北部湾港：上游企业延迟复工或在短期内影响公司业绩增长

　　事件概述

　　2020 年2 月6 日公司发布1 月份港口吞吐量数据，2020 年1 月北部湾港完成货物吞吐量2077.5 万吨，同比+15.2%，其中集装箱吞吐量35.18 万标准箱，同比+17.64%。

　　相比2019 年春节在2 月份，2020 年春节提前至1 月24 日，假期提早因素负面影响1 月经济同比数据，但北部湾港1 月吞吐量同比增速表现仍亮眼。

　　2020 年1 月北部湾港货物吞吐量同比+15.2%，其中集装箱吞吐量同比+17.64%。我们认为，由于2020 年春节时间由2019 年的2月5 日提前至1 月24 日，春节假期提前叠加疫情影响，导致2020 年1 月工作日较去年同期减少6 天，在该情况下，北部湾港货物吞吐量仍能保持高速增长，在一定程度上继续验证了我们在之前报告中对于广西未来经济发展和北部湾港货物吞吐量增长的判断，也反映了北部湾港经济腹地强劲的经济活力。

　　投资建议：近期受疫情因素及情绪影响股价回调，长期逻辑不变，底部重申“买入”评级。

　　公司2020 年1 月31 日发布2019 年度业绩预告，预告2019 年公司归母净利润为9.0-11.0 亿元，我们对公司2019 年净利润的原预测为9.1 亿元，处于公司业绩预告区间的下沿，公司的业绩预告区间超出了我们的预期。但在公司年报详细信息发布前，我们暂维持北部湾港2019-21 年归母净利润分别为9.1/10.9/12.9 亿元的盈利预测。近期受疫情等因素影响，市场出现普遍下跌，2020 年2 月6 日北部湾港收盘价为7.98 元/股，按照2019-21 年EPS 分别为0.56/0.67/0.79 元的盈利预测，对应公司2019-21 年PE 分别为14.3/12.0/10.1 倍，处于公司历史估值底部。我们认为，受疫情因素影响，上游企业延迟复工或在短期内影响公司业绩增长，但全国区域经济结构调整背景下广西经济及北部湾港吞吐量增长的趋势不改，底部重申“买入”评级。

　　风险提示：

　　宏观经济下行有超预期可能；产业转移项目投产进度；上游企业复工进度。（华西证券）