污水治理带动1.9万亿新增产值 5股大资金青睐

　　污水治理投资将带动1.9万亿元新增产值万邦达:一季报业绩大幅增长,业绩拐点已现东方园林:注入全域旅游再添新增长动力,向“工程+运营”转型更具增长持续性格林美:电池材料释放业绩力保高增长兴蓉环境:业绩符合预期,垃圾发电投产17年有望提速中原环保:资产重组焕新颜,污水处理新看点中金环境:收购惠州华禹,环境咨询服务业务再强化

　　万邦达（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　万邦达:一季报业绩大幅增长,业绩拐点已现

　　万邦达 300055

　　研究机构：长城国瑞证券 分析师：刘宾 撰写日期：2017-05-04

　　事件:

　　2017年4月26日,万邦达发布2017年一季度报告,公司一季度实现营业收入3.92亿元,同比增长22.71%,实现归属上市公司股东净利润1.02亿元,同比增长45.25%。

　　主要观点:

　　一季度业绩大幅增长,主要系伊科思项目顺利推进。2017年一季度,伊科思碳五/碳九分离及综合利用EPC项目进展顺利,已收到部分设计和工程款项,确认收入1.08亿元。项目预计2017年年底投产,将给公司带来近10亿元工程款收入。预计产能释放后,化工新材料业务将带来23亿元新增收入。

　　煤化工行业回暖,工业水业务有望复苏。4月份,公司中标神华工程近1.94亿元工业废水处理利用项目第一阶段工艺包及工程设备采购,项目金额占2016年营业收入11.5%,将对公司业绩带来积极影响。

　　增资吉林固废,深化产业链布局。一季度,公司以2.28亿元增资吉林固废,持续加码固废业务,深化环保产业链布局。

　　投资建议:公司2016年净利润2.62亿元,略低于我们预期的2.87亿元。2017年一季度伊科思项目推进顺利,若年底顺利建成,将使公司主营业务收入大幅增加。公司一季报业绩符合预期,我们维持公司2017-2018年净利润预测为3.99亿元、5.83元,对应EPS为0.46元/股、0.67元/股。公司业绩拐点已现,维持“增持”的投资评级。

　　风险提示:工程承包业务低于预期;新材料项目建设进度低于预期。

　　污水治理投资将带动1.9万亿元新增产值万邦达:一季报业绩大幅增长,业绩拐点已现东方园林:注入全域旅游再添新增长动力,向“工程+运营”转型更具增长持续性格林美:电池材料释放业绩力保高增长兴蓉环境:业绩符合预期,垃圾发电投产17年有望提速中原环保:资产重组焕新颜,污水处理新看点中金环境:收购惠州华禹,环境咨询服务业务再强化

　　东方园林（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　东方园林:注入全域旅游再添新增长动力,向“工程+运营”转型更具增长持续性

　　东方园林 002310

　　研究机构：中泰证券 分析师：夏天 撰写日期：2017-05-19

　　此次议案标志着公司的重大战略拓展,战略聚焦“生态工程+全域旅游”。目前旅游景点的投资建设运营归属于“东方园林产业集团公司”,实际控制人决定将现有的全域旅游项目转让给上市公司(经和地方政府及其他联合体协商后)。“产业集团”目前已中标两单全域旅游项目分别是“凤凰全域旅游项目”以及“腾冲全域旅游项目”,两个项目投资总额合计为38.8亿。我们认为此次战略调整对公司未来经营产生了两点积极的影响:第一,开拓了订单空间,“全域旅游”类订单单体订单大,未来有望成为订单结构中重要组成部分。第二,公司营收结构有望从单纯的工程收入向“工程+运营”结构转变,未来有望转型成为“生态旅游工程综合服务商”。从中长期来看,公司业务结构转变将会大幅提升未来盈利的可持续性。

　　政策力推“全域旅游”,未来市场空间有望达万亿级。早在2015年9月国家旅游局就提出了“全域旅游”概念,目的在于推动旅游 行业由“景区旅游”向“全域旅游”升级。目前已经公布了两批国家全域旅游示范区创建名单,共计500个。目前暂时没有任何一个已经被认定为国家全域旅游示范区,都处在创建单位阶段。根据旅游局发布的文件:凡列入国家全域旅游示范区名录,将优先纳入中央和地方预算内投资支持对象。我们预计17年将会是“全域旅游”落地建设大年,按照单一“全域旅游”项目投资20亿左右,已有500个创建单位,未来市场空间可达万亿级。 17年年初至今新接订单相比去年同期增长253%,在手订单充足,未来业绩增长可期。17年年初至今公司新接订单257.3亿元(已公告订单,包括产业集团即将转移订单,不包括框架协议),PPP类订单占比为100%,同比增长253%(去年同期新签订单72.96亿元)。16年至今公司累计新签订单707.87亿元(含框架协议),在手订单充足。

