晶科之困，出货量三年全球第一，利润只有......

　　近日，组件龙头晶科能源控股有限公司(下称晶科能源)发布了2018年第一季度财报。财报数据显示，出货量继续保持业内第一的晶科能源，却在一季度销售额创下2016年以来的新低。

　　这已经是晶科能源光伏组件出货量连续第三年排名世界第一。今年一季度，晶科能源的组件出货量高达2015MW。然而，与庞大的出货量形成对比的是，晶科能源第一季度总收入同比下滑约21%；归属于普通股东的持续经营净利润同比下滑约94%。

　　事实上，这就是晶科能源如今最真实的现状——出货量第一，净利润却极低。并且这种情况已经持续了近三年。

　　而造成这种情况的根本原因或许就是因为晶科一贯的商业竞争模式：薄利多销，低价为王。

　　那么如今这种情况，如果晶科一直执行低价战略，还能支持其在“榜首”的位置上坐多久呢？这种战略模式是否真的值得推敲呢？

　　低价竞争，坐上王座

　　晶科能源控股有限公司成立于2006年，是全球为数不多的拥有垂直一体化产业链的光伏制造商。2016年，晶科能源有限公司在"中国企业500强"中排名第411位。如今晶科能源已经成为全球光伏出货量第一的企业，在其发展期间，不得不说的就是晶科的低价竞争战略。

　　从建立之初到现在，从国内到国外，晶科都以它的低价打法，横行于江湖。

　　在国内，光伏“领跑者”计划项目一直是晶科能源低价追逐的目标。晶科能源历来就对光伏“领跑者”计划十分重视。晶科能源副总裁钱晶曾公开对媒体表示，"领跑者 ’项目就是国内光伏行业的奥林匹克赛。”

　　仅2016年，晶科能源就中标了5 个领跑者项目，和中电投以400MW 的规模并列第一。

　　2018年3月，国电投和晶科能源等又中标大同二期光伏“领跑者”项目，当时晶又科以0.40元/kWh的最低申报电价中标浑源县蔡村镇项目，中标价甚至低于普通居民用电价格。

　　而在国外市场，晶科能源以相同手段名动世界江湖的是西亚的沙漠之战。

　　2017年3月，晶科能源和丸红株式会社、阿布扎比水电公司签订了关于阿联酋Sweihan太阳能(000591,股吧)光伏独立发电项目购电协议，该项目预计发电量为1177兆瓦。一旦建成，将是世界最大的大型地面光伏电站。

　　在这一项目中，参与竞标的还有多家世界级企业，包括阿布扎比的能源公司Masdar、EDF Energies Nouvelles和PAL Group组成的财团、RWE Belectric、第一太阳能、关西电力与韩华Q-cells组成的联合体等。

　　最终，晶科能源和日本丸红株式会社以0.0242美元/千瓦时，创下了全球最低竞价，因此才从众多世界级高手中脱颖而出。

　　另外，晶科能源还凭借此打法，中标了墨西哥3个光伏太阳能项目、阿根廷93.36兆瓦组件的项目；而其子公司晶科电力也继承了晶科能源的低价战略成功中标西班牙182.5MW大型光伏电站，并且联合中标250兆瓦超级领跑者项目，这也是中国推出的第一个“超级领跑者”项目......

　　就整个光伏组件市场而言，晶科能源已经真正成为世界光伏组件企业的“新王”。

　　净利率再次降低

　　那么，像晶科这样既能抢占光伏“领跑者”市场，又能拿下世界第一大项目的

　　实际利润又是如何呢？

　　退回到2016年，据晶科能源2016年年报，公司当年全年的净利率为18.1%，相较于2015年的19%看起来相差不大。但是，有一点必须注意，与2015年出货量4.512GW相比，2016年全年组件出货量增加到6.656GW，上升了47.5%。

　　从这个数据就可以很明显的看出，在出货量明显增多的情况下企业净利润反而降低了。这就可以从看出，晶科的低价战略正在明显影响到了公司净利润。

　　到了2017年，根据晶科能源2017年的年报数据显示，全年出货量达到9.7GW，再次位居行业第一，但在高达264亿元的营业额中，实现净利润仅1.147亿元，净利率大幅下降，甚至只剩下0.43%。

　　再说今年，据晶科一季度财报数据，晶科能源的组件出货量2015MW，出货量仍然位居业内第一。但总收入仅有45.7亿元(人民币，下同)，同比下滑约21%。并且归属于普通股东的持续经营净利润为360万元，同比下滑约94%。

　　另外，晶科能源一季度汇兑净收益(在外币业务的会计处理中，因采用不同的汇率产生的会计记账本位币金额的差异。)为-0.91亿元，去年同期仅有-0.06亿元。中金公司在最新发布的研报中指出，晶科能源第一季度归母净利润远低于其预期的3330万元。

　　如此看来，低价战略确实为其带来了更多的订单，但是出货量的增加却没有带来更多的利润，这是不是有些得不偿失呢？

　　这个问题，晶科方面的说法是因为晶科能源更看重现金流，所以他们愿意在保证预设回报率的前提下，尽量争取到项目，尤其是“领跑者”这样最优质的地面项目。

　　现金流持续吃紧，债务问题严峻

　　那么，实际上晶科能源现在现金流情况究竟如何呢？

　　现金流(企业在一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量)是一个企业生存发展的关键问题，华夏能源网分析相关数据后认为，晶科现金流问题依旧吃紧，还需长时间调整。

　　综合相关资料，2015年到2017年，晶科能源的经营现金流分别是：13.39亿元、-18.03亿元、-104亿元。

　　比如2016年，晶科能源营业收入、净利润分别达214.01亿元、18.27亿元，分别同比增长了38.48%和167.16%，而经营现金流却是-18.03亿元，远远低于2015年的13.39亿元。

　　对晶科能源来说，不单单只有现金流问题，资料显示，晶科还存在非常严峻的债务问题，其资产负债率一直处于较高的水平。

　　根据历年来晶科能源年报数据，华夏能源网整理得出:自2008年以来，晶科能源的资产负债率整体呈上升趋势。从2008年的资产负债率37.95%到2017年的77.66%，其中2012年甚至达到了83.59%。

　　尤其是晶科2016年以来一直存在较大的短期偿债压力。其“现金及等价物”与“短期借贷及长期借贷到期部分”有较大的逆差，比如2017年9月末，其现金及等价物”减去“短期借贷及长期借贷到期部分”为-48亿元，进一步说明其有较大的债务缺口。

　　然而，光伏组件本身净利润已经降低到仅约1到5分钱，而且大部分处于1到3分钱的档位。以3分钱计算的话，去年中国53GW的安装量，归属光伏组件企业的利润可能只有十几亿。

　　在这十几亿中，协鑫、天合、晶澳、阿特斯等一线企业会分走一部分。另外一些发展势头较好的中小型企业也能分一杯羹。这样算下来，真正到晶科手中的其实本就不多，这也再次加剧了晶科的债务问题。

　　另外据市场数据显示，2017年多晶硅、硅片价格不降反升，电池价格也曾居高不下。来自上下游两头的挤压，使组件企业的经营压力日益严重。而未来，像晶科能源这样的光伏组件企业将会更加被动，前路更加凶险，几乎是处在“夹缝中求生存”的状态。

　　综上所述，晶科能源这个第一其实当得并不是想象中那么顺利，甚至还存在相当大的问题。因此，低价竞争是一把双刃剑，而晶科又将要如何唱好低价戏呢？

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