30余家零售公司上半年业绩预喜 六股人气旺

　　30余家零售公司上半年业绩预喜【苏宁易购(002024)、股吧】:基于利润模型因子分析,看苏宁进击空间:双线融合征程已起,雄狮起舞拓辽阔版图跨境通:股权激励绑定核心团队,期待公司经营边际持续改善红旗连锁:上调业绩预告,门店增效提速步步高:业绩稳健修复,二次腾飞正当时永辉超市:业绩基本符合预期,股权激励拉高费用新华百货:业绩超预期,销售费用率显着下降

　　（原标题：30余家零售公司上半年业绩预喜）

　　30余家零售公司上半年业绩预喜

　　截至7月23日，中信行业分类下商贸零售行业已有45家发布了2018年上半年业绩预告，34家预喜。分析师指出，第二季度零售行业整体增速减缓，消费复苏整体偏弱，但仍具备一定持续性。零售行业将迎来结构性投资机会。

　　多因素推动业绩增长

　　数据显示，在上述34家上半年预喜的公司中，16家预增，略增11家，续盈4家，扭亏3家。

　　苏宁易购上调了半年度业绩预告，修正后预测上半年归属于上市公司股东的净利润为59.62亿元至60.62亿元，同比增长1945.39%-1979.70%。公司此前预计净利润约3.61亿元至4.61亿元，增长23.93%-58.23%。对于业绩大幅上修的原因，公司表示，完成出售阿里巴巴股票不超过766万股的计划，收到价款合计约15.04亿美元。此外，苏宁易购表示，第二季度紧抓促销旺季，充分发挥全渠道经营优势，线下加快全场景业态布局，预计商品销售规模同比增长超过40%。

　　华联股份同样依靠出售资产实现业绩大幅增长。预计上半年归属于上市公司股东的净利润约2.95亿元-3.08亿元，增长994.6852%-1042.9256%。上半年，公司完成RajaxHolding股权交割，获得了较高的投资收益。而拆迁补偿款等成为中百集团和【武汉中商(000785)、股吧】业绩增长的重要因素。

　　【人人乐(002336)、股吧】、跨境通、天虹股份、红旗连锁、步步高等公司主业得到改善，不少公司预计上半年净利增长超过30%。其中，数字技术成为业绩增长重要推动力。天虹股份表示，正在推进“数字化”、“体验式”、“供应链”三大业务战略和科技创新应用；红旗连锁则表示，加强大数据的运用及分析，持续对门店商品结构进行调整，提升门店管理效率。

　　部分公司下修了上半年业绩预告，竞争加剧、营运资金紧张等成为重要因素。

　　行业竞争加剧

　　红旗连锁、【永辉超市(601933)、股吧】和三江购物3家公司发布了业绩快报。7月23日晚间，三江购物发布业绩快报，上半年实现营业收入20.77亿元，同比增长7.91%。其中，主营业务收入19.92亿元，同比增长7.69%；归属于上市公司股东净利润为5693.58万元，同比下降13.81%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4445.65万元，同比下降22.25%。

　　公司表示，上半年营业收入增长主要在于本期加快新店开店速度以及创新店销售增长；利润下降主要在于创新店业务拓展前期投入和人才储备导致费用支出较大，以及上半年授予第二期员工持股计划购股金支出。

　　永辉超市同样出现“增收不增利”。上半年，永辉超市实现营业收入343.98亿元，同比增长21.47%；实现归属上市公司股东净利润9.43亿元，同比下降10.67%。公司表示，费用增加和利息收益减少。费用同比增长，一方面因为持续引入人才而增加了薪酬成本以及本期计提了3.58亿元的股权激励费用，另一方面由于门店增加，费用支出同比增加。

　　对于零售行业未来发展，多家公司表示，上半年社会消费品零售总额18万亿元，同比增长9.4%，较去年同期下滑一个百分点。4-6月社会消费品零售同比分别增长9.4%、8.5%和9%，增速均有所下降。

　　长江证券分析师指出，行业竞争加剧是快消品电商和实体零售企业面临的共同问题。【海通证券(600837)、股吧】分析师指出，本轮消费复苏自2016年三季度开始，整体偏弱但有一定持续性。从天虹、王府井等企业的数据看，第二季度收入增速下降但并未负增长，复苏趋势未逆转。在新零售加快发展的背景下，零售行业迎来周期性、结构性机会，但机会更多属于行业中少数成功转型的优质公司。

