中体产业：收入有所波动 北马四季度确认增厚业绩

　　2019年前三季度【中体产业(600158)、股吧】（600158）实现营业收入6.56亿元，同比减少11.32%;归属于上市公司股东的净利润3270.66万元，同比减少26.24%，基本每股收益0.0388元，同比减少26.24%。

　　体育地产业务和赛事收入确认有所下滑，四季度相对稳健。前三季度公司业绩下滑主要系体育地产业务和赛事业务确认收入同比减少所致。报告期内公司的主要体育地产项目宁波中体SPORT城于6月份正式开业，使体育地产业务收入相较于去年同期有所下滑，此外;同时收入占比相对较重的北京马拉松于11月3日起跑，比去年的9月16日有所延后，导致今年前三季度的收入同比下滑。因此整体看公司在四季度收入应该存在相对增长，北马的举办将使全年业绩保持相对平稳的水平。

　　未来看点仍在于重组继续推进。公司目前最大的看点在于继续推进体育彩票服务、体育标准服务和认证检测领域四家公司的股权收购。我们认为公司此举一方面将完善公司业务版图、实现公司作为国内体育产业标杆公司的战略目标;另一方面也表明公司管理层干事创业敢担当的决心和信心，是我们看好公司中长期发展的核心逻辑，若收购完成也将进一步平滑公司业绩的稳定性。

　　投资评级和盈利预测。我们认为公司在体育赛事运营、市场开发、体育综合体开发运营等业务的资源优势处于持续释放周期，中期内受益于未来三年的大赛密集举办而获得业绩支撑。我们继续给予公司“增持”的投资评级，预计公司2019-2021年EPS分别为0.14、0.20和0.26元/股。

　　风险提示。产业政策风险，业务开展不达预期，经营发生重大变化，地产行业持续低迷。