导航与位置服务产业蓬勃发展 北斗迎弯道超车机会

　　导航与位置服务产业蓬勃发展,北斗迎弯道超车机会航天电子:并表增厚业绩,受益于航天产业加速发展中国卫星:业绩略逊预期,关注航天五院资产整合超图软件:国内GIS基础平台软件龙头,内生+外延助力业绩高增四维图新:“车联网+自动驾驶”产业链布局持续完善

　　航天电子（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　航天电子:并表增厚业绩,受益于航天产业加速发展

　　航天电子 600879

　　研究机构：广发证券 分析师：赵炳楠,胡正洋,真怡 撰写日期：2017-03-09

　　收购资产并表驱动业绩快速增长,业绩符合预期。报告期内,公司完成重大资产重组,注入资产实现并表,EPS 从15年0.255元增厚到16年0.391元。公司军民品结构变化较大,收购电线电缆业务提升了民品规模,导致军品占比由91.6%下降到61.2%。在并表口径下,公司营收和归母净利润分别同比增长4.94%和25.30%,其中,航天军品和民品营收分别同比增长5.28%和3.55%,净利润增速高于营收增速的主要原因是贡献主要利润的航天军品毛利率增加1.1个百分点,同时财务费用和研发支出有所减少。

　　航天电子领域龙头地位稳固,受益于航天产业加速发展,系统产品带来新增量。资产重组完成后,公司在航天电子领域的龙头地位进一步巩固,受益于航天快速发展,16年成功完成22箭40星器的发射保障任务,交付整机5.7万台/套,电连接器、继电器、军品电路273万余只,军用电缆9116公里。公司系统级产品无人机和精确制导炸弹推广逐步展开,已形成新的利润增长点。公司提出17年营收目标为127亿元,同比增长10%。

　　受益于国企改革和军工科研院所改制。公司大股东是航天九院,通过资产注入已基本实现企业类经营性资产的整体上市。

　　盈利预测与投资建议:预计公司17-19年EPS 分别为0.40/0.46/0.55元,对应PE 分别为45/40/33倍,看好公司航天业务发展前景,维持“买入”评级。

　　风险提示:军品研制和交付进度低于预期;国企改革和军工科研院所改制低于预期。

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　　中国卫星（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　中国卫星:业绩略逊预期,关注航天五院资产整合

　　中国卫星 600118

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波 撰写日期：2017-03-15

　　点评:

　　卫星研制与应用持续领先,开拓高端卫星服务市场。1)卫星研制方面:报告期内,中国卫星共发射小型及微小型卫星6颗,保持公司在国内小卫星制造的领先地位。其中,自主研发的具有0.5米级高分辨率的高景一号商业遥感卫星成功发射并稳定运行,意味着我国成功跻身高分辨率卫星及其增值服务市场,打破了高分辨率卫星遥感市场被国外垄断的局面。此外,包括商业遥感卫星后续星、委内瑞拉遥感二号等在内的多个卫星型号研制工作进展顺利,数十颗在轨卫星运行良好。报告期内,公司卫星研制经营主体航天东方红卫星有限公司实现净利润2.39亿元,同比增长7.0%。2)卫星应用方面:公司积极推进卫星通信、卫星导航、卫星遥感、卫星运营、卫星综合应用等领域,圆满完成了我国首个Ka频段多点波束卫星地面系统--中星16号卫星地面系统研制任务;GNSS导航系统助力天宫二号和神舟十一号交会对接任务圆满成功;我国首个海外建设的陆地观测卫星接收站--中国遥感卫星地面站北极接收站进入试运行阶段;智慧城市、城市空间普查、管网探测、土地确权等基础数据采集项目稳步推进。报告期内,公司卫星应用业务实现主体航天恒星科技有限公司实现净利润2.09亿元,同比增长5.8%。