　　30余家零售公司上半年业绩预喜苏宁易购:基于利润模型因子分析,看苏宁进击空间:双线融合征程已起,雄狮起舞拓辽阔版图跨境通:股权激励绑定核心团队,期待公司经营边际持续改善【红旗连锁(002697)、股吧】:上调业绩预告,门店增效提速步步高:业绩稳健修复,二次腾飞正当时永辉超市:业绩基本符合预期,股权激励拉高费用新华百货:业绩超预期,销售费用率显着下降

　　苏宁易购（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　苏宁易购:基于利润模型因子分析,看苏宁进击空间:双线融合征程已起,雄狮起舞拓辽阔版图

　　苏宁易购 002024

　　研究机构：安信证券 分析师：黄守宏 撰写日期：2018-07-19

　　本文以利润模型为依据,深入分析苏宁易购在收入端、成本端以及费用端的优化空间。通过分析我们认为,①收入端:公司战略与目前所处的市场地位和环境高度契合,有望实现持续高速增长;②成本端:部分品类将体现出较强的规模效应,线下渠道的布局将提升传统强项家电品类的议价能力;③费用端:物流费用、销售费用均有大幅优化空间。

　　收入端:公司战略与目前所处的市场地位和环境高度契合,有望实现持续高速增长。①探索增量市场,扩大用户覆盖范围:公司一方面以苏宁易购直营店和零售云加盟店为两大抓手深耕低线城市,另一方面以苏宁小店进军便利店市场,并以小店作为物流节点,辐射周围三公里用户群,彻底打通线上与线下流量,有效扩大用户范围,获取粘性流量;②优化平台模式结构,开放平台占比稳步提升,线上流量高速增长:2017年开放平台商品销售规模292.36亿元/+56.85%,占苏宁GMV比重提升至约23%,预计未来随着开放平台占比提升,将有效拉动流量增长;③以两端让利为定价策略,深耕品类引流:针对商户以较低佣金吸引商户入驻,与京东相比,苏宁开放平台佣金率低2-3pct;针对用户以阶段性低价深耕重点品类引流,其中手机、家电以较强的相对价格优势以成为重要流量入口;④促销活动及会员体系提升复购率,增强客户粘性。

　　成本端:部分品类将体现出较强的规模效应,线下渠道的布局将提升传统强项家电品类的议价能力。①家电:家电产业链中,品牌厂商获利空间约为23-33%,经销商获利空间约为3-9%,线上平台获利空间约为4-7%,线下渠道获利空间可达近18%。其中:家电品牌厂商集中度持续提升(格力、美的、海尔三巨头),议价能力较强;家电经销商议价能力降低,盈利能力下滑(以华强电商为例);零售渠道中电商集中度高,具有较强议价能力,且线下渠道重要性持续提升(苏宁与线下促销有关的收入增速迅猛);预判未来,我们认为家电经销商利润空间或将被挤压,而线下渠道商议价能力将持续提升。②母婴:母婴行业由于供应商极为分散且产品试错成本极高,零售品牌商加价能力较强,以母婴零售连锁商【爱婴室(603214)、股吧】为例,其毛利率呈上升趋势且显着高于零售行业平均水平;③手机:由于行业集中度极高、利润空间小,毛利或难提升,但由于价格敏感性较高作为引流品类效果明显。

　　费用端:物流及广告费用弹性较大,具大幅优化空间。针对物流费用:①苏宁自建仓库比例较高,在仓库租赁费用大幅上涨的情况下,具有较强相对优势;②目前苏宁仓储利用率处于较低水平,随着规模提升将进一步降低仓储费用;③全面整合天天快递+线下门店作为物流节点,将可实现进一步控费。针对广告费用,可通过以下策略进一步节省:①阿里合作带来流量拉升;②打通会员体系,创新营销产品,拉动线上流量增长。

　　投资建议:双线融合征程已起,雄狮起舞拓辽阔版图。采取分部估值法,预计公司18年线上营收为1335.28亿元,给予0.6倍PS估值为801.17亿元,线下18年净利润为37.76亿元,给予17倍PE估值为641.92亿元,金融板块权益市值161.82亿元,公司总目标市值为1604.91亿元,对应目标价17.26元。

　　风险提示:宏观消费环境变差风险;线下扩张不及预期风险;电商竞争格局变化,出现价格战等风险;低线城市消费升级不及预期;便利店行业竞争格局变化,发展不及预期;费用控制不及预期等。

