账上183亿 却还不了36亿债！东旭光电的钱都去哪了

　　据电车汇数据智库统计显示，截止2019年第11批推荐目录，以广西申龙为主体申报的新能源客车推荐目录，已超越上海申龙客车的仅37款车型，达到了106款，这是继2017年6月【东旭光电(000413)、股吧】（000413）官宣收购上海申龙后两年内做出的调整。而在东旭光电高调发债收购上海申龙之前，上海申龙的原股东已明确投资广西申龙事宜，并开始了在广西申龙的公告和生产。

　　公开资料显示，虽然申报推荐目录数量达到了37款，但上海申龙2019年的销量却异常惨淡。据客车信息网披露信息，2019年1-11月，上海申龙累计生产各类客车（包括新能源客车）未达1300辆，同比缩水100%，而按照这个业绩反观与东旭光电的收购对赌，对赌失败已成既定事实。

　　果然，就在近日，东旭光电披露债券爆雷，公司账面上有183亿元货币资金，但是到期的30多亿元债券却无法兑付，引发市场震动。东旭光电为何会出现资金困局，是资金链问题还是另有原因，公司的生产经营活动是否还正常？

　　据央视记者亲临现场报道，江苏省宿迁市的运河宿迁港产业园。2018年2月的时候东旭光电发公告称，要在这里投资30亿元的资金建设一个新能源车的生产基地。其实一期项目占地700亩左右，建设周期18个月，但是现在这片地还是荒草丛生的状态，而从去年的2月份到今年的12月份已经过去整整22个月了，这片地仍然是没有任何动工的迹象，而周围也没有任何围栏把它围起来，甚至有的地方还被开垦成了菜地，当地管委会的工作人员说，目前企业资金一直没有到位，这里还没有开工。

　　而根据东旭光电公告，运河宿迁港产业园内约1300亩的工业集中用地作为项目用地，将建设年产5000辆新能源客车生产线和年产50000辆新能源物流专用车生产线，并为项目发展预留1000亩作为发展备用地。宿迁的新能源车项目就是为了配套拓展上海申龙客车的生产能力。2017年东旭光电交易作价30亿元收购上海申龙客车，开始进入新能源车行业。

　　查阅东旭光电2019年半年报发现，新能源车业务的营业收入约6.5亿元，同比下降超三成，毛利率微降。记者多次拨打上海申龙客车的电话，但少有接通，并且多次被中途挂断。

　　值得注意的是，东旭光电的募投项目多数进展缓慢。截至2018年12月31日，东旭光电尚余84亿元募集资金未使用完毕。

　　上海金澄律师事务所合伙人汪蔚青介绍道：“无论是定向增发还是发债，钱已经被这些公司拿到了，但是这些钱有没有真正地按照募资时候所公布的公告或者是文件，去投向这些地方。另外一个最主要的，所有的投资目的并不只是为了投进去，投资的目的是为了要产生效益，什么时候能够达到投产，然后能够生产产出才能够产生业绩，这是上市公司和所有投资者最关心的。”

　　近几年，东旭光电不断通过定增和并购的方式来进行大幅扩张，2013年至2017年，东旭光电5次进行定增，总金额高达280亿元，其中220亿元集中在2015年至2017年完成。

　　2012年至今，东旭光电作为买方直接参与的并购就高达40起，涉及包括光伏、地产、石墨烯、新能源汽车、5G等需要大量投入资本的领域，但是公司的激进扩张战略使其在主营业务上资本投入有所减少。根据东旭光电2019年半年报，主营业务除石墨烯产业化应用外，其余主业营收全部同比下降。近五年，东旭光电营收尽管保持同比增长，但毛利率却连年下滑。

　　上海金澄律师事务所合伙人汪蔚青说：“想要在新的领域当中再进行所谓上市公司的二次创业，往往它是需要用到杠杆和用到外部的资金的，因为靠自有资金很难支持，但是有一个问题，它得要长期稳定的现金流供应，但问题在于它如果不做好资金市场的变化所带来的风控，这将是极其危险的。”

　　2019年11月、12月，东旭光电因资金暂时出现短期流动性困难，未能如期兑付共计35.95亿元的三个中期票据，而东旭光电的货币资金在今年9月末高达183亿元。为何东旭光电手握百亿货币资金却还不上36亿元左右的债务呢？东旭光电的财务存在什么特点？

　　2019年11月、12月，东旭光电未能如期兑付共计35.95亿元的三个中期票据，引发市场强烈关注。根据东旭光电财报，截至9月末，持有货币资金余额为183.16亿元。货币资金包括现金和银行存款，按道理是流动性极高的资产，可是为什么东旭光电却无法兑付近36亿的债券呢？深交所也发送了问询函，但东旭光电一直延期回复，称子公司和银行账户众多，短期内无法完成核查。

　　汪蔚青解析道，市场上钱多的时候，企业是能借到钱的，但是2018年下半年以后，各种各样的原因，金融资本市场上面融资也难了，同时从银行或者这种金融机构去借款其实难度也大了，只要一笔资金到期了，新的资金还没有借进来的情况下，它那根“藤”就断了，“藤”一断，其实体现出来现在这种这么高的货币资金存额看上去还不了债。

　　业内人士指出，东旭光电的财务上呈现出明显的大存大贷特点。大存大贷意味着明明账面上有钱，但是同时公司还在向银行大笔贷款借钱，还要付高额的利息费用。记者查阅财报发现，东旭光电2018年利息费用高达12亿元，2019年前三季度利息费用近9亿元。

　　财务专家方烈就此表示，账面有接近200亿元的货币资金，但是同时有超过200亿元的有息负债，包含银行贷款和债券，就我的经验来看，这是属于典型的大存大贷，一般来说就这种情况，如果没有合理的理由来解释，对投资者来讲，一定要高度警惕。

　　那么东旭光电的经营业务是否有持续“造血”能力，能否真正带来现金？东旭光电经营现金净流入在近几年连续下降，今年前三季度甚至仅为1.27亿元，占营收约1%。业内人士称，原因可能在于东旭光电的应收账款和预付账款都非常高。

　　方烈同时强调，一方面你去买别人的时候，别人强势，卖给别人的时候你收不到货款，这种情况，要么你的商业模式出了问题，要么可能就是里面有猫腻。

　　文章主要内容引自 央视财经