家用电器行业：11月家电销售亮眼 期待竣工刺激终端需求

　　一、家电零售额增长较快

　　统计局发布11月社会消费品零售总额数据，其中限额以上家电零售额单月增长9.7%，前11月累计增长5.9%。统计局发布11月社会消费品零售总额数据，限额以上家电零售额11月加速增长，我们认为主要源于双十一线上促销的贡献。统计局发布11月地产数据，房屋竣工面积持续正增长。统计局发布11月地产数据，竣工面积持续正增长。根据统计局数据，1-11月商品房销售面积及房屋新开工、竣工面积累计增速分别为0.2%、8.6%、-4.5%，其中11月单月增速分别为1.1%和1.8%和-2.9%。商品房销售面积增速转正，房屋新开工及竣工增速明显提升。

　　二、受益于地产交付逐步释放

　　竣工面积增速连续多月好转，与我们年初预期一致，家电终端需求滞后竣工1年左右，强周期板块标的估值及基本面有望修复。6-10月房屋竣工面积同比增速分别为-14%、-1%、3%、5%、19%和1.8%，竣工数据从19Q3逐月好转且10月增速明显提升，由于2017-18年房屋新开工面积增速远高于竣工面积增速，我们认为竣工数据持续好转在预期之内，根据我们2019年1月7日外发报告《19年或现竣工小高峰，强周期板块龙头估值有望修复》观点，家电终端需求滞后竣工1年左右，其中厨电由于前装属性，滞后竣工三个季度左右，我们期待竣工带来交付高峰刺激终端需求。

　　家电需求受益于地产交付逐步释放，基本面好转顺序依次为厨电板块、照明板块、白电板块。家电需求受益于地产交付需求释放，从房屋装修顺序上看，厨电先于照明先于白电;另外，精装修先于零售端受益于地产交付的释放，我们认为在精装修占比提升的趋势下，厨电板块标的【老板电器(002508)、股吧】（002508）受益于前期在零售端所积累的品牌优势，未来有望借助工程渠道优势，继续带动自身收入规模及市场份额的提升。

　　三、投资建议

　　1、基本面上：白电方面，长期来看，我们认为基于供应链的高壁垒、渠道的控制力及广深度、产品较慢的迭代速度及较低渠道加价率，白电仍然是家电中护城河最深的子板块，低估值、充沛现金流及良好资产质量提供足够安全垫;厨电方面，我们认为低保有量下行业长期增长空间仍大，短期竣工增速持续好转将带来交付高峰，厨电板块个股的基本面有望边际改善。

　　2、估值面上，除了MSCI等被动型的资金流入，我们认为未来由于海外资产荒及A股性价比优势下预计将有更多主动型的资金流入，对家电板块估值形成支撑。继续推荐三大白电龙头【格力电器(000651)、股吧】（000651）、美的集团（000333）、海尔智家（600690），另外建议关注估值较前期已经大幅回落的强周期标的，如厨电龙头老板电器、华帝股份（002035）、浙江美大（002677）及照明龙头欧普照明（603515）。