机构解析：周三热点板块及个股探秘（7.4）
摘要： 航空航天行业:推荐优质白马关注院所改制国泰君安板块估值降至低位，推荐优质白马，关注科研院所转制进展。板块估值降至低位，推荐优质白马。受A股市场整体下跌影响，本周国防军工指数下跌4.29%，跑赢大盘0.
航空航天行业:推荐优质白马 关注院所改制
板块估值降至低位，推荐优质白马，关注科研院所转制进展。
板块估值降至低位，推荐优质白马。受A股市场整体下跌影响，本周国防军工指数下跌4.29%，跑赢大盘0.08个百分点，排名第10/29。我们维持2018年军工板块基本面边际改善，全年增速有望超过15%的判断，继续看好飞行器产业链；估值方面，目前板块市盈率为(TTM，中值)48倍，降至2010年以来低位；而考虑到近期贸易战及军工B级基金下折等风险因素，建议当前时点首选“存在明显边际变化”或“低估值、高成长”的优质白马。
运8F200WA成功首飞，关注“一带一路”背景下的投资机会。1)中航工业出口哈萨克斯坦的运8F200WA在陕西成功首飞，取得重大阶段性成果；该机型是在出口缅甸运8F200W型飞机交付状态基础上研制的，是运8飞机自上世纪80年代首次出口以来首次进军独联体国家市场。2)我们认为，中航工业通过对运8不断改型，使运8平台可应用于众多不同航空领域，未来市场需求有望进一步增加，同时在“一带一路”背景下，我国航空产品出口“一带一路”沿线国家的市场将被进一步打开，运8飞机核心生产企业中航飞机(000768,股吧)受益。
关注科研院所转制进展。1)根据航天科技(000901,股吧)集团官方新闻，集团董事长吴燕生表示，将推动航天科技集团2020年完成事业单位改制。目前集团下属科研院所资产较为丰富，率(营收口径)仅，建议关注相关院所转制与资本运作进展。2)首批41家院所改制试点有望于2018年完成改制，第二批试点与上市公司关联度有望提高；伴随着院所转制持续推进，综合考虑其在军工体系战略地位及军民通用性，我们预计信息化类军工科研院所有望成为院所转制重点对象，航天电子(600879,股吧)、国睿科技(600562,股吧)受益。
投资主线:1)飞行器产业链:中航沈飞(600760,股吧)、中直股份(600038,股吧)、中航光电(002179,股吧)、中航飞机(受益)、航天电器(002025,股吧)(受益)；2)地面主战装备:内蒙一机(600967,股吧)；3)信息化:航天电子(受益)、四创电子(600990,股吧)、国睿科技(受益)。
基础化工行业:环保持续加码 周期风再起
行业景气度延续
近三年来在供给侧改革和环保高压下，化工行业固定资产投资增速显着下滑，企业数量减少，产能收缩，同时叠加环保督查造成企业装置开工率下滑，供给减少。在供需结构持续紧张的态势下，化工行业各类产品从2016年下半年开启了上涨模式，涨幅和涨速均呈现惊人态势，虽然部分化工品在2017年一季度有所调整，但调整后迎来的却是新一轮的上涨，2017年部分化工产品价格已创历史新高。2018年以来，部分化工产品价格高位回落，但在环保高压下，环保不达标的企业开工受限，影响供给，我们判断化工行业继续呈现供需紧张的态势，行业高景气度有望延续，产品价格或将迎来新一轮上涨。
周期策略:精选受环保影响较大的子行业
基础化工子行业多，我们重点关注受环保影响大，供给端改善，未来新增产能有限，下游需求稳定的子行业，建议重点关注农药、有机硅、聚氨酯。农药行业:建议关注草甘膦和麦草畏两个单种，短期看草甘膦因上游磷矿石资源开采受限，叠加甘氨酸价格保持高位，草甘膦价格上涨可能性较高。麦草畏主要是由于孟山都耐麦草畏转基因作物推广超预期，需求大幅增加，具有产能优势的企业将受益。
有机硅行业:2018年行业高景气度持续，主要是由于国内新增产能有限，整体产能趋稳，整体供需处于紧平衡，使得DMC价格处于上涨通道，具有上游资源的一体化企业优势显着。
聚氨酯行业:重点关注MDI，目前MDI已形成寡头垄断格局，供给格局稳定，同时全球约部分装置因老旧，发生意外事件可能性高，将影响供给。短期看上游原油价格大幅上涨，为产品价格上涨形成支撑。
