国企重组提速军工蓄势待发 四股腾飞在即

　　国企重组提速 军工蓄势待发航发科技(600391):聚焦主业谋转型 两机专项助成长中航光电(002179) :提质增效成本显着降低 预计全年业绩稳步增长中航飞机(000768) :业绩增长符合预期 军机民机旺盛需求助力后续业绩增长航天电子(600879) :军品业务保持高增长 新业务亮点多

　　（原标题：国企重组提速 军工蓄势待发）

　　国企重组提速 军工蓄势待发

　　截至11月7日，共有56家国企上市公司处于停牌状态。财政部财科所国有经济研究室主任文宗瑜表示，相对于混改，年内看点在重组，尤其是军工行业可能会有进一步动作。

　　国企改革进入新时期

　　随着“神电”、“神机”的相继落地，央企户数已降至98家。中国企业研究院执行院长李锦表示，下半年以来，国企重组频率明显提升，而且规模和力度都很大。央企重组更加重视经济布局优化、结构调整。从当前的98家变成80家左右的具有国际竞争力的特大型企业集团，是今后三五年大概率的结果。

　　金证互通董事长陈斌表示，作为国企改革的先行者和排头兵，央企改革起到了很好的示范作用。十九大后，改革的目标和方向进一步确定，未来改革的力度将加大、速度会更快、行业领域也将更宽。随着国企改革进入新时期，重组、混改等一系列改革措施，将提升国企的综合竞争力，也将逐步释放改革红利。

　　在资本市场中，近期军工企业动作频频。

　　中船重工集团旗下上市公司中国重工(601989) 日前公告，拟向中国信达等8名交易方发行股份，收购大船重工42.99%股权和武船重工36.15%股权。分析人士认为，中国重工此次交易具有标杆意义，将强化“两船”合并的预期。

　　此前，中船集团旗下两家上市公司——中国船舶(600150) 和中船防务(600685)双双发布停牌公告，称公司控股股东正在筹划重大事项，可能涉及资产重组。

　　天风证券分析师邹润芳认为，船舶行业供给侧改革势在必行。军工央企是本次推进重组整合中装备制造领域的核心组成，其中船舶领域(中国船舶、中国动力(600482))、地面装备领域(内蒙一机(600967)、光电股份(600184) 、北方导航(600435) )存在产能过剩、资源配比失衡等问题，这些公司作为央企的重要组成部分，将在重组整合中受益。

　　推动煤钢企业兼并重组

　　此前，国家发改委副主任宁吉喆表示，将通过加强技术改造，通过企业的兼并重组，通过提高质量，百尺竿头再进一步，把中国的钢铁工业由大做强。发改委指出，将大力推动煤炭、钢铁企业兼并重组转型升级。鼓励有条件的企业实施跨地区、跨所有制兼并重组。

　　目前，神华和国电已公布重组方案，拉开了煤电央企重组的序幕。中煤能源(601898) 旗下子公司向母公司转让了山西运销100%股权及天津公司100%股权，以集中优势促进主营业务发展。

　　海通证券(600837) 认为，央企煤炭资产整合已开启，煤电联营将会是未来煤电行业整合的基本方略，未来或以神华和中煤两大煤炭集团为基础，重组五大电力公司，最终有望形成两个大型煤电合营综合公用事业公司。

　　申万宏源(000166)认为，今年以来，补短板成重点，推进煤企整体上市、兼并重组成为主旋律。作为煤炭第一大省，山西近期国企改革明显提速，叠加煤炭行业进入以兼并重组为主线的“补短板”阶段，两者共振，山西省属煤炭企业已经站上风口。未来在政府的牵头下，山西煤企重组大概率会提速。

　　平安证券钢铁行业分析师魏伟认为，当前钢铁行业供给侧改革五大任务中的“去产能”已取得阶段性成果，未来去产能任务将更加倚重通过兼并重组来完成。通过兼并重组有利于提高行业集中度，规范市场竞争秩序；有助于行业结构调整和转型升级。未来5-8年将是中国钢铁行业大规模兼并重组的重要时期，经过这一轮兼并重组，行业集中度将明显提升，产品结构和产业布局将得到极大的优化，竞争格局将得到大幅改善，行业也将进入良性发展周期。

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　　航发科技:聚焦主业谋转型 两机专项助成长

　　航发科技 600391

　　研究机构：太平洋(601099) 分析师：刘倩倩 撰写日期：2017-11-02

　　事件:公司发 布 2017年第三季度报告,2017年 1-9月公司实现 营业收入13.18亿元,同比下降14.75%;归属于上市公司股东的净利润0.23亿元,同比下降42.96%;基本每股收益0.07元,同比减少41.67%。公司业绩下降的主要原因系子公司中国航发哈轴因市场需求减少造成主营业务收入利润下降所致。

