钢铁厂上调钢材价格 概念股炒涨气氛升温

　　钢铁厂上调钢材价格 概念股炒涨气氛升温方大特钢(600507):立足特钢产品优势 畅享螺纹利润增长鄂尔多斯(600295):资产减值损失拖累16年净利润 17Q1业绩加速增长山东钢铁(600022):立足齐鲁辐射华东 减量提质增强盈利能力宝钢股份(600019) :钢铁领军者 高端板材代言人

　　方大特钢:立足特钢产品优势 畅享螺纹利润增长

　　方大特钢 600507

　　研究机构：国信证券 分析师：王念春 撰写日期：2017-07-12

　　利润大幅增长

　　受关停中频炉的影响,2017年1-6月份江西南昌地区螺纹钢价格同比增长62%,大大增厚了企业业绩。预计17/18/19年,方大特钢净利润分别为14.74亿元、15.78亿元和15.99亿元,折合每股盈利分别为1.11/1.19/1.21元,目前股价8.94,对应动态市盈率分别为8.0/7.5/7.4,按照行业10倍PE测算,公司的合理价格在11元左右,仍有较大上涨空间。

　　螺纹钢行情向好,推动企业利润稳增

　　2017年6月30日,中频炉关停大限已过,江西省螺纹钢供应受到较大冲击,中频炉的关停退出有利于当地市场的公平竞争,利好优质螺纹钢企业。需求方面,江西省经济保持较高增速,固定资产投资增长将带动当地螺纹钢需求增长。在此供需错配的市场环境下,今年江西南昌地区螺纹钢价格大涨,预计2017年平均价格将保持在3400元/吨的较高水平。螺纹钢是方大特钢营业收入中占比最大的产品品种,按照2016年年产螺纹钢226万吨模拟测算,仅螺纹钢一项将为企业贡献12亿的利润总额。

　　特钢市场占有享优势,产业布局促发展

　　汽车板簧和弹簧扁钢是方大特钢的战略产品,其产品知名度高,保供能力强,品种规格全,市场占有率始终保持国内第一的水平。公司控股或参股多家下游企业,销售稳定,产品粘性高。公司拥有较强的定价权,近两年产品毛利率均超过20%,盈利能力较强。

　　风险提示

　　第一,螺纹钢消费量大幅下滑;

　　第二,政府放松对地条钢的监管。

　　钢铁厂上调钢材价格 概念股炒涨气氛升温方大特钢:立足特钢产品优势 畅享螺纹利润增长鄂尔多斯:资产减值损失拖累16年净利润 17Q1业绩加速增长山东钢铁:立足齐鲁辐射华东 减量提质增强盈利能力宝钢股份:钢铁领军者 高端板材代言人

　　鄂尔多斯:资产减值损失拖累16年净利润 17Q1业绩加速增长

　　鄂尔多斯 600295

　　研究机构：申万宏源 分析师：孟烨勇 撰写日期：2017-05-04

　　公司发布2016年度报告及2017年一季报:2016年实现收入165.91亿元,同比增长8.9%,归母净利润为2.66亿元,同比增长3.1%,低于我们预期,合EPS0.26元;其中16Q4实现收入53.1亿元,同比增长18.7%,归母净利润为8375.13万元,同比下降1.1%。17Q1实现收入45.36亿元,同比增长28.9%,归母净利润为1.11亿元,同比增长23.3%,合EPS0.11元。16年利润分配方案为每10股分红0.50元。(以上均为调整后数据)l成本推动2016年硅铁硅锰下半年价格大涨,资产减值损失大增拖累公司净利润。在上游锰矿、电力、煤炭、硅石、运费等大幅上涨的情况下,成本推动硅铁、硅锰价格在6月下旬开始快速上涨,全年均价同比上涨1.15%和18.89%。公司全年生产硅铁142.92万吨、硅锰42.76万吨,下半年吨毛利分别高达1000和1459元,但受制于上半年的拖累,全年硅铁硅锰吨毛利分别为986和1070元,硅铁较去年下降50元,硅锰上升109元。另外,受益于16年房地产基建的景气,PVC行业价格上涨明显,16年均价同比上升11.24%,公司PVC产品量价齐升,全年生产45.05万吨,同比增长4.77%,年均吨毛利1516元,较去年大幅上升708元,公司PVC业务毛利占比显著上升。值得注意的是,公司16年资产减值损失增长1.71亿元至3.62亿元,较上年增长90.02%,对公司盈利能力造成较大负面影响,如果单看经营性利润,公司16年实现经营性利润10.11亿元,同比增长122.07%。

