A股持续调整外资加速扫货 6只股或迎来反弹良机

　　A股持续调整外资加速扫货 三主线布局正当其时【珠海港(000507)、股吧】:港口物流、综合能源、港城开发三大板块联动推动业绩提升,大湾区设立带来重大发展机遇上港集团;吞吐量创新高,地产金融多元布局唐山港:业绩稳健增长,辐射雄安新区【格力电器(000651)、股吧】:国内空调行业的标杆企业老白干酒:高端系列量价齐升,丰联并表提升协同预期云南白药调研简报:稳固基础,蓄势待发

　　（原标题：A股持续调整外资加速扫货 三主线布局正当其时）

　　A股持续调整外资加速扫货 三主线布局正当其时

　　近期A股市场的走势不尽如人意。不管是代表着蓝筹股的上证50指数，还是代表着新兴产业股的创业板指，抑或是代表着中等市值股的中证500指数，均处于探底的态势之中，这说明市场抛压增强。但奇怪的是，境外资金却持续加仓。数据显示，今年1月份-7月份，境外资金累计净流入A股市场1616亿元。即便熊态毕露的六月、七月，净流入A股市场的境外资金也达到498亿元。这说明了境外资金对A股仍然情有独钟。

　　    在A股跌跌不休的大背景下，境外资金持续加仓A股。这可能得益于境外资金的投资策略与A股参与者略有不同。大多数A股参与者，甚至包括公募基金是典型的趋势投资者，跟着趋势做股票。上升通道形成了加仓。下降通道形成了减仓。所以，A股参与者强调的是右侧交易。

　　    但是，境外投资者则强调长期投资策略，基础就是对价值锚的判断。只要未来前景乐观，且估值相对便宜。那么，不管市场趋势如何，就持续加仓。即便指数跌跌不休，但由于他们对未来充满希望，所以，仍然不断买入，形成了实际上的左侧交易策略。

　　    这一方面得益于他们庞大的资金实力和全球配置的策略。另一方面也是基于他们对长期趋势的较为准确的判断。因为在他们看来，中国经济有着强大的韧性，巨大的人口红利和全产业链的制造业优势，决定了中国经济不可能出现类似于土耳其这些新兴经济体的经济、金融波动幅度。

　　    更何况，他们也看到了中国货币政策早在去年就处于收缩态势，比如去杠杆等经济政策。在经济处于收缩的过程中，就意味着风险在持续释放。长期活跃在证券市场中的参与者都明白一个道理，那就是预期的风险，就不是风险。因为提前有应对策略，释放了风险或者说拔掉了风险气门芯。既如此，中国经济的未来是可期的。确定的经济增长前景、稳定的政策环境，自然会吸引更多的境外资金持续加仓A股。

　　    正是基于这样的判断，境外资金在近期持续加仓，从而渐渐成为A股市场一个重要的参与者。数据显示，境外资金占A股流通市值的比例已达到6%，接近了保险资金的6.7%，追赶公募基金的8%。而且，从目前信息来看，境外资金占A股流通市值的比例还有望进一步提升。在8月14日凌晨，国际知名指数编制公司MSCI宣布，将实施纳入A股的第二步，把现有A股的纳入系数从2.5%提高至5%；此外，有10只A股将以5%的纳入因子新加入到MSCI，使得纳入MSCI的A股增加至236只。不仅如此，另一家指数提供商富时罗素CEOMarkMake-peace日前也公开表示，如果富时罗素决定9月份将中国内地股票纳入其旗舰指数，其对中国内地股票的权重可能高于MSCI。

　　    如此来看，未来A股市场的走势其实并不宜过于悲观，因为不断有新增资金加仓A股。就目前来看，境外资金加仓A股的方向主要有三个：一是中国优质基础设施股，包括港口、机场、干线高速公路等龙头品种，因为他们分享了中国经济成长的红利。二是代表着中国制造业优势的品种，包括港口机械、家电等领域的龙头品种。三是大消费类个股，主要是基于对中国经济增长前景的判断，巨大的人口红利将释放出强劲的消费潜能，所以，大消费类个股有望成为境外资金竞相增持的对象。就目前来看，化妆品股、白酒股、啤酒股、乳制品股、品牌中药股等，均有望继续成为境外资金加仓的对象，也是未来A股市场活跃的支撑力量。

