楚江新材：军工业务有望带动公司整体业绩

　　事件:公司发布2018年半年报,上半年实现营业收入64.4亿元,同比增长31.11%;实现归母净利润2.13亿元,同比增长23.54%。

　　量价齐升,高端产品占比提升。公司上半年业绩大幅增长:(1)上半年公司金属基础材料和高端装备制造产销量规模持续增长。其中,铜导体材料销量涨幅最大,同比增长36.47%,销售收入同比增长54.56%。(2)上半年铜、钢铁价格分别同比上涨11.8%、15.4%。铜基、钢基材料价格上升推动营业收入增长。(3)公司高端产品占比提升,产品均价提高。上半年高端装备的销量同比增加11.11%,毛利率高达50.51%。

　　铜基材料高端转型,公司加大研发投入。2018年上半年,公司加强产品高端转型力度,研发投入同比增加58.88%。铜基类产品高精度铜合金板、铜导体材料、精密铜合金线材等产品总销量同比增加17%,销售收入同比增加32.7%。此外,为进一步发展先进铜基材料业务板块,公司于5月收购鑫海铜业22.22%股权,有望持续增厚公司业绩。

　　热工装备领先,军工业务有望带动公司整体业绩。2018年上半年,顶立科技实现营业利润3340.49万元,同比增长13.37%,占公司总营业利润约13%。公司全资子公司顶立科技在国内高端热工装备领域具有领先地位,是国内唯一具有碳及碳化硅复合材料、高端真空热处理、粉末冶金三大系列热工装备且均保持领先的高端热工装备企业。随着下游碳纤维、半导体等行业快速发展将加速放量,顶立科技业绩有望进一步提升,进而带动公司整体业绩提升。

　　盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.42元、0.53元、0.63元,对应PE分别为16倍、13倍和11倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示:铜基材料价格或大幅波动,在建项目进度不及预期的风险、外延并购进展或不及预期的风险。（【西南证券(600369)、股吧】）