业绩增长股扎堆医药生物等两行业 六股不容错过

　　三维度详解25只业绩增长股投资潜力华东医药(000963,股吧)2017年报点评报告:业绩增速稳健,看好大品种放量和创新升级通化东宝(600867,股吧):三代胰岛素上市在即,业绩持续高增长恒瑞医药(600276,股吧):二新药国内获批临床,研发布局进一步深化上海医药(601607,股吧):进一步收购天普26.34%股权,加强工业板块布局万孚生物(300482,股吧):年报和1季报均实现高速增长进一步确立经营加速拐点,大股东拟增持股份彰显发展信心长春高新(000661,股吧):业绩超预期增长,生长激素全剂型优势凸显

　　（原标题：三维度详解25只业绩增长股投资潜力）

　　 三维度详解25只业绩增长股投资潜力

　　25家公司中报净利润预计增长

　　    市场研究中心根据数据统计发现，截至7月16日收盘，沪深两市共有36家公司公布了2018年中报业绩快报，其中，归属母公司股东的净利润预计同比增长的公司达25家，占比近七成。

　　    对此，市场人士普遍认为，大盘企稳后，虽然市场恐慌情绪有所缓解，但人气依旧低迷，弱势震荡中的局部热点成为新的行情特征。尽管如此，目前业绩已成为股价上涨的主要推动力，正值中报披露窗口期，反弹行情将沿着两条主线展开：一是高景气的业绩增长板块，成为主力资金的布局方向；二是前期被错杀而中报业绩超预期的绩优白马标的，投资价值逐渐显现，后市反弹动力或更加充沛，值得期待。

　　    具体来看，上述中报业绩预计同比增长的25家公司中，国恩股份(002768,股吧)、红旗连锁(002697,股吧)两家公司2018年上半年归属母公司股东的净利润预计同比增幅均达到50%以上，分别为61.16%、57.11%，国星光电(002449,股吧)、普洛药业(000739,股吧)、康恩贝(600572,股吧)、特一药业(002728,股吧)、国检集团(603060,股吧)、酒鬼酒(000799,股吧)、安井食品(603345,股吧)、海亮股份(002203,股吧)、川仪股份(603100,股吧)和远达环保(600292,股吧)等10家公司2018年中报归属母公司股东的净利润预计同比增幅均逾三成，显示出较强的成长性。另外，包括滨化股份(601678,股吧)、明星电力(600101,股吧)、东方雨虹(002271,股吧)、佛燃股份(002911,股吧)、杭州银行(600926,股吧)等在内的13家公司2018年中报业绩均预计同比增长。

　　    估值方面，上述25只中报业绩增长股中，有9只个股最新动态市盈率低于20倍，杭州银行、保利地产(600048,股吧)两只个股最新动态市盈率均不足10倍，分别为8.18倍、8.27倍，滨化股份（10.08倍）、中信证券(600030,股吧)（16.93倍）、苏垦农发(601952,股吧)（17.54倍）、海亮股份（18.13倍）、国星光电（18.17倍）、深圳燃气(601139,股吧)（18.25倍）和英威腾(002334,股吧)等7只业绩增长股最新动态市盈率也均低于20倍，具有较高的安全边际，值得关注。

　　    保利地产较为典型，公司2018年中报业绩快报显示，报告期内归属于上市公司股东的净利润预计为64.92亿元，预计同比增长14.9%；基本每股收益为0.55元。对于该股，东吴证券(601555,股吧)表示，保利地产近年投资积极，土地储备充沛，为公司未来销售扩张打下坚实基础。公司战略布局核心城市群，产品定位精准，保利地产报告期内销售规模创出历史新高，预计公司2018年-2020年每股收益分别为1.71元、2.15元、2.69元，维持“买入”评级。

