焦电商的模式与我们中国的现有业务高度互补。”百事公司大中华区首席执行官柯睿楠在上述给媒体的新闻稿中表示：“百草味的直营终端消费者能力将助力百事实现线上市场的增长。同时，也能通过百草味本土品牌的特色为百事带来多元化的产品组合，适合于线上线下多渠道分销。”

　　百草味董事长邱浩群表示：“百草味和百事公司共同看好休闲食品的发展前景，并且同样致力于消费者体验和数字化能力的提升。我们期待与百事公司携手，加速百草味的发展。”

　　根据公开的报告，2018年，中国人均休闲食品消费额约为107美元（约735元人民币），较世界发达国家仍有2-4倍差距。从子行业复合增长率来看，休闲卤制品、烘焙糕点、坚果炒货增速最快，13-18年复合增长率分别为20.0/12.8/11.0%，行业仍在快速成长；膨化食品、饼干、糖果巧克力增速最低，13-18年复合增长率分别为8.5/5.1/1.1%，已步入成熟期。不像前者，后者早已被外企龙头提前占领市场及渠道，行业进入壁垒较高。

　　近年来，随着休闲食品市场的不断发展成熟和资本的青睐，不少休闲食品公司已陆续登陆资本市场，包括洽洽食品（002557）、来伊份（603777）、周黑鸭、绝味食品（603517）、【三只松鼠(300783)、股吧】（300783）等等。明日，被称为休闲零食三巨头之一的良品铺子（603719）也将正式上市。

　　食品巨头百事的加入必然将搅动市场的波澜。百事公司对中国市场充满野心，一直在积极寻找新的筹码。去年中旬，公司曾斥资约1.31亿美元收购五谷磨房食品国际控股有限公司约26%股权，成为其第二大股东。

　　据悉，此次百事与好想你的本次交易尚需通过好想你股东大会表决，取得相关监管部门的批准并满足其它惯例成交条件。