五大行债转股签约规模超万亿 概念股直击

　　五大行债转股签约规模超万亿 概念股直击工商银行(601398) :规模稳增息差企稳 不良下行拨备压力不减建设银行(601939) :业绩增速符合预期 资产质量稳健拨备小幅提升南京银行(601009) :息差低于预期 不良和拨备领先同业宁波银行(002142) :精耕细作的成长性银行

　　五大行债转股签约规模超万亿 概念股直击

　　近日，银监会发布《商业银行新设债转股实施机构管理办法(试行)》，对债转股实施机构的设立、业务范围和风险管理作出规定，实施机构主要从事债转股及其相关配套支持业务。目前，建设银行债转股实施机构已经开业，工商银行、农业银行(601288) 、中国银行(601988) 的债转股实施机构均已批复筹建，交通银行(601328) 则处于拟成立阶段。截至目前13：15分，板块涨幅1.7%。个股表现如下：

　　消息面上，近年来，银行业不断落实国家要求，勇于担当社会责任，促进经济良性发展。在此次四川阿坝州九寨沟地震事件中，银行业积极发挥功效，在抗震救灾现场保障灾区金融安全和稳定。在其他领域也不断践行社会责任，提升服务水平，在扶贫助困、消费者保护、社区公益、教育文化等方面做出了积极贡献。

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　　工商银行:规模稳增息差企稳 不良下行拨备压力不减

　　工商银行 601398

　　研究机构：平安证券 分析师：励雅敏 撰写日期：2017-05-03

　　利润小幅增长符合预期,息差小幅下降呈现企稳趋势

　　工行1季度净利润同比增1.4%,基本符合我们预期。工行1季度净利息收入同比增2.7%,在规模稳扩和息差企稳的双重影响下净利息增速由负转正。净息差为2.12%,同比下降16BP,按照期初期末测算,1季度净息差环比16年4季度下降4BP,降幅收窄呈现企稳态势。工行1季度末同业存款占比11%,息差受资金利率上升影响较小。公司1季度手续费收入增速放缓,同比下降5.8%,预计主要受到银行卡手续费新政及理财、资管等业务监管趋严因素的影响。

　　规模扩张稳健,存款增长势头良好

　　工行1季度贷款环比年初增长3.9%,保持平稳增长;同业资产小幅增加0.1%与年初基本持平。负债端存款表现良好,环比年初增长4.1%,由于资金成本上升同业负债环比收缩2%。工行负债中存款占比达到81%,吸存能力强,低成本资金来源稳定。存款占比高一方面利于公司在MPA考核趋严和资金面波动加大时保持规模平稳增长,另一方面更易于实现资产负债配置调整,在资金上行时成为资金净拆出行获得收益。

　　不良生成下行,信贷成本提升改善拨备但压力不减

　　工行1季度不良率为1.59%,环比年初下降3BP。我们测算公司1季度单季年化不良生成率为0.6%,同环比分别下降72BP/8BP,资产质量的改善趋势仍在延续。在不良生成放缓的情况下,公司1季度单季年化信贷成本同比提升17BP至0.95%,带动拨备覆盖率与拨贷比分别较年初提升5pct和4BP至142%和2.25%,拨备水平边际改善但仍低于监管要求,拨备计提存压。

　　投资建议

　　工行经营整体稳健,拨备水平虽有提升但计提压力不减。17 年公司息差企稳的趋势以及业务的稳健发展, 有利于业绩的改善,同时受益于稳定的资金来源,公司受监管调控影响小,资产负债结构易于调整以适监管导向抑或顺应市场调整获得更大收益。我们预测17/18 年的利润增速分别为1.9%/3.9%,对应公司17/18 年PE6.13x/5.9x,对应PB0.84x/0.76x,估值低于行业平均,维持“推荐”评级。

　　风险提示:经济增速下行带动资产质量下滑。

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　　建设银行:业绩增速符合预期 资产质量稳健拨备小幅提升

　　建设银行 601939

　　研究机构：平安证券 分析师：励雅敏 撰写日期：2017-05-02

　　业绩符合预期,息差环比企稳

　　建行2017 年净利润同比增3%,基本符合我们预期(2.4%)。建行1 季度净息差为2.13%,同比下降27BP,根据我们按期初期末余额测算,公司1 季度单季净息差为2.07%,环比16 年4 季度提升4BP,呈现企稳回升态势。建行负债端存款占比较高,1 季度末达到81%,受资金利率上升影响较小。

