国际油价７日大跌4.9% 六股成本大降重点关注

　　国际油价7日下跌春秋航空:机队扩大提升营收,运力投放转向国内吉祥航空:营收维持高增长,顺应市场布局国内航线海南航空:公司围绕中高端市场东方航空:国内客座率大幅提升,溢价转让东航物流配合集团战略布局南方航空:打造国际化规模网络型航空公司中国国航:油价大幅上涨叠加投资收益锐减拖累业绩

　　春秋航空（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　春秋航空:机队扩大提升营收,运力投放转向国内

　　春秋航空 601021

　　研究机构：国金证券 分析师：苏宝亮 撰写日期：2017-05-03

　　业绩简评

　　公司2017年一季度实现营业收入25.71亿元,同比增长23.09%;归属上市公司股东净利润3.03亿元,同比下跌17.3%;基本每股收益为0.38元。

　　经营分析

　　机队扩大运量增长明显,营业收入显著上升:由于公司2016年6月至8月共引进10架A320,一季度公司整体运营数据获得了显著增长。RPK同比增长26.1%。机队扩大促使运力投放速度加快,一季度ASK同增26.5%。运力投放压力也使得公司客座率在高位略有下降,同比减少0.1pts,降至93.1%,但仍处于行业领先地位。受益于在运量的显著增长,公司一季度营收同比增长23.09%,达到25.71亿元。

　　国内航线需求旺盛,积极完善国内航线布局:从细分市场来看,2017年第一季度的国内航线的整体表现要显著优于国际航线,国内和国际RPK分别同比增长37.3%和10.3%,需求明显向国内回流。另外,公司顺应市场变化,一季度新开多条国内航线,加大了国内航线的运力投放,透过完善布局与运力调整积极响应市场的变化需求,国内和国际ASK分别同比增长37.4%和11.0%。

　　多项利空营业成本,航线补贴缩窄利润降幅:一季度由于布伦特原油均价同比上涨54%,造成航司燃油成本压力巨大,以及由于机队扩大,导致工资、起降费、折旧费预计均加速增长,公司营业成本22.5亿元,同比增长42.8%,毛利率同减12.1pts,营业利润同减65.1%。不过公司一季度收到航线补贴2.81亿元,使得营业外收支增加1.3亿元,有效缩窄净利润降幅,一季度归属上市公司股东净利润3.03亿元,同比下跌17.3%。

　　投资建议

　　国内航空运输市场整体需求旺盛,航线票价管制逐步放开,市场化程度不断加深,为企业营造了良好环境;春秋航空作为低成本航空领军者,航空+旅游模式带来充沛成长动力。我们预计公司2017~2019年EPS为1.54/1.78/1.96元,对应PE分别为21/18/17倍,维持“买入”评级。 风险提示

　　宏观经济下滑,油价和汇率波动较大,疾病爆发和恶劣天气等影响。

　　国际油价7日下跌春秋航空:机队扩大提升营收,运力投放转向国内吉祥航空:营收维持高增长,顺应市场布局国内航线海南航空:公司围绕中高端市场东方航空:国内客座率大幅提升,溢价转让东航物流配合集团战略布局南方航空:打造国际化规模网络型航空公司中国国航:油价大幅上涨叠加投资收益锐减拖累业绩

　　吉祥航空（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　吉祥航空:营收维持高增长,顺应市场布局国内航线

　　吉祥航空 603885

　　研究机构：国金证券 分析师：苏宝亮 撰写日期：2017-05-03

　　国内需求加速,营收维持高增长:公司一季度整体运营数据维持2016年增速,RPK为66.3亿人公里,同比增长22.63%;但国内线和国际线增速差进一步拉大,国际线旅客回流至国内,国际线需求出现下降,一季度国内/国际RPK分别同增31.2%/-7.5%。公司顺应市场变化,将部分运力调回国内,国内/国际ASK分别同增29.1%/-7.1%。良好的供给调整,使得公司客座率同增1.4pts,其中国内/国际分别同增1.4pts/-0.3pts。得益于整体运量的上升,公司一季度营业收入增速持续高增长态势,同比增长22.0%。

　　营业成本拖累业绩,期间费用率向好:一季度,由于新增飞机及开通新航线,变动成本大幅增长,以及由于布伦特原油均价同比上涨54%,造成航司燃油成本压力巨大,吉祥航空营业成本同增36.7%,增速快于营收,毛利同减12.6%,毛利率同减8.5pts。不过公司期间费用率全线向好,管理费用和销售费用占营收比例分别下降0.2pts和0.5pts;另外,由于一季度人民币汇率升值以及飞机持有方式变更,空客退回前期预付款,带来汇兑收益,财务费用录得-1305万元。最终公司营业利润为4.46亿元,同比减少11.8%。

　　公司积极扩充运力,加强国内航线布局:公司一季度新引进3架A320系列飞机,使得公司运营该系列飞机增长到62架,整体运力得到进一步扩充,机队规模也更加完善。在扩充运力的同时,公司也积极完善航线布局。公司一季度包括所属子公司九元航空在内共开设22条新的航线,大部分集中在国内。考虑到当前国内市场发展势头良好,公司积极填充运力与新增航线将有望进一步提高市占率,伴随公商务出行需求增加,预计实现业绩增长。

