东方航空：国内需求旺盛 带动客座率提升

　　国内需求大幅提升，国际需求增速回落。11月东航整体RPK同比增长12.3%，环比提升4.1pct。其中国内RPK同比增长14.9%，环比提升8.9pct，在传统淡季国内需求增速逆势大幅提升，反映国内航空需求仍较为旺盛；国际RPK增速为6.6%，环比下降5pct，国际需求增速回落，国内、国际需求分化。

　　供给整体增速保持稳定，国内供给增速提升，国际增速放缓。11月东航整体ASK同比增长10.5%，环比提升0.4pct，其中国内ASK同比增长11.5%，环比提升3.6pct；国际ASK同比增长8.5%，环比下降5.3pct，国际运力放缓一方面是由于去年国际航线大幅投入，运力基数较高，另一方面随着国际航权争夺结束，公司将部分运力回撤国内。

　　11月是冬春航季首月，东航运力增速基本稳定，考虑到民航新政与冬春航季间隔时间较短，此次冬春航季并未大幅控制航班增量，另外，大航可以通过宽体机换窄体机以及增加航距来提升可用座公里，其相对小航的腾罗空间更大，我们密切关注新政对公司未来的运力投放影响。

　　内外线供需匹配分化，国内线带动整体客座率提升。11月东航整体客座率为80.41%，同比提升1.28pct，环比提升0.35pct。其中国内客座率为83.16%，同比提升2.5pct，国际客座率为74.95%，同比下降1.3pct。11月东航国内客座率表现良好，带动整体客座率明显提升。

　　投资建议：我们看好民航供给侧改革带来的行业供需反转，公司区位优势明显，具备补涨空间，我们上调公司盈利预测，预计公司17-19年EPS分别为0.48、0.62、0.73元。对应PE为16x、12x、10x，给予“买入”评级。

　　风险提示：政策执行力度不及预期；油价大幅上涨；人民币大幅贬值。