　　    业绩增长股扎堆医药生物等两行业

　　    行业特征方面，上述25只业绩增长股主要扎堆在医药生物、公用事业等两大行业，涉及个股数量均达到4只。

　　    具体来看，医药生物行业中报业绩预计增长的个股达到4只，分别为普洛药业、康恩贝、特一药业和润都股份(002923,股吧)。

　　    对于医药生物板块的投资策略，天风证券表示，长期来看大盘已经处于历史低位，放眼医药板块，其业绩自年初以来一直保持稳步增长。医药刚需强，防御价值较高，在市场不确定因素增加的情况下，仍具配置价值。从近期陆续发布的半年报业绩情况来看，医药板块整体业绩表现较为优异，本周中报业绩披露还将陆续进行，建议持续关注中报业绩超预期的优质标的。推荐绩优标的：华东医药、通化东宝、恒瑞医药、迈克生物(300463,股吧)、安图生物(603658,股吧)、片仔癀(600436,股吧)、上海医药、万孚生物、亚宝药业(600351,股吧)、长春高新、开立医疗(300633,股吧)等。

　　    中泰证券则建议重点关注中报业绩有望实现优异表现的公司。截至目前，在已发布中报业绩预告的141家医药上市公司，以中值计算，业绩同比增幅有望超过100%的公司共有17家，业绩同比增幅有望超过20%的公司达到81家。建议重点关注中报业绩预计增幅较高的公司：泰格医药(300347,股吧)、智飞生物(300122,股吧)、康泰生物(300601,股吧)、长春高新、安图生物、爱尔眼科(300015,股吧)、乐普医疗(300003,股吧)、健友股份(603707,股吧)等。

　　    公用事业方面，国金证券(600109,股吧)表示，用电高增速促行业回暖，火电步入上升期。2018年1月份-6月份，全社会用电量累计32291亿千瓦时，同比增长9.4%。2018年全社会用电量同比增速有望达到8%的高水平，加上动力煤价格或将震荡下跌，将直接带动火电板块业绩回升，目前火电板块估值处于低位，中短期绝对收益有保障。另外，在“煤改气”工作持续加码的背景下，天然气消费长期持续增长可期，利好上游气源丰富的企业。建议关注四大细分领域龙头标的后市机会：1.火电：火电龙头华能国际(600011,股吧)及优质火电标的华电国际(600027,股吧)；2.危废无害化处置龙头东江环保(002672,股吧)；3.环卫龙头龙马环卫(603686,股吧)，布局环卫全产业链；4.水处理：国祯环保(300388,股吧)，公司正向水环境综合服务商转型，在工业废水、村镇污水和流域治理等领域多元化布局，运营资产丰富，看好超跌反弹机会。

　　三维度详解25只业绩增长股投资潜力华东医药2017年报点评报告:业绩增速稳健,看好大品种放量和创新升级通化东宝:三代胰岛素上市在即,业绩持续高增长恒瑞医药:二新药国内获批临床,研发布局进一步深化上海医药:进一步收购天普26.34%股权,加强工业板块布局万孚生物:年报和1季报均实现高速增长进一步确立经营加速拐点,大股东拟增持股份彰显发展信心长春高新:业绩超预期增长,生长激素全剂型优势凸显

　　华东医药（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　华东医药2017年报点评报告:业绩增速稳健,看好大品种放量和创新升级

　　华东医药 000963

　　研究机构：万联证券 分析师：沈赟 撰写日期：2018-04-03

　　医药工业保持稳健增长,医药商业受“两票制”短期因素扰动

　　报告期内公司总体营收增长9.66%,增速较去年下滑7.2%,其中17年Q4实现营收63.81亿,同比下降1.22%,主要是由于浙江省两票制在2017年11月正式实行,对商业分销中的调拨业务影响较大(10亿元以上),今年起公司医药商业重心放在纯销业务及总代,因此“两票制”的负面影响将在今年逐渐消除,但调拨业务利润率较低,因此对公司整体经营利润影响较小。报告期内医药工业核心主体中美华东实现营收66.13亿,实现净利13.36亿,分别同比增长21.72%、21.57%,继续保持稳健增长。医药工业板块毛利率85.76%,同比提升2.08%。