　　投资建议

　　看好公司中高端定位,优质低价的差异化竞争策略,以及双品牌双枢纽模式,业绩弹性大,受汇率波动影响较小。子公司九元航空扭亏为盈,低成本发展空间广阔。由于公司2016年报计划10股转增4股,假设在年中执行,将摊薄每股收益,预测2017-2019年的EPS为0.94元、0.94元、1.15元,对应PE分别为24倍、24倍、20倍,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济放缓,油价和人民币大幅波动,民航运力供给超预期等。

　　国际油价7日下跌春秋航空:机队扩大提升营收,运力投放转向国内吉祥航空:营收维持高增长,顺应市场布局国内航线海南航空:公司围绕中高端市场东方航空:国内客座率大幅提升,溢价转让东航物流配合集团战略布局南方航空:打造国际化规模网络型航空公司中国国航:油价大幅上涨叠加投资收益锐减拖累业绩

　　XD海南航（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　海南航空:公司围绕中高端市场

　　公司围绕中高端市场,专注打造品质型航线网络。紧密结合国家战略,国际上大力拓展欧美等区域优质洲际航线,并形成规模经营,国内着力建设主要公商务市场精品航线网络,在重点区域市场实现国际网络与国内网络的高效互动,构建起区域网络优势。海南航空自设立二十多年以来,逐步建立以航空客、货运输业务为主要收入和利润来源的盈利模式。

　　国际油价7日下跌春秋航空:机队扩大提升营收,运力投放转向国内吉祥航空:营收维持高增长,顺应市场布局国内航线海南航空:公司围绕中高端市场东方航空:国内客座率大幅提升,溢价转让东航物流配合集团战略布局南方航空:打造国际化规模网络型航空公司中国国航:油价大幅上涨叠加投资收益锐减拖累业绩

　　东方航空（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　东方航空:国内客座率大幅提升,溢价转让东航物流配合集团战略布局

　　东方航空 600115

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2017-01-25

　　事件描述

　　东方航空公布2016年12月经营数据,12月可用座公里同比增长14.3%,旅客周转量同比增长17.2%,客座率同比提升2个百分点至78.8%。2016年全年,东航可用座公里同比增长13.5%,旅客周转量同比增长14.5%,客座率同比提升0.7个百分点至81.2%。

　　事件评论

　　国内客运:供需改善幅度年内最大。2016年12月,行业进入淡季尾部,东航国内可用座公里同比增长9.3%,同比增速与上月持平。供需关系上,12月东航国内需求较好,旅客周转量环比降幅明显小于过去两年,客座率同比提升2.2个百分点至79.2%,同比提升幅度年内最高。

　　国际客运:供给降速放缓,客座率提升显著。2016年12月,东航国内可用座公里同比增长25.1%,同比增速较上月略有提升,但低于2015年12月28.5%和2016年年均28.8%的增速。供需关系上,12月国际线客座率同比提升1.9个百分点为78.2%,环比提升2个百分点。

　　货运:12月有所承压,全资子公司东航物流溢价190%转让给集团。12月,东航货运运力国内线同比减少2.0%,国际线同比增长4.4%,较上月继续回落。货运供需仍有所承压,货邮载运率国内线小幅提升0.54个百分点,国际线继续下降1.34个百分点。12月,上市公司以24.33亿的价格转让全资子公司东航物流给集团公司的东航产业,标的净资产8.38亿,溢价190%,自此东航物流及其旗下中货航不再在上市公司体内。同时,拟将客机腹仓委托给东航物流运营。

　　维持“买入”评级。考虑到1)公司完成定增,携程合作将提升航旅业务;2)集团公司将布局产业链,公司置出东航物流,配合集团战略;3)公司2016快速推进北美战略,后续增速放缓收益将有所改善,预计公司16-18年的EPS为0.49元、0.61元和0.66元,维持“买入”评级。暂未考虑东航物流转让影响,若转让价格全部计入2016营业外收入,预计置出将一次性增厚EPS约0.15元,分别减少资产22.19亿和负债13.81亿。

　　风险提示:

　　1.行业景气不及预期;

　　2.油价大幅上涨,汇率大幅贬值。

　　国际油价7日下跌春秋航空:机队扩大提升营收,运力投放转向国内吉祥航空:营收维持高增长,顺应市场布局国内航线海南航空:公司围绕中高端市场东方航空:国内客座率大幅提升,溢价转让东航物流配合集团战略布局南方航空:打造国际化规模网络型航空公司中国国航:油价大幅上涨叠加投资收益锐减拖累业绩

