达安股份：通信监理行业整理利好

　　深耕多领域监理行业,多点覆盖工程项目管理服务产业链公司是多领域监理企业中第一家上市的企业。公司目前在 14个监理领域内具备 6项甲级资质,在招标代理及咨询领域 3项甲级资质,工程监理收入自 2012年起连续多年在全国近 8000家监理企业中排名前十,在工程监理行业处于领先地位。

　　通信监理行业整理利好,收入转化有望提速通信监理行业整体营收有一定周期特征, 3G、 4G 牌照发放初运营商会有很大投入,而末期投入变小。 公司在通信监理行业具有较大的品牌优势和营销网络优势, 处于行业龙头地位。 2017年末,公司与中国移动签订大额通信监理服务框架协议, 但受困于 4G 后期, 2018年此框架协议转化收入不明显。随着今年 6月工信部发放 5G 牌照,各省市出台 5G 产业发展纲要,5G 基础建设需求大。 中国移动明确提出 2019年将建设超过 5万个 5G 基站,在超过 50个城市实现 5G 商用服务, 公司大额框架合同转化收入速度将加快,预计于 19年、 20年迅速落实为订单,转化为收入。

　　房屋建筑等其他监理领域毛利率逐年攀升, 5G 推广丰富应用场景得益于公司的业务能力的提高、知名度的不断扩大、成本管理的不断加强,近年来公司在房屋建筑等其他监理领域毛利逐年攀升, 由 2015年的 22%上升至 2018年的 32.35%,增幅显着。未来 5G 的推广将会带动物联网、人工智能的飞速发展,从而为房屋建筑监理带来丰富的应用场景,极大的提高监理效率。如基于 5G、物联网等技术的“智慧监理”在工地项目安全管理、危大工程管理、项目劳动力管理等方面的应用。

　　监理行业前景广阔,公司横纵产业链整合构建全国性大型综合监理公司受益于国家政策支持,监理行业前景广阔,但行业内全国大型综合性监理公司数量屈指可数,行业内营收过亿企业数量仅占 2.2%。公司横向通过在监理行业内收购宏闵电力和顺水监理,顺利进入监理行业内市场份额前四的监理领域,纵向通过新设和并购的方式在咨询、软件开发及代建等领域获得子公司, 同时还与一些行业内的优质企业签订了一系列《战略合作协议》力争早日实现全国性大型综合性监理企业的目标。

　　投资建议5G 牌照的发放及 5G 商用将释放大量 5G 基建需求,公司签订的大额框架合同有望落实为订单,快速转化为收入。同时公司正在加快横纵产业链整合,顺利进入电力和水利工程监理领域、收购咨询、代建等子公司,公司资质不断增加,市场份额不断提高,业务范围不断扩大。 5G 正式商用后将会增添智慧监理新场景,公司也在积极布局“智慧监理系统”。 预计公司2019-2021年的 EPS 为 0.47、 0.61、 0.76元/股。对应的 PE 为 38、 30和 24倍。首次覆盖,给予“增持”评级,目标股价为 22元/股。

　　风险提示: 5G 基建投入或受环境影响不及预期;新收购业务业绩或因整合不佳不及预期;公司客户集中度较高,议价能力和收款会受到影响。（【天风证券(601162)、股吧】）