投资建议
基础化工板块我们重点关注兴发集团(600141,股吧)(公司已构建草甘膦一体化产业链，上游具有磷矿石和甘氨酸资源，同时公司草甘膦产能为13万吨，具有成本和产能优势，受益于产品价格上涨)。扬农化工(600486,股吧)(公司已拥有2.5万吨麦草畏产能，处于全球第一，因耐麦草畏转基因作物的推广远超预期，需求大幅增加，公司受益)。安股份(公司拥有有机硅产能34万吨，产能处于国内第三，目前有机硅处于高景气，公司受益于产品价格上涨，同时草甘膦和有机硅具有较强的协同效应，可以实现资源高效利用)。万华化学(600309,股吧)(公司现拥有180万吨MDI产能，是全球最大MDI供应商，同时公司在新材料和石化领域也在持续发力，前景看好)。
风险提示
原油价格持续上涨、下游需求大幅减少
军工行业:四创电子
信达证券
军工行业基本面改善明显，航空板块及军工电子和信息化板块业绩向好变化尤其明显。重点推荐航空制造板块主机厂，标的推荐四创电子，建议关注中航飞机、中直股份、中航沈飞、洪都航空(600316,股吧)，以及港股中航科工。
主战装备研制成熟及列装，为装备升级换代带来的大规模采购奠定良好基础。装备采购前提是装备的研制定型、列装，并且具备了规模生产条件。我国新一代主战装备纷纷于近几年研制成熟，进入密集定型、列装服役周期，主战装备大规模采购具备了条件。尤其是航空更是多型主战装备都具备了采购条件，同时又有大量需求，航空主战装备放量采购将会是大概率事件。2018年中央一般公共预算支出安排中，国防支出11069.51亿元，增长8.1%，从幅度上来看18年8.1%增加绝对规模并不明显，但趋势变化超出市场预期。18年起军费开支从“主要用于支持深化国防和军队改革”倾向“用于更新武器装备”。据十三届全国人大发言人表示，18年国防开支“相当一部分是为了弥补过去投入的不足，主要用于更新武装装备、改善军人的生活待遇和基层部队训练生活条件。”发言人讲话指出了各阶段军费开支重点支持领域的不同，说明军费支出的重点将向武器装备研制采购更新倾斜。
军工行业基本面改善明显，航空板块及军工电子和信息化板块业绩向好变化尤其明显。2018年Q1军工行业营业总收入及归母净利润增速双增长，增速分别为3.83%、34.15%，板块归母净利润增速明显加快，1季度归母净利润增长加速或表明压制军工板块业绩因素已经基本消除。2018Q1军工子行业业绩进一步改善，其中以航空、地面兵装、军工电子及信息化行业改善幅度最为明显。2018Q1航空、地面兵装、军工电子及信息化归母净利润增速较上年持续加速，分别为102.28%、33.34%、60.73%。军工行业具有明显季节性，一般来说一季度为全年业绩低点，从18年1季度军工行业业绩改善明显，我们认为18年全年业绩将有较大改观。
聚焦军机产业链投资机会，重点关注主机厂、材料企业。基于军工行业整体向好，且航空主战装备未来三到五年将处于采购景气高峰的判断，我们强烈建议聚焦军机产业链投资机会，建议针对我国空军装备亟待补齐的装备短板，甄选已经列装且即将放量的装备，沿着“机种--型号--主机厂--产业链配套”的思路寻找投资标的。我们建议重点关注战斗机、大型运输机及教练机，型号对应分别为J-16、Y-20及教-10，总装厂对应上市公司分别为中航沈飞、中航飞机及洪都航空。此外由于材料研制技术、资本门槛高且研发周期长，
在研制成功后用量提升迅速且具有垄断地位，建议重点关注在型号上用量迅速提升的特种结构材料配套企业，重点为钛合金生产与加工企业，建议关注西部材料(002149,股吧)、宝钛股份(600456,股吧)。
风险因素:装备批量列装进度低于预期，军工体制改革进度低于预期，军费投入低于预期。
医药生物行业:创新为本 精选优质龙头
华安证券
回顾:涨幅居前列、估值回升，受流感、两票制影响业绩增速回升