　　军民融合进行时,关注航天五院资产整合。报告期内,中国卫星深化推进军民融合战略:依托智慧城市通用基础服务平台,公司开展了嘉兴智慧化工园区、广东渔业、通州种业等智慧城市典型产品研制;城市空间普查、管网探测、土地确权等基础数据采集项目稳步推进;哈尔滨市“智慧管网”普查工程荣获测绘白金奖;海洋监测和城市测绘运营服务实现常态化。我们认为,中国卫星积极推进军民融合,有望进一步拓宽产品下游市场,为公司创造新的利润增长点。2017年2月7日,中国卫星的控股股东航天五院召开了2017年航天技术应用产业工作会,明确了未来产业化工作的重点,航天应用产业被提到重要位置,并明确利用资本市场做优做强。航天五院提出将“通过的手段,充分发挥上市公司平台作用。以上市平台为依托、以军民融合基金为支撑,实现人才、技术优势从宇航产业向航天技术应用产业的快速转化”。我们认为,中国卫星作为航天五院旗下的两个上市平台之一,是目前航天五院唯一的军品业务上市公司,有望受益于航天五院未来的院所改制与资产整合。

　　盈利预测及评级:我们预计中国卫星2017年至2019年的营业收入分别为70.51亿元、80.28亿元和93.93亿元,归属母公司净利润分别为4.40亿元,5.13亿元和5.84亿元,对应EPS分别为0.37元/股、0.43元/股和0.49元/股。我们维持对中国卫星的“增持”评级。

　　风险因素:航天五院与资产整合存在不确定性;公司军民融合发展不及预期;军品业务收入具有波动性。

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　　超图软件（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　超图软件:国内GIS基础平台软件龙头,内生+外延助力业绩高增

　　超图软件 300036

　　研究机构：东莞证券 分析师：冯显权 撰写日期：2017-05-02

　　国内GIS基础平台软件龙头,内生+外延助力业绩高增。公司致力于自主SuperMapGIS基础平台软件的研发与推广,根据赛迪网联合中国市场情报中心数据,2015年,国内GIS基础平台软件市场,公司以31.6%的市场份额首次反超美国Esri公司的29.0%,位居首位。2016年,公司实现归属于净利润1.27亿元,同比增长116.83%。内生方面,母公司净利润约6500万,同比增长40%,受益于不动产登记、智慧城市市场的增长;外延方面,2016年收购了南京国图信息100%股权,北京世纪安图数码科技100%股权。

　　2017年不动产登记数据整合成看点。公司在不动产登记业务已形成“超图信息+上海南康+南京国图+北京安图”的布局。按照国土资源部要求,2016年基本完成各级不动产登记数据整合建库,2017年基本建成覆盖全国的不动产登记信息平台。目前基本已完成平台建设,预计2017-2018年实现不动产登记数据整合建库。泰伯研究院预计整体不动产登记市场规模将达172亿元,目前公司占有率为13.36%位列第一。此外,预计国土三调今年开展试点,在不动产统一登记制度已经初步建立基础上,此次调查产生数据的规模将远远超出前两次,带来新机遇。在大数据业务上,子公司超图数据,旨在成为创新的GIS云与大数据服务提供商,其控股子公司为地图慧,主要提供大众在线制图、企业地理信息应用服务、地理商业智能、数据资源等产品和服务。公司在不动产平台建设方面的优势也递延至数据业务。

　　智慧城市市场空间广阔。智研咨询预计未来五年(2017-2021)我国智慧城市IT投资规模年均复合增长率约为31.12%。同时,在《新型智慧城市评价指标(2016年)》中明确将时空信息云平台纳入智能设施一级指标项。公司以时空信息云平台建设为切入点,目前已成功中标柳州、神木县以及呼和浩特时空信息云平台项目,时空信息云平台项目具有较强的可复制性,预计未来会有较快增长。

　　收购上海数慧,有望带动公司平台战略在城市规划的落地。公司于2017年3月拟使用自有资金23,000万元收购上海数慧100%股权。上海数慧为北京、上海、广州等众多城市提供规划一张图、多规合一、大数据分析与洞察、不动产登记等信息化解决方案及应用咨询服务。收购有利于公司SuperMapGIS平台在城市规划领域渗透。

　　盈利预测与投资建议。预计17-18年的EPS分别为0.42/0.57元,对应PE为44/32倍。首次给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示。招标不及预期,子公司业绩承诺低于预期。

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　　四维图新（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　四维图新:“车联网+自动驾驶”产业链布局持续完善