　　结构调整阵痛期,转型升级利长远。公司目前正处于结构调整、转型升级的过渡期,为进一步巩固和提高公司在航空发动机零部件领域的优势,公司对产品结构进行优化升级,保留现有高附加值产品,同时积极开发高附加值新品,放弃部分低附加值或亏损产品,实现“业务聚焦、资源聚焦、精力聚焦”,向世界航空发动机零部件优秀供应商努力迈进。我们认为,公司第三季度业绩下降属于结构调整阵痛期的正常现象,从长远来看,围绕航空发动机主业实现转型升级将是公司未来业绩持续增长的有力保证。

　　市场需求空间巨大,两机专项助力成长。目前我国的军民用航空发动机仍然高度依赖进口,国产发动机的技术差距已成为空军装备发展难以突破的关键瓶颈。“空天一体、攻防兼备”的战略要求使得空军装备加速升级换代成为必然趋势,这将为航空发动机带来巨大的市场需求。值得关注的是,我国未来空军装备的主力机型歼-20、运-20有望换装“中国心”,实现进口替代。根据国际航空公司预测,未来20年全球民用航空发动机市场将达到年均850亿美元左右的规模,外贸出口市场需求空间巨大。公司作为中国航空发动机集团旗下零部件板块的上市平台,将是航空发动机和燃气轮机“两机”科技重大专项实施的直接受益者,未来发展前景十分广阔。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年归母净利润约为0.45亿元、0.70亿元、0.96亿元,EPS 为0.14元、0.21元、0.29元,对应PE 为190倍、123倍、90倍,给予“增持”评级。

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　　中航光电:提质增效成本显着降低 预计全年业绩稳步增长

　　中航光电 002179

　　研究机构：中信建投证券 分析师：黎韬扬 撰写日期：2017-10-30

　　事件。

　　26日公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入14.67亿元,同比增长7.78%,实现归母净利润1.87亿元,同比增长12.92%。

　　简评。

　　提质增效成本显着降低,预计全年业绩稳步增长。

　　26日公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入14.67亿元,同比增长7.78%,实现归母净利润1.87亿元,同比增长12.92%。公司国际市场开拓成效初显,在欧、美等发达地区和新兴经济带进行布局,成功进入国际通信巨头供应链。公司持续开展提质增效工程,目前毛利率与净利率均达到近年同期最高水平,盈利能力显着提高。公司预计2017年全年实现归母净利润7.34-8.44亿元,同比增长0.00%-15.00%。

　　军工产品应用面广,下游领域覆盖率高。

　　公司连接器产品在军用市场竞争优势明显,涉及航空、航天、船舶、电子、兵器等几乎所有军工领域,在航空领域具有绝对优势,在船舶领域市占率也超半数,整体市场占有率超过30%,综合竞争优势突出。目前我国空军装备已经进入新一周期,各类新型军机已列装部队,即将进入批量生产阶段,庞大的市场需求将为公司军用连接器业绩提供有力支撑。公司飞机集成安装架产业化项目已达到可研报告规划的产出能力,集成安装架等集成化产品也已应用在军用飞机甚至非航空装备中。未来受军民用大型飞机(运20、C919)放量影响,公司集成化产品将成为新的利润增长点。随着配套领域的不断拓展与集成化产品的逐步推广,行业集中度仍将进一步提升,中航光电作为行业龙头将受益于武器装备更新换代需求的加速释放。

　　技术创新成果显着,民品业务蓄势待发。

　　公司持续加大研发力度,创新成果显着。56Gbps高速连接器项目成功中标国家工业强基工程,自主研制开发的流体连接器与射频同轴连接器均已达到国际先进技术水平。高速背板连接器技术实现突破,解决了高速传输数据信号完整性问题。新能源汽车大功率液冷充电解决方案取得技术突破,奠定了公司在大功率充电领域的领先地位。随着创新技术成果转化的不断推进,未来公司技术储备优势将逐渐转化为新产品竞争优势,进而开启新一轮业绩增长。

　　员工持股激发公司活力,可转债发行助推产能升级。

　　今年1月,公司完成股权激励实施,以28.19元/股价格向266人授予限制性股票600.10万股,有效期5年,激励对象包含公司中高级管理人员、核心技术及业务人员及子公司高管与核心骨干。行权条件包括可解锁日前一财年净资产收益率不低于13.00%、前三财年营收复合增长率不低于15.00%、前一财年营业利润率不低于12.20%且三项指标均不低于行业平均水平。本次股权激励将公司长期业绩发展与核心人员利益绑定,激发员工工作热情并维持高层人员结构稳定,保障公司业绩稳定增长。

　　21日公司发布可转债预案,拟发行可转债募集资金不超过13亿元,将用于中航光电新技术产业基地项目及光电产业基地二期项目建设。公司新技术产业基地项目正处于建设阶段,计划总投资约10亿元,基地建成达产后将有效提升液冷、光有源及光电设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等新业务产品的产业化生产能力,预计年新增销售收入13.75亿元,新增利润总额2.17亿元。目前该项目建设进展顺利,预计2019年全面建成投产。本次可转债发行募集资金或将为该项目提供有力的资金保障,助推公司产能提升与经济增长点培育,更好地支撑长期发展战略。