截至6月8日，申万一级医药行业年初至今涨幅11.28%，行业排名第2，跑赢沪深300(+17.51%)，主要源于一季报业绩向好+审评审批制度改革+前期滞涨+基金低配等因素；行业整体估值得到修复(37倍，TTM整体法、剔除负值)，趋于历史平均水平。因流感爆发、两票制实施(低开转高开)、部分领域(疫苗、CRO等)复苏等因素，行业一季报业绩增速回升明显。
政策:新监管架构成型，期待国家医保局后续改革
由医保局、卫健委、药监局构成的新监管框架与医保、医药、医疗(“三医联动”)相呼应，各部门职能更加清晰，分工更加明确。鼓励创新药研发、加快临床急需用药的优先审评、实施仿制药一致性评价、推行医保支付体系改革的政策基调保持不变。医保局拥有招标、定价、医保使用和支付的全部职能，期待医保目录内部优化和支付体系改革加速。
策略:创新药+优质仿制药+低估值商业+药店+细分领域龙头
我们坚持前期观点，审评审批制度改革使得药企前期研发投入加速兑现，创新将是A股医药行业未来最重要的主题。站在当前时点，一线龙头股票累计涨幅已经较大，从估值角度看已的确不便宜，但我们认为具有优质品种(包括已上市和在研)、业绩增速稳定、估值合理的公司将持续受市场青睐。推荐:(1)创新:①更加重视二线创新标的，推荐关注复星医药(600196,股吧)、华东医药(000963,股吧)、安科生物(300009,股吧)、亿帆医药(002019,股吧)；同时继续关注创新龙头恒瑞医药(600276,股吧)。②持续推荐受益于创新药发展的临床CRO龙头泰格医药(300347,股吧)。(2)医保目录调整关注医保放量品种，关注亿帆医药和康弘药业。(3)仿制药一致性评价:①出口转申报逻辑的制剂出口龙头华海药业(600521,股吧)；②重点推荐优势品种企业华东医药；③CRO行业面临扩容，推荐临床CRO龙头泰格医药。药用辅料行业洗牌整合，推荐药辅龙头山河药辅。(3)商业:两票制推进整合+低估值+下半年业绩好转，关注民企龙头九州通(600998,股吧)、国企龙头上海医药(601607,股吧)，以及地方商业龙头柳药股份(603368,股吧)。(4)连锁药店:行业整合+分类分级+处方外流，持续推荐精细化管理药店龙头益丰药房(603939,股吧)、一心堂(002727,股吧)，关注老百姓、国药一致(000028,股吧)。(5)细分领域龙头:关注优质儿童药企济川药业(600566,股吧)、低估值的仁和药业(000650,股吧)、胰岛素龙头通化东宝(600867,股吧)、生长激素龙头长春高新(000661,股吧)、低估值高增长疫苗企业长生生物(002680,股吧)、家用医疗器械龙头鱼跃医疗(002223,股吧)、心血管器械龙头乐普医疗(300003,股吧)、连锁眼科医院龙头爱尔眼科(300015,股吧)。
公司:重点推荐二线创新药龙头和细分领域龙头
重点推荐泰格医药、复星医药、华东医药、济川药业、亿帆医药、安科生物、九州通、一心堂，关注鱼跃医疗、恒瑞医药、通化东宝、康弘药业、上海医药、山河药辅、益丰药房、国药一致等。
风险提示
政策推行不及预期；股市系统性风险。
社会服务行业:4月韩国游数据增长61% 18年看好出国游和博彩板块高成长
本周沪深300指数下跌2.22%至3816.50，CS餐饮旅游指数上涨0.07%至7744.85，成交额110.29亿，两市共成交2.14万亿元。餐饮旅游行业跑赢沪深300指数2.29pct，餐饮旅游板块涨幅第六名。免税板块涨幅1.2%，餐饮板块跌幅3.7%，主题景区板块跌幅0.5%，传统景区板块跌幅1.2%，酒店板块涨幅3.8%，出境游板块跌幅0.5%。个股中涨跌幅前三名:大东海A(000613,股吧)(+11.31%)、锦江股份(600754,股吧)(+4.20%)、天目湖(603136,股吧)(+3.98%)，涨跌幅后三名为:西安旅游(000610,股吧)(-5.59%)、三湘印象(000863,股吧)(-4.85%)、曲江文旅(600706,股吧)(-4.61%)。
行业点评