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　　【跨境通(002640)、股吧】（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　跨境通:股权激励绑定核心团队,期待公司经营边际持续改善

　　跨境通 002640

　　研究机构：【东北证券(000686)、股吧】 分析师：瞿永忠 撰写日期：2018-07-06

　　公司实施第5期股权激励,绑定核心骨干团队利益,有利于公司长期发展。公司拟向22 名核心骨干团队(包括副总经理鲁培刚、李艳芳以及一线业务领导等)总共授予7000 万份股票期权,约占公司股本总额的4.49%,行权价格15.62 元,行权条件要求公司18~20 年归母净利润分别达到10 亿元/13 亿元/15 亿元,现阶段来看,公司基本面仍然扎实,即使考虑18 年股票期权摊销成本0.6 亿元(预计18~20 年本次股票期权成本摊销分别为0.6/1.2/0.7 亿元),我们认为18 年公司业绩预计有望达到11.5~12.5 亿元,整体来看,行权条件中公司18~20 年业绩要求实现的压力较低,本次股权激励意义更多在于17 年底到18 年初公司管理体制及团队更新换代后对新核心骨干团队的利益绑定,有利于公司长期发展。

　　我们建议18 年密切关注公司经营层面的边际改善,18 年有望成为新的起点: 其一,公司真正进入了精细化运营阶段。18 年以前,公司的第一要务就是保收入增长,17 年公司出口销售规模已经是行业第二名的3 倍, 规模优势已经足够明显,因此,公司18 年明确将第一目标从收入增长转向经营改善,经营净现金流和存货周转率有望得到大幅改善。

　　其二,公司核心竞争力将逐渐显现。18 年公司开始打造核心竞争力, 以前都是追求相对竞争力,比如价格相对同行低一点、物流相对同行快一点,18 年公司开始加大技术和物流的投入,建立绝对竞争壁垒。

　　其三,公司管理有望突破前期瓶颈。公司自从2016 年人员规模扩张到4000 人以来,一直面临管理瓶颈和挑战,目前公司管理体制和团队基本调整完毕,公司运作、执行等方面有望得到提高。 投资建议:公司现在处于边际改善的阶段,期待树立品牌及竞争壁垒。预计公司18~20 年EPS 分别为0.79 元/1.11 元/1.39 元,对应PE 分别为19/13/11,维持买入评级。(未考虑本次拟实施的股票期权计划) 风险提示:海外政策风险;经营性现金流风险。

　　30余家零售公司上半年业绩预喜苏宁易购:基于利润模型因子分析,看苏宁进击空间:双线融合征程已起,雄狮起舞拓辽阔版图跨境通:股权激励绑定核心团队,期待公司经营边际持续改善红旗连锁:上调业绩预告,门店增效提速【步步高(002251)、股吧】:业绩稳健修复,二次腾飞正当时永辉超市:业绩基本符合预期,股权激励拉高费用新华百货:业绩超预期,销售费用率显着下降

　　红旗连锁（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　红旗连锁:上调业绩预告,门店增效提速

　　红旗连锁 002697

　　研究机构：【光大证券(601788)、股吧】 分析师：唐佳睿,邬亮,孙路 撰写日期：2018-07-06

　　公司上调1H2018业绩增长区间至35%-58% 7 月5 日晚,公司发布2018 半年度业绩预告修正公告,预计1H2018 实现归属上市公司股东净利润1.33 亿元至1.56 亿元,同比增长35%-58%。此前公司在2018 一季报中曾预计1H2018 净利润在1.03 亿元至1.18 亿元之间,同比增长5%-20%。

　　门店增效加速,新网银行扭亏为盈贡献业绩 相比一季报时提供的业绩指引区间,公司此次修正上调幅度较大,主要由于1)公司2018 年继续加强大数据的运用及分析、持续对门店商品结构进行调整、提升门店管理效率。2)公司投资的新网银行扭亏为盈。公司持有新网银行15%股份,1Q2018 公司投资收益实现863.33 万元,同比增长407.67%,主要为新网银行贡献。2017 年公司投资收益为-2133.50 万元。

　　门店改造推进与增值服务扩容改善经营效率,与永辉合作值得期待 公司现阶段着力于门店改造与增值服务扩容,以提升消费体验。公司新增了川航历程扫码付、拉卡积分兑换、114 平台医院挂号业务等增值服务。此外公司的云红旗大数据平台有效实现科技对零售赋能,为内生增长提供了想象空间。

