5G主题爆发三主线掘金机遇 六股投资正当时

　　5G主题全面爆发三主线掘金后市机遇烽火通信:光通信龙头业绩随势攀升,打造ICT竞争优势【深南电路(002916)、股吧】:技术能力优异的内资PCB龙头通鼎互联:光纤光缆毛利率提升,新管理层到位聚焦主业天源迪科公司动态点评:软件收入爆发,云业务加速成长三环集团:主营增长快速,盈利质量提升硕贝德:半年报业绩符合预期,5G射频技术蓄势待发

　　（原标题：5G主题全面爆发三主线掘金后市机遇）

　　5G主题全面爆发三主线掘金后市机遇

　　昨日，随着市场情绪全面回暖，5G也迎来大爆发。板块内，万马科技、【中际旭创(300308)、股吧】等个股涨停，日海智能、吉大通信、中兴通讯等个股涨幅也较为显着。

　　分析指出，5G作为中长期通信行业最重要的投资机会，整体还处于深度挖掘期，各类应用于5G的新技术、新材料以及产业政策利好不断发酵，叠加市场风险偏好提升，都能为板块继续走强提供催化剂。

　　营收增速有所放缓

　　从行业基本面看，由于4G移动通信投资接近尾声，5G移动通信投资尚未开始，运营商的资本开支仍处于下降通道；2018年，三大运营商资本开支总额预计约2911亿元，同比下降约5.6%，与上年同期13.4%的降幅相比，降幅显着收窄。

　　在此背景下，2018年前三季度通信行业整体营收规模仍然保持了增长，但增速有所放缓；毛利率仍处于下降通道，但是降幅也显着收窄；由于管理费用(含研发费用)增速较快，行业归母净利润增速出现大幅下降。

　　具体看，据券商研报统计数据显示，在剔除【中国联通(600050)、股吧】、中兴通讯、信威集团等公司后，2018年前三季度，通信行业实现营业收入3398亿元，同比增长16.3%，与去年同期24.4%的水平相比，增速有所放缓。

　　平安证券表示，虽然行业整体营收增速出现了下滑，但是动力设备、网络覆盖优化及运维、网络接配及塔设、系统设备等细分板块的营收保持了较快的增长，增速超过了行业整体增速；细分板块电信运营III中，若剔除龙宇燃油，收入同比增速将达到55%，大大超过去年同期水平。动力设备、网络覆盖优化及运维、网络接配及塔设、系统设备等细分板块的营收增速高于行业整体水平的原因主要驱动力来自于IDC和光通信子行业需求的快速增长。

　　多领域受益产业趋势

　　据机构推测，5G时期运营商的资本开支将是4G时期的1.5倍，对照4G资本开支情况，未来三大运营商5G资本开支至少为1.2万亿。在此大背景下，随着市场全面回暖，该如何配置5G板块？

　　天风证券表示，全球5G竞赛激烈，美国“5G FAST”战略下，各大运营商纷纷推出5G商用计划；日本、韩国加速力争2019年实现5G商用。中国5G第三阶段测试作为5G技术研发测试的最后一环，也是最接近5G商用的一环。随着5G确保2020年商用，持续看好通信板块5G大趋势。

　　华创证券表示，5G作为当前最为确定技术升级趋势，为诸多新兴应用(超高清视频实时传输、车联网等)落地普及提供信息传输保障。产业链深度调研得知，随5G基站等设备替换升级，上游元器件环节中PCB及滤波器/射频前端等最为受益，应用增量显着。看好国内优质PCB厂商在通讯板领域的研发布局。滤波器/射频前端方面，作为射频领域最为关键元器件，5G时代滤波器等射频前端价值量有望再上台阶。车联网方面，5G主力应用场景之一，随着智能网联汽车发展，5G网络有利于信息传输更低延迟及更高可靠性。

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　　烽火通信（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　烽火通信:光通信龙头业绩随势攀升,打造ICT竞争优势