博彩板块--博彩市场复苏持续，当地酒店市场处于供不应求状态，本地轻轨和与内地相连的交通将陆续改善，看好专注于大众旅游和新开业娱乐场的标的:1-4月份博彩收入增长22%，市场复苏持续超预期。从澳门政策及交通改善和公司基本面的角度来看，中场业务与访澳过夜游客之间的关联性较强，17-20年澳门内外部交通持续改善:1、氹仔码头2017年6月1日正式启动；2、港珠澳大桥达到通车条件，预计2018年通行。3、广珠城轨横琴延长线预计2018年完工。未来横琴站将与澳门轻轨对接，实现珠海与澳门之间的无缝换乘。4、澳门本地轻轨2008年开始动工，预计2019年完工。5、青茂口岸(粤澳新通道)预计在2019年完成建设。2017年澳门当地的酒店入住率已高达87.4%，过夜需求强劲，交通改善带动客流量增加，新增酒店供给将能够最大程度吸引客流量。重点关注银河娱乐，公司兼顾中场和VIP业务，属于贵宾龙头和中场业务第二的规模，19/20年开业澳门银河三四期，能够实现体量翻番，同时推进横琴及日本项目。
出境游板块--4月韩国游数据持续改善，18年出国游市场有望复苏:继韩国游3月数据出现正向增长后，4月内地赴韩国游客数据增速强势反弹(中国赴韩国的游客人次为36.66万人次/+60.9%，其中以游玩为目为28.35万人次/+78.5%)。4月赴重点境外目的地数据表现优异(日本68.34万人次/+29.2%；泰国98.67万人次/+32%；越南41.96万人次/+30%)，增速重回30%，航司数据来看4月国际运量增速有所上升，内地赴韩国市场逐渐复苏叠加权重目的地高增长有望带动18年出国游市场复苏。
酒店板块--华住酒店2018Q1季报公布，一季度数据持续超预期。华住自身经济型酒店和中高端酒店的高增长持续，3月份RevPar增速9.6%，增速相对于1-2月(4.6%)有所提升，剔除桔子并表影响下收入增长11.6%。同店经济型酒店Q1RevPar增长超预期(6.4%)，经济型酒店的改造升级和三四线城市消费升级支撑经营数据增长。中高端酒店收入占比提升(47%)，酒店的成长性属性明显，房价提升动力较强。Q1三大酒店集团的数据均显示了平均房价是18年酒店业绩增长的动力，房价上涨一方面源于经济上行周期下需求强劲，另一方面经济型酒店升级以及中端酒店扩张。
推荐标的？中国国旅(601888,股吧)、海昌海洋公园、银河娱乐
风险提示 极端天气及不安全因素的发生；宏观经济增速放缓；影响旅游行业的负面政策出台；业绩不及预期的情况出现。
汽车与汽车零部件行业:电池电机双增长？新能源汽车持续向好
1)6月30日，商务部发布《自由贸易试验区外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2018年版)》，将自2018年7月30日起施行。文件内容显示，汽车制造业方面，除专用车、新能源汽车外，汽车整车制造的中方股比不低于50%，同一家外商可在国内建立两家及两家以下生产同类整车产品的合资企业(2020年取消商用车制造外资股比限制；2022年取消乘用车制造外资股比限制以及同一家外商可在国内建立两家及两家以下生产同类整车产品的合资企业的限制)。
2)18年新能源车产量实现开门红，在新能源汽车产销持续高速增长的带动下，作为新能源汽车关键部件的驱动电机市场需求也随之快速攀升。根据第一电动研究院数据梳理，2018年5月国内新能源汽车驱动电机装机总量达90242台，永磁同步电机占比近九成，成为市场主流。比亚迪(002594,股吧)、北汽新能源、宇通客车(600066,股吧)等由于其自身的新能源汽车产品销量较大，所以驱动电机装机量领先。而联合汽车电子有限公司、精进电动科技股份有限公司、华域汽车(600741,股吧)电动系统有限公司等专门从事新能源汽车驱动电机生产商也凭借自身产品技术优势获得了更多新能源汽车生产商的订单。从驱动电机生产商与乘用车主机厂配套情况看，联合汽车电子主要配套给上汽及陕西通家；精进电动主要配套给吉利及长安汽车(000625,股吧)；华域汽车主要配套给上汽荣威车型及上汽大通的大通车型；德洋电子主要配套给知豆电动；巨一动力主要配套给江淮、奇瑞和云度；杰能动力主要配套给众泰汽车(000980,股吧)。
