拟逾30亿收购欧洲第二大EMS厂商获机构看好 环旭电子复牌一字涨停

　　【环旭电子(601231)、股吧】（601231）在停牌七个交易日后，于昨日晚间对外公布了收购第二大电子制造服务商AFG详细的收购方案，今日，公司股价开盘涨停，报18.25元/股，截止收盘涨停封单16.87万手，最新总市值为397亿元。

　　全球化布局再下一城

　　环旭电子于2012年在上交所挂牌上市，产品覆盖通讯、电脑及存储、消费电子、工业等领域，其中，消费电子类产品以手表、液晶控制板为主；通讯类产品包含Wi-Fi模组及无线路由器,工业类产品以智能手持装置及加油站POS机为主。

　　根据2019年中报显示，通讯类产品与消费电子类产品是公司的主要收入来源，合计占营收的比例为66%。

　　具体来看此次收购方案，根据公司公告，环旭电子拟通过现金和发行股份相结合的方式全资收购电子制造服务企业FAFG。

　　经交易双方协商同意，FAFG的预估值约为4.3亿美元至4.7亿美元。根据中国人民银行公布的《换股框架协议》签署前60个工作日美元兑人民币汇率中间价的平均值704.83人民币/100美元计算，标的公司的预估值约为30.31亿元至33.13亿元人民币。

　　根据公告，环旭电子拟通过全资子公司USI斥巨资4.03亿美元现金收购FAFG 89.6%的股权，同时,公司拟以发行股份为对价购买ASDI所持有的标的公司831.75万股股份(约占总股本的10.4%)。交易完成后,ASDI将成为环旭电子的股东。

　　此外，根据《换股框架协议》的约定，此次交易完成后，环诚科技仍为环旭电子的控股股东，张虔生、张洪本兄弟仍为公司的实际控制人，此次交易也不构成重组上市。

　　（图片来源：公司公告）

　　据披露，标的公司在2017年至2019年前三季度分别实现营业收入7.12亿美元、10.49亿美元、7.5亿美元，同期的净利润为3502.7万美元、6541.9万美元、4352.5万美元。截止三季度末，FAFG资产总额为6.1亿美元，负债总额3.05亿美元，归母所有者权益合计3.05亿美元。

　　值得一提的是，尽管此次交易的最终价格没有确定，但是按照上述价格，相较于FAFG目前的归母所有者权益账面价值3.05亿美元而言，增值约为1.25亿美元-1.65亿美元，增值率约为41.08%-54.21%。

　　此次交易未设置业绩承诺，不过，环旭电子采取了另外一种保障上市公司利益的方式，设置了对价调整机制。上市公司可根据标的公司2020年度及2021年度两年累计实现业绩情况，在标的公司现有交易对价基础上相应调增或调减标的公司交易对价。

　　据披露，FAFG为持股型公司，其核心资产为持有AFG100%的股权，AFG是一家总部位于法国，为客户提供从产品研发设计、新产品导入、快速成型、物料采购、生产制造、产品测试到物流、维修及其他售后服务的国际化电子制造服务(EMS)企业。

　　据公告所知，AFG在全球4大洲、8个国家拥有17个生产据点，全球员工超过6000名，根据New Venture Research发布的MMI2018年全球EMS提供商50强排名，AFG排名第23位，位居欧洲第2位。

　　环旭电子表示，在全球贸易摩擦加剧的背景之下，公司并购AFG后可以在生产据点为客户提供更加多样的选择，当前AFG的营业收入约10亿美元，服务200多个客户，专注于服务客户的小批量、多样化需求。

　　同时收购AFG还可以优化环旭电子现有的客户结构，使客户布局和营业构成更加均衡，公司营业收入较为集中与现有大客户的情形将有可能得到缓解。根据财报显示，公司目前的客户包括鸿海精密、美光、联想、NCR、东芝等，近些年来，公司前五大客户的集中度已有较大幅度的提升，营收占比已从2014年的48%上升至2018年的66%。

　　目前，环旭电子的主要客户群体与制造基地大多分布在亚太地区，而AFG其下游客户分布在欧洲、北美等全球多地，有利于环旭电子加速全球化的布局。

　　据市场相关人士表示，环旭电子此次收购AFG将带来全方位的协同效应，在AIoT 的趋势之下， AFG“小批量、多品种”的业务模式，将进一步把握AIoT时代丰富品类带来的计划。

　　并且此次交易也有望增厚公司的业绩，此次交易倍数对应2018年6.6-7.2倍P/E、1.4-1.5 倍P/B，低于此前市场预期，此次主要以现金支付对价，换股后股本摊薄仅1%，以2019年前三季度为基准，中金公司测算该笔交易将增厚环旭电子EPS 34%。

　　值得注意的是，自2018年以来，环旭电子以“模组化、多元化、全球化”为战略，据环旭电子透露，目前，除了在中国台湾地区、墨西哥、中国广东惠州的生产据点扩产外,公司已收购了波兰生产据点、与高通、【中科曙光(603019)、股吧】（603019）分别成立合资公司、投资PHI Fund汽车电子基金、参加新加坡上市公司Memtech私有化等一系列投资。

　　对于公司频繁布局海外市场而言，相关人士表示，随着5G时代的到来，公司作为SiP封装的龙头企业之一，其产品有望迎来新的增长空间，在此背景之下，公司在欧美市场生产基地逐步建设的推进下，能够进一步抢占市场份额。

　　Q3净利增长2成

　　自上市以来，公司业绩基本保持较为稳健的增长，从公司近3年的财务数据来看，2018年公司净利陷入负增长，据披露，2018年公司实现营业收入335.5亿元，同比增长12.94%，归母净利润11.8亿元，同比下降10.21%，净利下滑主要是由于苹果出货量大幅减少以及环旭电子受公允价值变动及投资收益亏损2.49亿元所致。

　　2019年前三季度公司实现营业收入259.71亿元，同比增长17.27%；实现归母净利润8.61亿元，同比增长10.76%。

　　其中，第三季度实现营业收入113.67 亿元，同比增长21.68%，第一、二季度的增速分别为23.27%、5.33%，归母净利润4.71亿元，同比增长22.41%，第一、二季度的增速分别为19.19%、-18.81%。公司在第三季度实现营收增长主要是由于消费电子和通讯类产品进入出货旺季所致。

　　研发费用方面，前三季度这一指标为9.53亿元，较去年同期增长12.2%，整体而言，公司近几年的研发投入基本呈现小幅增长的态势。

　　毛利率方面，前三季度为9.9%，较年初下降0.96%，公司近几年的毛利率下滑幅度较大，从2014年的13.03%下降至2018年的10.86%。

　　整体而言，从今天的资本市场表现来看，市场人士对环旭电子收购欧洲第二大EMS厂商是比较看好的，这也是为何公司股价开盘就涨停的原因，并且公司在今年第三季度的业绩也有所回暖，值得关注。