　　供需改善拉动一季度价格V型反转,公司充分受益。硅铁硅锰价格经过从16年12月开始高位回调后,在17年一季度的3月再次上涨。本轮上涨不同于16年下半年成本推动,更多来自于供需的改善,1-3月钢材的产量同比增长2.10%,与此同时硅铁产量同比下降8.19%,硅锰产量同比下降22.76%。综合看,一季度,硅铁、硅锰均价分别同比大增10.54%和37.76%背景下,公司一季度净利润增幅显著。

　　循环经济产业链保证成本优势,扩产多晶硅建立第三支柱产业。公司具备完整的“煤-电-硅铁合金”、“煤-电-氯碱化工”循环经济产业链,拥有煤矿和坑口自备电厂,生产电力几乎100%自给自足,同时,公司与国外矿山有长协锰矿合同,低价锰矿储备充足。电力成本占硅铁、硅锰、PVC生产成本约70%、20%、50%,锰矿占硅锰生产成本60%以上,因此鄂尔多斯相对竞争者有极大的成本优势,也将充分受益产品价格上的涨。另外公司多晶硅扩产项目计划将多晶硅产能由现在的3000吨/年提升至8000吨/年,建立第三支柱产业,预计项目2017年10月建成。

　　维持盈利预测,维持“买入”评级。下游需求好转拉动铁合金、PVC等产品价格,公司“循环经济”模式在原材料储备、电力成本方面优势极强,将充分受益于产品价格上涨。我们维持公司17-19年EPS0.60、0.71、0.83元,目前股价对应PE分别为18、16、13倍,维持“买入”评级。

　　钢铁厂上调钢材价格 概念股炒涨气氛升温方大特钢:立足特钢产品优势 畅享螺纹利润增长鄂尔多斯:资产减值损失拖累16年净利润 17Q1业绩加速增长山东钢铁:立足齐鲁辐射华东 减量提质增强盈利能力宝钢股份:钢铁领军者 高端板材代言人

　　山东钢铁:立足齐鲁辐射华东 减量提质增强盈利能力

　　山东钢铁 600022

　　研究机构：广发证券 分析师：李莎 撰写日期：2017-03-08

　　山东钢铁:立足齐鲁辐射华东,顺遂时势转型升级

　　公司是山东省最大的钢铁联合企业,第一大股东为济钢集团,实际控制人为山东省国资委。2015年钢材直销率达54%,省内销售74%。山东省是我国为数不多的钢材净消费省,钢材总产量不能满足市场需求。2013年山东省需要粗钢7800万吨,缺口在1100万吨左右。山东省钢材总产量不能满足市场需求,高端产品主要从省外、国外采购。山东钢铁享有得天独厚的区位优势,立足山东,辐射华东。

　　钢铁主业:减量提质促产品升级,优特钢稳增长、精品钢增弹性

　　公司产能主要集中于莱芜及日照公司,莱芜分公司具备钢材产能695万吨,假定日照790万吨钢材项目投产,公司最大产能将超过1485万吨。

　　(1)减量:第一步向山钢集团转让产能770万吨,负债减少94亿。第二步拟转让济南分公司部分资产,交易完成后,公司在济南市区将不再有钢铁生产业务。两次剥离的钢铁产能在整个山东钢铁中盈利能力最弱。