　　公司1 季度手续费收入增速继续放缓,同比增1%,慢于16 年4.4%的水平,主要受到银行卡新政以及行业监管趋严因素的影响。

　　规模扩张稳健,存款增长良好

　　建行1季度贷款环比年初增长3.4%,增长保持平稳,同业资产环比年初增长13%,在年初资金利率上行背景下有所增配,投资类资产环比年初增长1.2%。负债端存款表现良好,环比年初增长5%,快于贷款增速,同业负债环比收缩7%。我们认为建行资产负债两端均保持稳健增长,负债结构向存款倾斜,资产端通过增加同业拆出更多受益资金利率上行环境,有利于其净息差进一步提升。

　　不良生成稳中有降,信贷成本提升改善拨备

　　建行1 季度不良率为1.52%,环比年初持平。我们测算公司1 季度单季年化不良生成率为0.55%,同环比分别下降20BP/48BP,资产质量的改善趋势仍在延续。

　　在不良生成放缓的情况下,公司信贷成本不降反增,1 季度单季年化信贷成本同比提升21BP至1.21%,带动拨备覆盖率与拨贷比分别提升9pct 和13BP至160%和2.42%,拨备水平边际改善。

　　投资建议建

　　设银行经营稳健,受监管升级影响较小,资产质量改善趋势明显。得益于多年来大型客户和政府资源的积累,17 年对公优势将得到更好的体现。我们维持建行17/18 年净利润增速3.6%/4.2%,目前股价对应17/18 年PB 为0.86x/0.78x,PE 为6.21x/5.96x。受益对公复苏与基建项目投放加快,且公司资产质量压力持续缓释,维持建行“强烈推荐”评级。

　　风险提示:经济增速下行带动资产质量下滑。

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　　南京银行:息差低于预期 不良和拨备领先同业

　　南京银行 601009

　　研究机构：申万宏源(000166) 分析师：王胜 撰写日期：2017-04-24

　　投资要点:

　　事件:2016年全年,公司实现营业收入266亿元,同比增长16.6%;归母净利润82.6亿元,同比增长18.0%,略低于我们预期的20%,主要是由于息差降幅(45BP)高于我们预期。

　　资产总额突破万亿,规模扩张贡献利润增长31.5%。16年公司总资产同比增长32.2%至1.06万亿元,主要受益于贷款(同比增长32.1%)和同业资产(同比增长159.7%,高于同业的20.5%)的共同驱动。从资产端来看,公司四季度加大了同业资产的配置(环比增长41.7%),占总资产的比重环比提升2.6个百分点至9.9%。其中,存放同业款项的投放有所加大(环比增长66.1%),买入返售金融资产规模有所压缩(环比减少75.7%)。在加息周期下同业资产的规模扩张将对公司息差水平形成利好。证券投资增速环比三季度降低7.4个百分点至23.0%,但依然高于行业平均水平20.5%,占总资产的比重也环比三季度下降2.5个百分点至49.0%。其中,公司四季度减少了应收款项类投资(环比减少18.2%)和交易性金融资产规模(环比减少29.9%),增加了可供出售金融资产规模(环比增长49.6%)。公司贷款结构持续优化,按揭贷款占比同比提升2.3个百分点至11.4%,而高危行业(制造业+批发零售+采矿)贷款占比由16年上半年27.6%降低至16年底的22.3%。

　　从负债端来看,公司同业负债占比同比降低3个百分点至15.1%,低于行业均值17.5%。

　　公司净息差大幅收窄至2.16%。受2015年多次大幅降息影响,公司净息差同比收窄45BP,从边际收敛幅度来看,公司四季度息差环比收窄14BP,降幅环比三季度几近持平(三季度环比二季度收窄15BP)。在目前市场迈入实质性加息周期和公司同业负债占比优于同业的背景下,我们认为17年一季度净息差水平或将与16年末持平。

　　中间业务收入环比增速触底转正,大零售转型战略已显成效。公司全年手续费及佣金净收入同比增长17.5%,贡献净利润增长4.5%。手续费及佣金净收入环比增速在四季度开始由负转正至27.3%。分项来看,托管及受托业务(同比增长146%)代理业务(同比增长97%)和债券承销业务(76%)增长强劲。在持续推动零售转型背景下,公司私人银行客户数已突破1万户,管理私人银行客户总资产突破600亿元,而消费金融贷款规模已破百亿元,未来我们看好公司多元化金融布局带来的业绩提升。