　　A股持续调整外资加速扫货 三主线布局正当其时珠海港:港口物流、综合能源、港城开发三大板块联动推动业绩提升,大湾区设立带来重大发展机遇【上港集团(600018)、股吧】;吞吐量创新高,地产金融多元布局唐山港:业绩稳健增长,辐射雄安新区格力电器:国内空调行业的标杆企业老白干酒:高端系列量价齐升,丰联并表提升协同预期云南白药调研简报:稳固基础,蓄势待发

　　珠海港（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　珠海港:港口物流、综合能源、港城开发三大板块联动推动业绩提升,大湾区设立带来重大发展机遇

　　珠海港 000507

　　研究机构：联讯证券 分析师：王凤华 撰写日期：2017-04-28

　　事件

　　公司全年实现营业收入18.01亿元,同比下降10.95%,归属于上市公司股东净利润1.04亿元,较上年增长32.55%,扣非后归母净利8360万元,同比增长23.51%,每股收益0.13元。

　　营业收入下降的主要原因是公司停止部分港口贸易业务,物流贸易业务营收占总营收比由2015年的37.74%下降至2016年的19.89%。投资收益达0.85亿元,占利润总业务额的比例为55.97%,投资收益形成原因为广珠发电公司进行分红、确认联营公司中化储运投资收益及确认处置虹彩公司投资收益。同时,受益于毛利率提升3.1个百分点和资产减值损失大幅减少62.5%,公司最终实现归母净利润1.04亿元,同比增长32.6%。

　　公司主要业务包括港口物流、综合能源和港城开发三大业务板块。

　　西江战略带动云浮新港吞吐量不断增长

　　公司充分发挥珠海港作为西江出海门户的天然优势,提出“西江战略”,并依托自身在西江流域的区位优势,积极开拓多式联运业务。目前通过收购云浮新港、投资新建梧州大利口码头项目,已实现了对西江沿线重要物流节点的初步布局。高栏港15万吨级煤炭码头运作顺利,珠海港15万吨级主航道的建设及配套工程已完成竣工,主要码头运营建设包括干散货、油气化学品和配套物流设施。

　　2016年云浮新港优化对大客户的阶梯定价模式,有效促进进口石材增量,同时积极开展海铁联运,2016年实现总吞吐量357.71万吨,同比增长24.82%;内外贸集装箱16.48万标箱,同比增长24.20%,作为西江流域枢纽港继续保持良好发展态势。梧州港务是公司在西江流域的又一重要落子,2016年梧州港务处于试运行期,公司以多式联运、水铁联运为切入口,全年完成集装箱吞吐量1.89万标箱,散货58万吨。

　　同时,公司利用多式联运发展上升为国家战略的机遇,发挥铁路直达港区和位于西江主出海口的双通道联运优势,深化珠海港物流与沿铁、沿江的广铁集团、船公司、货代公司等合作,采取差异化竞争,通过沿线设立无水港的方式拓展西江流域及西南地区货源,开通覆盖湘南、云南、贵州等地的海铁联运通道,将珠海港的腹地延伸至我国的西南区域,提升母港的辐射和聚货能力。

　　资本+产业双轮驱动,综合能源板块发展提速

　　电力业务方面,公司子公司港昇公司成为新三板第一家新能源风力发电挂牌企业,成功引入7家做市券商并转为做市转让,同时成功收购内蒙古辉腾锡勒风电机组测试公司,进一步扩大在北方风电发展的布局。电力集团已形成“南北呼应”的风电全国布局,2016年旗下5个风电场运行良好,实现上网电量3.94亿度,同比增长27.10%。

　　燃气业务方面,子公司港兴公司稳中有序的推进珠海西部地区市政管道管网建设、运营工作,2016年全年营收首次突破亿元,净利润951万元,销气量2256万方。截至2016年末,已累计建设燃气管道138公里,通气运行长度114公里,规模用户3.2万户。2016年公司综合能源板块营业收入为3.09亿,同比增长32.84%。占总营收比从2015年的11.48%上升5.65个百分点至17.13%。公司风电销售量3.94亿千瓦时,同比上涨30.01%。天然气销售量为0.23亿立方米,同比上涨24.03%。通过资产运作及产业升级的驱动,综合能源板块表现出了强劲的发展势头。