　　主力品种保持较快增速,未来受益于医保调整和新品放量

　　分产品看,公司主要品种均保持了稳健增长,年销售超亿元的大品种已达7个:核心品种百令胶囊和阿卡波糖片均实现超20亿收入,其中百令胶囊全年增速约15%,同时还在积极开发OTC零售端,预计18年仍可保持10%-15%增速;阿卡波糖片17全年仍保持较高增速(+30%),预计未来一段时间受益于基层渗透(1/3产品团队负责开拓基层)、医保目录调整(乙类升甲类)及一致性评价下市场替代(目前已完成BE临床研究并进入申报阶段),仍将保持快速增长。吡格列酮&吡格列酮复方17年全年销售1.5亿,且复方片新规格(15/850mg)即将开展临床,未来随着产品规格增多及销售端发力,该品种仍将保持一定市场增速;移植免疫类产品受销售力度加大及医保范围扩大的影响,全年同比增速约25%;消化系统类产品泮立苏预计增速达20%,整体收入约8亿,随着院外端市场逐渐发力,未来几年该品种预计仍将维持20%左右增速。整体而言,17年度公司主要产品线销售情况良好,预计今年在主力品种基层销售发力、医保报销范围调整及新品放量(达托霉素新进医保等)等因素下,工业板块仍将保持20%以上增速。

　　研发力度加大,储备项目丰富

　　17年度公司研发投入4.62亿,同比增长75%,占工业收入占比6.95%,主要用于相关新药研发、产品海外认证及一致性评价BE等工作,预计今年研发投入仍将进一步加大(+30%以上)。报告期内公司引入小分子GLP-1口服糖尿病药物TTP-273项目,有望今年下半年正式启动临床研究工作;利拉鲁肽项目已确定临床方案,有望于19年完成全部临床工作并报产,未来上市后将极大增强公司糖尿病管线产品市场竞争力,同时还增加减肥适应症相关研究;复方奥美拉唑胶囊完成临床试验,已于17年底报产;抗癌药品种迈华替尼已结束I期临床试验,正在开展相关II期临床方案设计,预计今年全面开展大规模多中心的临床试验;治疗2型糖尿病的DPP-4类即将开展相关临床研究工作。目前除阿卡波糖外,公司还有多个品种处在预BE或正式BE阶段。公司在做大做强传统领域同时,通过一系列研发管线布局,向抗肿瘤、心血管、抗重症感染、生物及单抗药物等四大新领域积极拓展,未来将逐步进入收获期。

　　盈利预测与投资建议:

　　看好公司现有主力品种在未来几年内的市场表现及围绕糖尿病等大病种的产品集群布局,同时看好“两票制”给公司医药商业带来的市场整合机会。预计2018-2019年公司实现归母净利分别为21.81亿、26.70亿,对应EPS分别为2.24、2.75;对应当前股价的PE分别为29倍、24倍,首次覆盖,予以“增持”评级。

　　风险因素:传统品种市场放量不及预期的风险、“两票制”政策执行不及预期的风险、新药研发进展不及预期的风险。

　　三维度详解25只业绩增长股投资潜力华东医药2017年报点评报告:业绩增速稳健,看好大品种放量和创新升级通化东宝:三代胰岛素上市在即,业绩持续高增长恒瑞医药:二新药国内获批临床,研发布局进一步深化上海医药:进一步收购天普26.34%股权,加强工业板块布局万孚生物:年报和1季报均实现高速增长进一步确立经营加速拐点,大股东拟增持股份彰显发展信心长春高新:业绩超预期增长,生长激素全剂型优势凸显

　　通化东宝（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　通化东宝:三代胰岛素上市在即,业绩持续高增长

　　通化东宝 600867

　　研究机构：东北证券(000686,股吧) 分析师：刘舒畅,崔洁铭 撰写日期：2018-04-18

　　通化东宝发布2017年度报告:2017年公司营收25.45亿元,同比增长24.75%;归母净利润8.37亿元、扣非后归母净利润8.35亿元,分别同比增长30.52%、34.00%。公司利润分配预案为:每10股派发现金红利2.00元(含税),每10股送红股2股。

　　各业务毛利率提升,期间费用控制良好。2017年公司各项业务毛利率均有不同程度提升,其中胰岛素毛利率同比增加0.82pct;但低毛利房地产业务的高增长,使公司综合毛利率降至74.68%,同比下降1.21pct。公司期间费用控制良好,销售费用率维持稳定,管理与财务费用率分别降至10.25%和0.55%,同比下降0.96pct和1.74pct。