3)18年新能源汽车电池需求恢复正增长。18年1-5月的电池需求也是同比增长2.8倍，较17年的低增长的基数下，18年的1-5月的确较强。《新能源汽车动力蓄电池回收利用管理暂行办法》将从今年8月1日起施行，目前汽车生产商、动力电池生产商均在回收利用行业抓紧布局。预计，废旧动力电池回收市场将在2018年开始爆发，当年规模可达50亿元。
4)宝马与中国锂电池制造商宁德时代(300750,股吧)(CATL)签订了一份价值10亿欧元(11.6亿美元) 以上的合同。宝马发言人Glenn Schmidt表示，该笔交易将使中国最大的锂电池生产商得以在欧洲建立一家工厂，为欧洲电动汽车生产电池。目前，宁德时代正在欧洲物色电池生产的潜在地点，德国图林根州鼓励该公司将德国东部埃尔福特的一处地点作为选址。
酒店行业:酒店集团比较性研究
国盛证券
核心观点:本文从三大酒店集团与行业对比、三大酒店集团间经营的对比、财务的对比及中国与美国酒店集团的对比，着重分析了三大酒店各自的优劣势及未来的成长空间。我们认为锦江股份加盟占比最高，边际改善最大，其投资价值未被市场充分发现。
行业集中度提高，三大酒店持续整合其他连锁酒店及单体酒店。微观上更高的经营效益导致宏观上的连锁酒店持续整合单体酒店，连锁化率逐年提高。而大型酒店集团在经营上的优势更强，行业集中度将进一步提高。
加盟业务对应长期的边际改善，锦江长期成长性较强。加盟业务贡献业绩稳定，可以超越周期。锦江(境内)加盟店占比86%、加盟业务收入占比24%，17年加盟店增速20%，加盟业务占比较高，对应长期边际改善相对更高。
RevPAR提升直接带动直营业务增长，首旅短期业绩弹性最大。RevPAR提升短期内直接对应直营利润增长，业绩弹性很大。首旅的直营店占比26%，直营收入占比达到了84%，短期内行业复苏直接带动首旅业绩增长。但长期RevPAR涨幅基本与CPI一致，长期依靠RevPAR增长提升业绩空间有限。
财务对比，华住经营效率最高，锦江还有提升空间。华住的单店收入是三个酒店集团中最高的，后台经营成本也相对较低，经营效率最高。而锦江旗下四个酒店集团仍相对独立运营，未能产生协同效应，因此经营效率相对较低；加上锦江因收购产生了较大的财务费用和收购溢价摊销，未来经营效率还有很大提升空间。
中美酒店集团对比，国内酒店集团ROE还有提升空间。国外酒店集团已进入成熟期，扩张完全以加盟形式进行，加盟店占比普遍在98%以上。我国酒店集团仍有14%-26%左右的直营店，仍处于成长期。加盟占比的不同是国内外酒店集团ROE水平差异的根本原因，国外酒店集团的ROE在20%-30%左右，而我国酒店集团的ROE水平相对较低，不到10%。未来随着我国酒店集团加盟占比逐步提升，ROE水平也有望向国外靠拢。
计算机行业:反弹曙光初现 推荐云计算板块机会
国泰君安
本报告导读:上周计算机板块指数上涨7.02%；反弹曙光初现，推荐云计算板块机会；推荐人工智能、互联网医疗、企业级云服务、金融科技、制造业信息化和信息安全子板块。
上周大盘下跌，计算机板块走势强于大盘。上周沪深300指数下跌，收于3510.98点。上周计算机行业指数上涨7.02%，网络安全、云计算、人工智能等板块表现较好。 推荐行业景气度高、成长性强、具备核心竞争力的龙头标的。计算机行业的投资应更多的重视行业市场空间与景气度，行业竞争格局以及公司在其中构筑的竞争优势，真正能“长大”的公司将获得投资者的亲睐并享受高估值。
云计算进入商业落地期，IaaS层与SaaS层等产业链环节均迎来投资机会。A股市场风险偏好降低背景下，推荐投资者关注具备长期逻辑且拥有短期变化的板块投资机会，云计算即兼具二者特征。近年来中小企业借助云提升经营效率、降低人力成本的需求迅速释放，带动云计算IaaS层运营商及其上游供应商收入端大幅增长。IaaS相较传统基础设施应用和成本优势显着，向云平台迁移是必然的技术发展趋势，全球IaaS市场年均增长率达30%。根据IDC数据统计，我国公有云市场规模仅为美国市场的3%左右，我国云计算投入占企业IT预算不到10%，云市场尚处于扩展阶段，未来成长空间十分广阔。
