安信军工冯福章：跨年开新局 关注1-2月军工行情

　　本文来演：安信军工冯福章

　　■每周回顾：

　　1、本周中证军工（8861.70，+1.34%），上证综指（3391.75 ，+2.56%）。

　　2、本周板块融资余额比上周增加1.25亿元至421.87亿元。

　　■行业阶段观点：

　　1、①1月3日，中央军委举行18年开训动员大会，习主席向全军发布训令，强调要强化练兵备战鲜明导向，坚定不移把军事训练摆在战略位置；1月4日习主席视察中部战区并发表重要讲话，再次强调要强化练兵备战，全部心思向打仗聚焦，加强数字化部队作战研究，大抓实战化军事训练等；目前五大战区均已开始实战化训练，18年关注由此带来的消耗品如弹药、靶机等的需求增加，以及检测维修直接受益标的；②18年航天科技(000901) (行情000901,诊股)集团将实施35次宇航发射任务，发射次数将创历史新高，18年是航天科技集团成立以来型号任务最繁重、最重要的一年，多项重大专项任务进入研制关键阶段，重大发射和飞行试验次数、生产交付数量将创历史新高；③17年下半年中航工业集团旗下上市公司相继被关联方股东减持，目前为止中直股份(600038)(行情600038,诊股)计划减持时间已期满，中航电测(300114) (行情300114,诊股)减持完毕，预计已发布减持计划的公司短期内不会再有减持，且减持更多是因为关联方股东的资金问题，并不影响公司基本面。

　　2、重申当前时点重点关注军工板块18年1-2月的投资机会，关注一些基本面相对较好、估值相对较低的股票。我们此前多次强调17年全年不要预期太高，17年军工板块跌幅位居A股29个行业第4位，12月底中证军工创三年新低，具备反弹的可能性，为18年提供较好的配置机会。2007年以来除2016年因为熔断的原因外，1-2月份中证军工指数均跑赢上证综指，我们认为主要源于年初处于经济数据真空期，政策预期较强，以及市场风险偏好提升等因素导致春季躁动，市场偏好军工等高贝塔板块；而且年底军工板块的调整为第二年年初的表现预留空间。

　　3、18年军工板块具备投资机会，但要紧盯估值并注重阶段性思路。

　　①考虑到军品交付5年周期前松后紧、军改影响逐步削弱带来订单补偿性增长、预计18年军费7.2-7.5%左右的增长等，预计18年将是军工订单大年，订单增长率或将呈现较大增长。

　　②军民融合、科研研所改革等军工体制改革继续深化，与上市公司的相关度或将有所提高。

　　③估值依然是18年军工板块的核心考量因素，经过2年股价深度调整，对应18年行业动态估值水平在历史估值中枢50倍附近，估值处于合理区间，但军工行业估值较A 股其他行业仍较高，高估值将限制反弹幅度，或将呈现明显的阶段性行情。

　　4、我们建议关注两条投资主线：

　　①订单方面，关注以空军装备主机厂商为主的弹性较大或订单改善的公司，如中航黑豹(600760) (行情600760,诊股)、中直股份、中航光电(002179) (行情002179,诊股)、内蒙一机(600967)(行情600967,诊股)等；关注全军大抓实战化训练带来的消耗品需求增加和检测维修受益标的。

　　②改革方面，军民融合组合关注低估值、增长确定的超跌标的，如天银机电(300342) (行情300342,诊股)、瑞特股份(300600)(行情300600,诊股)、航新科技(300424)(行情300424,诊股)等，科研院所改革关注占相关院所的收入利润比重较小或确定性较强的标的，如四创电子(600990) (行情600990,诊股)、国睿科技(600562) (行情600562,诊股)等。

　　■重点关注：【中航光电】、【中直股份】、【中航黑豹】

　　■风险提示：估值相对其他板块高企；武器装备建设、军队体制改革、军工体制改革等进展低于预期；周边局势走向与市场预期有较大差异

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　　每周回顾

　　■本周上证综指上涨2.56%，深证成指上涨2.74%，创业板指上涨2.78%，中证军工上涨1.34%。本周石油石化、房地产、建材等板块涨幅居前，汽车、传媒、电子元器件等板块跌幅居前。

　　■本周迪马股份(600565) (行情600565,诊股)、中信海直(000099) (行情000099,诊股)、康达新材(002669) (行情002669,诊股)、海格通信(002465) (行情002465,诊股)、日机密封(300470)(行情300470,诊股)等个股涨幅居前；