　　深耕基层市场,慢病平台效果初显。2017年公司继续深耕基层市场,加强县级医生教育,并向乡镇医院拓展,基层市场份额与渗透率持续提升。2017年医保目录将二代胰岛素由乙类上调至甲类,并对三代胰岛素进行明确限制。三代胰岛素对基层市场的渗透被迫放缓,公司二代胰岛素销售有望延续快速增长。公司慢病管理平台效果初显,已拥有9,000多名医生,管理20余万患者,大大提高公司产品粘性与营销优势,助力业绩快速增长。

　　研发管线丰富,即将步入收获期。公司三代胰岛素研发管线布局完善,甘精胰岛素于2017年10月申报生产获得受理,有望于2018年获批上市;门冬胰岛素即将申报生产,门冬胰岛素30、50预混已启动Ⅲ期临床;地特胰岛素于2017年10月获得临床批件,赖脯胰岛素于2017年11月申报临床。GLP-1研发方面,公司利拉鲁肽于2017年11月获得临床受理,度拉糖肽将于2018年底申报临床。此外,公司还有多项口服降糖药在研,二代胰岛素在波兰和德国的Ⅲ期临床也相继启动,公司正在成长为糖尿病领域综合服务商。

　　维持“买入”评级:预计公司2018-2020年EPS分别为0.63元、0.83元、1.06元,对应PE为39倍、30倍、23倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:三代胰岛素申报进度不及预期等

　　三维度详解25只业绩增长股投资潜力华东医药2017年报点评报告:业绩增速稳健,看好大品种放量和创新升级通化东宝:三代胰岛素上市在即,业绩持续高增长恒瑞医药:二新药国内获批临床,研发布局进一步深化上海医药:进一步收购天普26.34%股权,加强工业板块布局万孚生物:年报和1季报均实现高速增长进一步确立经营加速拐点,大股东拟增持股份彰显发展信心长春高新:业绩超预期增长,生长激素全剂型优势凸显

　　恒瑞医药（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　恒瑞医药:二新药国内获批临床,研发布局进一步深化

　　恒瑞医药 600276

　　研究机构：中信建投(601066,股吧)证券 分析师：贺菊颖 撰写日期：2018-06-29

　　事件

　　SHR-2042和SHR-0410获批临床 6月27日晚,公司发布公告,公司治疗糖尿病用药SHR-2042和治疗瘙痒用药SHR-0410获得CFDA批准开展临床试验,公司将于近期开展相关产品的I期临床试验研究。

　　简评

　　SHR-2042是一种口服长效胰高血糖素样肽-1(GLP-1)类似物。GLP-1在人体中是由以高血糖原切割生成,具有促进胰岛素分泌降低血糖的作用,同时有保护胰岛β细胞,抑制胰高血糖素分泌,抑制胃排空,降低食欲减肥等功能。临床上,GLP-1类似物是治疗糖尿病药物的常用药物种类之一。由于天然的GLP-1容易被DPP-Ⅳ分解,在药物研发上需要对其结合位点进行修饰,延长半衰期是GLP-1制剂开发的一大要素。按照半衰期的长短,市场上主要存在短效和长效两种GLP-1激动剂,长效制剂在用药频率和患者依从性上占据优势。本次恒瑞获批临床的SHR-2042是一种长效GLP-1类似物。 目前全球已经有多种GLP-1类似物上市,包括艾塞那肽、利拉鲁肽、度拉糖肽、索马鲁肽等,其中阿必鲁肽、度拉糖肽、索马鲁肽为每周注射1次的长效GLP-1制剂。

　　艾塞那肽是全球第一款上市的GLP-1激动剂,新开发缓释长效剂型。由Amylin(被阿斯利康收购)和礼来共同研发,于2005年4月获得美国FDA批准,但是半衰期较短,只有2.4小时。2012年Amylin公司推出长效的缓释微球制剂,只需一周注射一次,目前正逐渐取代短效艾塞那肽的市场。