　　永辉超市入股公司后,双方在经营业务上的合作正逐步推进,预计永辉在生鲜业务上的经营管理经验将与公司区域渠道优势有机融合,进一步提升坪效并降低经营、管理费用,双方合作对公司业绩的正面影响预计将逐步体现。

　　上调盈利预测,维持“增持”评级 考虑到公司经营效率改善对未来业绩的正面影响,以及新网银行盈利带来的投资收益,我们上调对公司2018-2020 年全面摊薄EPS 的预测分别至0.16/ 0.18/ 0.20 元(之前为0.14/ 0.16/ 0.17 元),考虑到公司与永辉超市业务方面的协同效益尚待进一步观察,维持“增持”评级。

　　风险提示: 外延空间受限,与永辉合作低于预期。

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　　步步高（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　步步高:业绩稳健修复,二次腾飞正当时

　　步步高 002251

　　研究机构：【国信证券(002736)、股吧】 分析师：王念春 撰写日期：2018-05-07

　　17年业绩略低于预期,18Q1增势良好。

　　2017年,公司实现营业收入173.11亿元,同比增长11.51%;归母净利润1.46亿元,同比增长10.36%;扣非后归母净利润1.21亿元,同比增长68.11%,EPS为0.17元,业绩略低于预期。公司拟10股派发现金红利1元(含税)。

　　18Q1公司收入53.90亿元,同比增长13.95%;归母净利润1.67亿元,同比增长10.35%;扣非后归母净利润1.60亿元,同比增长1.64%。公司预计18年上半年实现归母净利润2.08-2.70亿元,变动幅度为0%-30%。

　　18Q1毛利率优化明显,加速展店致费用上升。

　　17年公司盈利能力基本维持稳定。18Q1毛利率为22.24%,同比提升1.01个百分点,由于展店加速及双核管理模式推进,费用率也有所提升。

　　同店利润增长亮眼,18年外延展店提速。

　　17年公司两年期及以上同店增长亮眼,超市、百货业态利润总额增速分别为28.31%和29.37%;分区域看,省内门店表现优于外省。17年公司拥有各业态门店318家,门店净增加52家;其中新开超市业态门店40家,新开购物中心业态门店3家。展店计划方面,公司18年计划新开100家门店。

　　智慧零售赋能,合伙人制落地。

　　2017年,腾讯战略入股公司、京腾合作智慧零售赋能逐步落地。目前与腾讯合作的智慧零售旗舰店已经落地,数字化顾客方面也取得一定的进展。公司还与京东在到家业务、供应链等方面加强合作。公司供应链建设推行百大品牌及自有品牌的战略,持续优化SKU。公司17年Q4开始筹备的合伙人制,目前已在20多家门店推广,18年将继续推进。

　　风险提示。

　　展店进度不及预期,新店培育期较长;与腾讯、京东的合作进度不及预期。

　　京腾加持,积极展店,合伙人制落地,维持“增持”评级。

　　公司18年保持积极展店计划,随着合伙人制的落地,员工积极性将得到进一步激发,从而推动同店增长。叠加京腾赋能,供应链物流优化,未来公司经营状况将持续向好。预计18/19/20年EPS分别为0.27/0.37/0.52元,维持“增持”评级,建议积极关注。

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　　永辉超市（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　永辉超市:业绩基本符合预期,股权激励拉高费用

　　永辉超市 601933

　　研究机构：光大证券 分析师：唐佳睿,邬亮,孙路 撰写日期：2018-07-17

　　1H2018公司营收同增21.47%,归母净利润同降10.67% 7 月14 日,公司发布《2018 年半年度业绩快报》,1H2018 公司实现营业收入343.97 亿元,同比增长21.47%,实现营业利润 9.31 亿元,同比下降22.65%,实现利润总额 10.02 亿元,同比下降22.15%,实现归母净利润9.43 亿元,同比下降10.67%,业绩基本符合预期。

　　股权激励导致费用大幅提升,赎回理财减少利息收益 1H2018 公司营业收入同比大幅增长,主要原因是:1)公司新开门店数量持续增加,2)老店客流量增加,销售额稳步上涨。1H2018 公司归母净利润同比显着下降,主要原因是:1)费用显着提升,1H2018 计提了3.58 亿元的股权激励费用,另外公司持续引入高端管理、技术、经营型人才, 增加了薪酬成本,2)因对外股权投资带来的资金需求,赎回了部分理财产品及结构性存款,使得1H2018 利息收益有所减少。

