桃李面包遭密集减持超15亿 前十大股东是否不再看好“面包第一股”

　　近期【桃李面包(603866)、股吧】（603866）第二大股东减持5.29亿元，公司公告回购5500万以维持股价，消息一出引发市场关注。今年以来桃李面包股东密集减持套现超15亿，这从侧面反映出市值超300亿的桃李面包，已不再令大股东信心十足

　　近期，桃李面包（603866.SH）连发的两篇公告引起了市场的关注。其一称，公司第二大股东桃李面包创始人共减持1317.7万股公司股份，减持总金额达5.29亿元。与此同时，桃李面包公布了回购公告，并在11月19日晚间正式发布股权回购报告，拟以不超过50元/股的价格回购总金额4500万元至5500万元的公司股份。

　　边减持边回购

　　11月1日，桃李面包发布减持提示性公告，称公司第二大股东桃李面包创始人因个人资金需求拟实施减持计划。11月7日至11月14日期间，桃李面包创始人通过大宗交易方式共减持了公司股份1317.70万股，占公司总股份的2.00%，减持价格在40.00元/股至40.57元/股之间，减持总金额达5.29亿元。资料显示，今年来桃李面包的多名股东均进行了减持，合计金额高达15亿元。

　　在股东减持利空股价的同时，桃李面包发布了回购计划，以维持股价。公告显示，公司拟用自有资金在6个月内以不超过50元/股的价格回购公司股份，本次回购股份总额在4500万元至5500万元之间，回购股份拟用于员工持股计划。

　　公司方面表示：“公司旨在通过制定本股份回购计划，一方面为积极响应国家政府和监管部门的政策导向，稳定资本市场，促进股东价值最大化；另一方面体现公司对长期内在价值的坚定信心，让投资者对公司长期内在价值有更加清晰的认识，提升投资者对公司的投资信心。”

　　或许正是受公司回购动作影响，股东减持并未让桃李面包股价受到多少影响。截至11月20日收盘，桃李面包股价为48.04元/股。从11月1日减持提示公告发出至此，股价上涨了8.44%。

　　股东集中变现

　　除了此次减持以外，桃李面包创始人年初之际便已经减持了300万股，减持金额约为1.27亿元。

　　事实上，除了桃李面包创始人以外，今年来公司其他股东此前也进行了减持。根据数据库不完全统计，截至2019年8月1月，公司股东盛利、盛雅萍、盛雅莉、肖蜀岩、关立新、吴学东、吴志道均有减持动作，累计减持约有1641.75万股，减持金额约有6.10亿元（减持详情见下表）。此外，盛利,盛雅萍,吴志道,肖蜀岩等九位一致行动人共同减持约有479.85万股，减持金额约有2亿元。

　　同时，桃李面包发行的可转债也遭遇股东清仓。可转债产品“桃李转债”上市首日即遭股东盛雅莉清仓式减持了100万张，获得现金近1.2亿元。简单统计可知，今年以来桃李面包股东累计减持总金额已有15.86亿元。虽然2019年来桃李面包的股东集中变现，但公司股价表现比较平稳。

　　增长有所放缓

　　以11月20日收盘价48.04元/股计算，目前桃李面包总市值已达316.58亿元。对比发行价13.76元/股，股价上涨了3.5倍。上市四年市值已超过300亿元。

　　公开资料显示，桃李面包主要生产和销售桃李品牌的烘焙和节日食品，2015年在上交所上市，成为A股面包第一股。

　　自从上市后，桃李面包的业绩稳定增长。资料显示，2015年至2019年1-9月，桃李面包实现营业收入分别为25.63亿元、33.05亿元、40.80亿元、48.33亿元和41.21亿元；同比增长24.55%、28.95%、23.42%、18.47%和16.95%；归母净利润分别为3.47亿元、4.36亿元、5.13亿元、6.42亿元和5.03亿元，同比增长27.11%、25.53%、17.85%、25.11%和8.71%。

　　需要指出的是，桃李面包股价增长的背后，营收与利润的增速却有所放缓。2019年1-9月，营收同比增长16.95%；而净利润同比增长为8.71%。从数据来看，桃李面包业绩增长有所放缓。

　　相关研究表明，烘焙行业准入门槛不高，品牌之间此消彼长是常态。烘培面包属于快消品，对新鲜度要求高、保质期一般较短，这必然给产品周转提出了较高的要求。低门槛、高周转的特点使得行业天然盈利能力弱，桃李面包也无法避免。而另一方面，高周转要求、并不高的利润率难以吸引经销商，也导致企业无法依靠经销商的力量快速扩张市场。

　　同时，随着消费升级的进行，人们的健康观念有所改变，在消费上人们更倾向于现场烘培的面包。在这样的趋势下，现场烘培的面包店得到普及，相关烘培店已开到小区门口。面对这种环境，桃李面包若想继续增加销量，成本势必会大幅增长，从而影响公司的盈利能力。桃李面包2019年来的财务数据就已反映了公司增收不增利的困境，这或许也是桃李面包股东争相减持的一个诱因。

　　虽然桃李面包的发展面临诸多挑战，但作为A股面包第一股，其规模与渠道优势为桃李面包构建了一条护城河。在这条护城河的保护下，目前的桃李面包无疑是一头“现金奶牛”，在规模与渠道等，这些有利条件的加持下，桃李面包开发烘培背后的附加价值也将大有可为。不过，即使如此，桃李面包股东却仍频繁变现，这一点令其他投资人有些担忧。（投资者服务出品）