　　经营性现金流大幅好转,PPP现金流基本打平具有较强可持续性。公司2016年经营性现金流量净流入15.68 亿元。投资性现金流净流出26.44亿元。与开展PPP业务相关的经营性现金流入与投资性现金流出相抵后净现金流为正,表明公司PPP业务并未消耗资本金,未来具有较强可持续性。

　　剥离“申能环保”相关对价款预计7月全部到位,下半年业绩有望延续高增长。4月29日,公司出让“申能环保”,对价15.12亿元。申能环保17年上半年预计将减少利润贡献约0.7亿左右。伴随股权对价款的收讫,公司具有更多资金专注“生态工程”,下半年业绩将会延续高增长。 15亿元员工持股计划推出,深度绑定核心骨干成员利益,业绩释放动力充足。本次员工持股计划参加对象为公司及下属子公司的在职员工,总人数不超过110人(无董高监人员参与),假若全额按计划发行则每位计划参与者初始持有市值约为1363.6万。

　　风险提示:存货及应收账款的风险,PPP政策风险。

　　盈利预测、估值与投资建议:我们预测17/18/19年公司归母净利为21.47/31.65/41.75亿元,EPS0.80/1.18/1.56元(最新股本摊薄),16-19年CAGR为48%,当前股价对应PE分别为23/16/12倍,考虑到东方园林未来高成长的潜力,我们给于目标价24元(对应17年30倍PE),买入评级。

　　污水治理投资将带动1.9万亿元新增产值万邦达:一季报业绩大幅增长,业绩拐点已现东方园林:注入全域旅游再添新增长动力,向“工程+运营”转型更具增长持续性格林美:电池材料释放业绩力保高增长兴蓉环境:业绩符合预期,垃圾发电投产17年有望提速中原环保:资产重组焕新颜,污水处理新看点中金环境:收购惠州华禹,环境咨询服务业务再强化

　　格林美（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　格林美:电池材料释放业绩力保高增长

　　格林美 002340

　　研究机构：长城国瑞证券 分析师：潘永乐 撰写日期：2017-05-11

　　事件:

　　格林美发布2017年一季报,公司2017年第一季度实现营业收入16.93亿元,同比增长37.42%;实现归母净利润1.02亿元,比上年同期增长53.94%,符合快报预期。公司预计2017年上半年归母净利润增长幅度为20-60%,归母净利润变动区间2.06-2.75亿元。

　　投资要点:

　　三大业务同步增长,电池材料贡献突出。公司2017年一季度及2016年全年业绩表现良好,电池材料、电子废弃物、镍钴钨三大业务业绩同步爆发,确保公司业绩实现持续增长;其中电池材料业务增速最快,已成为公司目前第一大业绩贡献点。2016年公司电池材料业务实现营业收入20.70亿元,同比增长35.57%;实现毛利4.62亿元,同比增长58.70%,毛利率达到22.32%,较去年同期提升3.28个百分点。2016年公司电子废弃物拆解量突破1000万台,同比增长20%;营业收入达14.00亿元,较上年提高27.70%。2016年镍钴钨业务实现营业收入13.32亿元,稳步增长13.16%;受益于钴价上涨和钨产品生产成本控制,毛利率水平显著提升。