　　■本周泰胜风能(300129) (行情300129,诊股)、安达维尔(300719)(行情300719,诊股)、海兰信(300065) (行情300065,诊股)、湘电股份(600416) (行情600416,诊股)、旋极信息(300324) (行情300324,诊股)等个股跌幅居前。

　　■本周军工板块融资余额421.87亿元，占流通市值比例为5.32%，A股平均水平为2.69%；

　　■上周军工板块融资余额420.62亿元，占流通市值比例为5.46%，A股平均水平为2.77%。

　　■目前军工板块共有6支分级基金，分别是富国中证军工、鹏华中证国防、前海开源中航军工、申万菱信中证军工、易方达军工、融通中证军工，参考跟踪中证国防等军工指数，其中前海开源中证军工、融通中证军工的利率规则分别为+5%、+4%，其余4支利率规则都为+3%，6支都是永续基金，A:B比例为5:5，B类2倍初始杠杆。截止2017年三季报，军工分级基金净值314.7亿，比二季度末下降5.69%。

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　　行业观点

　　1、①1月3日，中央军委举行18年开训动员大会，习主席向全军发布训令，强调要强化练兵备战鲜明导向，坚定不移把军事训练摆在战略位置；1月4日习主席视察中部战区并发表重要讲话，再次强调要强化练兵备战，全部心思向打仗聚焦，加强数字化部队作战研究，大抓实战化军事训练等；目前五大战区均已开始实战化训练，18年关注由此带来的消耗品如弹药、靶机等的需求增加，以及检测维修直接受益标的；②18年航天科技集团将实施35次宇航发射任务，发射次数将创历史新高，18年是航天科技集团成立以来型号任务最繁重、最重要的一年，多项重大专项任务进入研制关键阶段，重大发射和飞行试验次数、生产交付数量将创历史新高；③17年下半年中航工业集团旗下上市公司相继被关联方股东减持，目前为止中直股份计划减持时间已期满，中航电测减持完毕，预计已发布减持计划的公司短期内不会再有减持，且减持更多是因为关联方股东的资金问题，并不影响公司基本面。

　　2、重申当前时点重点关注军工板块18年1-2月的投资机会，关注一些基本面相对较好、估值相对较低的股票。我们此前多次强调17年全年不要预期太高，17年军工板块跌幅位居A股29个行业第4位，12月底中证军工创三年新低，具备反弹的可能性，为18年提供较好的配置机会。2007年以来除2016年因为熔断的原因外，1-2月份中证军工指数均跑赢上证综指，我们认为主要源于年初处于经济数据真空期，政策预期较强，以及市场风险偏好提升等因素导致春季躁动，市场偏好军工等高贝塔板块；而且年底军工板块的调整为第二年年初的表现预留空间。

　　3、18年军工板块具备投资机会，但要紧盯估值并注重阶段性思路。

　　①考虑到军品交付5年周期前松后紧、军改影响逐步削弱带来订单补偿性增长、预计18年军费7.2-7.5%左右的增长等，预计18年将是军工订单大年，订单增长率或将呈现较大增长。

　　②军民融合、科研研所改革等军工体制改革继续深化，与上市公司的相关度或将有所提高。

　　③估值依然是18年军工板块的核心考量因素，经过2年股价深度调整，对应18年行业动态估值水平在历史估值中枢50倍附近，估值处于合理区间，但军工行业估值较A 股其他行业仍较高，高估值将限制反弹幅度，或将呈现明显的阶段性行情。

　　4、我们建议关注两条投资主线：

　　①订单方面，关注以空军装备主机厂商为主的弹性较大或订单改善的公司，如中航黑豹、中直股份、中航光电、内蒙一机等；关注全军大抓实战化训练带来的消耗品需求增加和检测维修受益标的。

　　②改革方面，军民融合组合关注低估值、增长确定的超跌标的，如天银机电、瑞特股份、航新科技等，科研院所改革关注占相关院所的收入利润比重较小或确定性较强的标的，如四创电子、国睿科技等。

　　■重点关注：【中航光电】、【中直股份】、【中航黑豹】

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　　活动总结及预告

　　■12月13-14日（周三-周四），安信证券2018年度策略会在深圳市香格里拉大酒店成功举行，军工专场【基本面变化与阶段性机会】纪要：http://dwz.cn/769HHn；

