钢铁产能利用率或将提高到80% 概念股聚焦

　　钢铁产能利用率或将提高到80% 概念股聚焦方大特钢:长材为主提供弹性 成本管控能力强宝钢股份:钢铁领军者 高端板材代言人河钢股份:大象起舞 全年及1季度盈利高增马钢股份:产品结构多元发展 盈利能力全面升级

　　方大特钢:长材为主提供弹性 成本管控能力强

　　方大特钢 600507

　　研究机构：广发证券 分析师：李莎 撰写日期：2017-06-15

　　一、方大特钢:普钢成本控制强、区位优势明显,三大细分特钢领域龙头。

　　业务结构:公司产品呈现“普特兼备,长材为主”,拥有产铁315万吨、钢360万吨、材360万吨生产能力。螺纹钢、线材是主要普钢产品,2016年销量、营收和毛利占比分别达77.74%、67.19%和52.62%。特钢领域,公司具备年产弹簧扁钢100万吨、汽车板簧13.5万吨、稳定杆40万件、扭杆20万件的综合生产能力。公司一方面坚持“差异化”为核心的竞争战略,不断提升整体竞争力;

　　另一方面致力上下游产业链延伸,拥有完整的“冶炼→轧制弹扁→板簧”产业链。

　　股权结构:前身为长力股份,2003年上市后控股股东为板簧公司,实际控制人为江西省国资委。2009年9月,辽宁方大集团通过产权交易方式受让南昌钢铁57.97%的国有股权。2009年12月公司更名为方大特钢,公司正式从国有企业转为民营企业;2017年一季度,公司第一大股东为江西方大钢铁集团、实际控制人为方威。国有转民营后,公司盈利持续增强,且优于行业平均。

　　二、普钢:区位及成本优势助盈利增长,供给侧改革利好龙头钢企。

　　需求:江西省为少有的螺纹钢净消费省,且基建和地产投资增速高于全国平均,江西区域需求增速将高于全国平均。2015年江西省城镇化率仅51.62%,低于全国平均4.48%,在31个省、市、自治区中排名第十九,未来钢材需求可持续性较强。

　　供给:公司螺纹钢江西省市占率60%,竞争有序;省外临近可比钢企高运费削弱可比公司成本优势。

　　受益于原燃料成本、人工成本、制造费用的有效控制及区位优势,2010-2015年公司螺纹钢毛利率保持在9%-10%,高于行业平均(6.30%)及主要竞争对手。

　　2016年,公司螺纹钢毛利率达到16.77%,高于行业平均(10.90%)。长材为公司的主要钢材品种,随着供给侧结构性改革的持续推进,尤其是“地条钢”的彻底出清将助力公司扩大产品市占率、提升议价能力与市场影响力。

　　三、特钢:弹扁、板簧、易切削钢领域龙头,创新与升级迎市场需求。

　　在国内市场上,2015年公司弹簧扁钢、汽车板簧、易切削钢市场占有率分别为51.21%、20%以上和45.33%左右,稳居国内市场占有率第一。公司坚持以“差异化”战略为核心,不断地进行技术升级和新产品研发,提升自身产品附加值。

　　此外,公司致力于整合“弹扁—板簧”上下游供应链,全产业链的服务方式将增强客户黏性,并助力公司开拓和维护客户资源。

　　四、盈利预测与投资建议:螺纹钢、线材是公司主要普钢产品,2016年销量、营收和毛利占比分别达78%、67%和53%;公司普钢产品成本管控能力强、区位优势明显,将受益于供给侧改革尤其是“地条钢”的彻底退出;三大特钢产品龙头地位显著、技术研发与产品升级为公司注入发展新动力,业绩有望稳定增长。

　　预计2017-2018年EPS 为0.69元、0.78元、0.87元,对应于2017年6月14日收盘价,2017-2018年PE 为10.19X、9.02X 和8.06X;综合考虑公司PE、PB 绝对和相对估值处于较低水平,给予“买入”评级。

　　五、风险提示:宏观经济持续下滑;供给侧改革进程不及预期;矿石巨头联合减产保价。

　　钢铁产能利用率或将提高到80% 概念股聚焦方大特钢:长材为主提供弹性 成本管控能力强宝钢股份:钢铁领军者 高端板材代言人河钢股份:大象起舞 全年及1季度盈利高增马钢股份:产品结构多元发展 盈利能力全面升级