　　四维图新 002405

　　研究机构：平安证券 分析师：张冰 撰写日期：2017-05-02

　　投资要点

　　事项:

　　公司公告2016年年报,2016年实现营业收入15.85亿元,同比增长5.26%;实现归母净利润1.57亿元,同比增长20.29%,EPS为0.12元。2016年利润分配预案为:每10股派0.37元(含税),不以公积金转增股本。

　　平安观点:全年业绩稳健增长,业务结构进一步优化:根据公司2016年年报,公司2016年实现营业收入15.85亿元,同比增长5.26%;实现归母净利润1.57亿元,同比增长20.29%。公司2016年全年业绩稳健增长,主营业务结构进一步优化。其中,导航业务因受市场价格因素影响,收入与2015年基本持平;车联网、企服及行业应用业务稳步增长,收入分别比2015年增长11.90%和10.43%;高级辅助驾驶及自动驾驶业务增速较快,收入比2015年增长21.14%。在毛利率方面,公司2016年毛利率为76.85%,相比2015年基本持平;在期间费用率方面,公司2016年期间费用率为69.61%,相比2015年小幅提高1.36个百分点。

　　杰发科技收购完成,车联网产业链进一步完善:公司通过资本合作、战略协同等方式积极完善车联网产业链。公司以发行股份及现金支付方式收购杰发科技,产业链布局向车载芯片领域延伸。本次交易构成重大资产重组,于2017年1月收到证监会批复,于2017年3月2日完成杰发科技100%股权的过户手续及相关工商登记。杰发科技2016-2018年的承诺净利润分别为1.87亿元、2.28亿元和3.03亿元,杰发科技承诺净利润的达成将显著增厚公司业绩。我们认为,杰发科技收购完成,有利于公司形成在国内最完整的车联网产业链布局。此外,公司在乘用车联网和商用车联网方面取得突破,逐步落实产业链上下游及软硬件一体化整合战略和以大数据为基础的新型车联网战略。长城、北汽、东风、福田、一汽、上汽等项目陆续量产;与江淮、大运等前装车厂建立合作关系,逐步扩大商用车前装渠道;与安吉物流等行业用户合作探索“互联网+”产品/服务形式及商业模式创新。

　　开展多方合作,深化布局自动驾驶:自动驾驶领域是汽车行业发展的必然趋势。公司与多方开展战略合作,进一步发挥公司在ADAS地图、高精度地图等方面的领先优势,推动商用进程。2016年7月,公司与伟世通签署战略合作框架协议,深入拓展自动驾驶技术领域。2016年8月,公司与蔚来汽车等互联网汽车企业签署战略合作框架协议,进行商用合作。2016年12月,公司与与长城汽车签署自动驾驶项目合作协议,深化在车辆自动控制、体系结构、智能驾驶算法、环境感知算法等自动驾驶技术领域方面的布局,加速自动驾驶技术商用进程。公司通过全资子公司图新投资(香港)科技有限公司与腾讯及新加坡政府投资公司共同在荷兰设立SIWAY公司,并通过SIWAY收购HERE10%股权,公司拟与HERE在中国共同设立合资公司开展密切协作,推进自动驾驶领域研发及车联网与物联网大数据应用。我们认为,公司将继续发挥在自动驾驶领域积累的先发优势,未来发展前景值得期待。

　　盈利预测与投资建议:根据公司的2016年年报,我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.30元(原预测值为0.18元)、0.39元(原预测值为0.23元)、0.50元,对应4月28日收盘价的PE分别约为63.8、49.9、38.9倍。公司是我国最大的数字地图提供商,连续十多年领先中国前装车载导航市场。公司借助自身在数字地图领域的领先优势,在车联网和自动驾驶领域深入布局。在车联网领域,通过并购整合,逐步完善产业链,未来发展可期;在自动驾驶领域,公司抢占行业先机,积极深化布局,在高精度地图领域取得领先优势,未来发展前景广阔。我们看好公司的未来发展,维持“推荐”评级。

　　风险提示:导航电子地图市场竞争进一步加剧;车联网业务拓展不达预期;自动驾驶业务拓展不达预期。