　　诺和诺德的利拉鲁肽是第二款上市的GLP-1激动剂,同时也是目前全球销售额最高的GLP-1激动剂。其于2010年1月获得美国FDA批准上市。由于和天然GLP-1的同源性较高,利拉鲁肽免疫原性低,且降血糖效果好。2017年,诺和诺德的利拉鲁肽(Victoza)全球销售额为231.73亿丹麦克朗,约为38亿美元,相比2016年增长16%,同时用于减肥的Saxenda销售额也达到了25.62,亿丹麦克朗,约合4亿美元。

　　长效GLP-1逐渐兴起,索马鲁肽被认为是目前市场上最优秀的GLP-1类降糖药。GSK和礼来先后在2014年推出了长效GLP-1激动剂阿必鲁泰和度拉糖肽,两种药物皆为一周注射一次。礼来的度拉糖肽是首个疗效上不劣于利拉鲁肽的大分子GLP-1类似物。2017年,度拉糖肽全球销售额约为20.30亿美元,同比增长119%。2017年末,诺和诺德的长效GLP-1激动剂索马鲁肽(Ozempic)上市。索马鲁肽半衰期长,一周只需注射一次。在降糖、减重效力上力压利拉鲁肽、西格列汀、甘精胰岛素U100、艾塞那肽等药物,副作用少,且被证明拥有降低心梗、卒中风险的作用,被认为是市场上最好的GLP-1降糖药。

　　国内市场利拉鲁肽依旧占据领先优势。从国内市场上来看,仅有利拉鲁肽、艾塞那肽、贝那鲁肽等几款药物上市。从销售额上来看,利拉鲁肽在国内市场占据领先优势,而且利拉鲁肽2017年已经通过谈判进入医保目录,未来有望继续放量。相比之下,其他几个国内上市品种在销售额上与利拉鲁肽有一定差距,艾塞那肽的微球制剂在今年1月获批进口,但是尚未进医保,国产品种贝那鲁肽需一天注射三次,目前销售额较低(2017年PDB销售额为23.52万元)。索马鲁肽目前国内仍在进行III期临床试验(CTR20161003),预计近年利拉鲁肽将继续保持国内GLP-1药物龙头的位置。

　　国产多家在研产品,恒瑞口服剂型优势明显。从研发进度上来看,国内有多家公司的GLP-1药物处于临床试验阶段。包括贝达药业(300558,股吧)的BPI-3016、江苏豪森的聚乙二醇洛塞那肽、诺利糖肽等。其中豪森的聚乙二醇洛塞那肽已经递交NDA申请,有望成为首个国产长效GLP-1激动剂。另外,艾塞那肽和利拉鲁肽国内均有厂家进行仿制药的研发。相比之下恒瑞医药虽然在研发进度上稍显落后,但是本次获批品种SHR-2042为口服剂型,目前全球主要的GLP-1激动剂皆为注射剂,仅有索马鲁肽的口服剂型处于III期临床的研发阶段。恒瑞对于口服GLP-1类似物的研发处于全球领先位置。相比于注射剂,口服剂型服药方便,且有更好的依从性。如果未来研发顺利,将有望快速切入GLP-1降糖药市场。

　　SHR-0410是一种疼痛和瘙痒的治疗药物,推测为一种小分子κ阿片受体激动剂。SHR-0410为一种用于急性、慢性疼痛和瘙痒的治疗的药物。公司未披露具体靶点,推测可能是一种选择性靶向周边κ阿片受体激动剂。根据公司公告,目前国内外尚无同类产品上市,有美国产品处于III期临床研究阶段。我们推测该品种可能与Cara Therapeutics的在研品种KORSUVA (CR845/difelikefalin) 具有类似靶点。KORSUVA可以用于中度至重度慢性肾脏疾病相关性瘙痒症(CKD-aP)的血液透析患者治疗。FDA已批准KORSUVA 注射剂用于此适应症的突破性疗法认定。此前,恒瑞已经在今年5月获得SHR-0410的澳洲临床试验许可,目前在美国尚无批准的CKD-aP治疗方法,且全球开发厂家较少,恒瑞的品种具有一定的市场前景。