　　港城开发扎实前行 在珠海市新一轮发展中,西区、港区的基础设施建设、产业配套发展迅猛,公司港城开发业务抢占港城一体化建设战略高地,以代建业务为切入口,开展与港区发展相关的基础配套建设项目。公司港城配套业务包括置业开发、物业管理及生产制造,其中置业开发以“代建工程+自主开发”为主要模式,开展与港口物流相关的房产建设项目。高栏港生活配套项目“珠海港海韵”对外销售状况良好,目前已处于尾盘阶段,整体去化率已达98%。重点推进贵州国际陆港、中海油唐家湾等一批代建项目的策划与建设;加强前期谋划,积极探索平沙新城建设、平沙旧城改造等中长期发展项目。

　　货物的大幅增长,为区域经济发展带来新的重大机遇。

　　盈利预测

　　预计公司2017~2019年归母净利润分别为1.43亿元、1.62亿元、1.92亿元,EPS分别为0.18元、0.21元、0.24元,对应的P/E分别为53x、46x、40x。三大板块联动有望继续推动业绩提升,此外大湾区设立带来重大发展机遇,给予“增持”评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行、政策推进不及预期

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　　上港集团（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　上港集团;吞吐量创新高,地产金融多元布局

　　上港集团 600018

　　研究机构：川财证券 分析师：欧阳宇剑 撰写日期：2018-06-20

　　进出口回暖,公司港口主业稳定增长

　　2017年以来世界经济温和复苏,外贸进出口持续增长,带动集装箱吞吐量的稳定增长。公司作为我国最大的港口股份制企业,2017年,公司共完成集装箱4,023万标装箱,同比增长8.35%,创全球港口集装箱吞吐量最高纪录;完成货物吞吐量5.61亿吨,同比增长9.1%;2018年以来公司集装箱吞吐量业务继续保持增长态势,一季度公司母港集装箱吞吐量同比增长3.76%,货物进出口总值达6.75万亿元,同比增长9.4%。基于向好的业绩表现,我们认为,伴随着上海自贸港的筹划和建立,上海港将进一步受益国际贸易往来,随着洋山四期开港运行,预计到2020年,上海母港将有可能实现“十三五”发展规划制定的集装箱吞吐量达到4200万TEU左右及水水中转比例50%以上的目标。

　　地产+金融多元布局,版图拓展增厚利润

　　公司在地产、金融等业务上多元布局,投资回报可观,2017年公司非经常性损益由2016年的8.38亿元提升至2017年的51.74亿元。2017年10月20日,公司对持有的邮储银行4.13%股权转换为长期股权投资,2018年一季度邮储银行实现归母净利润165.05亿元,为公司增加6.82亿元投资收益,成为贡献利润的主要增量。公司另持有上海银行6.48%的股权,一季度上海银行实现归母净利润43.98亿元,为公司带来2.85亿元投资收益。房地产项目稳步推进,自由贸易港建设最先受益。

　　首次覆盖予以“增持”评级

　　公司主营港口业务受进出口回暖影响,业绩持续增长,金融、地产多元化布局增厚利润。2017年公司非经常性收益较大,2018年归属母公司净利润可能低于2017年。我们预计2018-2020年公司主营业务收入分别为441.60、481.35、524.67亿元,净利润有望达到114.17、119.35、130.70亿元,EPS分别为0.49、0.52、0.56元/股,对应PE分别为13、12、11倍,根据可比公司PE估值法,公司合理估值约为14-15倍左右,2018年股价目标价约为6.8-7.3元,对应6月19日的收盘价6.13元,存在上涨空间。公司首次覆盖予以“增持”评级。

　　风险提示:经济复苏不及预期、区域港口恶性竞争、自然条件恶化等。

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　　唐山港（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　唐山港:业绩稳健增长,辐射雄安新区