　　宝钢股份:钢铁领军者 高端板材代言人

　　宝钢股份 600019

　　研究机构：国信证券 分析师：方焱 撰写日期：2017-06-21

　　靠近原料和市场的先天地理位置优势

　　宝钢股份主要生产基地均有沿海或沿江优势,因此进口铁矿石运费较低,生产成本具有很强的竞争力。同时,生产基地多位于华东和华南,靠近钢材消费市场,且当地多为钢材净流入市场,一方面可以降低销售费用,另外还可以享受当地的价格优势。

　　高端产品溢价较高

　　公司独有、领先产品所占销售量的比重达到60.4%,其中汽车板市场占有率超过50%,高端取向硅钢市场占有率超80%。和其他钢铁企业的同类产品价格相比有500元/吨以上的价格优势。

　　湛江生产基地未来利润的贡献者

　　2017年1-4月份,宝钢湛江基地铁、钢、材产量分别为68.3万吨、67.3万吨和56.5万吨,同比分别增长了116.4%、113.2%和97.8%。其中,铁和钢产量已经基本达产。湛江基地生产成本大幅低于宝山基地,同时镀锌产品价格又高于上海地区,因此其利润有望快速增长,成为宝钢股份新的盈利增长点。

　　盈利预测:17年利润在170亿元以上,首次覆盖给予“买入”评级

　　我们预测公司2017-2019年实现营业收入3112.45/3330.33/3396.93亿元,实现归母净利润154.09/183.55/189.86亿元,折合每股收益0.7/0.83/0.86元,按照6月19日价格6.45,对应动态PE分别为9.25/7.77/7.51x,预计2017年市盈率为11.6,公司股票的合理价格在8元左右。另外,对比产品均为板材的河钢股份、首钢股份、本钢板擦的PB分别为1.02、1.31和1.22,平均1.18,而宝钢股份PB为0.96,仍有23%的上涨空间。首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示

　　湛江地处广东南部,部分时段会受到台风的影响。恶略性天气会影响湛江基地的正常生产和盈利水平。钢材消费量出现大幅下滑,以及去产能政策的松动。

　　钢铁产能利用率或将提高到80% 概念股聚焦方大特钢:长材为主提供弹性 成本管控能力强宝钢股份:钢铁领军者 高端板材代言人河钢股份:大象起舞 全年及1季度盈利高增马钢股份:产品结构多元发展 盈利能力全面升级

　　河钢股份:大象起舞 全年及1季度盈利高增

　　河钢股份 000709

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛,肖勇 撰写日期：2017-05-02

　　事件描述

　　河钢股份发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入745.51亿元,同比上升1.98%;营业成本642.61亿元,同比上升1.41%;实现归属于母公司股东净利润15.55亿元,同比增长171.25%;2016年实现EPS为0.15元。4季度公司实现营业收入154.39亿元,同比上升29.63%;实现归属于母公司股东净利润6.22亿元,同比增长843.55%;4季度EPS为0.06元。公司2017年1季度实现营业收入283.20亿元,同比上升58.84%;实现归属母公司股东净利润6.49亿元,同比增长455.69%;1季度EPS为0.06元。公司拟以2016年末总股本数为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.80元(含税),共计派发现金红利8.49亿元(含税)。

　　事件评论

　　终端需求回暖+全方位降本,全年业绩创2010年以来新高:公司2016年实现盈利15.55亿元,创2010年以来新高;同时公司全年ROE同比提升2.16个百分点至3.47%,净利率同比提升1.30个百分点至2.09%。从行业比较来看,公司2016年综合吨钢毛利达320元,相比螺纹钢和热轧行业估算吨钢毛利97元和265元均更为突出,映射出公司经营管理方面具有相对竞争优势。公司2016年之所以业绩创近年新高,主要源于:1)尽管限产和压减产能导致公司全年钢材产量同比略有下降,但是受益于终端需求全面回暖,同时公司稳步推进降本增效战略,铁、钢、轧工序成本同比分别降低13.54%、9.49%和2.93%,由此共同带动全年毛利增厚5.52亿元;2)得益于修理费减少和融资利率降低,公司2016年管理和财务费用大幅降低10.07亿元,从而进一步提升全年盈利改善空间。

