新能源汽车发展趋势不改,产业集中度加速提升

　　新能源汽车发展趋势不改,产业集中度加速提升许继电气:高增长符合预期,未来有望多点开花金智科技:配网与变电站订单持续落地,公司业绩增长驶入快车道杉杉股份:富银融资租赁港股上市,杉杉践行专注之路汇川技术:通用自动化增长超出预期,静待新能源汽车走出淡季

　　许继电气（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　许继电气:高增长符合预期,未来有望多点开花

　　许继电气 000400

　　研究机构：中银国际证券 分析师：沈成 撰写日期：2017-05-03

　　公司发布2017年一季报,实现营业收入11.34亿元,同比增长19.88%;归母净利润4,967万元,同比增长38.49%,每股收益为0.05元。公司一季报业绩符合我们和市场的预期。我们认为公司将持续受益于特高压直流工程推进,且多领域均有放量潜力,维持谨慎买入评级,提高目标价至21.20元。

　　支撑评级的要点

　　业绩高增长,费用控制优秀:公司1季度实现营业收入11.34亿元,同比增长19.88%,实现归母净利润4,967万元,同比增长38.49%,每股收益为0.05元,符合预期。1季度公司期间费用率为15.59%,同比降低7.08个百分点,费用控制优秀,净利率提高2.31个百分点至4.47%。

　　持续受益于特高压直流工程推进:我们预计目前公司在手的约40亿元特高压订单大部分将于年内进行收入确认。此外,我们预计年内国网陕北-武汉、南网乌东德-两广(特高压多端直流示范工程)等2-3条特高压直流线路将开始招标,同时张北可再生能源柔直示范工程设备招标年内也有望启动。公司作为直流互感器、换流阀、继电保护等领域的龙头企业,将进一步受益于直流项目的稳步推进。

　　充电桩、海外、配网均为未来看点:公司已在国网2017年第一次充电桩和电能表招标中中标,为智能电源和电表业务年内的业绩打下了良好的基础,我们认为公司作为国网系公司,将同时受益于新能源汽车行业高景气度带来的充电桩需求增长和网内中标份额的提升。此外,公司将稳步推进国际业务发展,有望与国网海外输变电工程协同,进一步提高海外营收与利润。同时公司将积极参与增量配网建设,配网租赁等新销售模式的应用亦将拉动公司配网设备销量。

　　评级面临的主要风险

　　特高压建设不达预期;充电桩招标量不达预期;新模式推进不达预期。

　　估值

　　预计公司2017-19年业绩增速分别为37%、20%、14%,维持谨慎买入的评级,目标价由20.00元上调至21.20元,对应于2017年18倍市盈率。

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　　金智科技（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　金智科技:配网与变电站订单持续落地,公司业绩增长驶入快车道

　　金智科技 002090

　　研究机构：安信证券 分析师：黄守宏 撰写日期：2017-05-22

　　事件:金智科技近日公告称,2017年以来在国家电网下属各省网公司配网设备协议库存招标中,公司累计中标配网终端设备(DTU/FTU)包9个,合计约为9,602万元,位列所有中标厂家前列。

　　配电网投资建设提速,配网设备招标量大幅上升。配电网是智能电网的静脉和神经末梢,构建智能电网的下一步必然是提升配电自动化水平。2015年我国配电自动化覆盖率仅为20%,国家电网辖区重点城市市区配电网自动化覆盖率仅55.75%,距离国家能源局提出的90%目标相距甚远,加快配电网建设投资势在必行。2016年8月,发改委批准105个增量配网试点项目;2017年5月,发改委再次批准了28个新能源微网项目。根据国家电网公布的2017年第一批配网设备招标清单统计,共招标配电终端设备约6.4万套,远超2016年全年招标量(4万套)。我们预计,我国配电网投资及配电自动化的投资建设将在2017年全面提速。

　　公司配网业务深耕易耨,技术水平领先订单持续落地。金智科技2013年收购了上海金智晟东,成功进入配电设备领域,以“面向市场需求,鼓励技术创新”为经营理念先后承接了国家863计划、国家电网、南方电网多个前沿科技项目。目前,公司配电自动化技术处于国内领先地位,产品覆盖配网自动化从站端层到主站层的配电自动化各个环节。经过3年多的技术储备和市场耕耘,我们认为公司的配网业务将进入开花结果稇载而归的阶段。在2017年国家电网省公司第一批配网设备招标中,公司中标金额9,602万元,是2016年全年中标量(1,435万元)的6.7倍。

　　配网和模块化变电站有望成为公司智慧能源业务新的增长点。2016年公司智慧能源业务实现销售收入12.62亿元,同比增长92%;其中,模块化变电站和配网设备快速增长,分别实现1.12亿和0.93亿元,同比分别增102%和83%。模块化变电站和配网业务是公司近几年重点发展的新业务,经过技术沉淀和市场深耕,这两块业务单元将成为未来公司智慧能源业务中新的增长点。2017年5月以来,公司已公告中标预装式变电站订单1.14亿元和配电终端9,602万元,均超2016年全年的中标量和营业收入。

　　投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价40.00元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为55%、20%、22%,净利润增速分别为102%、47%、34%,EPS为0.93/1.37/1.83元。考虑到公司

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　　杉杉股份（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　杉杉股份:富银融资租赁港股上市,杉杉践行专注之路

　　杉杉股份 600884

　　研究机构：平安证券 分析师：朱栋 撰写日期：2017-05-23

　　投资要点

　　事项:

　　公司控股子公司富银融资租赁(深圳)股份有限公司已向香港联交所创业板递交公开发行H股股票及上市申请并获香港联交所批准,将于2017年5月23日起在香港联交所创业板上市交易,股票代码“8452”。