　　■9月21日，我们在北京唐拉雅秀酒店举办了“中国梦、强军梦”系列高端会议，共邀请专家5位、上市公司30多家，约400人参会。主会场交流纪要如下：

　　1）国防科工委吴志坚秘书长，【军民融合与资本市场】，http://dwz.cn/6xTqsj；

　　2）某军机专家，【飞机装备发展现状及趋势】，http://dwz.cn/6xTsDA；

　　3）某直升机专家，【直升机及其技术发展】，http://dwz.cn/6xTtEp；

　　4）某装备采购专家，【军民融合发展现状与展望】，http://dwz.cn/6xTwuO；

　　5）安信军工冯福章，【为何今年军工大跌？18年行业机会如何？】，http://dwz.cn/6xTxK8。

　　■8月中旬我们组织了为期4天的西安地区科研院所（4家，含首批试点2家）、上市公司（10家）、专家交流（2场）共16场调研交流活动，详情欢迎来电咨询。

　　■7月中旬我们组织了北京地区2家军工集团、3家科研院所、14家上市公司（钢研高纳(300034) (行情300034,诊股)、中航机电(002013) (行情002013,诊股)、雷科防务(002413)(行情002413,诊股)、天银机电、海兰信、耐威科技(300456)(行情300456,诊股)、北方国际(000065) (行情000065,诊股)、航天长峰(600855) (行情600855,诊股)、中国动力(600482)(行情600482,诊股)、新晨科技(300542)(行情300542,诊股)、星网宇达(002829)(行情002829,诊股)、合众思壮(002383) (行情002383,诊股)、银河电子(002519) (行情002519,诊股)、方大化工(000818) (行情000818,诊股)等）家共19家单位的调研和交流活动，详情欢迎来电交流。

　　■7月初我们组织了成都地区6家科研院所和航发科技(600391)(行情600391,诊股)、振芯科技(300101) (行情300101,诊股)、中光防雷(行情300414,诊股)、四川九洲(000801) (行情000801,诊股)、日机密封、亚光电子、成都傅里叶、凯天电子等上市公司及子公司共16家单位的调研活动，欢迎来电交流。

　　■5-6月我们组织了银河电子、航天发展(000547)(行情000547,诊股)、内蒙一机、方大化工、耐威科技、航天电器(002025) (行情002025,诊股)、火炬电子(603678)(行情603678,诊股)、中航光电及富士达、瑞特股份、日发精机(002520) (行情002520,诊股)、中船科技(600072)(行情600072,诊股)、鹏起科技(600614)(行情600614,诊股)、炼石有色(000697) (行情000697,诊股)、中航电测、迪马股份、中广核技(000881)(行情000881,诊股)、神剑股份(002361) (行情002361,诊股)、中国长城(000066)(行情000066,诊股)、泰豪科技(600590) (行情600590,诊股)、天海防务(300008)(行情300008,诊股)、楚江新材(002171)(行情002171,诊股)等公司的调研和交流活动，欢迎来电交流。

　　■我们将陆续组织走进十二大军工集团系列活动，目前已拜访兵器工业、兵器装备、中航工业、中船重工、中船工业等集团，详情欢迎来电交流。

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　　重要报告回顾

　　■公司深度【中直股份：空中霸主扶摇直上】

　　2017/09/05

　　■公司点评【中航光电半年报：归母净增长11.4%，毛利率历史新高】

　　2017/08/31

　　■公司点评【中直股份中报点评：业绩有所下降看好未来发展】

　　2017/08/31

　　■公司点评【太阳鸟(300123) (行情300123,诊股)：军工电子老厂重组过会，资本市场新贵扬帆起航】

　　2017/07/20

　　■公司深度【JONHON:From Good to Great】

　　2017/07/11

　　■公司深度【中航光电：从优秀走向卓越】

　　2017/07/04

　　■公司深度【四创电子：业绩增长可期，院所改革优选】

　　2017/06/21

　　■公司深度【瑞特股份：军舰核心配套商，军民融合添新军】

　　2017/06/05

　　■公司点评【炼石有色：拟收购Gardner，战略布局航空高端制造全产业链】

　　2017/04/29

　　■行业深度【军民融合：“逐步构建军民一体化的国家战略体系和能力”】 2017/06/22

　　■行业动态【军工分级基金的下折及其影响】

　　2017/05/08

　　■行业深度【船舶行业：军如竹苞，民待改革】 2017/04/16

　　■行业深度【军工混改：实质性进展和阶段性行情】

　　2017/04/06

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　　一周行业动态

　　6

　　一周公司公告

　　7

　　盈利预测与估值