　　深远布局完善动力锂电闭环,三元动力电池回暖带动公司电池材料业绩增长。公司的新能源电池材料业务是我们持续关注、最为看好的板块。近年来公司着力打造“电池回收-原料再造-材料再造-电池包再造-新能源汽车服务”全生命周期循环价值链,通过与三星、东风等电池厂、车厂合作,构建了新能源绿色供应链;以江苏凯力克和无锡格林美为中心,构造“凯力克-兴友-无锡格林美”动力材料产业链;以荆门为中心,建设世界最大的三元前驱体原料基地。目前公司四氧化三钴产能突破10000吨,三元前驱体已建成产能20000吨左右(其中NCM前驱体产能15000吨,NCA前驱体产能5000吨),三元正极材料产能10000吨,未来随着在建产能投产,公司新能源电池材料产能仍将继续扩大;公司还以武汉为中心设立电池包开发生产业务,将迅速建成3GWH动力电池包产能。目前公司在电池材料领域的循环产业链布局已逐渐完成,同时依托自身多年积累的镍、钴、锰、锂资源回收加工技术优势,电池材料业务的毛利率高于同行业平均水平。我们认为,随着新能源车补贴政策明确以及三元锂电池客车申请新能源推荐目录的资格得到恢复,新能源车市场短期面临的不确定性正逐步消除,三元动力电池出货量有望回升,公司电池材料业务有望从中收益,实现营业收入和利润的高速增长。

　　深耕稀有金属循环再利用,受益金属钴量价齐升。公司在钴、镍等稀有金属回收领域深耕多年,积累了丰富的经验和显著的技术优势。其中,钴片、钴粉营收占比约为10.10%。目前钴的需求因新能源汽车的高速发展而急剧上升,钴价持续上涨,且仍有延续涨势的空间。公司一方面可受益于钴的需求和价格上涨,实现钴产品销售收入增长,另一方面公司通过回收金属产出的钴产品为自身钴酸锂、三元材料等电池正极材料提供了原材料。随着钴原料的自给率提高,公司能够有效地抵御上游钴价波动对公司业绩造成的影响,在正极材料领域具有较强的成本控制能力和优势。

　　基于电子废弃物与报废汽车回收领域技术优势与经验积累,探索动力电池回收利用。公司是电子废弃物综合利用行业的领军企业,在报废汽车处理方面也已形成“回收-拆解-粗级分选-精细化分选-零部件再造”的完整资源化产业链模式,具有一定的技术和经验优势。同时由于锂电回收的技术路线相对复杂,而电池材料生产企业在电池回收的技术路线上具有较大相似性,因而公司在动力电池回收利用方面的优势地位得以进一步凸显。按照新能源乘用车动力电池的技术及寿命计算,2018-2019年我国将步入新能源汽车动力电池大规模报废期,届时公司在动力电池回收利用领域的业绩增长潜力将有较大想象空间。目前公司已与比亚迪等新能源汽车公司正式拉开战略合作,并在天津静海区取得土地用于建造动力电池再利用基地,推动“材料再造-电池再造-新能源汽车制造-动力电池回收利用”循环产业链的构建与完善。

　　控股股东、实际控制人及关联方计划增持,体现对公司未来发展的信心。5月9日公司公告控股股东、实际控制人及关联方计划6个月内(2017年5月10日-2017年11月9日)增持不超过总股本2%的股份,体现其对公司“城市矿山+新能源材料”的核心竞争力与发展前景的信心。

　　投资建议:

　　基于公司2017年受益于三元动力电池材料出货量增加的前提假设,我们预计2017、2018年公司EPS分别为0.14元、0.21元,对应目前PE分别为47.93倍、31.95倍。以目前锂电池指数(884039.WI)的P/E水平42.89倍来看,公司目前的估值已较为均衡,考虑到公司在新能源车动力电池材料全产业链的布局前景,我们继续维持其“增持”的投资评级。

　　风险提示:

　　国家新能源汽车产业政策发生重大变化;三元锂电池发展不及预期;公司与重点新能源车企合作关系出现重大变化等。

　　污水治理投资将带动1.9万亿元新增产值万邦达:一季报业绩大幅增长,业绩拐点已现东方园林:注入全域旅游再添新增长动力,向“工程+运营”转型更具增长持续性格林美:电池材料释放业绩力保高增长兴蓉环境:业绩符合预期,垃圾发电投产17年有望提速中原环保:资产重组焕新颜,污水处理新看点中金环境:收购惠州华禹,环境咨询服务业务再强化

　　兴蓉环境（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　兴蓉环境:业绩符合预期,垃圾发电投产17年有望提速

　　兴蓉环境 000598

　　研究机构：国联证券 分析师：马宝德 撰写日期：2017-03-02

　　事件:

　　公司发布16年业绩快报,全年营业总收入30.58亿元,同比降低0.14%,归母净利润8.74亿元,同比增长6.00%。

　　投资要点:

　　公司业绩增长主要来自于供排水业务的增长,整体符合我们的预期

　　公司利润与上年度相比持续增长,主要原因为:(1)自来水板块持续稳定增长,受益于非趸售水比例提升,自来水售水均价同比提高,自来水售水量同比增加约8%;(2)环保工程建设项目逐步完工投运,污水设计处理能力提升,污水处理量同比增加约6%;(3)强化资金管理,节约财务费用,收回老旧欠款,改善应收款项账龄结构,坏账准备同比减少等。营收略有下降,可能是因为15年下半年开始污水处理等开始从免征增值税变更为即征即退。

　　垃圾发电为新的增长点,预计两年内将陆续投产两个项目,公司业绩有望提速

　　16年12月30日万兴环保发电项目点火试运行,项目规模为2400吨/日,垃圾处理服务单价为46元/吨,预计17年项目将为公司带来9600万元毛利。同时17年底彭州隆丰环保发电项目(1500吨/日)有望投产,为18年业绩带来新的增量。未来巴基斯坦项目及成都本地垃圾零填埋带来的机会值得期待。

　　16年以来借力PPP及一带一路,项目拓展提速,打开未来发展空间

　　16年下半年以来已中标徐州沛县供水PPP项目(15亿)与宁东基地水资源综合利用PPP项目(4亿,59%股权),分别实现华东区域的突破与工业污水领域业务的突破,并与中国恩菲工程技术有限公司等拟联合投资巴基斯坦2000吨/日垃圾焚烧项目(49%股权),海外拓展取得实质性突破。公司供排水业务提供稳定现金流,资金成本低,运营管理经验国内一流。凭借自身优势,与总承包商强强联合,已经与中铁三局、中国恩菲等签署战略合作框架协议,未来随着PPP及一带一路的进一步拓展,公司具备的广阔发展空间。?

　　给予“推荐评级”

　　不考虑H股申请的情况下,预计公司16-18年EPS分别为0.29、0.33及0.38元,对应PE分别为20.46、17.78及15.79,给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　项目进度低于预期;新项目拓展低于预期

　　污水治理投资将带动1.9万亿元新增产值万邦达:一季报业绩大幅增长,业绩拐点已现东方园林:注入全域旅游再添新增长动力,向“工程+运营”转型更具增长持续性格林美:电池材料释放业绩力保高增长兴蓉环境:业绩符合预期,垃圾发电投产17年有望提速中原环保:资产重组焕新颜,污水处理新看点中金环境:收购惠州华禹,环境咨询服务业务再强化

　　中原环保（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　中原环保:资产重组焕新颜,污水处理新看点

　　资产重组助营收大幅增加,污水处理板块贡献利润。1)由于公司与第二大股东郑州市污水净化有限公司进行重大资产重组。4月15日,双方对此业务涉及的标的资产实施了交割,2016年上半年收入的快速增长,主要受益于重大资产重组标的资产已全部交割完毕。2)马头岗污水处理厂、五龙口污水处理厂、南三环污水处理厂等注入后,污水处理规模67万吨/日提升162万吨/日。由此带来污水处理业务营收同比增长117.17%,毛利率为47.07%,同比增长1.70%。根据净化公司的承诺,拟建的郑州新区100万吨/日、双桥污水厂60万吨/日两个项目,待项目正式投运后,将注入上市公司,届时水务资产仍有新的增长点。

　　明晰发展目标,未来有望受水价提升增厚业绩。由于资产重组,西区热力资产剥离导致2016上半年供热销售业务的收入与毛利率的迅速下降,如今中原环保与控股股东热力公司的同业竞争问题将得到妥善解决,公司进一步明晰未来发展方向。随着目前环保效果化评价体系完善,与污水出水水质提标对应,水价上调将是大势所趋。鉴于公司目前运营水务资产的水价处于较低水平,未来有望受益于水价上调,增厚公司业绩。

　　污水治理投资将带动1.9万亿元新增产值万邦达:一季报业绩大幅增长,业绩拐点已现东方园林:注入全域旅游再添新增长动力,向“工程+运营”转型更具增长持续性格林美:电池材料释放业绩力保高增长兴蓉环境:业绩符合预期,垃圾发电投产17年有望提速中原环保:资产重组焕新颜,污水处理新看点中金环境:收购惠州华禹,环境咨询服务业务再强化

　　中金环境（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　中金环境:收购惠州华禹,环境咨询服务业务再强化