子板块推荐人工智能、企业级云服务、金融科技、制造业信息化、信息安全。人工智能:随着各应用领域订单逐步释放，AI板块公司会迎来业绩和估值齐升。推荐标的:科大讯飞(002230,股吧)等。互联网医疗:我国互联网医疗行业CARG超30%，景气度处在高位，在该领域已有完善布局以及第一梯队的医疗信息化供应商将显着受益。推荐标的:思创医惠(300078,股吧)等；受益标的:万达信息(300168,股吧)等。企业级云服务:随着云计算技术的发展、企业数量增加、人口红利下降、以及市场的不断教育，企业级云服务市场前景广阔。受益标的:用友网络(600588,股吧)等。金融科技:随着技术对传统金融行业的颠覆和互联网消费金融的发展，金融科技企业都呈现超高速增长。推荐标的:恒生电子(600570,股吧)等。制造业信息化:在企业需求，以及国家政策的推动下，制造业升级大势所趋。推荐标的:今天国际(300532,股吧)、金蝶国际(0268.HK)等。信息安全:相关政策落地提升行业需求，新技术应用扩大市场空间。推荐标的:启明星辰(002439,股吧)等。
风险提示:行业估值中枢下移风险。
纺织服装行业:品牌服饰行情持续发酵、郑棉期货涨停提示棉纺龙头投资机会
马莉看行业:品牌服饰板块行情持续发酵， 继续强调龙头长期推荐逻辑。年初至今森马服饰(002563,股吧)/海澜之家(600398,股吧)分别以54%/41%的涨幅领涨板块，本周歌力思(603808,股吧)、朗姿股份(002612,股吧)、罗莱生活(002293,股吧)、森马服饰等龙头涨势良好，值得注意的是，在对品牌服饰板块基本面信心提振、关注度提升的背景下，此前市场关注度较低的鞋类子行业标的如哈森股份(603958,股吧)、奥康国际(603001,股吧)也开始获得关注。我们继续看好板块，并再次提示聚焦长期效率提升的龙头，大众领域推荐森马服饰、太平鸟(603877,股吧)、海澜之家，家纺领域提示关注富安娜(002327,股吧)、罗莱生活、水星家纺(603365,股吧)，中高端中提示关注比音勒芬(002832,股吧)、歌力思、安正时尚(603839,股吧)、江南布衣，男装中建议关注中国利郎、七匹狼(002029,股吧)、九牧王(601566,股吧)。
棉花、棉纱多个期货合约本周涨停、国储棉成交率提升，显示棉花紧俏行情。本周郑棉及棉纱多个期货合约经历涨停，截至5/18郑棉1809/1901/1903价格分别冲击至16700/17540/17670元/吨，棉纱期货截至5/18冲击25560元/吨。与此同时，3/12启动国储棉18年轮出以来，此前一直成交低迷的国储棉(尤其是地产棉)成交率在本周五达到97%，其中地产棉成交率由前期的30%左右飙升至5/18的97%，侧面凸显棉花紧俏行情。
短期来看，我们认为订单旺盛、新疆受灾以及USDA调减18/19年全球棉花产量，是催化近期棉价上涨的主要原因。长期来看，我们认为供需缺口将锁死棉价下行空间，未来棉花价格将呈现稳步上涨的趋势。郑棉1809昨日封涨停打响第一枪，若棉花价格持续上涨，将大大提升市场对于棉纺板块的关注度。从短中长期看，棉纺龙头当前配置价值凸显。(1)对于贸易战和人民币汇率的负面预期已经消化完毕；(2)下游高景气度已传导至上游，优质龙头排单饱满；(3)竞争格局逐渐变化，棉纺龙头的核心壁垒/竞争优势逐步凸显，将对其长期稳定增长形成有力保障。结合现在棉纺龙头的估值和成长性，A股推荐华孚时尚(002042,股吧)，关注鲁泰A、百隆东方(601339,股吧)，港股推荐天虹纺织。
继续强调三条配置主线。 1)品牌服装投资主线:龙头具备长期提效逻辑，继续推荐森马服饰、海澜之家、富安娜、比音勒芬、太平鸟、歌力思、罗莱生活、中国利郎、九牧王、七匹狼、天创时尚(603608,股吧)为代表的品牌龙头。
风险提示:宏观经济增速放缓导致终端消费疲软；原材料价格波动。
酒店,龙头,军工,提升,改善
