康尼机电：增发顺利落地 三大业务布局完成

　　康尼机电(603111) (行情603111,诊股)

　　增发顺利落地 三大业务布局完成

　　买入

　　中信证券(600030) (行情600030,诊股)(港股06030) 刘海博

　　3月1日晚，公司公告完成向7名投资者非公开发行股份募集配套资金，发行股份数量9760万股，募集资金总额11,1264万元，发行价格为11.40元/股。

　　增发顺利完成，搭建业务平台，打开市场空间。此次认购方包括东莞市拓思实业投资有限公司、上海北信瑞丰资产管理有限公司、湖州摩山资产管理有限公司、北京市基础设施投资有限公司、财通基金管理有限公司、创金合信基金管理有限公司、诺德基金管理有限公司7名投资者，认购价格11.40元/股，体现对公司未来发展信心。公司此次重组后完成了轨道交通、消费电子和汽车零部件三大主要业务板块的搭建，未来有望通过整合实现技术在平台上的复制和协同，打开了广阔的市场空间，提高了公司抵抗单一行业景气波动风险的能力，对公司意义重大。

　　轨道交通：2018-2020年交付高峰，业绩增长有保障。公司轨交业务景气度从17H2以来逐季回暖。在城轨地铁市场，我们统计2018-2020年通车里程数分别有望达到1188、950和2123公里，为“十三五”期间通车高峰期。我们认为，公司在城轨门市场占有率后续有望稳步提升至60%，地铁门业务增速“十三五”CAGR或高于行业18%水平。在高铁市场，标动采购正常化加速了公司市占率提高的进程，我们预计全年公司交付量不少于200列。早年欧日标动车组逐步进入大修周期，公司有望依靠技术和成本优势，在维保中对原进口门系统完成部分替代，同时通过供应商集中采购优化成本实现毛利率回升，因此全年高铁门产品利润增幅或高于年内动车招标量同比增幅。

　　龙昕科技：订单景气仍高，充分受益手机仿金属/玻璃/陶瓷趋势。龙昕科技高良率和18%左右的净利率体现出其对核心技术的掌握，公司产线能够通过特殊、复杂的表面处理为手机厂提供差异化品质，更多用于龙头企业的旗舰机型，现有产能稀缺，并未明显受到砍单影响。除NCL技术以外，龙昕储备塑胶仿玻璃/仿陶瓷等技术，能够满足客户新产品的要求趋势。龙昕科技承诺2017-21年利润不低于2.38亿、3.08亿、3.88亿、4.65亿、5.35亿元，分别对应增速32%、29%、26%、20%、15%，我们认为龙昕科技完成全年业绩承诺是大概率事件。

　　汽车零部件：新能源业务再出发，传统汽车竞争力提升。公司新能源汽车产品包括充电线束总成、高压配电总成、充电枪及大巴门等，技术可以通过轨交连接器平台实现复制。由于行业景气波动和客户结构调整，公司经历2017年调整周期，预计2018年将在经营优化后重拾快速发展。在传统汽车零部件领域公司能够集成精锻技术与精密磨削技术，竞争力大幅提高。

　　盈利预测、估值及投资评级。公司三大业务布局完毕，抗风险能力提升，轨交有望迎来2018-2020年交付高峰，龙昕科技受砍单影响有限，白马成色十足，汽车零部件业务也将恢复较快发展。我们坚定看好公司投资价值，考虑公司增发股本变动以及标动占比提升短期毛利率波动，下调2017-19年净利润预测分别为4.74/6.35/7.67亿元（原预测5.04亿/6.62亿/8.43亿元），对应EPS0.48/0.64/0.77元（原预测0.56/0.74/0.94元），当前价对应2018年20倍PE，维持17.6元/股目标价，维持“买入”评级。

　　风险因素：城轨/高铁建设较慢；毛利率下降；龙昕科技业绩低于预期等。