　　烽火通信 600498

　　研究机构：西南证券 分析师：刘言 撰写日期：2018-08-08

　　推荐逻辑:数据流量爆发,网络扩容势在必行,加之5G建设,传输先行,通信设备需求大幅提升;公司海外布局厚积薄发,加之“一带一路”政策驱动,海外业务快速增长,预计十三五期间海外收入保持30%以上增速;光纤光缆出口增速迅猛,且自给率逐渐提升,预计2019年光棒产能得以释放,有望进一步提高毛利率;加速ICT转型,国内安全市场前景广阔,烽火星空收入稳定增长。

　　受益数据流量及5G 驱动,运营商市场潜力巨大。随着数据流量爆发以及5G 推进,通信系统设备需求仍会放量增长。Ovum 数据显示,公司网络设备市场份额位列全球第五。TheInsight Partners预测,OTN市场将从2016年的117.0亿美元增加至2025年的334.4亿美元;Ovum预测,到2021年,全球10G PON市场规模将达到24亿美元,2017-2021年平均复合增长率21%。此外,中国信息通信科技集团的成立,有望产生“无线+有线”的协同效应。预计2019 年运营商启动项目招标,5G 建设网络设备需求将大幅提升,公司发展潜力巨大。

　　光棒自给率提升,光缆出口成绩斐然。在光棒生产上,公司扩大藤仓烽火、烽火锐拓产量,其产能有望在2019 年得以释放,推进“光棒-光纤-光缆”产业链一体化生产,有利于进一步提高毛利率。公司光缆出口连续八年位列第一,预计2018 年光缆海外收入仍将保持高速增长。

　　海外布局厚积薄发,带动业绩增长。烽火通信积极开拓海外市场,已在东南亚、南美、北非等多地区布局,加之“一带一路”政策驱动,在国际市场的竞争力和影响力不断增强。2017年海外收入52.47亿元,同比增长36.3%,海外市场进一步扩张。十三五期间,预计海外收入保持30%以上增速。 聚焦“云网一体化”,加速ICT 转型。在互联网技术变革背景下,公司提出云网一体化战略,初步形成“大集成”的业务架构和战斗队形,其旗下子公司烽火星空作为网络安全领域龙头企业,占据市场70%以上份额。对标Palantir,预计公司2018-2020年营收仍会保持23%左右的年复合增长率。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.83 元、1.04 元、1.31 元,对应PE 分别为33 倍、26 倍、21 倍。考虑到数据流量增加及5G 建设,维持“买入”评级。

　　风险提示:运营商资本开支低于预期的风险;公司光棒产能未能如期扩张的风险;海外业务拓展不及预期的风险;5G建设进展不及预期的风险;汇率变化带来的风险。

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　　深南电路（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　深南电路:技术能力优异的内资PCB龙头

　　深南电路 002916

　　研究机构：国信证券 分析师：欧阳仕华,唐泓翼 撰写日期：2018-09-11

　　深耕三十余载,打造成为世界级电子电路集成商、内资PCB龙头

　　公司成立于1984年,深耕PCB领域三十余载。从游戏机板业务起身,得益于中国通信设备商崛起,公司通信业务板块PCB快速做大做强。17年公司营收约57亿元,占全球市场份额1.28%,排名第21位,占中国市场份额2.55%,内资企业排名第1。公司在高密度、高多层PCB板产品方面具有显着优势,可实现最高100层、厚径比30:1等产品,远高于行业平均技术能力。

　　深南电路如何造就“中国第一”,深入解析公司三大核心能力

　　公司为内资PCB第一,深入分析其三大核心优势:1)PCB领域的“国家队”,在政策、资本、人才等各方面具有优势,助力公司成为中国PCB龙头。2)与国内重要通信设备供应商多年深度合作,营收占比达40%以上,拥有较高客户粘性,且已提前多年研发5G产品,拥有“5G赛道”先发优势。3)公司战略定位以“技术领先驱动盈利提升”,多年来持续高比例研发投入,帮助公司获得众多“技术制高点”,从而获得高产品价格及优秀财务指标。

