金晶科技转型之痛：买买买欠下庞大短债 现金流萎缩恐致债务危机

　　12月13日讯(记者里豫 李冰岩 赵戎) 12月10日，【金晶科技(600586)、股吧】（600586）(600586.SH)召开临时股东大会审议通过了4亿元收购控股股东所持有的山东金晶镀膜玻璃有限公司100%股权的议案。

　　金晶科技不断加大的固定资产投资的背后，或许有行业竞争加剧、自身需要升级换代的因素；但“买买买”积累下的庞大短期有息债务已经有黑云压城之感，而公司不断萎缩的现金流远不能覆盖短期债务额度。

　　财务专家认为，以短期借款维持长期投资，这本身就对公司的财务管理是一个巨大的挑战，如果期间出现现金流断裂，债务危机就必然会出现。

　　现金流枯竭 或引发债务危机

　　根据金晶科技的公告显示，收购山东金晶镀膜玻璃有限公司100%股权，目的是为了增加公司在玻璃板块产品的品种及规模，增加协同效应。但4亿元的支出，对于捉襟见肘的金晶科技来说并不是个小数目。

　　记者发现，金晶科技的现金流情况已经达到了近乎枯竭的程度。截止2019年三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为3.82亿元，但投资活动产生的现金流净额为-4.73亿元，筹资活动产生的现金流量金额高达-6.4亿元。

　　与现金流枯竭并存的还有公司长期维持在高位的短期借款，数据显示，2015年-2019年三季度，公司短期借款分别为16.75亿元、11.85亿元、8.6亿元、12.75亿元和12.39亿元。

　　大量的借贷必然要付出代价，金晶科技巨额的有息负债产生了高额的利息支出，2015年-2018年，公司的利息支出分别为2.26亿元、2.04亿元、2.26亿元和2.14亿元，进而造成了同期2亿元、1.95亿元、2.24亿元和2.05亿元的财务费用。

　　财务费用的不断侵蚀，也让金晶科技的净利润显的更加“单薄”。2017年-2019年三季度，金晶科技的归母净利润分别为1.44亿元、0.78亿元和1.40亿元。

　　显然，从数据上来看，依靠主营业务收入带来的现金流入根本无法覆盖公司高额的一年以内到期的负债，在极度紧张的现金流面前，债务矛盾不断被激化，这也或将引爆公司的债务危机。

　　固定资产投入膨胀 折旧摊销侵蚀未来业绩

　　记者进一步分析发现，造成金晶科技目前严重依赖短期借款的原因，是不断增加的固定资产投入。数据显示，金晶科技近三年来的固定资产占总资产的比例长期维持在45%以上的高位，2017年一度高达51.67%。

　　正常情况下，固定资产都是有其使用寿命的，根据会计政策的要求，公司在未来的一段时间内，每年都要对固定资产进行折旧计提。折旧虽然不会对公司的现金流造成影响，却会给公司的利润带来影响。

　　对于金晶科技而言，除了房屋建筑物外，摊销的主要类别为机器设备、电子设备和运输设备，折旧年限在5-12年之间。2017-2018年，金晶科技的折旧与摊销费用都高达4亿元以上，2019年半年时间的数额也达到了2.53亿元。

　　加大固定资产投资的做法，如果处在行业发展的上升通道中，升级换代带来了企业盈利能力的增强，折旧和摊销对公司的利润不会造成太大的影响，但对于目前的金晶科技而言，固定资产投资换成未来的折旧和摊销，这会让公司原本就单薄的业绩更加雪上加霜。

　　显然，金晶科技是用短期借款来进行长期投资，这其中隐藏着巨大的财务风险。据业内相关财务人士告诉记者，“短借长投”的做法之所以会让企业面临较高的风险，是因为如果企业在投资过程中遇到一些波折，比如投产时间、产能、销售额等未达预期，公司的资金链有断裂可能性，将在经营层面和财务层面对公司造成双重打击。

　　盈利能力难改善 固定投资来源靠短债

　　金晶科技大量的固定资产投资，或源于公司不得不进行的转型升级，近年来，随着供给侧结构改革和环保政策的深入实施，给整个产业链结构带来了巨大变化，行业竞争十分激烈。作为传统的制造业，金晶科技这一场转型和升级，被动成分很大。

　　产品面临的激烈竞争，这一点从公司的毛利率上可以得到印证。数据显示，金晶科技在2016、2017年的毛利率都维持在26%以上，2018年同比下降了18%，进入2019年，毛利也并未得到改善，一季度进一步下降2.23个百分点到19.45%，三季报的最新数据为19.48%。

　　毛利率的下降主要源于原材料价格的不断增加，这直接导致了公司核心净利润的下降。以2017年、2018年为例，营业收入减去营业成本和费用之后，金晶科技的核心利润分别为4.35亿元和2.92亿元，对应的核心利润率为10%和5.70%，下降速度十分明显。

　　而且，因为固定资产处于高位，基数较大，公司经营性资产对核心利润的贡献率很低，2017年为4.7%，2018年降至3.18%。

　　牵一发动全身，因为毛利率无法改善导致的盈利能力下降，依靠主营业务收入带来的现金流入难以覆盖公司的长期投资。数据显示，2019年前三季度，金晶科技的归母净利润为为1.4亿元，为公司带来了3.82亿元的经营性现金流入，仅从数值上来看，公司的获现率十分突出，周转快，现金回笼多。但与-11.13亿元的投资和筹资活动现金流来说，还是相形见绌。

　　资金流出与流入的严重不匹配，导致了金晶科技必须依赖借贷。在这种情况下，增加固定资产投资，在未来将会不断产生新的折旧和摊销，给公司带来更大的成本负担，公司的毛利率也将在短时间内难以得到改善，核心盈利能力或将因此继续恶化，形成恶性循环。

　　为了应对支撑公司新的生产线建设，2019年8月份，金晶科技公布了6亿元的定增方案，但从公布方案到证监会核准再到实施，还有很长一段路要走，远水似乎难以解其近渴。

　　资料显示，金晶科技的主营业务分为玻璃和纯碱两大板块，下游客户主要包括房地产行业和汽车行业。