欧派家居：定制家具龙头优势凸显

　　定制家具龙头优势凸显,长期践行大家居战略。

　　欧派家居作为国内较早布局定制家具的公司,品牌历史悠久,屡获殊荣。公司长期践行大家居战略(橱柜、衣柜、木门、卫浴、壁纸等),并通过纵向一体化经营模式,实现了对产业链的有效控制,生产效率高于同行业水平。2011-2016 年,公司收入规模在行业内具有优势,盈利水平逐步上升,募投项目将逐步解决产能足问题、提升公司经营效率,并通过品牌和信息化建设进一步提升品牌效应、推进公司大家居战略。

　　经济向好助力行业增长,定制家具马太效应显现。

　　近年来,我国城镇化进程加快,居民人均可支配收入不断提高,居住条件与消费观念的改变正在推进家居行业的消费升级趋势。在产业链方面以欧派家居为代表的定制家具龙头企业对上游有较强的议价能力,能够有效控制成本,下游刚需性住房和二次装修也为行业发展提供了有效需求。

　　此外,定制家居行业规模与渗透率尚有待提升,全屋定制引领消费潮流,欧派家居凭借品牌、渠道、生产效率等优势深耕行业多年,马太效应显现。

　　盈利预测与投资建议。

　　欧派家居具有大规模非标定制能力、强大的销售终端和品牌影响力三大核心竞争力,龙头优势显著。公司信息化建设领先,全产业布局,或将引领行业潮流率先步入全屋定制时代。同时,公司推出欧铂丽品牌进军中低端市场,为公司提供新的增长点。预计公司2017~2019 年的归属母公司净利为12.5、16 和21.2 亿元,EPS 为3.02、3.86 和5.11 元,分别对应38.5、30.1 和22.7 倍PE。参照公司未来业绩增速和家具上市公司估值水平,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示。

　　房地产调控政策超预期紧缩;新品类拓展和盈利不达预期。（广发证券）