　　把握产业东移,深南电路拥有“5G+封装基板”两大优质赛道

　　随着全球PCB产业向中国转移加速,2017年中国PCB产值全球占比达50%以上。公司紧握行业东移趋势,加速布局产能建设。 为迎接5G商用高频高速等高端板需求爆发、以及中国半导体产业国产替代趋势拉动封装基板需求,公司通过募投项目在无锡及南通建生产基地,新增数通用电路板34万平方米/年和封装基板60万平方米/年的生产能力。同时公司龙岗厂区继续设备改造提升产能产出,预计公司2020年对应总产能将可达290万平方米,复合增速达22%。

　　布局5G迎来增长空间,产能和需求相匹配进入景气向上周期,给予“增持”评级

　　随着环保要求变严,落后产能出清PCB行业集中度不断提升。随着5G商用,伴随下游PCB新应用需求提升对高速高频产品的需求,公司募投项目产能逐步释放,成长空间较大。预计公司2018-2020年营收68/87/110亿元,净利润6.06/7.89/10.57亿元,对应2018年PE 33X,景气周期向上,持续稳健成长的优质公司,给予增持评级。

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　　通鼎互联（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　通鼎互联:光纤光缆毛利率提升,新管理层到位聚焦主业

　　通鼎互联 002491

　　研究机构：东北证券 分析师：孙树明,熊军 撰写日期：2018-09-03

　　上半年公司实现营业收入23.33亿元,同比增长14.37%;归属于上市公司股东的净利润为3.50亿元,同比增长24.62%。

　　600万吨光棒完全投产,毛利率具有进一步提升空间。光纤光缆板块收入12.27亿元,同比增长30.57%,毛利率增长7.36%至32.89%。主要由于公司光棒生产工艺突破,目前600吨光棒产能已经全部达产,光棒自给率显着提升,外加康宁每年供应光棒约700吨,年底折算光纤产能达到4200万芯公里。自给光棒逐渐增加,毛利率仍具有进一步提升空间。整体市场需求稳定,但由于国内的市场容量非常大,现有市场完全能够消化各大厂家新增产能。价格上,近几年从40元/芯公里上升至60-65元/芯公里,目前价格稳定,处于理性状态。

　　聚焦主业,长远发展,新管理层到位治理结构优化。新管理层到位后,对公司战略进行梳理,确立“聚焦主业,着眼长远”的发展战略,对未来和公司主业不符的股权,都将坚定选择退出。重点发展光传输材料、通信设备及网络安全等核心业务,加大技术研发投入和市场渠道拓展。网络安全业务板块的产品和解决方案主要涵盖骨干网网络安全、公共安全和城市安全三大领域,上半年实现收入1.89亿元,同比增长67.32%,预计未来仍将保持高速增长。流量及数据运营业务上半年收入1.47亿元,同比下降24.61%。面向金融、游戏等行业的移动精准营销业务成功上线并快速成长,将推动基于大数据分析的移动精准营销业务服务于更多行业客户。公司在原有ODN备基础上,推出了SDN网关,大数据采集设备等产品,百卓网络中标中国电信SDN设备集采刺激业绩放量,2018年百卓业绩承诺1.32亿元,继续保持高速增长。

　　盈利预测:根据通信领域建设进度,下调盈利预测。预计2018-2020年营收分别为50.11、59.73、71.22亿元;EPS分别为0.63、0.85、1.08元/股,对应当前股价PE15.41、11.46、9.09倍,维持“增持”评级。

　　风险提示:商誉减值的风险。

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　　天源迪科（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　天源迪科公司动态点评:软件收入爆发,云业务加速成长