　　2016Q4与2017Q1业绩维持高位,1季度创2010年以来单季新高:源于需求景气延续叠加费用优化,公司去年4季度和今年1季度分别盈利6.22亿元和6.49亿元,均处于历史相对高位水平。2016Q4、2017Q1行业最优盈利品种为热轧,其行业平均估算吨钢毛利分别为336元和245元,而公司同期根据集团口径比例估算综合吨钢毛利分别达392元和460元,公司盈利优势显著。后期来看,公司身处供给侧改革重地,作为品种结构齐全的区域性钢企龙头,公司有望在改革落地过程中存量受益。

　　预计公司2017、2018年EPS分别为0.18元、0.21元,维持“买入”评级。

　　钢铁产能利用率或将提高到80% 概念股聚焦方大特钢:长材为主提供弹性 成本管控能力强宝钢股份:钢铁领军者 高端板材代言人河钢股份:大象起舞 全年及1季度盈利高增马钢股份:产品结构多元发展 盈利能力全面升级

　　马钢股份:产品结构多元发展 盈利能力全面升级

　　马钢股份 600808

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁 撰写日期：2017-05-23

　　投资要点:

　　产品结构多元发展,盈利能力全面升级。公司是我国最大钢铁生产和销售商之一。目前公司钢材年产能达到2127万吨,其中板材能产能1000余万吨,长材年产能近960万吨,轮轴年产能110万件。产品涵盖板带、长材、轮轴三大系列。公司专注提升具有比较效益的高强汽车板、车轮、彩涂板、工业用线棒材、高强机械用钢等高附加值产品比重提高核心竞争,同时跨系统、全方位、多层次的对标挖潜、降本增效,助力吨钢毛利大幅提升。

　　全面布局轮轴业务,铁路终端需求高确定性叠加产品高盈利弹性,意义非凡。根据“十三五”规划,“十三五”期间铁路投资3.5-3.8万亿元,预计2017-2020年铁路固定资产投资维持8000亿元以上高位。我们预计高铁持续高投资拉动十三五期间动车轮约114亿市场空间。马钢股份是国内车轮制造行业龙头,拥有110万件、超30万吨的火车轮、轮箍及环件的配套生产能力。目前公司350km/h高速车轮开始批量供货,预计市场占有率50%,同时,公司是国内唯一一家具备从炼钢到高速车轴制造全流程一体化的生产企业。

　　公司成立轮轴事业部,实现轨道交通装备产业升级。我们认为公司轮轴业务终端需求高确定性叠加高盈利弹性,意义非凡。

　　受益江苏中频炉事件,核心技术支撑长材优势品种。2017年6月30日之前,“地条钢”生产企业将被全部清除。我们预计去“中频炉”将减少全国有效供给6750万吨,影响江苏省建筑钢材日均产量的25%-30%。毗邻江苏,马钢将从中频炉事件中受益。马钢H型钢和高速线材等核心技术产品占据业内领先地位,公司2016年国内热轧H型钢占全国市场份额的11.1%,出口至美国、日本、韩国等十多个国家地区,精品高线也应用于德国大众、美国通用等企业产品和杨浦大桥等众多重大项目建设。快速发展的汽车板后起之秀。

　　我们预计2017年汽车板耗钢量同比上升2.70%。近两年钢企积极布局高强度汽车板,预示着竞争将会更加激烈。目前马钢汽车板产品实现了1000MPa以下第一代先进高强钢等7个钢种的系列全覆盖,公司开发应用了1500MPa热成型钢及零件,实现了汽车板产品结构升级,同时引入了EVI先期介入和成熟车型的VAVE项目,2015-2016两年累计销量超过360万吨,行业排名第四,市场占有率约10%。目前汽车板主要客户包括江淮、奇瑞起亚、广汽、现代等,客户逐渐从低端向中高端发展。

　　投资建议:马钢是我国最大钢铁生产和销售商之一,产品涵盖板带、长材、轮轴三大系列。

　　我们看好公司的中长期发展,预计2017-2019年公司营业收入为64,433、67,828、69,094百万元,EPS为0.32、0.39、0.42,当前股价对应PE为10.00、8.12、7.65倍,较行业平均低26.39%、35.30%、33.47%,因此给予“买入”评级,目标价4.33元,对应2017年PE13.59倍,股价尚有35.86%上涨空间,首次覆盖,给予“买入”评级!

　　风险提示:铁路投资低于预期,动车采购量低于预期,导致动车轮需求受限;去中频炉执行不到位,去化速度不及预期;汽车销量低于预期,导致汽车板需和价格求受限。