　　公司创新药在研管线进一步丰富,糖尿病领域布局得到深化。恒瑞作为国内创新药领域的龙头公司,拥有目前国内最全面的创新药研发管线,尤其在肿瘤领域布局非常全面。此次SHR-2042和SHR-0410获批临床,不仅使得公司的创新药在研管线进一步得到深化,也拓展了恒瑞在其他治疗领域的布局。此前,恒瑞在糖尿病领域在研新药包括瑞格列汀(DPP-IV抑制剂)、恒格列净(SGLT-2抑制剂)、呋格列泛(GPR40激动剂)等,近期长效胰岛素INS068进入I期临床试验,本次加入口服GLP-1激动剂,使得恒瑞在糖尿病治疗领域的布局覆盖更加全面。包括公司对SHR-4010的研发布局,也体现出恒瑞对全球领先的靶点和剂型拥有优先的覆盖,彰显了公司强大的研发实力。目前,恒瑞的创新药研发投入正逐步进入收获期,陆续有重磅新药获批,公司不断加深研发管线,为公司未来创新药的长期发展战略添加了新的动力。

　　盈利预测及投资评级

　　公司是国内创新药领域的龙头公司,产品结构和研发管线完善。我们预计公司2018-2020年实现归母净利润分别为39.34亿元、48.28亿元和59.44亿元,对应增速分别为22.3%,22.7%,23.1%,折合EPS(摊薄)分别为1.07元/股、1.31元/股和1.62元/股,维持买入评级。

　　风险提示

　　临床试验结果不及预期;临床试验进度不及预期;药品市场推广和销售不及预期。

　　三维度详解25只业绩增长股投资潜力华东医药2017年报点评报告:业绩增速稳健,看好大品种放量和创新升级通化东宝:三代胰岛素上市在即,业绩持续高增长恒瑞医药:二新药国内获批临床,研发布局进一步深化上海医药:进一步收购天普26.34%股权,加强工业板块布局万孚生物:年报和1季报均实现高速增长进一步确立经营加速拐点,大股东拟增持股份彰显发展信心长春高新:业绩超预期增长,生长激素全剂型优势凸显

　　上海医药（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　上海医药:进一步收购天普26.34%股权,加强工业板块布局

　　上海医药 601607

　　研究机构：东吴证券 分析师：全铭,焦德智 撰写日期：2018-05-24

　　事件:2018年5月21日,公司发布公告,出资1.44亿美元(折合人民币约9.15亿元)收购TakedaChromoBeteiligungsAG100%股权从而间接持有广东天普生化医药股份有限公司(以下简称“天普”)26.34%的股份。本次交易完成后,本公司持有天普的股权比例将由40.80%增至约67.14%,实现绝对控股。

　　天普药业--全球生物蛋白制药标杆,专注危急重症药品领域,进一步收购加深工业布局。两大核心产品分别天普洛安及凯力康。同时天普在医疗器械创新业务上也是大力布局体外诊断领域。天普的100%股权价值为5.45亿美金(对应PE为18.6X),通过本次收购,上药将控制天普67.14%的股权,实现控股,加深在天然尿蛋白药物及危重症细分治疗领域的布局。

　　优化产品结构,提升工业核心竞争力,协同公司工业板块发展。天然尿蛋白药物及危重症细分治疗领域拓展,产品线进一步丰富,天普洛安及凯力康将丰富公司销售过亿产品线,提升工业核心竞争力。公司将通过增加研发投入、license-in(等方式不断丰富天普的产品线,助其实现长期、有机、可持续的增长。营销及销售渠道协同,通过两者合作协同发展,在应对医保降价、两票制方面承压能力强,同时能够加强目标医院开户数量,提升市场渗透率和份额。

　　盈利预测与投资评级:我们预计2018-2020年,公司营业收入分别为1512.04亿元、1671.86亿元和1848.96亿元,归母净利润分别为41.71亿元、49.67亿元和57.12亿元,对应EPS分别为1.47元、1.75元和2.01元。我们认为公司医药工业维持快速增长,且研发持续投入,在研品种有望厚积薄发;医药业受益两票制集中度提升,盈利能力持续增强。我们维持对公司的“买入”评级。