　　平安观点:

　　非核心业务渐次梳理,专注新能源:本次富银融资股份共发行8984万股,公司全资子公司香港杉杉资源持有富银融资发行后总股本的41.60%。前期杉杉品牌运营公司境外上市亦获得证监会核准,后续上市推进有望加速。随着非新能源业务的渐次梳理,杉杉股份将成为一家以新能源汽车产业链为核心业务的企业,为后续产业资源整合和资本运作铺平道路。

　　综合锂电材料的龙头,产业链补全:公司作为全球锂电综合材料龙头企业,在高端高电压消费用钴酸锂正极材料、高倍率人造石墨负极材料等领域已经取得领导者地位;随着公司高镍三元项目、硅碳负极项目的加速推进,公司产品结构继续改善;凯蓝2000吨电解质项目投产促使公司电解液业务向好。在产业链提升品质和成本控制的双重要求下,公司规模、成本、技术优势凸显,锂电材料大版图继续补全。公司围绕锂电打造全生命周期产业链,先后布局“材料-PACK-整车-运营-储能-回收”等业务板块;随着国内储能市场的逐步升温,公司有望成为提供“发-储-用”一体化解决方案的能源管理服务提供商。

　　投资建议:富银融资租赁港股成功上市,公司非新能源业务基本完成梳理;上游资源涨价叠加电池企业降成本诉求,将使锂电材料企业加速市场集中,公司龙头优势凸显;高镍三元、硅碳负极项目推进,公司产品结构改善,毛利有望提高。预计17~19年公司EPS分别为0.69/0.93/1.18元,对应05月22日收盘价PE分别为19.5/14.5/11.4倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示:宏观经济不及预期、新能源汽车产销不及预期。

　　新能源汽车发展趋势不改,产业集中度加速提升许继电气:高增长符合预期,未来有望多点开花金智科技:配网与变电站订单持续落地,公司业绩增长驶入快车道杉杉股份:富银融资租赁港股上市,杉杉践行专注之路汇川技术:通用自动化增长超出预期,静待新能源汽车走出淡季

　　汇川技术（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　汇川技术:通用自动化增长超出预期,静待新能源汽车走出淡季

　　汇川技术 300124

　　研究机构：中国银河 分析师：张玲,于化鹏 撰写日期：2017-04-26

　　1.事件。

　　公司发布2017年第一季度报告,报告期内实现营业收入7.82亿元,同比增长37.73%;实现归属于上市公司股东的净利润1.72亿元,同比增长23.54%;扣非后净利润1.48亿元,同比增长16.33%。

　　2.我们的分析与判断。

　　(一)、通用自动化板块增长超出预期。

　　公司的三大业务板块分别是通用自动化、电梯和新能源汽车,此外还有两个小的板块注塑机和轨交。第一季度公司37.73%的高收入增速主要为通用自动化板块所带来,其中,通用变频器同比增长75.9%、通用伺服同比增长105.9%、控制类产品同比增长96.3%,三者合计增长了87%;电梯同比增长13%;由于补贴调整、车型重新申报的原因,新能源汽车同比下滑了38%。两个小的板块中,注塑机小幅增长,增速为13.47%,轨交由于收入确认的原因,同比大幅增长146.41%。

　　(二)、Q1大工控板块订单同比增长60.4%。

　　通用自动化、电梯和注塑机均可归入大工控板块。该板块第一季度共获得订单8.93亿元,同比增长60.4%。而大工控板块第一季度共实现收入6.67亿元,同比只增长46.3%。订单增速快于收入增速,一定程度上为二季度的收入高增长蓄力。新能源和轨交第一季度获得订单0.44亿元,同比下滑54.7%,同样是新能源汽车补贴政策调整所致。

　　(三)、毛利率的下降和管理费用率的上升致使净利润增速慢于收入增速。

　　虽然一季度公司收入增速达37.73%,但净利润增速只有23.54%、扣非后净利润增速只16.33%。原因是毛利率的小幅下滑和管理费用率的上升。

　　一季度公司综合毛利率约46.5%,同比下降近两个百分点,原因一方面是毛利率较低的轨交产品占比有所提升,另一方面是竞争之下公司适当调整了产品价格。

　　一季度的管理费用比去年同期增长了60%,致使管理费用率提高了超过3个百分点,主要原因是研发投入、人员成本和股权激励费用增长较快。此外,公司一季度营业外收入增长近70%,主要是软件退税增加以及长春汇通收到拆迁补偿款所致。

　　(四)、应收项目结构改善、积极生产应对需求放量。

　　资产负债表科目方面,应收账款和应收票据共减少1亿元,这有利于公司现金流的回收;此外,结构也有所改善,应收票据的占比有所提高。

　　存货比去年年底新增了1.25亿元,公司为了应对需求的爆发,在积极的进行采购和生产。

　　(五)、静待新能源汽车走出行业淡季。

　　三大业务板块中,一季度通用自动化板块增长超预期、电梯板块13%的增速也处于最近三年中的较高水平,只有新能源汽车板块的表现由于政策调整的原因与公司年初设定的30%到50%的增速目标有较大的差距。我们认为,进入二季度、三季度后,车企的车型调整、目录申报工作已经完成,将进入批量化生产环节,因此公司的新能源汽车业务将会伴随行业一起,走出淡季,与通用自动化、电梯一起成就公司营业收入的高增长。

　　3.投资建议。

　　2017年,公司的通用自动化板块将深度受益于制造业的复苏,而储备多年的新能源乘用车和工业机器人也有望获得突破性进展,非常值得期待。我们预计2017至2018年公司分别实现每股收益0.75元和0.91元。维持“推荐”评级。