　　唐山港 601000

　　研究机构：太平洋 分析师：程志峰 撰写日期：2018-04-23

　　一、传统业务保持稳健增长

　　依托唐港线、大秦线,对接“三西”产煤区,港口每年煤炭吞吐量在1亿吨左右。在环保趋严要求下,弃公路运输,改用海铁联运,唐山港优势明显。2017年公司煤炭运输量同比增长19.62%;交通运输部统计,2017年全国港口货物吞吐量平均增速6.4%,唐山港增速6.75%,略超平均值;集装箱全国增速8.3%,唐山港增速33%,远超平均值。

　　二、港口航线增开加密

　　在陆地上,2017年新增5个内陆港,通过海铁联运方式

　　对接唐山港。在海上,通过开通加密日韩近洋航线,维护好环渤海内支线平台,使得海铁航线布局不断优化。目前,航线总数达到33条,水路通达70多个国家和地区、150多个港口。同时,公司除了信息化手段提高效率外,还在经营管理方面进行探索,例如把辅助作业环节外包,减少公司未来的资金成本。

　　三、自然资源优势强,叠加雄安概念产业转移

　　随着《河北雄安新区规划纲要》全文发布,京津翼的大体格局初定。雄安严格执行产业进入标准,导致部分工业需求外溢,产业转移。唐山腹地自然资源优势强,宜建港自然海岸线长达19公里,规划岸线长达45公里,后方陆域广阔,有100多平方公里开阔平坦的盐碱荒地可供开发利用,具有发展外向型临港工业的地域优势,未来拓展空间大,有望成为京津翼工业主要承载区之一。因公司港口辐射范围具有先天优势,未来将与雄安新区共同发展。

　　投资建议:我们看好公司未来的发展和分红政策,预计未来三年,营业收入分别为80、84和89亿,净利润16.8亿、17.7亿和19.2亿,EPS分别为0.34、0.36和0.39,PE分别为13、12和11倍。公司当前PE14倍,显着低于A股同类港口平均市盈率,安全边际较高。给于“增持”评级。

　　风险提示:经济下滑超出预期,工业建设不及预期,成本上升速度过快。

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　　格力电器（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　格力电器:国内空调行业的标杆企业

　　格力电器 000651

　　研究机构：中国银河国际 分析师：中国银河国际研究所 撰写日期：2018-07-06

　　格力电器是中国领先的空调制造商,国内市场份额约40%。由于公司拥有强大的品牌、良好的客户忠诚度和较高质量,其产品价格有明显的溢价。格力受益于近期国内对空调的强劲需求;然而,由于公司的产品和目标市场均较单一,且缺乏清晰的盈利增长驱动力,再加上未有连贯的增长策略,意味着公司估值将继续较同业折让。

　　投资亮点

　　空调:竞争激化。空调占格力销售额的80%以上,另占毛利的90%。预计今年的空调需求将保持强劲,料第一季空调销售额同比增长33%,而4 月/5 月的安装量将加快增长。虽然格力的空调产品存在溢价,但其他制造商正在推出更多高端型号,或会侵占格力的市场份额。

　　多元化策略未取得重大成功。格力试图多元化其业务,并开拓智能手机、电动公交车和小家电业务,并且开发出口市场,但未见取得重大成功。这意味着公司仍是单一产品和单一市场的公司。

　　公司未有连贯的政策。在格力宣布暂停派发2017 年股息以保留资金作智能制造、集成电路等新领域的拓展后,其股价一度暴跌。虽然格力可能会在中期业绩后恢复派息,但市场仍对格力摇摆不定的政策感到忧虑。由于董明珠可能继续连任主席三年,我们预计管理层的风格不会有任何变化。

　　充裕的现金状况提供防御性。格力的现金净额为850 亿元人民币(占市值的32%)。我们预计部分现金流将在未来18 个月予以分派,形式将是股票回购或提高股息。此外,公司还持有约7 亿美元的外汇,因此公司或受益于人民币贬值。

