联创股份董事长减持被查：套现近8亿 去年公司亏19亿

　　11月19日，从事互联网营销的联创股份（300343）接连发布三份公告，公司及高管因部分事项披露不准确、不完整，财务处理不规范等问题收到证监局警示函，实控人、控股股东李洪国还因涉嫌违规减持受到证监会立案调查。

　　新浪财经翻阅公告发现，被立案调查的董事长李洪国近年来减持套现频繁，仅2019年3月，就通过集合竞价的方式减持约583万股，套现5174万元，而2016年，李洪国曾减持约2583万股，套现6.5亿元。

　　公司的董监高近期也减持动作频繁，甚至有减持过程中误操作短线交易的乌龙事件出现，大股东高管集体撤退或与公司不健康的财务状况密不可分。

　　董监高减持频繁 “花样百出”

　　董事长李洪国此次被立案调查，或因不久前的一笔大宗交易减持。据深交所信息披露，李洪国在11月15日以2.74元的成交均价减持了712.8万股，套现约1953万元。而作为公司董事、第一大股东，李洪国并未按规定提前15个交易日通过上市公司公告披露自己的减持计划，故此次大手笔减持属违规减持。

　　据统计，李洪国及兄弟姐妹自2015年起累计减持超过4441.73万股，套现约7.9亿元。

　　除李洪国外，联创股份的其他董事、高管也纷纷减持套现。数据统计显示，自2019年起，公司高管、董事合计减持29笔，其中仅10月就有5笔减持。而这样频繁的减持中，也出现了令人哭笑不得的事件。

　　其一是董事、副总裁王璟在今年2月初公告的一笔减持计划。王璟称将以集中竞价的方式减持不超过总股本0.18%的股份，减持原因是缴纳个人所得税。

　　年报显示，王璟2018年年薪35.8万元，在联创股份高管董事中年薪排名第二的王璟却需要减持套现缴纳个税。粗略计算可知，王璟此次减持共套现933万元。

　　另一个蹊跷的减持来自联创股份副董事长兼总工程师邵秀英。

　　2018年12月3日，邵秀英在中信建投（601066）质押的部分股票被强制平仓，被动减持股份不超过576万股，今年3月24日，邵秀英减持计划期间已届满，但其在执行减持计划的期间，操作失误错误实施了一笔买入交易而构成了短线交易，从而违背了《证券法》的规定。

　　此次短线交易成交了900股，收益1134元，联创公告称邵秀英已全部上缴公司。

　　应收账款22亿元 流动性不乐观

　　高管撤退与公司堪忧的财务状况不无关系。

　　联创股份此前从事新材料产品的研发、生产和销售，后通过一系列大手笔的收购进军互联网营销行业。2018年公司85.14%的营收来自数字营销，新材料产品和自媒体IP营销所带来的的营业收入分别占12.05%和2.81%。

　　三季报显示，联创股份前三季度营业收入27.71亿元，同比微增8.92%，归母净利润1.28亿元，同比下降19.98%。目前，公司账面货币资金2.36亿元，短期借款2.43亿元，应付账款和其他应付款分别为9.6亿元和8.04亿元，资产负债率进一步上升至48.81%。与此同时，联创股份还背负着巨额的应收账款。据财报，Q3联创股份应收账款约22亿元，占总资产的43.9%，比中报增加约2亿元。

　　对于积攒的大额应收账款，公司解释称因广告行业普遍存在的垫资现象所致，且受宏观经济形势影响，汽车行业销量有所下滑、部分项目回款周期拉长。

　　但即使和同行业其他广告公司相比，联创股份的应收账款占比仍然处于高位，用行业垫资现象来解释似乎并不能完全成立。公开资料显示，联创股份的竞争对手蓝色光标（300058）、利欧股份（002131）、【思美传媒(002712)、股吧】（002712）等公司应收账款占比分别为40.2%、31%和19.1%，均不及联创股份；而广告行业市值前十的公司中，除电声股份（300805）应收账款占比处于显着高位外，其余均低于联创股份。

　　2018年联创股份的应收账款问题同样格外突出，年报显示，2018年联创股份应收账款高达20.9亿，占总资产的51.2%，当年坏账损失4024万元。

　　20.7亿商誉减值导致2018年巨亏19.5亿元

　　和坏账损失一起拖累联创股份业绩的，还有2018年约20亿的商誉减值。

　　2015年3月，联创股份以发行股份及支付现金的方式收购上海新合，交易作价12.2亿元，溢价率高达1507%。此笔收购为联创股份带来11.5亿元商誉。上海新合承诺，2015年、2016年和2017年度归母净利润不低于1亿元、1.3亿元和1.5亿元。

　　从上海新合开始，联创股份买买买的脚步一直不曾停歇。随后，公司又分别以10.1亿元和7.2亿元的价格收购上海激创和上海麟动100%股权，溢价率分别为1355%和3493%，并且在2017年和2018年分两步收购上海鳌投100%的股权。上海激创、上海麟动和上海鳌投分别承诺累计归母净利润不低于2.67亿元、2.25亿元和5.45亿元。

　　收购完成后，联创股份累计共积攒了32.7亿元的商誉。

　　数十亿的买买买使联创股份前几年业绩表现不俗。2015年，联创股份营收仅9.65亿元，次年飙升至23.31亿元，同比增速141.65%，随后两年增速分别为18.73%（2017年）和30.06%（2018年）。虽然业绩亮眼，但激进并购带来的问题也渐渐暴露出来。

　　虽然上海新合、上海激创和上海麟动都与联创股份签署了高额的业绩承诺，但2017年完成对赌后，标的公司失去约束业绩立刻变脸。联创股份因此在2018年计提了20.7亿的商誉减值准备，对2018年全年业绩造成了巨大的影响，净利润受到大额商誉减值的拖累，亏损19.5亿元，同比暴跌525.89%。

　　不仅如此，证监局下发的监管函中还提及，2018年联创股份的商誉减值测试并不规范，资产未来现金流量的预计缺乏合理、重复依据，影响2018年商誉减值损失等相关金额的准确性。例如，证监局提到上海鳌投在2017年商誉减值测试中预测2018年自媒体业务营收增长率为20%，但实际增长率仅10%。

　　目前，联创股份账面商誉仍超过12亿，未来或将继续面临商誉减值风险。