吴晓波与全通教育：生意的归生意 作家的归作家

　　如果吴晓波是以财经记者的视角，相信应该不会愿意与【全通教育(300359)、股吧】（300359）的股票有任何牵扯。

　　2015年牛市前夕，吴晓波发表了着名的文章《我为什么从来不炒股》，尖锐地指出：中国股市创立初期就存在大量企业财报做手脚的情况，中国股市上劣币驱逐良币，公司基本面与股价表现没有关系，它的标配是“人民日报社会+壳资源+并购题材+国企利益”。

　　有趣的是，在那之后不久，全通教育的股价疯狂飙涨，最高达到467.57元，超过茅台，成为A股当时的股王。

　　而从近期的业绩和基本面表现来看，全通教育显然算不上好公司，甚至是“劣币”。然而，吴晓波却要将自己培育多年的“吴晓波频道”出售给全通教育。

　　上帝的归上帝，凯撒的归凯撒。之所以会发生今天的交易，或许恰如吴晓波曾发表文章的标题《企业家为什么不是知识分子》。吴晓波曾在采访中表示，做“吴晓波频道”让他从写作者变为了产品经理和创业者。

　　“现在暂时还不能对外披露任何消息，一切以公告为准。”全通教育证券部相关人士对时代周报记者说。

　　或许是笔好买卖

　　根据全通教育3月18日公告，此次交易购买的，主要是“杭州巴九灵文化创意股份有限公司96%股权”。杭州巴九灵文化创意股份有限公司(以下简称“巴九灵”)法人代表为吴晓波，旗下主要资产为包括吴晓波频道、冯仑风马牛、秦朔朋友圈、十点读书在内的一系列公众号，号称拥有粉丝超过千万。

　　有趣的是，包括吴晓波在内的巴九灵的原股东们，卖掉巴九灵，得到的不是现金，而是全通教育的股票。

　　根据公告，全通教育购买的方式，是向卖家发行股份以支付对价，而吴晓波和其他原股东们得到全通教育股票的价格，是“不低于市场参考价的90%”。也就是说，交易完成之后，只有全通教育股价继续上涨，才能给巴九灵的原股东带来更多财富。

　　如果交易完成，对于全通教育来说，其重要意义不亚于一次重生。

　　不久前的2月初，全通教育股价跌到最低的5元左右，而其在2015年的最高点曾经触及99.93元(前复权价)。

　　在2015年，有分析师评价全通教育的研报标题为“内生外延打造智慧教育生态圈”、“用户、收入增速超预期，外延扩张再添猛翼”。实际上，恰是因为收购，以及随之带来的话题，让全通教育在2015年获取到近9亿元的配套募集资金，也让公司的股价暴涨。

　　有趣的是，公司的流动资产也从2014年的2.7亿元，突然大幅度增加到此后的10亿元左右，其中，最主要是应收账款从2014年的0.6亿元暴增到2017年的超过5亿元。

　　公司收入和净利润也像打了兴奋剂一样高涨，从2014年的1.9亿元突然增加到2015年的4.39亿元，再增加到2017年的10亿元左右，净利润也从4000多万元增加到2016年的1亿元左右。

　　不过，巨大的商誉包袱也随之出现。2014年，全通教育资产负债表上没有任何商誉，但到了2015年却突然暴增到11.7亿元，到了2017年底已经增加到13.9亿元。而根据全通教育2019年业绩快报，公司商誉减值金额为6.43亿元。

　　值得注意的是，虽然公司股价一路暴跌，但全通教育原大股东却早已落袋为安。

　　自2015年6月以来，全通教育董事长陈炽昌与多名高管合计减持十多次，累计套现超过8.6亿元，此外，通过股权质押，相关人员也套取出大量资金。根据公告，截至2019年2月15日，仅陈炽昌个人，就已经将其手里98%的股票进行了质押，占公司总股本的24%。

　　无论如何，损失最多的还是散户和韭菜。

　　而对于这些信息的意义，熟知资本市场套路的吴晓波不可能看不透。

　　“目前来看，全通教育已经计提商誉减值洗过澡，股价和市值也都处于低位，原大股东情况窘迫，这时候出手肯定能占据交易的主动；另外，巴九灵经历了多轮融资，如果不拿去上市，谁来最终买单呢？”深圳某股权类私募基金负责人谭立(化名)对时代周报记者说。

　　流动性疑问

　　截至停牌前，全通教育的总市值为45.7亿元，其大股东为陈炽昌，持股比例为29.25%，其次为全鼎资本管理有限公司，持股比例为9.09%。

　　巴九灵的估值为20亿元，吴晓波直接持股比例为12.81%，吴及其一致行动人总计持股比例为44.81%。而由于资产评估尚未完成，因此最终的交易价格也还没有确定。

　　如果交易完成，吴晓波将成为全通教育的重要股东。

　　而根据全通教育的业绩快报，2018年公司实际上亏损6.2亿元，归属于上市公司股东的所有者权益已经下降到13.8亿元。

　　“如果按照巴九灵20亿元的估值来计算，二者合并到一起后，巴九灵原股东在全通教育的股权比例，肯定要超过陈炽昌及其一致行动人。从业务上看，巴九灵肯定更具活力，而全通教育此前业务的包袱很重，这也会是个问题。”谭立对时代周报记者分析道。

　　单纯从生意和交易的角度来看，吴晓波截至目前的操作都还算完整。

　　2005年，吴晓波开始经营蓝狮子，主要从事出版方面的生意。2014年，吴晓波把蓝狮子的股权卖给【皖新传媒(601801)、股吧】（601801），后者为安徽省的国有文化企业，也是出版行业的老兵，这笔交易也算是给蓝狮子找了个好下家。

　　当时的转让价格为1.575亿元，交易完成后，皖新传媒获得蓝狮子45%的股权，成为第一大股东。

　　2014年，吴晓波成立巴九灵，开始新媒体创业。在2017年的某次聚会上，吴晓波坦言，内容创业这三年，比以前十几年都要辛苦。据他说，主要有四件难事，第一是要求有持续生产的能力；第二是要有内容产品化能力；第三是有一个单品的亿级化能力；第四是要有抗政策风险能力。

　　“对于股权投资来说，流动性是上市的最重要意义，否则早期买的股权很难变现，如果拖得太久，公司过了快速成长的周期，股权也许就会变得越来越不值钱，尤其是在文娱传媒这一快速更新迭代的领域。前两年公众号挺火，但现在又到了视频的天下。”谭立对时代周报记者说。

　　如果此次交易完成，曾经尖锐批判股市的吴晓波，会怎样处理自己的企业和股票呢？