　　天源迪科 300047

　　研究机构：长城证券 分析师：周伟佳 撰写日期：2018-08-14

　　事件:公司于8月12日晚间发布2018年半年度报告,报告期内公司实现营业总收入11.83亿元,较去年同期增长22.09%;归属于上市公司净利润3836.24万元,较去年同期增长242.18%;归属于上市公司股东的扣非后净利润2857.62万元,较去年同期增长270.17%。

　　投资建议:公司业绩符合预期,处于业绩预告区间中部。运营商、公安、金融、大型行业等上云业务多点开花,主营收入实现高速增长。公司携手合作伙伴共建生态圈,与华为、腾讯在警务云大数据领域紧密合作,与阿里云在大型企业IT云化和人工智能应用领域紧密合作,建立行业应用样板点,搭建产品化推广、标准化实施和专业化服务的体系,以咨询+应用+服务的模式推动合作生态的快速复制,已成功建立在云计算细分领域的卡位优势,有望充分受益于由云计算、大数据的发展带来的行业变革,业务进入高速成长期。预测公司2018-2020年分别实现营业收入37.19亿元、46.36亿元和57.72亿元,分别实现净利润2.31亿元、3.06亿元和3.99亿元,摊薄EPS分别为0.58元、0.77元和1.00元,维持“强烈推荐”评级。

　　业绩符合预期,主营收入高速增长。公司业绩符合预期,处于业绩预告区间中部。其中,软件、服务及运营收入393,870,251.48元,较去年同期增长72.58%,运营商、公安、金融、大型行业等业务多点开花。为更好的针对公司主营业务进行业绩分析,我们去除毛利率较低的金华威网络分销业务和新并表的维恩贝特,公司2018H1实现营业收入3.24亿元,同比增长38.71%,归母净利润为659.97万元,同比实现扭亏为盈。费用方面,公司销售费用率与财务费用率与去年同期基本持平,管理费用率为13.94%,同比增长1.98个百分点,主要系维恩贝特并表和研究费用增加所致。报告期内,公司收入快速增长,现金流也得到部分改善,盈利能力快速提高。

　　公安大数据业务持续异地拓展,优势区域开始加速落地。报告期内公司的政府业务同比增长34.55%,实现持续高增长。在公共安全领域,公司聚焦自主研发的公安大数据警务云平台解决方案、交通大数据解决方案和出入境管理解决方案,充分利用在二十五年公安行业实战经验积累,采取“业务咨询+顶层设计+解决方案+落地服务”的业务模式,建设大数据处理及监控平台,提升海量数据查询、统计、比对等交叉计算能力。公司于年在深圳开始试点到2016年的局部落地,2017年新增9家客户,再到2018年上半年公司继续新增昌都、连云港、咸丰、岳阳等地市客户,已经历超过三年的积累,与华为、腾讯建立紧密合作关系,业务步入加速拓展阶段。随着十九大提出对公安体制机制信息化手段和大数据效能提升的要求,公司有望在江苏、湖北、浙江、广东、上海等优势地区取得进一步市场拓展,业务持续高增长可期。

　　金融业务高速增长,并购协同效应显着。报告期内,公司金融业务实现收入1.52亿元,同比增长238.12%,若扣除维恩贝特并表带来的增长,金融业务实现收入6047.54万元,同比增长34.63%。公司金融业务持续高增长,与维恩贝特协同效应突出。报告期内,公司的“聚合支付”、“消费金融”、“人工智能反洗钱”等研发投入和产品积累已见成效,利用大数据进行智能风控和智能摧收的业务运营情况良好。维恩贝特补强天源迪科在银行业的技术与市场实力,有助于实现大数据、移动互联网等新业务在银行市场的突破,金融业务持续增长可期。 “企业上云”受政策高度重视,与阿里合作跨越式发展可期。8月10日,工信部印发《推动企业上云实施指南(2018-2020年)》,统筹协调企业上云工作,组织制定完善企业上云效果评价等相关标准,指导各地工业和信息化主管部门、第三方机构等协同开展工作。继《深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》之后,工信部再次下发“企业上云”相关推动政策,彰显国家对“企业上云”的高度重视。