　　三维度详解25只业绩增长股投资潜力华东医药2017年报点评报告:业绩增速稳健,看好大品种放量和创新升级通化东宝:三代胰岛素上市在即,业绩持续高增长恒瑞医药:二新药国内获批临床,研发布局进一步深化上海医药:进一步收购天普26.34%股权,加强工业板块布局万孚生物:年报和1季报均实现高速增长进一步确立经营加速拐点,大股东拟增持股份彰显发展信心长春高新:业绩超预期增长,生长激素全剂型优势凸显

　　万孚生物（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　万孚生物:年报和1季报均实现高速增长进一步确立经营加速拐点,大股东拟增持股份彰显发展信心

　　万孚生物 300482

　　研究机构：安信证券 分析师：崔文亮 撰写日期：2018-02-09

　　公司发布2018年1季度业绩预告,1季度净利润实现40%~60%增长,收入和净利润均保持高速增长,主要原因来自国内和海外业务均实现了收入高速增长,且高毛利的定量产品占比进一步增加。

　　事实上,公司于1月17日已经发布了2017年业绩预告,2017年净利润实现30%~55%增长,根据我们预计和测算,我们预测2017年公司净利润在2.1亿元左右(与我们此前深度报告盈利预测一致),全年实现45%增长,相比前三季度净利润30%的增速显着提升,这相当于公司2017年Q4单季度净利润增速54%,环比增长态势良好。在此基础上,2018年Q1再次实现收入和净利润高速增长,进一步确立了公司开始进入高增长阶段。

　　公司同时发布控股股东、实际控制人增持公司股份计划的公告,公司控股股东、实际控制人李文美、王继华夫妇,自2018年2月8日起6个月内,将以法律法规允许的方式(包括但不限于集中竞价和大宗交易等方式)择机增持公司股份,增持金额不低于人民币2000万元、不超过人民币1亿元。上述增持计划,彰显了公司大股东对该公司未来发展的信心和决心。

　　万孚生物是我们非常看好的IVD细分领域POCT龙头,我们于2017年12月18日发布了38页《万孚生物深度报告:POCT龙头步入新产品集中上市收获期,业绩增长显着提速拐点到来》,我们在深度报告题目就明确指出,公司业绩增长有望显着提速,拐点已经到来,而上述公司2017年业绩(特别是Q4)和2018年1季报实现高速增长,进一步印证了我们此前判断。

　　事实上,随着2018年公司新产品的陆续上市,我们判断,公司全年增速将环比加快,全年有望实现超出1季报增速。我们再次重申,我们判断,公司迎来新产品集中收获期,未来3年收入内生复合增速有望超过50%。国内市场,我们预计,现有产品继续保持快速增长,今年1季度即将上市血气分析仪、今年中期即将上市凝血分析仪、肾损伤、甲状腺T3/T4、维生素等、化学发光POCT、今年下半年即将上市大型化学发光项目以及2019年上市的分子诊断POCT产品,与此同时,公司还有丰富的研发管线持续推进,在分级诊疗大背景和POCT推广愈发成熟条件下,将支持公司未来多年保持快速增长。

　　国际市场,美国毒检市场重新洗牌,为公司带来机遇;Strep-A、便潜血等项目陆续开始在美国上市销售,欧洲和亚洲市场通过投放定量仪器而带动糖化血红蛋白、甲状腺T3\T4、肾损伤、维生素等多种项目,其他地区传染病检测试剂有望通过新中标和部分新产品通过欧盟认证而带来增长。

　　2017年,公司在没有新产品的背景下内生性增长有望达到45%左右高增长,主要来自美国毒检市场重新洗牌带来的增长、欧洲妊娠类增长、和国内现有产品继续保持高速增长,从2018年1季度开始,随着大量新产品陆续上市,我们预计和测算,公司未来3年收入复合增速(内生)有望超过50%。