　　盈利预测与投资评级:军品稳固民品创新,维持买入评级。

　　公司军用连接器及集成化产品业务将直接受益于三军装备升级换代所带来的庞大市场需求。公司民品业务坚持市场开拓与技术创新,后续发展可期。股权激励增强公司凝聚力,保障业绩稳定增长。我们看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为8.24亿元、10.59亿元、14.27亿元,同比增长分别为12.32%、28.45%、34.83%,相应17年至19年EPS分别为1.04、1.34、1.80元,对应当前股价PE分别为37、29、21倍,维持买入评级。

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　　中航飞机:业绩增长符合预期 军机民机旺盛需求助力后续业绩增长

　　中航飞机 000768

　　研究机构：国信证券(002736) 分析师：李君海,骆志伟 撰写日期：2017-08-23

　　公司保持稳健发展态势,营业收入107.5 亿,同比增长13.99%。

　　公司公布2017 年半年报,总体保持稳健发展态势。2017 年上半年,实现营业收入 107.5 亿,同比增加13.99%,归母净利润0.92 亿元,同比增加14.05%。

　　公司毛利率为7.09%,销售费用率、管理费用率、财务费用率不断下降,分别为1.60%、4.43%、-0.02%。

　　运-20 的批产和放量将成为公司业绩的有力支撑。

　　2016 年6 月15 日,新型战略运输机运-20 首批交付部队使用。运-20 是我国第一款自主研发的大型军用运输机,标志着我军开始战略投送能力建设。未来军方需求迫切。运-20 的批产和放量将成为公司业绩增长的有力支撑。

　　新舟飞机系列订单充裕。

　　根据2016 年年报,2016 年公司顺利交付新舟系列一架;截止2016 年12 月31 日,公司新舟60 飞机和新舟600 飞机共获得国内外订单343 架,其中:国外签订135 架(含意向订单61 架),交付57 架;国内签订208 架(含意向订单122 架),交付51 架。按照此生产效率测算,公司新舟飞机系列订单在今年依然充裕,将对公司业绩作出贡献。

　　C919 成功试飞、AG600 总装成功下线,民机迎来大机遇。

　　2017 年5 月5 日,国产C919 大飞机成功首飞;2017 年8 月17 日,AG600成功完成水动性能研发试验,为首飞奠定基础。公司是国内外民机的重要零部件供应商,包括为C919 大型客机提供机身、机翼等关键部件、为AG600 提供机头、机身、机翼、起落架等零部件,我国民航新机市场存在巨大的市场发展空间,作为民机零部件的重要供应商,公司将直接受益。

　　风险提示。

　　公司业绩可能低于预期。

　　国企重组提速 军工蓄势待发航发科技:聚焦主业谋转型 两机专项助成长中航光电:提质增效成本显着降低 预计全年业绩稳步增长中航飞机:业绩增长符合预期 军机民机旺盛需求助力后续业绩增长航天电子:军品业务保持高增长 新业务亮点多

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　　航天电子:军品业务保持高增长 新业务亮点多

　　航天电子 600879

　　研究机构：太平洋 分析师：刘倩倩 撰写日期：2017-08-29

　　公司发布2017年中报,2017年上半年实现营业收入为55.83亿元,较上年同期增18.53%;归属于母公司所有者的净利润为2.09亿元,较上年同期增30.71%;基本每股收益为0.08元,较上年同期增14.29%。

　　研发投入不断加大,YOY+31.61%达到1.83亿元。控费效果良好,销售费用YOY+23.73%,管理费用YOY+15.69%,财务费用YOY-9.75%。由于销售回款减少导致应收账款YOY+35.43%,但由于公司历年均呈现前低后高的不均衡特征,采购货款多集中在年底支付,预计下半年回款情况将明显好转。

　　公司以航天产品配套服务为主,航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航是公司的传统优势产业,市场份额稳中有升。上半年公司累计交付整机产品、电连接器、继电器、军品电路102万多只(套),生产军用电缆6442km。无人机业务是全军无人机型谱项目研制总体单位,多次以第一名成绩中标军方采购,未来有望成为公司新的利润增长点。精确制导炸弹是航天科技(000901) 集团总体单位,“飞腾”系列产品已打开国际知名度。报告期内公司成功获得我国首个星载激光雷达配套资格,承研的某星间测量分系统正式立项,进一步巩固了公司在测控通信领域的优势地位,也加快了商业卫星领域的开拓步伐。同时加强了渠道关系的拓展,实现了船舶、兵装等领域配套产品的批产。

　　盈利预测和评级。我们看好公司军品业务的良好发展前景及后续资产注入预期,预测公司2017年-2019年营业收入分别为127亿元、141亿元、159亿元,归属母公司净利润分别为5.85亿元、6.75亿元、8.17亿元,EPS分别为0.22元、0.25元、0.3元,对应当前股价的PE分别为44倍、38倍、31倍。维持买入评级。

　　风险提示:军工业务发展不及预期、资产注入进程缓慢、新业务进程不及预期。