　　不良率环比三季度持平,拨备覆盖率高达457.3%,领先同业。16年公司不良率0.87%,连续两个季度持平,较15年底同比仅微增4BP,也远低于行业平均1.72%。公司加大不良核销力度,全年共计核销32.6亿元,同比多增5.7亿元,公司加回核销后不良率为1.85%,较16年上半年降低10BP,信用风险暴露速度持续趋稳。我们测算公司4个季度年化不良生成率分别为2.33%、1.95%、1.94%、1.72%,不良生成逐季放缓。但从不良先行指标来看,关注类贷款占比和逾期贷款均同比提升1BP、35BP 至1.93%、1.70%。公司持续加码江浙沪信贷投放(16年三地贷款占比同比提升1.6个百分点至94.3%),在长三角地区不良率企稳转向和信贷结构优化的背景下,我们认为公司资产质量风险已有所弱化。16年公司拨备覆盖率高达457.3%,虽然环比三季度有所降低,但同比大增26个百分点,处于同业最高水平。

　　公司业绩增速位居上市银行首位,不良和拨备均远优于同业,持续看好公司多元化金融布局驱动的业绩增长属性。但考虑到当前金融持续去杠杆,MPA 考核趋严背景下表外理财规模将有所压缩,我们小幅下调17/18年净利润增速至17.4%/16.2%(原预测20.0%/23.1%,调低规模增速),同时新增19年净利润增速为23.9%,对应17/18年9.9X/8.5XPE,1.4X/1.2XPB。维持买入评级。

　　五大行债转股签约规模超万亿 概念股直击工商银行:规模稳增息差企稳 不良下行拨备压力不减建设银行:业绩增速符合预期 资产质量稳健拨备小幅提升南京银行:息差低于预期 不良和拨备领先同业宁波银行:精耕细作的成长性银行

　　宁波银行:精耕细作的成长性银行

　　宁波银行 002142

　　研究机构：广发证券(000776) 分析师：屈俊,沐华 撰写日期：2017-06-01

　　投资类资产结构调整明显;贷款向对公贷款倾斜,个人贷款形成以白领通为代表的消费贷款品牌。

　　公司15Q2 开始加大投资类资产配置(近期受监管影响增速有所放缓),大幅减小同业资产的配置,贷款保持平稳增长。公司自营非标的配置力度小于持有他行发行的理财产品及信托计划的配置力度。1Q17 加大交易类金融的配置,压缩可供出售金融资产的配置;同时贷款结构向对公贷款倾斜。

　　17Q1 息差逆势强势反弹,手续费收入增长放缓。

　　公司净息差和净利差在17Q1 逆势提升,2014 年以来第一次出现向上拐点,其中净息差环比上升19bps 至2.14%,净利差环比上升13bps 至2.08%。

　　17Q1 实现手续费及佣金收入17.83 亿元,同比增长4.1%,增幅相对于2016Q1 的90.2%和2016 年的52.4%,下降明显,主要原因是17Q1 同业投资监管趋严,公司资产管理业务及托管类业务受到一定程度的影响。

　　不良控制得力-连续四年稳定在0.9%左右,拨备计提充分。

　　17Q1 公司不良余额28.49 亿元,环比增长0.84 亿元;不良贷款率0.91%,远低于银行业平均1.74%和城商行平均1.50%,环比和环比均持平。拨备计提充分,17Q1 拨备覆盖率373%,环比上升21pcts。关注贷款率0.96%,处于行业较低水平,环比下降37bps;不良贷款/90 天以上逾期贷款由15 年的85%大幅上升至16 年的121%,不良贷款的确认充分,后续不良压力较小。

　　宁波银行MPA 考核广义信贷及同业负债压力不大。

　　根据16 年数据测算,宁波银行在原口径下广义信贷增速为20.9%,远低于监管的限制,而考虑到16 年宁波银行高基数效应,17 年广义信贷增速的监管压力会更小;经测算17Q1 宁波银行纳入同业存单(约1100 亿元左右)后同业负债占比为27.7%,离监管考核1/3 的要求压力不大,考虑到考核过程中可能存在的新老划断等因素,以及过渡期内银行主动的负债结构调整,实际的影响可能要更小。

　　投资建议。

　　假设宁波银行2017/18 年贷款增长分别为17%/16%,存款增长分别为20%/18%,生息资产规模增长分别为16%/13.9%,同时鉴于公司净息差的超预期表现和优异的资产质量,我们预计公司2017/18 年利润增速分别为16.2%和18.4%,EPS 分别为2.33/2.75 元/股,当前股价对应的2017/18 年PE 分别为7.8X/6.6X,PB 分别为1.34X/1.14X,此外考虑到宁波银行高管持股比例较高、管理层和大股东稳定,业务发展均衡,消费贷款业务白领通形成品牌效应,同时资产负债结构和规模经过一段时期的调整后续监管的约束较小,我们维持买入评级。

　　风险提示:宏观经济超预期大幅恶化,监管措施超预期严格。