　　未来几年费用率有望下降,高毛利利率品种占比有望持续提升。2017年,公司管理费用率和销售费用率都有提升,其中研发投入、定增项目和并购渠道经销商产生的整合费用,显着增加了2017年的管理费用。与此同时,公司此前在美国、欧洲和其他海外地区出口的产品主要以定性产品为主,毛利率较低,而后续公司在美国上市定量毒检、Strep-A、便潜血检测,在欧洲和亚洲投放荧光定量仪器,销售糖化血红蛋白、肾损伤、甲状腺T3T4等,作为定量检测产品,毛利率将显着提升。而公司后续在国内上市的产品也基本以定量检测为主,毛利率预计将较高。综上,我们认为,公司未来综合毛利率将有提升、费用率将有下降,因此,公司未来几年净利润增速有望超过收入增速,进入业绩加速增长阶段。

　　投资建议:我们预计,公司2017年~2019年表观收入增速分别为90%/38%/35%(内生性收入增速51%/55%/49%),净利润分别为2.10/3.55/5.32亿元,分别同比增长45%/69%/50%,对应EPS分别为1.18元/2.00元/2.99元,当前股价对应PE分别为50X/30/20X,近期受市场整体调整影响,公司股价也调整较多,当前股价对应2018年估值仅30倍,相比其业绩较高增速,PEG显着小于1,考虑到公司成长性突出,新产品即将集中上市驱动公司进入高速增长阶段,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为98元,相当于2018年49倍动态市盈率。更多详细内容,请见我们2017年12月18日发布的38页《万孚生物深度报告:POCT龙头步入新产品集中上市收获期,业绩增长显着提速拐点到来》。

　　风险提示:公司现有产品销售收入低于预期;公司新产品上市进度低于预期;公司新产品上市后销售收入不达预期。

　　三维度详解25只业绩增长股投资潜力华东医药2017年报点评报告:业绩增速稳健,看好大品种放量和创新升级通化东宝:三代胰岛素上市在即,业绩持续高增长恒瑞医药:二新药国内获批临床,研发布局进一步深化上海医药:进一步收购天普26.34%股权,加强工业板块布局万孚生物:年报和1季报均实现高速增长进一步确立经营加速拐点,大股东拟增持股份彰显发展信心长春高新:业绩超预期增长,生长激素全剂型优势凸显

　　长春高新（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　长春高新:业绩超预期增长,生长激素全剂型优势凸显

　　长春高新 000661

　　研究机构：中信建投证券 分析师：贺菊颖 撰写日期：2018-07-11

　　事件

　　长春高新发布2018中报业绩预增公告

　　长春高新发布2018年半年度业绩预告,预计归母净利润为4.83亿-5.68亿,同比增长70-100%。简评中报预告业绩大幅超出市场预期公司利润构成四块业务中,其中房地产业务有结算时点影响,去年同期为-1200万,根据一季报情况预计今年上半年利润在5000万左右,扣除此项因素,预计公司药品业务仍有50%以上的增长,大幅超出市场预期。

　　核心业务金赛生长激素预计保持50%以上高增长

　　根据之前草根调研情况,公司生长激素终端销售增长保持40%以上,主要受益于长效水针上市,公司实现粉针、水针、长效水针3种剂型全面销售,销售均价有所提升,以及新注射方式赛增隐针电子笔的推广有利于销售放量。长远来看,生长激素的天花板仍较高,公司和安科有望共享行业高成长。

　　百克生物水痘疫苗继续高增长、华康药业保持稳定

　　水痘疫苗近年来推行一针改两针的加强免疫注射方式,有利于公司和长生生物(002680,股吧)分享增量市场,预计上半年百克生物实现50%以上的高增长;华康药业中成药业务预计保持稳定,短期变化不大。

　　盈利预测

　　长春高新是市场关注度较高的生物药和生物制品明星企业,受益于生长激素行业高景气、以及研发管线日趋丰富,公司长期增长前景值得期待。基于中报超预期增长因素,我们小幅上调公司2018年净利润,预计2018-2020年分别实现归母净利润9.14亿、11.79亿和15.09亿的盈利预测(原来预计为8.77亿、10.88亿和13.76亿),同比增长39%、29%和28%,预计2018-2020年每股EPS为5.37、6.93和8.87元,维持买入评级。

　　风险提示

　　1.金赛药业生长激素销售增速不达预期;

　　2.百克生物疫苗产品出现质量问题,行业突发性事件等;

　　3.房地产业务不达预期;

　　4.新产品研发进度不达预期。