　　从近期盈利增长前景看,目前估值估理。格力有望在2018 年上半年实现稳健的盈利增长,其低估值或导致股价在大盘疲弱时跑赢预期。然而,鉴于格力的业务有高度的周期性,并依赖于单一产品类别,加上增长策略缺乏明确性,我们认为格力会较海尔和美的等同业存在折让。我们给予公司的2019 年目标市盈率为9.5 倍,12 个月目标价为48 元人民币,潜在上升空间约11%。

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　　老白干酒（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　老白干酒:高端系列量价齐升,丰联并表提升协同预期

　　老白干酒 600559

　　研究机构：中国银河证券 分析师：周颖 撰写日期：2018-08-08

　　我们看好看好白酒行业未来两三年的发展趋势,看好公司高端系列产品拓展空间,期待区域深耕+丰联助力所带来的协同潜力,预计2018-2019年EPS为0.60/0.82元,PE为34/24倍,予以“谨慎推荐”评级

　　风险提示

　　市场因素;食品安全风险;渠道,推广低于预期;宏观经济因素。

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　　云南白药（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　云南白药调研简报:稳固基础,蓄势待发

　　云南白药 000538

　　研究机构：国海证券 分析师：胡博新 撰写日期：2018-05-14

　　中央产品线:理顺渠道,扩大份额。2018年4月公司再次上调核心产品价格,调价品种为云南白药气雾剂、痔疮膏和创可贴,提价幅度在5~20%之间。2017年公司中央产品已开始提价,并控货理顺渠道,叠加此次提价刺激,渠道商利润扩大,预计Q2销量增速提升。同时出厂价也小幅上调,销售支持也将同步跟进,进一步提升销量,扩大市场份额。 n

　　普药产品线:气血康增长显着,普药资源可再发掘。气血康口服液是公司普药板块中重点培育的品种,销售额逐步提升,我们预计未来市场潜力有望突破10亿元。公司普药品种还有蒲地蓝消炎片、伤风停胶囊等。 n 健康板块:牙膏增速保持,新品种持续培育:2017年健康品板块实现收入43.61亿元,同比增长16.09%,继续保持两位数增长,增速超预期,但因控货影响,2018年Q1增长有所影响。云南白药牙膏市场占有率位居全国第二位、民族品牌第一位,公司也持续推出儿童牙膏等新品类,预计增长延续。养元青、卫生巾、面膜等其他个人护理仍在持续培育阶段。健康板块的营销模式也在持续创新,强化互联网营销平台,陆续运作“云南白药爱跑538”等事件型营销,巩固提升品牌形象。

　　中药资源事业部:增长迅速,最具潜力:中药资源事业部依然是最速最快的板块,2017年收入增速23.19%,目前已完成从中药材种植到药材中间产品到养生保健产品的全产业链布局,其中代表产品豹七三七已成为云南高品质三七的代表。下游养生保健方面,陆续推出四季养生产品、均衡餐、药膳汤包等新产品。

　　混改与激励:2017年公司股东完成混改,股权结构变为云南省国资委、新华都与江苏鱼跃分别持有45%、45%、10%股权,白药控股及云南白药均变更为无实际控制人企业。股东混改的实施有利于公司建立市场化的治理和决策机制,进一步增强公司经营活力、经营效益和资源整合能力。激励方面,2017年11月公司通过《关于公司高级管理人员薪酬管理与考核办法的议案》和《关于公司独立董事津贴管理办法的议案》,高管薪酬已实现市场化提升。公司市场化改革持续推进,后续激励持续优化更值得期待。

　　发展战略:2017年白药控股完成混改,是公司经营发展的一个转折年,机制改革,公司持续拓宽发展范畴。面对新的发展环境,公司的领域将不再局限于传统中医药,公司有望通过通过战略合作、开发引进、投资并购、创新服务等多种方式,拓展医药材料科学、医疗器械、慢病管理等新兴领域。

　　维持买入评级。预计公司2018-2020年EPS为3.37、3.72和4.08元,公司作为中药消费的龙头白马,控股混改以及高管激励优化的最终落地,资源潜力的发掘将拓宽公司的成长边际,有望继续提升公司的估值溢价,维持“买入”评级。

　　风险提示:激励落实对公司经营的提升低于预期、公司战略实施低于预期的风险、大健康消费品市场拓展不及预期。