　　(2)提质:公司以2.52元/股定增50亿元增资日照钢铁项目:1、产品为热轧、冷轧、镀锌板、酸洗热轧、中板,产能分别为180、110、80、60、360万吨;其产品不与山东省钢铁项目构成同质性竞争,弥补汽车等多领域需求;2、生产设备、生产技术、环保、世界领先;3、日照为省内货物吞吐量超3亿吨的3个港口之一,处于主要钢铁消费地;单从原材料运输上,运费将比济南地区的产能节约至少80元/吨。

　　(3)现有产能:现有钢铁生产将集中于莱芜分公司,莱钢股份具备220、265和210万吨H型钢、线材和优钢产能。H型钢国内规模最大、品种规格最全,国内市占率达到18%;优钢在国内处领先地位,齿轮钢国内市占率第一。

　　盈利预测与投资建议:公司此前分别在12年、14年和16年出现亏损,PE不具备可比性,而从PB来看,公司2017年3月3日收盘价对应的PB为1.46X,且自2016年8月以来PB估值持续低于行业平均水平。预计公司2016-2018年EPS分别为-0.07元、0.04元、0.08元,对应于2017年3月3日收盘价,2017年-2018年PE分别为73.55X、36.57X。虽目前来看公司的PE偏高,但其或是受累于出售济南分公司时所计提的减值准备;现公司已将盈利能力较弱的济南分公司产能陆续剥离给集团,公司盈利能力将显著提升,而日照钢铁精品基地陆续放量将提升公司业绩弹性。此外,2017年国企改革加速落地,国企改革有望为公司发展增添新动力;给予公司“买入”评级。

　　风险提示

　　2016年业绩预告亏损、国企改革进度、日照钢铁精品基地达产不达预期;矿石巨头联合限产保价控制铁矿石价格;宏观经济下滑致使需求走弱风险。

　　钢铁厂上调钢材价格 概念股炒涨气氛升温方大特钢:立足特钢产品优势 畅享螺纹利润增长鄂尔多斯:资产减值损失拖累16年净利润 17Q1业绩加速增长山东钢铁:立足齐鲁辐射华东 减量提质增强盈利能力宝钢股份:钢铁领军者 高端板材代言人

　　宝钢股份:钢铁领军者 高端板材代言人

　　宝钢股份 600019

　　研究机构：国信证券 分析师：方焱 撰写日期：2017-06-21

　　靠近原料和市场的先天地理位置优势

　　宝钢股份主要生产基地均有沿海或沿江优势,因此进口铁矿石运费较低,生产成本具有很强的竞争力。同时,生产基地多位于华东和华南,靠近钢材消费市场,且当地多为钢材净流入市场,一方面可以降低销售费用,另外还可以享受当地的价格优势。

　　高端产品溢价较高

　　公司独有、领先产品所占销售量的比重达到60.4%,其中汽车板市场占有率超过50%,高端取向硅钢市场占有率超80%。和其他钢铁企业的同类产品价格相比有500元/吨以上的价格优势。

　　湛江生产基地未来利润的贡献者

　　2017年1-4月份,宝钢湛江基地铁、钢、材产量分别为68.3万吨、67.3万吨和56.5万吨,同比分别增长了116.4%、113.2%和97.8%。其中,铁和钢产量已经基本达产。湛江基地生产成本大幅低于宝山基地,同时镀锌产品价格又高于上海地区,因此其利润有望快速增长,成为宝钢股份新的盈利增长点。

　　盈利预测:17年利润在170亿元以上,首次覆盖给予“买入”评级

　　我们预测公司2017-2019年实现营业收入3112.45/3330.33/3396.93亿元,实现归母净利润154.09/183.55/189.86亿元,折合每股收益0.7/0.83/0.86元,按照6月19日价格6.45,对应动态PE分别为9.25/7.77/7.51x,预计2017年市盈率为11.6,公司股票的合理价格在8元左右。另外,对比产品均为板材的河钢股份、首钢股份、本钢板擦的PB分别为1.02、1.31和1.22,平均1.18,而宝钢股份PB为0.96,仍有23%的上涨空间。首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示

　　湛江地处广东南部,部分时段会受到台风的影响。恶略性天气会影响湛江基地的正常生产和盈利水平。钢材消费量出现大幅下滑,以及去产能政策的松动。