　　中金环境 300145

　　研究机构：东吴证券 分析师：袁理 撰写日期：2017-06-07

　　事件:

　　子公司中建华帆于2017年6月2日与惠州华禹水利水电工程勘测设计有限公司现有股东签署《股权转让框架协议》,拟出资1.39亿元购买其持有的55%股权,收购市盈率为9倍。

　　投资要点:

　　二次出手,延续收购水利设计龙头,强化环境咨询服务业务:公司两次收购标的均采用现金收购低市盈率高成长区域龙头:1)先后收购的洛阳水利和惠州华禹均为a、区域龙头分别辐射华北与珠三角、b、收购市盈率均较低估值优势明显(分别为7.5倍/9倍),c、高成长性(承诺17年净利润分别为2400/2800万,惠州华禹2017-2020年承诺净利润对应增速为20%)。2)此次收购 a、提高公司了在水利行业的设计、治理等业务实力,强化公司环境咨询服务业务能力。b、是公司进军全产业链重要一环,有效拓展公司环保治理产业链。

　　南北呼应,布局全国百亿水利设计市场:1)“十三五”时期,我国水利建设投资估算2.43万亿(来源中国证券网),以2.71%中标费率计算(中标小浪底项目设计费率),全国水利设计费用空间约为658亿。2)与洛阳水利南北呼应,辐射全国:此次收购完成后,形成洛阳水利在北,惠州华禹在南的格局,影响力辐射全国,快速把握全国市场动态。

　　入口导流优势明显,占惠州百亿PPP市场先机。1)入口导流优势明显:“十三五”惠州计划水利投资198亿元,曾参与其中部分项目前期设计的惠州华禹占据先机(曾中标惠城区河涌整治工程2016年设计项目,此项目目前为PPP项目,来源中国招标网),预计惠州华禹将成为公司在珠三角设计业务和水生态治理PPP拓展的重要支点。2)入口效应持续强化:17年以来,清河PPP项目+陆良县项目连续落地,持续验证入口导流逻辑!随着公司完成在规划环评,监理,水保,验收,后评价,设计一系列产业链的布局,咨询内涵多元丰富化,入口导流优势进一步提升,未来更多项目落地可期。

　　环境咨询内涵丰富化,同时向设计工程衍生。1)市场化元年,空间扩大,集中度有望提升。受益于16年底红顶中介脱钩完成,行业市场化元年,核心技术和管理成为护城河,预期未来市场将打破区域壁垒,集中度不断提升,优质企业份额提升。2)环境咨询业务市场呈现多元化趋势:国家的环境监管正趋向全过程事中事后管理,环保产业从粗放步入精细化发展。例如,排污许可等制度促精细化管理需求,激发咨询服务业空间。在行业监管趋于全过程管理的机遇下,公司借力资本市场,大力发展规划环评、监理、水保、验收、后环评等全生命周期咨询服务业务。公司环境咨询服务内容从单纯的建设项目环评发展为丰富化、多元化的全生命周期的服务体系。3)从咨询向设计工程衍生:16年整个板块业务包含咨询/设计/工程业务,营收分别为2.47/0.85/0.3亿,占比为68.2%/23.5%/8.2%。

　　17年坚定看好环境咨询入口导流:17年以来,清河PPP项目+陆良县项目连续落地,验证入口导流逻辑。环境咨询产业可凭上游优势在项目初期介入,根据历史数据对应治理投资达咨询费用440倍!1)全产业链PPP项目:公司清水河10亿PPP项目3月31日落地,系公司首个全产业链PPP项目,包含沿线路段的水利、市政、景观、场馆建设四大内容。2)清河项目所在邢台市为河北唯一入选发改委住建部PPP创新工作城市,以点带面后续落地项目可期。云南陆良县项目落地,公司入口导流逻辑再次开花结果。3)入口带来PPP项目受益最大化:借助公司环境咨询平台,一方面可以提升PPP项目生命周期盈利能力,另一方面可以提升PPP项目筛选的能力,收益最大化。

　　盈利预测与估值:看好公司污泥项目和环境咨询服务,以及环境医院整体战略的执行,预测公司17-19年EPS 0.6、0.81、1.02元,对应PE 26、20、15倍。维持“买入”评级!

　　风险提示:项目回款风险;业务拓展不及预期;订单进度不如预期;污泥处置费用过低。