金地集团：多元化融资 土储丰富优质

　　一、事件概述

　　金地集团发布2018年年报,公司2018年实现营业收入507亿元,同比增长34.6%;实现归母净利润81亿元,同比增长18.4%。

　　二、分析与判断

　　业绩稳健增长,盈利能力持续提升

　　公司2018年实现营业收入507亿元,同比增长34.6%;实现归母净利润81亿元,同比增长18.4%。报告期内,公司的销售毛利率及净资产收益率达42.68%和17.43%,分别较上年上升8.43和0.64个百分点,盈利水平进一步向上,均创下历史新高。

　　销售平稳增长,土储丰富优质

　　2018年公司实现销售金额1623亿元,同比增长15%,近三年复合增长率38%。公司坚持深耕一二线城市的发展战略,形成以京津冀、长三角、粤港澳及中西部和东北核心城市为主的都市圈布局,截止2018年底,公司总土储约4400万平方米,同比增长约15.8%,其中一二线城市占比约为83%,当前总土储约为18年销售面积的5倍,为公司的持续发展提供有效的资源保障。

　　多元化融资,成本优势显着

　　报告期内,公司积极拓展融资渠道,成功发行90亿元公司债、70亿元超短期融资券、55亿中期票据和1.5亿美元境外债券;截止2018年底,公司的综合融资成本仅4.83%,在2018年整体融资环境较紧的情况下,融资成本仍保持在行业中较低的水平,成本优势较为明显。

　　三、投资建议

　　金地集团业绩稳定增长,销售平稳向上,土地资源丰富,融资渠道多样,财务成本较低,预计公司19-21年EPS为2.26、2.77、3.31元,对应PE为5.3/4.3/3.6倍,近三年最高、最低、中位数PE分别为16.4/4.2/7.9倍,给予公司“推荐”评级。

　　四、风险提示:

　　房地产调控政策收紧,销售不及预期（民生证券）