　　公司处于高速拓展期,新开大量门店,实施股权激励,短期利润承压 公司是A 股超市行业龙头,截至2017 年末,公司已经在福建等21 个省经营800 多家连锁超市,经营面积超过 500 万平方米。2018 年公司进入高速发展期:1)公司2018 年计划新开Bravo 店135 家、超级物种100 家、永辉生活店1000 家,2)公司实施股权激励计划,有效强化凝聚力, 增强员工责任感,计划2018-2020 年持续摊销该计划的成本。3)腾讯系入股,公司新技术、新业态落地速度均有望加快。4)公司与家乐福达成股权投资意向书,有望在供应链整合等方面进行合作。

　　股权激励和高速扩张拉高费用,略下调盈利预测,维持“增持”评级 我们认为公司处于高速拓展期,新开门店数量提升,实施股权激励, 短期利润承压,半年度业绩快报显示业绩处于预期区间的低端,我们略下调对公司2018-2020 年EPS 的预测,分别为0.18/ 0.20/ 0.22 元(之前为为0.20/ 0.21/ 0.23 元),维持“增持”评级。

　　风险提示:公司外延扩张未达预期,通胀水平未达预期

　　30余家零售公司上半年业绩预喜苏宁易购:基于利润模型因子分析,看苏宁进击空间:双线融合征程已起,雄狮起舞拓辽阔版图跨境通:股权激励绑定核心团队,期待公司经营边际持续改善红旗连锁:上调业绩预告,门店增效提速步步高:业绩稳健修复,二次腾飞正当时永辉超市:业绩基本符合预期,股权激励拉高费用新华百货:业绩超预期,销售费用率显着下降

　　新华百货（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　新华百货:业绩超预期,销售费用率显着下降

　　新华百货 600785

　　研究机构：光大证券 分析师：唐佳睿 撰写日期：2018-04-18

　　公司1Q2018营收同比增长7.11%,归母净利润同比增长34.96%

　　4月17日晚,公司公布2018年一季报,1Q2018实现营收22.60亿元,同比增长7.11%,实现归母净利润9705.09万元,折合成全面摊薄EPS为0.43元,同比增长34.96%,实现扣非归母净利润9300.58万元,同比增长33.03%,业绩超预期。公司1Q2018归母净利润同比增速显着高于营收增速的主要原因为:1)毛利率有所上升,2)期间费用率显着下降,3)子公司银川新华百货连锁超市有限公司确认的政府补贴较上年年同期增加,处置固定资产净损失较上年年同期减少。

　　综合毛利率上升0.31个百分点,期间费用率下降0.51个百分点

　　1Q2018公司在宁夏区内新开8家门店,关闭5家门店。截至2018年1季度末,公司共经营261家门店。1Q2018公司主营收入为22.50亿元,分业态来看,百货/超市/电器业务的营收收入分别是5.70/12.36/4.44亿元,同比分别增长5.89%/9.08%/2.69%。分地区来看,公司在宁夏区内/宁夏区外的营收收入分别是20.43/2.17亿元,同比分别增长7.11%/7.15%。1Q2018公司综合毛利率为20.21%,较上年同期上升0.31个百分点。1Q2018公司期间费用率为14.88%,较上年同期下降0.51个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为12.32%/2.11%/0.45%,较上年同期分别下降0.45/0.05/0.01个百分点。

　　宁夏零售行业龙头,经营业态丰富,区外扩张处于起步阶段

　　公司是宁夏地区最大的商业零售企业,业务主要涉及百货商场、超市连锁、电器连锁等。公司是宁夏百强企业,目前已逐步形成辐射宁夏全区的连锁销售网络体系。公司已在内蒙、甘肃、陕西及青海开立店铺,由于业务均处于起步阶段,尚未实现盈利。

　　费用控制卓有成效,略上调盈利预测,维持“增持”评级

　　公司是宁夏地区零售行业龙头,一季报反映公司费用控制卓有成效,我们略上调对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.59/0.69/0.77元(之前为0.58/0.68/0.76元),维持“增持”评级。

　　风险提示:公司外延扩张未达预期,居民消费需求增速未达预期。