　　《指南》的立足点在于培养企业自主上云的意识和积极性,指出力求到2020年,全国新增上云企业100万家,形成典型标杆应用案例100个以上。在政策支持的背景下,公司近期获得首家阿里云企业服务铂金合作伙伴授权,核心合作伙伴地位进一步升级。公司已与阿里云在电信运营商、交通、能源、航空等行业展开诸多合作,随着合作的深入与云计算渗透率的提高,预计公司未来还将在已有行业和其他大型行业取得突破,企业上云业务迎来高速增长期。

　　风险提示:大数据业务推广进度低于预期;行业云推广进展低于预期。

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　　三环集团（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　三环集团:主营增长快速,盈利质量提升

　　三环集团 300408

　　研究机构：上海证券 分析师：张涛 撰写日期：2018-09-06

　　公司通信部件、电子元件、电子原材料业务增长迅速

　　公司通信部件、半导体部件、电子元件材料、电子元件营收占比分别为38.14%、18.72%、16.65%、13.84%,同比增长37.50%、-7.18%、63.38%、110.45%。电子元件业务增长快速受益于MLCC产品市场需求旺盛,随着5G、新能源车、可穿戴设备等领域的发展,该业务未来成长空间可观。电子元件材料主要为陶瓷基片,主要应用于片式电阻器、后膜电路。公司产能150万平米,市占率全球前列,未来市场空间将持续受益于5G通讯、工业智造、LED和物联网等产业发展。通讯部件产品包括陶瓷导针、陶瓷插芯、陶瓷套筒等光通信产品以及手机后盖、指纹识别陶瓷盖板等通讯设备终端产品。随着基站数量增加、数据中心的建设以及光纤入户覆盖率提升,光通信产品需求将保持增长。公司手机后盖产品已经在小米、一加等多款热销手机中获得应用,目前手机外壳去金属化趋势的确立,相关产品市占比有望进一步提升。

　　公司盈利质量提升

　　从盈利质量来看,报告期内公司综合毛利率达到52.34%,创历史新高。高毛利主要受益于电子元件业务毛利率相较于去年同期提升19.85%,达到62.79%。电子元件材料毛利率相较于去年同期提升8.36%,达到52.58%,通信部件毛利率同比下降3.74%,但仍维持在50.15%。半导体部件毛利率44.49%,同比上升5.22%。公司综合净利率31.19%,同比下降1.69pct,主要系研发费用、限制性股票分摊、工资社保福利费、折旧费等细项增长导致管理费用同比提升67.55%。我们以可比公司顺络电子、国瓷材料、太辰光、泰晶科技、蓝思科技以及公司的综合净利率作为样本,计算行业平均值为20.48%,公司综合净利水平远高于行业平均。报告期内公司ROE为8.98%,相较去年同期提升提升0.73pct。从运营能力来看,公司应收账周转天数108.53,同比下降6.18%,存货周转天数147.30,同比上升32.39%。经营活动现金流净额5.13亿元,同比下降16.87%,主要系购买商品、接受劳务支出同比提升较大。

　　盈利预测与估值

　　我们预期公司在2018-2020年将实现营业收入42.81亿元、57.08亿元、72.17亿元,同比增长分别为36.79%、33.33%和26.43%;归属于母公司股东净利润为13.72亿元、18.53亿元和23.31亿元;EPS分别为0.79元、1.06元和1.34元,对应PE为30.62、22.67和18.02。未来六个月内,首次给与“谨慎增持”评级。