　　南方航空（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　南方航空:打造国际化规模网络型航空公司

　　南方航空 600029

　　研究机构：浙商证券 分析师：姜楠 撰写日期：2017-05-09

　　四大枢纽为航线网络建设奠定基础

　　公司围绕广州、北京、重庆、乌鲁木齐四大枢纽打造航线网络。公司在广州机场国际线份额56.8%,借助地缘优势发展欧洲-大洋洲中转市场,并能够分享东南亚出境游高增长的红利。北京新机场预计19 年投产,将成为公司提升区域竞争力的重大机遇。乌鲁木齐机场定位于丝绸之路经济带国际航空枢纽,公司在该机场的份额达42.4%,具备明显的规模优势。

　　国际线收入占比逐年提升,国内线资源优势不断巩固

　　为建成国际化规模网络型航企,公司自09 年加速国际线运力投放,目的地以大洋洲和东南亚国家为主。10-16 年,国际线ASK年复合增速达23.07%,运力占比从14.78%提升至28.18%,收入占比从16.09%提升至24.94%17 年1 季度累计,公司国内线ASK 占比69.4%,主要航线围绕广州、北京、乌鲁木齐三大枢纽开设,竞争格局良好,拥有较强的议价能力。

　　油价和汇率预期趋稳,外围因素影响减弱

　　16 年航油成本占公司营业成本的比例为24.70%,占营业收入的比例为20.73%。假设17 年布伦特原油期货均价55美元/桶,航油价格每上涨10%,将增加营业成本约26.3 亿元,对全年净利润影响约为35%。自15 年起,公司通过提前偿还美元负债、用人民币负债置换美元负债、采用经营租赁的方式引进飞机等方法,降低美元负债占比。12-16 年,美元负债占总负债比例从69.5%下降至29.4%,有效控制了汇率风险。

　　国内线收益水平有望提升,国际线供需关系改善,“买入”评级

　　预计17-19 年,公司归属母公司所有者净利润分别为57.07 亿元、67.35亿元和80.03 亿元,同比增速分别为12.90%、18.02%和18.82%。广州和乌鲁木齐枢纽分别在欧洲-大洋洲中转航线和丝绸之路经济带上具有地缘优势,北京新机场将于19 年投产,成为公司提升区域竞争力的重大机遇国内线客座率稳步提升,期待旺季收益水平同比提升;国际线供需关系不断改善;油价和汇率预期趋稳,给予“买入”评级。

　　风险提示

　　航空安全风险;经济周期风险;油价和汇率波动风险;政策变化风险。

　　国际油价7日下跌春秋航空:机队扩大提升营收,运力投放转向国内吉祥航空:营收维持高增长,顺应市场布局国内航线海南航空:公司围绕中高端市场东方航空:国内客座率大幅提升,溢价转让东航物流配合集团战略布局南方航空:打造国际化规模网络型航空公司中国国航:油价大幅上涨叠加投资收益锐减拖累业绩

　　中国国航（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　中国国航:油价大幅上涨叠加投资收益锐减拖累业绩

　　中国国航 601111

　　研究机构：东北证券 分析师：瞿永忠,王晓艳 撰写日期：2017-05-03

　　报告摘要:

　　事件:公司发布2017年第一季度报告,实现营业收入289.69亿元,同比增长9.78%,归属于上市公司股东净利润14.66亿元,同比减少39.79%,对应EPS为0.11元,同比减少46.06%。

　　一季度国航供需持续改善,客座率大幅改善,收益水平提升。2017年一季度,国航运力投放(ASK)与旅客周转量(RPK)增速分别为4.82%、7.76%,尽管增幅较去年同期11.66%、11.05%有较大收窄,但供需匹配良好,整体客座率为82.03%,同比提升2.24pct。其中,国内航线需求持续向好,国航集中国内运力投入,国际运力投放明显放缓,一季度国内航线ASK与PRK增速分别为7.0%、9.3%,客座率同比提升1.76pct到83.55%;国际线ASK与PRK增速分别为3.05%、7.2%,客座率为同比提升3.08pct到80.18%.。17年一季度公司实现营收289.69亿元,同比增长9.78%,收入增速高于整体RPK增速,反映公司客公里收益水平提升。

　　1Q17油价大幅上涨,成本端承压。17年一季度公司营业成本为234.35亿元,同比大幅增长16.99%,主要是油价大幅上涨导致燃油成本上升,2017Q1WTI原油现货均价为52美元,同比+57%(16Q1油价基数较低),假设17年油价波动区间55-60美元,从17Q2开始油价同比涨幅将逐季减弱。

　　投资收益锐减叠加刚性成本上升,拖累净利润大幅下降。17年Q1人民币升值0.73%(16Q1人民币升值0.65%),公司财务费用同比-19.45%,汇兑影响控制良好。由于联营与合营企业出现亏损(预计主要为国泰航空),投资收益为-1.42亿元(去年同期为3.3亿元收益),加之燃油成本大幅上涨,公司17Q1净利14.66亿元,同比下降39.79%。

　　投资建议:我们看好公司具备高品质航线资源以及未来供需面的持续改善,预计公司17-19年EPS为0.58、0.74、0.88元,对应PE为15x、12x、10x,维持“买入”评级

　　风险提示:航空需求下降;油价大幅上涨;人民币大幅贬值。