华发股份2018年盈利高增 受益于严格的财务管控

　　4月15日晚间，珠海华发实业股份有限公司(600325.SH，以下简称“【华发股份(600325)、股吧】（600325）”)披露了2018年度业绩报告。

　　2018年，华发股份实现营业收入237亿元，较上年同期的199亿元增长了19%；归属上市公司股东净利润接近23亿元，较上年同期的16亿元增长了42%。

　　上市公司实现业绩高幅增长之后，华发股份也向股东们慷慨地进行分红。2018年华发股份董事会提议向全体股东每股派发0.15元现金红利，总计现金分红为3.2亿元。过去三个财务年度，华发股份向股东派发的现金分红累计总额约为19亿元，占归属上市公司股东净利润总额的38.5%。

　　华发股份的主营业务是房地产开发与销售，占当期公司营收比重超过95%。

　　当期，华发股份全年销售金额首次突破了500亿元，实现签约销售额582亿元，同比2017年的310亿元增长了88%。

　　华发股份组建了珠海、华南、华东、华中、北方、山东六大区域公司，在全国范围内已经在北京、上海、广州、深圳、珠海、天津、武汉、南京、杭州、青岛等近30个城市有项目部署。

　　其中，华东区域2018年销售金额接近227亿元，占销售总额比重约39%；大本营珠海区域销售金额124亿元，占销售总额比重21%；华南区域和华中区域销售金额均超过了90亿元；北方区域和山东区域的合计销售金额接近50亿元。

　　到2018年底，华发股份在以武汉、上海、南京、杭州为核心的华中地区、华东地区，土地储备占比约47%；以珠海、广州、深圳为核心的华南粤港澳大湾区，土地储备占比接近30%；以北京、青岛、威海为核心的华北区域，土地储备占比约9%。

　　2018年，华发股份在营业收入及成本同比约20%的增幅之下，最终归属于上市公司股东净利润实现了42%的增幅。

　　华发股份在当期投资收益的巨额增加，以及缴纳所得税的同比减少，是导致该公司2018年归属上市公司股东净利润远高于营收及成本增幅的主要原因。

　　期内，华发股份实现经营利润约为31亿元，同比2017年的25亿元增长了23%。其中，对联营企业和合营企业的投资收益超过6亿元，占经营利润比重超过20%。在上一年度，华发股份对联营企业和合营企业的投资收益只有4155万元。

　　2017年，华发股份实现25亿元经营利润的情况下，总计缴纳了7.3亿元所得税费用；2018年华发股份实现经营利润接近31亿元，但当期缴纳的所得税费用仅为6.8亿元。

　　由于规模上增长迅速，当期华发股份销售费用、管理费用、财务费用等三项费用支出均有较大幅度增加，但相对而言，华发股份在公司管控上的出色，使得这些费用支出仍然可控。

　　以财务费用为例，华发股份2018年财务费用支出为2.3亿元，较2017年同期的5132万元大幅增加3.5倍。

　　香港上市地产商时代中国控股(01233.HK)与华发股份的销售规模相当，均为600亿元左右。2017年、2018年时代中国控股的财务费用分别为4亿元、6.67亿元。而销售规模低于华发股份的A股上市央企地产商大悦城（000031）(000031.SZ，前身为“【中粮地产(000031)、股吧】”)，该公司2017年、2018年财务费用分别为9.5亿元、10亿元。

　　最终的财务费用主要是公司当期的利息支出扣减利息收入之后的净额，华发股份对现金进行了更有效率的管理的情况下，获取了高额利息收入，这抵减了公司相当一部分利息支出推动财务费用的增加。

　　2017年华发股份的利息支出约为2.5亿元，利息收入为2.1亿元，该公司2017年四个季度末平均现金余额约为162亿元，按照2.1亿元利息收入计算，华发股份当期现金管理的相关利率为1.3%。

　　2018年华发股份的利息支出为6.5亿元，较上年同期增加了160%，利息收入为4.3亿元，同比增加了约105%。该公司2018年四个季度末平均现金余额约为163亿元，按照4.3亿元利息收入计算，华发股份现金管理的相关利率为2.64%，是2017年度的2倍多。

　　利息支出的大幅增加，则与华发股份的借贷规模增加有关。2018年底，华发股份有息借款规模接近943亿元，上一年期末为741亿元，有息借款增加净额约200亿元。但华发股份的融资成本保持在行业低位，2018年整体平均融资成本不足6%。

　　华发股份2018年底的资产负债率为82%，较年初的81%基本持平。

　　该公司期末持有货币资金余额为191亿元，较年初的116亿元增加75亿元，主要得益于经营活动产生的现金流量增加。2018年华发股份经营活动产生的现金流入为371亿元，经营活动产生的现金流出为211亿元，由此经营活动产生的现金流量净额接近160亿元。

　　另外，华发股份截至2018年底存续期内的943亿元有息借款，其中从珠海华发集团财务有限公司等关联方拆借的有息借款超过210亿元，因此华发股份实际上非无关联的外部金融机构获取的有息借款仅为733亿元。