　　5G主题全面爆发三主线掘金后市机遇烽火通信:光通信龙头业绩随势攀升,打造ICT竞争优势深南电路:技术能力优异的内资PCB龙头通鼎互联:光纤光缆毛利率提升,新管理层到位聚焦主业天源迪科公司动态点评:软件收入爆发,云业务加速成长三环集团:主营增长快速,盈利质量提升硕贝德:半年报业绩符合预期,5G射频技术蓄势待发

　　硕贝德（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　硕贝德:半年报业绩符合预期,5G射频技术蓄势待发

　　硕贝德 300322

　　研究机构：平安证券 分析师：刘舜逢 撰写日期：2018-08-13

　　半年报业绩符合预期,归母净利高速增长:公司公布2018年上半年财报,上半年公司实现营收8.29亿元(3.06%YoY),归属上市公司股东净利润3492.35万元(342.46%YoY),销售毛利率和净利率分别为21.55%和4.98%;其中,天线、指纹模组及芯片封装的营收分别为2.74亿元(14.38%YoY)、3.34亿元(22.10%YoY)和1.46亿元(101.06%YoY),营收占比分别为33.05%、40.29%和17.61%,毛利率分别为34.88%、12.31%和15.40%,公司业绩符合预期。一方面是公司2017年下半年将亏损的精密结构件业务剥离,上市公司资产质量和盈利能力得到较大提升,资产负债率与去年同期相比下降了10.34个百分点,达到62.01%,经营性现金净流入达到2.00亿元(717.85%YoY);另外一方面,天线、芯片封装和指纹识别模组业务受益客户开拓持续增长。

　　5G射频技术蓄势待发,车载天线业务稳步增长:天线业务一直以来是公司的主营业务,公司持续深耕现有的大客户,同时不断开发新的客户,提升产品的市场份额。随着5G等通信技术的发展,终端所需要的天线数量将越来越多,无线设备的天线需求量将进一步扩大,单体价值量有望提升,公司与ECE合作,共同开发5G微米波射频前端芯片,5GMIMO天线及毫米波天线阵列,提前布局5G领域谋求领先地位。5G射频前端芯片RFIC方面,实现了从23GHz到43GHz全频段覆盖的技术突破。此外,在车载天线方面,经过前面几年的布局,公司的车载系列天线在技术上获得客户的认可,成功开发并量产4G、卫星导航、蓝牙、收音等多合一天线,成功进入北美通用、上海通用、广汽、吉利、比亚迪等重要客户供应链体系,已为多个主力车型大批量提供天线,未来公司将进一步加大投入以不断提升单车产品附加值。

　　投资策略:公司剥离亏损业务,资产质量及盈利能力持续改善,天线、指纹模组及芯片封装三驾马车持续拉动业绩增长。公司在5G射频技术方面已有突破,预计未来5G持续推进,手机背壳玻璃化将推动天线需求快速增加,公司业绩将迎来高速增长。车载天线业务稳中有进,公司持续投入不断提升单车产品附加值。我们维持此前业绩预测,预计硕贝德2018-2020年营业收入分别为22.08/26.23/31.74亿元,对应的EPS分别为0.26/0.33/0.40元,对应PE为32/25/21倍,维持公司“推荐”评级。

　　风险提示:1)产品技术更新风险:公司属于移动通信行业,产品技术升级快、新技术与新工艺层出不穷。如果公司不能持续更新具有市场竞争力的产品,将会削弱公司的竞争优势;2)手机增速下滑的风险:手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长,随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓,行业竞争加剧,如果手机销量增速显着低于市场预期则给公司业绩带来影响;3)股权质押的风险:硕贝德控股持有公司股份数量为1.18亿股,占公司总股本的29.01%。截止7月18日,硕贝德控股累计质押公司股份1.00亿股(其中0.5亿股用于硕贝德控股可交换债券股权质押),占公司总股本的24.79%,占其持有公司股份数量的85.46%,质押比例较高,若市场出现较大波动则给公司流动性带来一定影响。